人民财讯11月5日电，移为通信（300590）近日在接受机构调研时表示，两轮车业务将迎来明确发展机 遇，公司已与多家国内大型两轮车厂商建立合作关系。随着"新国标"正式落地，公司自主研发的IOT智 能终端，不仅支持4G通信，更具备北斗/GPS/LBS三重定位等功能，近期配备公司两轮车IOT智能终端 的电动车已通过新国标认证送检，验证了产品的合规性。两轮车新国标于9月1日起正式实施，在9月至 11月期间为政策过渡期，此期间"旧国标"车型可继续销售。公司符合"新国标"的两轮车产品已于第四季 度出货，随着2025年12月1日国内电动两轮车全面执行新标销售，政策红利将为公司国内两轮车业务带 来增长动能。 ...

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出行业整体投资评级 [1] - 核心观点：中国电动两轮车行业在新国标政策引导和消费升级双重驱动下进入深度调整期，产品标准化、品牌集中化趋势显著，市场竞争从价格战转向技术创新和品质提升 [2] - 新国标倒逼企业加速产品结构调整，智能化、锂电化成为发展主线 [2] 政策环境与行业规范 - 新国标（GB 17761—2024）于2025年9月1日全面生效，对电动自行车的速度、重量、电压等设定规范化要求，推动行业可持续发展 [3][14] - 2024年新国标相比2018版主要强化了防火阻燃性能、防篡改安全措施和智能化管理功能，同时放宽了制动距离、整车重量等实用性指标 [14][15] - 新国标要求经营性用途车辆必须安装北斗定位模块，增加动态安全监测功能 [15] - 政策推动行业出清，大量技术、制造能力较弱的中小企业被淘汰，市场份额向合规头部企业聚集 [10][18][19] 市场规模与增长驱动 - 中国电动两轮车市场保有量巨大，2024年已达4.25亿台，超越汽车保有量 [4][46] - 市场正从增量扩张转向存量更新，以旧换新成为主要驱动力 [4][46] - 预计行业销量将从2025年的5,116.8万辆增长至2030年的5,931.8万辆 [4][50] - 市场规模预计从2025年的818.7亿元增至2030年的830.5亿元 [50] - 市场增长主要受新国标政策推动、电池技术进步、消费者对产品性能及智能化要求提升三大因素驱动 [50] 技术发展与电池趋势 - 电池技术正经历成本驱动的迭代：短期碳酸锂价格下跌推动锂电池替代铅酸电池，长期钠离子电池凭借原料成本优势和全温域性能有望替代部分锂电池份额 [27][28] - 铅酸电池成本最低（0.20-0.40元/Wh），但能量密度仅30-50 Wh/kg，循环寿命短（300-500次） [27][28] - 磷酸铁锂电池能量密度最高（120-200 Wh/kg）、循环寿命最长（3,000次以上） [27][28] - 钠离子电池在低温性能（-20℃容量保持率88%以上）、高温稳定性和快充能力方面表现优异 [27][28] 竞争格局与品牌策略 - 雅迪、爱玛两大龙头占据超40%市场份额，头部品牌竞争优势凸显 [5] - 九号公司凭借智能化定位和高端市场策略实现快速增长 [5][36] - 品牌定价分化明显：九号ASP从4,320.0元降至2,774.6元，始终保持最高价位；爱玛ASP在1,559-1,841.7元区间；雅迪ASP相对稳定在1,484.8元左右；新日ASP最低，保持在1,249.2-1,330.0元区间 [38] - 在4,000元以上高端价格带，智能化程度成为主要竞争点，九号凭借全系智能化功能稳坐第一梯队 [40] 产业链与新兴市场机会 - 行业已形成从上游原材料到下游渠道的完整产业链 [23] - 新国标催生百亿级北斗模块市场，基于2024年4.3亿辆保有量和10-30元单车模块成本测算，北斗加装市场规模达43-129亿元 [31][33] - 龙头企业通过产业链垂直整合提升竞争力 [23] - 行业由“造车卖车”转型为基于用户的服务供给模式，全球化布局成为核心驱动力之一 [4][19]

新国标带来的行业影响与公司机遇 - 2025年8月15日实施的新国标标志着充电宝行业从野蛮生长迈向高质量发展的关键转折点[2] - 新国标对电芯质量、电路安全、散热控制和耐久性提出更高要求，将淘汰大量缺乏核心技术、产品不合规的厂商[1][2] - 政策的出台为真正具备技术实力的芯片设计企业创造了更公平的竞争环境和战略机遇[1][2] 公司全产品线布局 - 经典款SW6236支持单节Boost与电池保护，提供22.5W四口快充，面向入门级市场[3] - 中端款SW6306支持2~6节锂电池，功率30W~100W，集成双向升降压控制器，面向主流消费级市场[4] - 高端款SW6309支持2~6节电池，100W级功率，内置MCU，支持四口独立升降压输出[5] - 旗舰款SW7201+SW2505/SW7226+SW2505支持1~4节/2-8节电池，140W级功率，支持PD3.1等全快充协议[5][6] - 混动双模充SW6318+SW2303+SW1188为充电器+充电宝二合一设计，支持氮化镓技术，充电器功率65~100W，充电宝功率45W[5] 技术优势与产品性能 - 高集成度SoC技术将协议芯片、双向同步升降压控制器和MCU集成在一颗芯片中，大幅简化充电宝设计[5] - SoC芯片具备智能化管理系统，支持智能监测、智能管理、智能交互功能，以保证锂离子电池在整个生命周期中的安全性[5][6] - 产品支持氮化镓驱动，能实现更高开关频率与更低导阻，提升转换效率并减小产品体积[5][6] - 旗舰产品支持5V3A、9V3A、12V3A、15V3A、20V5A五组固定电压档位以及3.3-21V5A一组PPS电压档位[6] 未来市场拓展方向 - 公司已成功将SW6005芯片应用于雷鸟V3 AI眼镜充电盒，SW3566H应用于国内首款软件定义充电器制糖工厂AI小电拼[9] - 技术优势正拓展至车载充电器、户外储能电源、清洁机器人、电动工具、智能插排等全场景应用[10] - 公司将持续投入研发，提升SoC芯片的集成度、效率与智能性，在新国标框架下引领行业技术标准[11] - 市场战略从充电宝扩展到AI硬件、车载电子等新兴市场，致力于打造电源管理芯片+智能设备的生态闭环[10][12]

投资评级 - 投资评级为增持 且维持该评级 [2] 核心观点 - 报告认为公司当前业绩承压是阶段性现象 行业出清已近尾声 明年为困境反转元年 [7] - 新国标技术升级将淘汰不符合标准的老旧产品 带动公司均价回暖 同时促使大量中小企业退出市场 龙头马太效应将更显著 [7] - 消防机器人被视为公司未来发展的第二增长曲线 机器代替人工巡检或灭火是大势所趋 长期看有望贡献增量业绩 [7] 近期业绩表现 - 2025年前三季度营收33.59亿元 同比下降4.6% 归母净利润2.38亿元 同比下降29.0% [7] - 2025年第三季度营收12.09亿元 同比下降3.8% 归母净利润0.79亿元 同比下降45.7% [7] - 分业务看 国内民商用消防收入21.03亿元 同比下降9.9% 主要受行业需求阶段性调整及激烈价格竞争影响 [7] - 国内工业与行业消防收入5.58亿元 同比增长4.6% 其中储能消防累计发货超1亿元 同比增长100%以上 数据中心消防累计发货超1.2亿元 同比大幅增长 [7] - 海外消防实现收入5.97亿元 同比增长13.3% 法国公司组织架构调整后成效显著 [7] - 价格压力导致第三季度毛利率同比下降4.52个百分点至34.47% 但海外毛利率提升5.81个百分点至50.25% [7] - 前三季度销售/管理/研发费用率分别为12.99%/7.36%/4.66% 同比变化+0.01/+0.25/-0.77个百分点 [7] - 前三季度归母净利率为7.09% 同比下降2.44个百分点 [7] - 经营活动现金流净流出2.77亿元 同比多流出0.37亿元 收现比96.6% 同比增加15.9个百分点 付现比101.4% 同比增加19.7个百分点 [7] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.17亿元 5.49亿元 6.49亿元 同比增长率分别为17.97% 31.82% 18.12% [6][7] - 预测公司2025-2027年每股收益EPS分别为0.48元 0.63元 0.74元 [6][7] - 以2025年10月29日收盘价11.60元计算 对应2025-2027年市盈率PE分别为24.36倍 18.48倍 15.65倍 [6][7] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为49.72亿元 55.29亿元 60.94亿元 增长率分别为0.99% 11.21% 10.22% [6] - 预测公司2025-2027年净资产收益率ROE分别为6.88% 8.52% 9.40% [6]

投资评级 - 报告对爱玛科技的投资评级为“强烈推荐”，并予以维持 [3] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度业绩稳健增长，营业收入和归母净利润同比分别增长17.30%和15.24% [1][6] - 看好新国标切换后行业集中度提升，公司作为行业龙头有望充分受益 [1][6] - 高端子品牌“零际”即将发布，有望进一步夯实公司中高端升级路径 [1][6] - 2025年第三季度毛利率为18.00%，同比提升1.21个百分点，产品结构优化驱动毛利率改善 [6] - 新国标销售过渡期将于2025年11月30日结束，新标准将拉高行业门槛，可能促使中尾部品牌出清 [6] 财务表现与预测 - 2025年第三季度公司实现营业收入80.62亿元，归母净利润6.95亿元 [6] - 2025年前三季度公司累计实现营业收入210.93亿元，同比增长20.78%，累计归母净利润19.07亿元，同比增长22.78% [6] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为23.11亿元、25.45亿元、30.46亿元，同比增长率分别为16%、10%、20% [2][6] - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为2.66元、2.93元、3.50元 [2][9] - 对应2025年至2027年的预测市盈率分别为12.5倍、11.3倍、9.5倍 [2][6][9] 盈利能力分析 - 2025年第三季度期间费用率为8.13%，同比上升1.30个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别同比上升0.67和0.31个百分点 [6] - 公司预测毛利率呈现稳步上升趋势，从2023年的16.5%逐步提升至2027年的18.9% [9] - 公司净资产收益率保持较高水平，2024年为23.7%，预测2025年至2027年将维持在23.0%至23.9%之间 [9] 股价与估值 - 报告发布日公司当前股价为33.18元，总市值为288亿元 [3] - 公司每股净资产为11.4元，市净率为3.2倍 [3] - 过去12个月公司股价绝对收益为-12%，相对收益为-30% [5]

公司财务业绩 - 2025年第三季度公司营收66.5亿元，同比增长57%，归属于母公司的净利润5.5亿元，同比增长46% [1] - 2025年前三季度公司累计营收183.9亿元，同比增长69%，累计归母净利润17.9亿元，同比增长84% [1] - 前三季度公司毛利率为29.9%，同比提升1.7个百分点 [1] 公司业务板块表现 - 电动两轮车业务是核心收入来源，第三季度贡献约67%的收入，销量148.67万台，营收44.54亿元，同比增长约72% [1] - 自主品牌零售滑板车第三季度销量41.83万台，收入9.57亿元，同比增长38%，电动滑板车产品累计出货量超过1500万台 [1] - 全地形车第三季度销量0.75万台，收入3.30亿元，ToB产品直营收入2.44亿元，配件及其他收入合计6.63亿元 [1] 公司市场与渠道进展 - 公司电动两轮车在国内市场累计出货量从800万台到900万台的里程碑仅用52天，刷新行业增长纪录 [1] - 截至9月30日，公司在中国区的电动两轮车专卖店达到9700多家，渠道拓展保障售后服务并为后续增长做准备 [2] 行业市场动态 - 2025年第三季度国内电动两轮车市场销售出货2150.5万台，同比增幅23.4%，新国标实施后市场活力持续释放 [2] - 自2025年9月1日起电动两轮车新国标《电动自行车安全技术规范》正式实施，行业呈现“旧标清库提速、新标升级发力”双重特征 [2] - 头部企业采取“双线并行”策略，加速旧标车型库存去化抢占份额，同时推进新国标车型产品结构升级以匹配Z世代等新消费客群需求 [2]

公司财务与经营业绩 * 爱玛科技第三季度营收80.62亿元，同比增长17.3%，扣非归母净利润6.5亿元，同比增长17.64%，销量382万辆，同比增长11% [2] * 第三季度单车价格2,110元，同比增长6.24%，单车净利181.9元，同比增长4% [2] * 前三季度营业收入210.93亿元，同比增长20.78%，扣非归母净利润19.07亿元，同比增长22.78%，销量1,008万台，同比增长15.5% [3] * 第三季度电动两轮车销量362万辆，同比增长11%，单车价格1,866元，电动三轮车销量20.4万辆，同比增长6.47%，单车价格3,667元 [3] * 第三季度销量增速下滑主要由于新国标切换过渡，老国标车需在9月1日前完成发货，渠道需清理库存至12月1日，影响了三季度及11月的销售节奏 [10] * 三季度销售费用率同比小幅提升但环比下降，主要由于账务调整，如将部分门店装修补贴从冲减收入转为计入销售费用 [26] 行业趋势与竞争格局 * 电动两轮车行业在需求侧驱动下规模扩张，基础需求刚性，应用场景从日常代步拓展至休闲骑行、末端配送，推动需求基数扩大 [4] * 新国标落地推进合规需求释放，通过标准规范行业供给，淘汰不合规产能，目前通过产品认证的产品市场已超过90% [5] * 2025年实施的以旧换新政策对门店资质要求高，构建了政策壁垒，加剧马太效应，头部企业借助壁垒强化优势，中小参与者受挤压，关店率提升，资源向头部集中 [5] * 预计明年行业增速可达5-10% [4][12] * 行业出清进程加速，新标准通过资金、技术、生产三重门槛倒逼小品牌出清，监管逻辑从路面核查转向品牌端监管，提高了效率 [14] * 电动三轮车市场处于快速扩容阶段，竞争对手增多，包括两轮车品牌、燃油转电动品牌及低速四轮品牌，但发展空间高于竞争对手进入速度，短期内不会出现恶性内卷 [22] 国内业务战略与产品布局 * 国内两轮车业务聚焦合规产品，构建分层产品矩阵，实现快速合规占位和灵活切换 [6] * 聚焦车型设计，包括轻量化、外观美学及智能化功能开发，以实现差异化竞争，避免同质化 [6] * 定位电摩市场为核心增量赛道，通过价格分层和智能化提升增强经营能力 [6] * 新国标产品已完成研发认证，关键维度实现升级，采用合规材料提升质感和耐用性，要求智能化功能全覆盖 [12] * 新国标车成本增加主要来自合规材料，公司计划通过规模效应、采购量增加及研发新型替代材料来平衡成本压力 [13] * 为推进高端化，发布高端子品牌"零季"，聚焦性能品质、智能化与用户体验，新品发布会于10月28日召开，并开启全国招商 [2][8] * 新品牌"零记"凭借公司对大众出行需求的深度理解、全国超3万家门店网络、快速响应服务及成熟供应链，在下沉市场具有竞争壁垒 [24] 三轮车业务发展 * 三轮车业务围绕产能、产品、渠道和服务全链路发力 [7] * 加速推进丰县徐州基地建设，将于2026年一季度投产，实现总产能200万台（休闲与货运三轮车各100万台），以应对当前供不应求的市场状况 [21] * 持续优化产品设计，拓展货运三轮业务，并围绕休闲三轮不同场景进行升级，通过半棚、全棚等品类满足差异化需求 [7] * 重点推进门店零售及服务能力构建，加速渠道下沉 [7] * 业务起量得益于用户人群破圈（如吸引接送孩子家长）、产品力升级（如推出篷车版本）及口碑扩散 [20] * 休闲三轮车行业增速远超预期，2025年9月销量翻倍增长，预计整个市场需求达600万台，货运三轮车年需求稳定在900至1,000台 [21] 商用业务与海外市场 * 商用条线已独立，以合规化为核心，采取政企定制与品牌品类门店双轨并行策略 [4] * 针对即时配送、生鲜家政、旅租、商超配送、政企通勤五大应用场景开发产品，搭建物权管理平台支持日租、月租、以租代售，降低运营成本 [4][17] * 新国标后外卖车行业面临合规（电摩需驾照）、效率（限速影响收入）及成本三大核心痛点 [16] * 公司规划通过专门设计符合商用需求的新车型、数字化IT平台及拓展商超配送和政企定制市场来应对 [15][17] * 海外市场采取分市场差异化策略：在越南、印尼等核心市场依托本土渠道快速扩张；在巴西、非洲等潜力市场围绕用户场景做储备；在欧洲、北美等高端市场通过差异化品类（如e-bike）满足需求 [9] * 海外需求释放信号明显：越南河内2026年禁摩、印尼碳中和政策推动；东南亚布局工厂后制造成本降低；B端应用场景渗透加速 [19] 公司整体展望与策略 * 政策调整筛选掉无核心竞争力企业，需求放大镜映照产品是否解决用户痛点，公司视波动为补短板强长板的机会 [27] * 公司未来在于紧跟用户需求，用新技术、新思维构建产品体验，在变化中寻找新机会 [27] * 在高端化方面，公司认为智能化应解决用户真实痛点，而非炫技，通过独立品牌覆盖年轻群体，同时保留制造、运营、服务优势 [25]

核心观点 - 公司在2025秋季焙烤展上发布符合新国标的新品“东方灵感优新稀奶油”，旨在引领行业品质升级并巩固其市场领导地位 [1][9][15] 市场地位与认证 - 公司获得权威机构认证，以“100%动物奶油中国品牌销额第一”的成绩稳居行业首位 [5] - 旗下享悦稀奶油、致享稀奶油凭借“清洁标签+高端指标”优势，已成为高端烘焙原料代名词 [6] - 公司已构建涵盖冷藏淡奶油、常温淡奶油的多层次产品矩阵，覆盖烘焙、茶饮、餐饮等多渠道多场景需求 [8] 新品发布与战略意义 - “东方灵感优新稀奶油”的发布是对中国稀奶油行业迈入新国标时代的积极响应，旨在定义未来品质标准 [9][15] - 新品严守新国标，100%源自生牛乳，满足市场对清洁、健康配方的核心需求 [14] - 新品具备极强耐打发性、出色裱花稳定性以及卓越的耐冻与耐酸性能，可满足裱花蛋糕、慕斯、饮品奶盖等多元创作需求 [15] 产品研发与供应链实力 - 公司精准布局全球黄金奶源，并在全球设立15个创新中心，构建从牧场到餐桌的全产业链创新合作网络 [10] - 公司投资30亿元打造国内单体产能最大的奶酪智造标杆基地，展现其高品质产品的制造硬实力 [10] 行业趋势与标准 - 2025年3月新发布的《食品安全国家标准 稀奶油、奶油和无水奶油》明确要求“稀奶油”和“调制稀奶油”都必须是“纯乳脂”，为行业划定更高品质准线 [12] - 未来半年是行业升级的重要窗口期，公司新品发布是主动迎接变革、引领行业升级的切实行动 [12] 市场推广与应用演示 - 展会现场通过世界面包大师团荣誉大使王鹏飞与公司产品应用工程师的合作，演示新品在“茶山柚雨”“大米布丁塔”等作品中的应用，将创新从“秀场”推向“战场” [17][23] - 直观可复制的创意演示帮助客户把握新时代消费者对视觉美感、健康食材与独特风味的多重追求 [26] - 公司邀请烘焙百匠、行业大师亲临展台交流打卡，使其成为产品品质的“见证官”和品牌口碑的“传播者”，在行业内构建强大信任网络 [27] 品牌建设与未来布局 - 公司以“东方灵感”为国风设计脉络，通过打造国潮国风、邀请大咖助阵、呈现春夏应用解决方案等方式，全方位展现其推动中国烘焙产业升级的思考与实力 [3][27] - 公司前瞻性地在展会上发布面向2025春夏的应用解决方案，将“东方灵感”从美学概念转化为可商业化落地产品，引导客户提前布局 [27] - 公司持续开展“伊统江湖”三城烘焙City Walk项目，推广高端清洁标签系列产品，推动中国烘焙从风味创新走向价值共创 [28]

产品发布与销售策略 - 公司计划于双11期间联合广汽集团和宁德时代正式推出一款“国民好车” [1] - 该款汽车将在京东平台进行独家销售 [1] - 本月底将陆续开启内测版和大众版的试驾活动 [1] 产品设计与技术特点 - 车身采用高强度笼式设计，其中高强度钢占比超过70% [1] - 车辆侧面配备一体式热成型双门环，采用与特斯拉Cybertruck同源的技术 [1] - 车辆搭配新国标机械式半隐藏安全门把手 [1][3] - 门把手设计具备无惧撞击和断电的特性 [3]

行业概述 - 羊奶粉以山羊奶和绵羊奶为原料，其脂肪球大小与人奶相同，是牛奶脂肪球的1/3，蛋白质结构与人奶基本相同，含有大量乳清蛋白，致敏异性蛋白含量远低于牛奶，适合肠胃较弱、体质差或对牛奶过敏的婴幼儿 [2] - 羊奶中含有母乳中才有的上皮细胞生长因子，可修复鼻、支气管、肠胃等黏膜，对患呼吸道、肠胃道疾患的婴幼儿是极佳的食疗奶品 [2] - 按消费人群不同，羊奶粉可分为婴幼儿配方羊奶粉和成人配方羊奶粉，婴幼儿配方羊奶粉专为0至36个月儿童设计，使用山羊或绵羊奶为主要乳制品成分 [3] 市场规模与增长 - 2024年中国婴幼儿配方羊奶粉零售量达5.0万吨，同比增长5.93%，占羊奶粉零售总量的71.43% [1][7] - 2024年中国婴幼儿配方羊奶粉零售额达188亿元，同比增长8.67%，占羊奶粉零售总额的75.20% [1][7] - 科学喂养理念普及和消费者认知度提升，推动市场需求快速增长，羊奶粉“营养好”和“好吸收”的特点契合年轻家庭精细化、品质化喂养需求 [1][7] 行业进入壁垒 - 高质量生产依赖新鲜可控的原料奶供应，拥有牧场或签约牧场可提高质量保证和可追溯性，但中国牧羊业高度分散，规模化和标准化程度低 [3] - 建立牧场需要大量投资和较长时间，养殖和管理优质山羊的能力是企业核心竞争力的重要指标，构成天然行业门槛 [3] 政策环境 - 行业受到一系列政策支持，包括《“十四五”奶业竞争力提升行动方案》、《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法》等，为行业发展提供了良好政策环境 [4] 产业链分析 - 产业链上游主要包括奶源（奶山羊、奶绵羊养殖）、辅料（脱盐羊乳清粉、蛋白质、维生素等）、生产设备和包装材料，奶山羊养殖是产业链源头，优质奶源是关键 [4] - 中国奶山羊养殖主要集中在陕西、山东、河南等地，如陕西关中地区是著名奶山羊养殖基地，部分企业通过自建牧场实现奶源自给自足和安全可控 [4] - 产业链中游为研发和生产环节，下游包括母婴专卖店、超市、电商等线上线下销售渠道及终端消费者 [4] - 2024年中国出生人口数量达954万人，同比增长5.8%，人口出生率增至6.77‰，出生人口增加为行业发展带来广阔增长空间 [5] 产品发展与创新 - 新国标推动行业进入立体化竞争新阶段，标准升级倒逼企业加大研发投入，进行系统性、多维度配方创新 [7] - 市场上婴配羊奶粉产品中，DHA&ARA、益生元已成标配，核苷酸、叶黄素、益生菌等营养元素添加率大幅增加，乳铁蛋白、OPO等营养成分覆盖率明显提升 [7] - 随着配方竞争升维，营养元素组合越来越高阶和全面，行业进入全面营养配方时代，产品创新驱动行业发展 [7] 竞争格局 - 国产品牌在婴幼儿配方羊奶粉市场中占主导地位，占中国已注册产品总数的90.0%以上 [6] - 市场高度集中，2024年CR5市场占有率高达60.8%，竞争将从“增量抢滩”转向“存量博弈”，品牌竞争集中在“稳价盘”和“卷配方”上 [6] - 澳优乳业是首家在港上市的婴幼儿配方奶粉企业，旗下佳贝艾特是羊奶粉领域头部品牌，2025年上半年营业总收入达38.87亿元，毛利润16.28亿元，毛利率为41.88% [8] - 宜品营养科技专注于羊奶粉及特殊医学用途配方食品领域，2025年上半年营业总收入8.06亿元，其中婴幼儿配方羊奶粉占比55.57% [9] 未来趋势 - 奶源作为核心竞争力重要性将持续提升，生鲜乳将成为主流原料，企业会采用“短链路加工”技术和锁鲜工艺保留鲜羊乳天然营养活性成分 [10] - A2奶源、高乳清蛋白、绵羊奶、有机奶源等稀缺性奶源将成为企业构建差异化竞争优势的关键 [10] - 配方将不断创新优化，DHA&ARA、益生元等标配营养元素添加率将进一步提高，乳铁蛋白、OPO等营养成分覆盖率持续提升 [10] - 针对过敏婴幼儿数量增多的情况，企业将通过配方创新，将羊奶粉低敏、易消化吸收的产品特性推向极致，以满足特定人群需求 [10]