投资评级 - 推荐 (维持) [1] 核心观点 - 公司业绩短期承压，2025年前三季度收入同比下降8.47%，归母净利润同比下降10.63%，但盈利能力向好，静待拐点 [4][7] - 医美新品“海魅月白”玻尿酸产品持续放量有望改善公司业绩，人工晶体产品受集采影响有望出清 [7] - 基于医美新品放量及集采影响出清预期，调整2025-2027年归母净利润预测至3.7亿元、4.4亿元、5.1亿元，维持“推荐”评级 [7] 财务表现与预测 - **收入与利润**：2025年前三季度收入18.99亿元，同比下降8.47%，归母净利润3.05亿元，同比下降10.63% [4] 预计2025年全年收入27.55亿元，同比增长2.1%，归母净利润3.67亿元，同比下降12.8% [6] 预计2026-2027年收入增速提升至8.0%和9.9%，净利润增速分别为20.6%和14.4% [6] - **盈利能力**：2025年第三季度毛利率70.87%，同比提升0.66个百分点，净利率15.61%，同比提升1.00个百分点 [7] 预计2025-2027年毛利率持续改善，从70.7%提升至72.3% [6] - **费用率**：2025年第三季度销售费用率34.96%，同比提升6.75个百分点，管理费用率20.00%，同比提升2.54个百分点，研发费用率8.57%，同比下降0.83个百分点 [7] 业务亮点 - 公司产品覆盖医美、眼科、骨科、防粘连及止血四大领域，玻尿酸产品组合已得到市场广泛认可 [7] - 2024年7月获批的医美新品“海魅月白”玻尿酸产品为玻尿酸产品线贡献可观收入增量，并已于2025年上半年做出客观业绩贡献，预计后续可持续放量 [7] 估值指标 - 基于当前股价51.04元，对应2025年预测市盈率32.4倍，2026年预测市盈率26.8倍，2027年预测市盈率23.5倍 [6] - 2025年预测市净率为2.0倍 [6]