报告投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告核心观点 - 公司2025年业绩出现拐点，凭借技术与质量提升推进国产替代和设备更新，主业游乐设备制造实现营收与毛利率同步高增 [7] - 公司当前已投资国内多家头部具身智能企业，同时与国内外多个知名文旅&文娱企业达成稳定合作关系，机器人首批订单已启动交付，长期增长空间广阔 [7] - 考虑到业绩释放节奏略慢于此前预期，报告下调公司2026-2027年归母净利润预测至1.68亿元/2.79亿元（原值为2.07亿元/3.46亿元），新增2028年预测为3.84亿元 [7] 业绩与财务表现 - 2025年公司实现营收6.86亿元，同比增加18.87%，归母净利润0.81亿元，同比大幅增加996.27% [4] - 2025年第四季度实现营收1.16亿元，同比减少0.40%，归母净利润为-979.69万元，亏损同比小幅扩大 [4] - 2026年第一季度实现营收1.54亿元，同比增加29.95%，归母净利润0.27亿元，同比大幅增加4195.24%，主要系主营业务收入大幅增长及整体毛利率提升所致 [4] - 2025年/2026年第一季度公司毛利率分别为36.49%/44.45%，分别同比提升5.49/12.71个百分点 [7] - 2025年销售/管理/研发费用率分别为4.1%/16.6%/3.4%，分别同比下降0.8/1.4/1.3个百分点，运营效率提升 [7] - 2025年公司拟现金分红约0.19亿元，折合每股派发现金股利0.12元，分红率23.46% [7] 业务与战略分析 - 公司聚焦“制造+服务”双轮驱动战略，产品矩阵涵盖13大类大型游乐设施和8大系列虚拟沉浸式游乐项目，覆盖全球近50个国家和地区 [7] - 截至2025年末，公司在手订单金额达12.85亿元，订单储备稳健充沛 [7] - 2026年初，公司以10.53亿元定增方案加码“文旅+机器人”领域，加速从功能制造向场景体验跨越 [7] - 依托自研团队与投资矩阵，“智能机器人零售服务店”已完成首期小批量交付，“机器人MART”已率先进入一线城市真实商业场景，具身智能进入商业化落地阶段 [7] - 分行业看，2025年文旅装备制造业务实现营收5.71亿元，同比增长16.85%；运营服务业务实现营收1.14亿元，同比增长30.12% [7] - 分产品看，游乐装备/运营支持服务/游乐项目运营分别实现营收5.44亿元/0.54亿元/0.58亿元，分别同比增长18.97%/63.39%/15.69%，毛利率分别为35.31%/60.99%/19.57% [7] - 分地区看，2025年公司境内营业收入为5.66亿元，同比增长12.01%；境外营业收入为1.19亿元，同比增长67.55%，海外拓展成效显著 [7] 竞争优势与技术实力 - 截至2025年末，公司累计有效授权专利235项，近期再获“束缚保险装置”等3项专利，技术护城河持续筑牢 [7] - 公司依托北京、莫斯科双地大展协同发力，凭借“首创弹射过山车”等高端新品及多元定制化方案实现全产业链服务能力的精准输出 [7] 财务预测 - 报告预测公司2026-2028年营业总收入分别为10.40亿元、14.41亿元、18.68亿元，同比增长率分别为51.6%、38.6%、29.6% [5] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为1.68亿元、2.79亿元、3.84亿元，同比增长率分别为108.8%、65.8%、37.4% [5] - 报告预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.07元、1.77元、2.43元 [5] - 报告预测公司2026-2028年市盈率（PE）分别为52倍、31倍、23倍 [5][7]