投资评级 - 对艾迪药业维持“强推”评级 [1] 核心观点 - 艾迪药业是国内抗HIV创新药领军企业，其抗HIV管线持续推进，已形成“治疗-预防”双重业务布局 [1][7] - 公司2025年业绩实现高速增长，营业总收入达7.19亿元，同比增长72.13%，主要受益于抗HIV创新药收入提升及合并南大药业并表贡献 [1] - 公司发布再融资预案变更，计划募资12.77亿元，其中7.67亿元将重点投入新型HIV整合酶抑制剂的全球临床开发，以支持核心管线 [1] - 管理层计划增持公司股份，董事长傅和亮拟增持1000-1500万元，并拟以个人资金认购3000-5000万元本次发行股票，彰显对公司长期发展的信心 [7] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：营业总收入719百万元（+72.13%），归母净利润为-19.53百万元，扣非归母净利润为-20.60百万元，营业利润和利润总额实现扭亏为盈 [1] - **未来三年盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为9.95亿元、12.72亿元和15.27亿元，同比增速分别为38.3%、27.9%和20.1% [3][7] - **未来三年净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为0.23亿元、0.84亿元和1.75亿元，将实现持续高速增长并扭亏为盈 [3][7] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2025年的66.8%提升至2028年的69.7%，净利率将从2025年的1.1%显著提升至2028年的12.8% [8] - **估值指标**：基于2026年4月7日收盘价，报告预测公司2026-2028年市盈率（P/E）分别为342倍、91倍和44倍，市净率（P/B）分别为7.8倍、7.2倍和6.2倍 [3][8] 业务进展与管线动态 - **已上市产品**：艾诺韦林、艾诺米替销售收入连续三年保持高速增长 [7] - **在研治疗管线**： - 第三代整合酶抑制剂ACC017片已启动全国多中心III期临床，首例受试者于2025年11月7日入组，计划于2027年完成新药上市申请（NDA）申报 [7] - 以ACC017为核心的三联复方ADC118已于2025年10月获批开展临床试验 [7] - **在研预防管线**： - 长效暴露前预防皮下注射药物ACC085已于2026年1月获批开展临床试验 [7] - 潜在口服长效药物ACC077已完成初步药学研究与成药性评估 [7] - ACC085/ACC077未来有望与公司现有治疗管线形成“预防-治疗”协同布局 [7] - **其他领域进展**：公司与南大药业共同提交的急性缺血性脑卒中新药AD108注射液的临床试验申请已获批准 [7] 战略与资本运作 - **收购与整合**：计划通过再融资投入1.3亿元收购南大药业22.23%少数股东股权，收购完成后控股比例将提升至73.36%，以巩固控制权并完善“人源蛋白原料—制剂一体化”战略布局 [7] - **再融资计划**：将再融资程序由简易程序定增变更为常规程序，募资规模调整为12.77亿元，主要用于核心管线全球开发及业务布局优化 [1] 公司基本数据 - **股本与市值**：总股本为4.21亿股，全部为流通股；以当前价18.28元计算，总市值约为76.92亿元 [4] - **财务结构**：截至报告期，公司资产负债率为43.89%，每股净资产为2.29元 [4] - **股价表现**：近12个月内最高价22.16元，最低价10.11元 [4]