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虚弱的金山云,股价飙涨 10 倍背后
雷峰网· 2025-03-24 18:04
核心观点 - 金山云在2025年实现股价飙升超十倍,从1.08元/股涨至11.40元/股,主要得益于AI算力需求爆发、CDN业务收缩及关联交易支撑 [33][34][37] - 公司首次实现调整后经营利润率扭亏为盈(1.1%),2024年Q4营收同比增长29.6%,AI收入达4.74亿元(占公有云收入34%) [33][34] - 历史关键转折包括:早期小米扶持奠定技术基础、游戏云/视频云风口崛起、三云合并失败导致市场地位下滑 [5][8][11][24] 历史发展 早期崛起阶段 - 2014年小米用户达6800万,倒逼金山云技术突破,但被贴上"小米内包"标签后以3300万美元出售金山快盘个人版转型ToB [5][6][7] - 2014年抓住手游风口,TOP100安卓游戏中40%采用金山云服务,如《全民奇迹》单日充值破20万元 [8][10] - 2015年切入视频云赛道,直播/短视频需求推动业绩增长,一度有望与阿里云、腾讯云形成"KAT"格局 [11] 竞争失利阶段 - 腾讯云通过生态绑定夺取50%游戏客户,阿里云低价策略抢占头部公司,2019年金山云跌出IaaS市场前三沦为"Others" [14] - 三云合并(金山/京东/百度)因控制权分歧失败,错失整合电商/游戏数据强化AI能力的机会 [21][24] - CDN业务毛利率长期为负,2020年亏损比达40%,被迫裁撤RTC和部分AI业务 [27][28][29] 2025年复苏动因 财务改善 - CDN业务比重下降后毛利率从3.6%提升至19.2%,2024年Q3利润率达9.8%(去年同期为-2.8%) [33][34] - 与小米/金山办公签订三年113亿元关联交易协议,小米汽车(算力11.45EFLOPS)和WPS AI会员(预计2025年达500万)驱动需求 [35][37] AI战略布局 - 青海智算中心投入8.8亿元建设4000P算力集群,支持万卡级单一集群,对标火山引擎弯道超车路径 [39] - 小米GPU集群达6500张,DeepSeek模型提升WPS产品力,外部客户拓展潜力被二级市场看好 [37][39] - 当前PS值从1.2-2升至4左右,成为稀缺性独立云服务标的 [40]