报告投资评级 - 投资评级为“增持”，且为维持该评级 [2][7] 报告核心观点 - 公司2025年业绩因地产下行及新旧国标切换而承压，但新国标全面落地后竞争格局将优化，国内业务有望触底回升 [5] - 公司积极开拓海外业务及工业消防业务，打造第二增长曲线，以支撑未来增长 [7] - 预测公司2026-2028年归母净利润将快速增长，分别为5.15亿元、6.19亿元、7.46亿元，同比增长61%、20%、20.5% [7] 2025年业绩表现 - **整体业绩**：2025年实现营业收入46.97亿元，同比下降4.58%；实现归母净利润约3.2亿元，同比下降9.47% [5] - **季度表现**：2025年第四季度实现收入13.38亿元，同比下降4.55%；归母净利润0.82亿元，同比大幅增长360.41% [5] - **减值影响**：2025年公司计提信用及资产减值准备约1.29亿元 [5] 分业务板块分析 - **国内民商用业务**：2025年实现营业收入29.19亿元，同比下滑10.77%；毛利率为34.51%，同比下降2.59个百分点，主要受地产竣工面积同比下滑18.1%及新旧国标切换期价格竞争影响 [5] - **工业消防业务**：2025年实现收入8.05亿元，同比增长2.56%；毛利率为23.21%，同比下降6.25个百分点 其中，数据中心消防发货额超1.7亿元，储能消防发货额超1.6亿元，同比涨幅近一倍 [5] - **海外消防业务**：2025年实现营业收入8.05亿元，同比增长14.54%；毛利率提升3.63个百分点至49.59%，盈利能力持续增强 [5] 公司战略与运营亮点 - **研发投入**：2025年研发投入3.69亿元，占营业收入7.85%；自上市以来研发投入合计17亿元，复合增长率约21% 自研朱鹮系列芯片取得进展，并发布消防专用大模型“青鸟啵啵” [5] - **股份回购与激励**：公司计划回购股份占总股本的2.5%-5%，回购价格不超过16.00元/股，用于员工持股计划或股权激励 [6] - **分红方案**：2025年拟每10股派发现金股利1.5元（含税），并以资本公积金每10股转增2股 [6] - **费用情况**：2025年期间费用率为25.94%，同比增加0.56个百分点，其中管理费用率为7.26%，同比增加0.59个百分点 [6] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2026-2028年营业收入分别为51.80亿元、57.92亿元、64.99亿元，同比增长10.29%、11.80%、12.22% [8] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为5.15亿元、6.19亿元、7.46亿元，对应EPS分别为0.59元、0.70元、0.85元 [7] - **估值水平**：对应2026-2028年PE估值分别为20.3倍、16.9倍、14.0倍 [7] - **盈利能力展望**：预计毛利率将从2025年的34.67%提升至2028年的38.00%；净利率将从2025年的7.07%提升至2028年的11.91% [13] 基本数据与市场表现 - **市值数据**：总市值105.23亿元，流通市值96.70亿元 [4] - **股价表现**：52周股价最高13.37元，最低9.44元；52周涨幅26.69% [4] - **估值区间**：52周最高PE为36.54倍，最低为25.80倍；52周最高PB为1.84倍，最低为1.30倍 [4]