核心观点 - 华鑫证券维持ASMPT“买入”评级 认为公司在人工智能向AGI演进及外部技术管制常态化的背景下 其热压键合和混合键合设备将深度受益于国产算力与存储厂商的加速扩产趋势 [1][3] 行业趋势与市场机遇 - 人工智能向AGI演进及外部技术管制常态化 驱动国产算力与存储厂商扩产加速 [1][3] - 国产算力方面 华为昇腾950系列芯片出货量2026年将进一步提升 DeepSeek V4已率先向其开放 [1][3] - 据IDC数据 2025年中国AI加速卡国产厂商份额达41.3% [1][3] - 中芯国际2026年继续扩产 预计年底新增折合12英寸晶圆月产能约4万片 [1][3] - 海外存储方面 SK海力士和三星电子积极扩张HBM产能 SK海力士将龙仁集群首座晶圆厂投产时间提前至2027年2月 [2][4] - 三星计划投入110万亿韩元支持HBM4及混合键合技术 [2][4] 公司业务与市场地位 - ASMPT是全球领先的先进封装设备供应商 [1][3] - 在先进逻辑芯片领域 其C2S TCB设备在领先代工厂及其OSAT合作伙伴中保持工艺标准主导地位 已连续获多批次量产订单 [2][4] - C2W TCB解决方案搭载等离子AOR技术 通过领先客户认证并获量产订单 [2][4] - 在高端存储领域 ASMPT TCB设备已被SK海力士采购用于HBM4量产 [2][4] - 此前在12层HBM3E生产中获超30台批量订单 近期再获单价约40亿韩元的TCB设备共约300亿韩元 [2][4] - 混合键合方面 公司推出LithoBolt D2W设备 已获客户正式验收出货 第二代HB设备正与主要客户深入评估 [2][4] 财务预测与估值 - 华鑫证券预测公司2026-2028年收入分别为153.84亿元 177.20亿元 200.46亿元 [2][4] - 预测2026-2028年归母净利润分别为13.74亿元 18.60亿元 22.77亿元 [2][4] - 预测2026-2028年EPS分别为3.64港元 4.93港元 6.03港元 [1][3] - 以当前股价165.10港元计算 对应2026-2028年PE分别为45.35倍 33.51倍 27.27倍 [1][3]