文章核心观点 - 华谊兄弟的苏州电影主题乐园项目因长期亏损被韩国资本全资收购，标志着其“中国迪士尼”梦想的破碎 [4][5][12] - 外资私募基金MBK Partners通过“困境投资”模式，以低价收购并成功改造运营不良的中国文旅资产，显示出对中国文旅市场的信心 [8][29][45] - 国内企业打造主题乐园常因IP吸引力不足、运营能力欠缺等问题遭遇水土不服，而外资则凭借精准选址和改造策略实现资产盘活 [26][28][44] 华谊兄弟乐园项目的兴衰 - 苏州华谊兄弟电影世界于2018年开业，是华谊兄弟“去电影化”战略和实景娱乐版块的关键项目，总投资达35亿元，占地690亩 [14][18] - 项目规划初期目标宏大，曾计划在4到5年内在20个城市落地实景娱乐项目，预期年收入180亿美元 [16][17] - 乐园运营后连续亏损，2018年至2020年期间运营公司分别亏损1.34亿元、1.62亿元和0.93亿元，最终于2024年进入破产重整并被收购 [21][22] - 华谊兄弟公司自身从2018年至2024年累计净亏损达到82亿元，“去电影化”策略被指失误 [23] 主题乐园行业的水土不服 - 文旅项目具有投资大、回本周期长的特点，许多国内企业因资金周转困难无法坚持长期运营 [25] - 华谊兄弟乐园依托的电影IP（如《非诚勿扰》《狄仁杰》系列）热度难以持续，且题材偏向成人，缺乏像迪士尼IP那样“老少通吃”的吸引力 [26][28] - 国内企业普遍在内容孵化、精细化运营和长期品牌塑造上投入不足，过于依赖硬件建设 [28] 外资的“困境投资”策略与成效 - MBK Partners擅长“困境投资”，即折价收购陷入经营困境但具备潜在价值的资产，通过改造运营实现盈利后退出 [29] - 该基金曾成功投资日本大阪环球影城，持有八年后以约20倍市盈率退出，并将其打造为世界第四大主题乐园 [30] - 对苏州项目的改造策略包括引入“奶龙”IP打造亲子园区，以及结合苏州本地文化开发《状元归来》沉浸秀等差异化内容 [30][33] - 2025年暑期试运营期间，更名为“苏州阳澄半岛乐园”的项目接待客流35万人次，单日最高达2万人，收入同比增长68% [8] 外资抄底中国文旅的趋势与动因 - 政策放宽自2021年起允许外国投资者在中国设立娱乐场所并取消外商投资比例限制，为外资进入创造条件 [36][38] - MBK于2021年以65.3亿元收购海昌海洋公园旗下武汉、成都、天津、青岛四家主题乐园及郑州项目66%股权，显示出系统性布局 [10][42] - 外资投资呈现地域集中性，长三角地区因交通便捷、消费市场旺盛和高净值人群集中成为首选，苏州项目位于阳澄湖国家级旅游度假区核心区，区位优势显著 [44][45] - 其他外资案例包括新加坡金鹰集团收购上海万达瑞华酒店，以及施罗德资本设立30亿元地产基金投资长三角消费类基础设施 [39]