报告投资评级与核心观点 - 报告给予中航光电“买入”评级，并维持该评级 [3][5] - 报告给予目标价46.00元，参考可比公司2026年40倍市盈率 [3] - 报告核心观点认为公司Q1业绩符合预期，民品增长亮点多，正构建发展新动能 [2] 近期业绩与财务表现 - 2026年第一季度，公司实现营收48.72亿元，同比增长0.69% [10] - 2026年第一季度，公司实现归母净利润3.98亿元，同比下降37.75% [10] - 2026年第一季度，公司毛利率为28.44%，较去年同期微降0.44个百分点 [10] - 2026年第一季度，公司净利率为8.78%，较去年同期下滑5.12个百分点 [10] - 2025年，公司营业收入为213.86亿元，同比增长3.4%；归母净利润为21.62亿元，同比下降35.6% [4] - 2025年，公司毛利率为29.2%，净利率为10.1% [4] 未来盈利预测 - 预测2026年至2028年，公司营业收入分别为236.76亿元、272.84亿元、314.91亿元，同比增速分别为10.7%、15.2%、15.4% [4] - 预测2026年至2028年，公司归母净利润分别为24.29亿元、28.21亿元、32.58亿元，同比增速分别为12.4%、16.1%、15.5% [4] - 预测2026年至2028年，公司每股收益分别为1.15元、1.33元、1.54元 [3][4] 业务分析与展望 - 民品业务是Q1营收微增的主要驱动力，在AI算力革命背景下，液冷与高速连接器需求翻倍增长，公司正提升市场渗透率 [10] - 公司积极拓展新能源车、液冷、数据中心等民用高端制造赛道 [10] - 防务领域受行业周期性波动影响，需求阶段性放缓，收入占比下降，但预计随着防务景气度回升，该板块营收有望持续向好 [10] - Q1净利率下滑主要因期间费用率提升：研发费用同比增长48%，研发费用率提升3.18个百分点；销售费用同比增长58% [10] - 公司加大民品高端领域的研发和市场开拓，旨在增强竞争优势并保障高质量发展，预计下半年盈利能力有望企稳回升 [10] 公司发展战略 - 防务业务：坚持“方案+速度+成本”策略，并积极布局无人、深水、星箭等新兴领域 [10] - 新能源车业务：聚焦“国际一流，国内主流”客户，抓住汽车电动化、智能化契机，由高压互连向整车互连加速转型 [10] - 数据中心业务：2025年深度布局，电源、光纤、高速、液冷产品实现突破性应用，持续融入国内外头部客户供应链，以大客户、大项目为抓手保持快速增长 [10] - 工业装备业务：聚焦龙头客户开发，依托技术积淀提供全场景互连解决方案 [10] - 公司通过多元化发展高端民品，民品的营收和利润贡献有望持续提升 [10]