行业核心观点 - 中国云计算行业出现历史罕见的定价反转，由持续二十年的降价周期步入涨价拐点 [2][3] - AI时代打破了云计算行业规模越大成本越低价格越向下的通缩范式，一个前所未有的提价周期正在中国AI云市场酝酿 [3][13] 头部云服务商集体涨价动态 - 阿里云宣布对AI算力、存储等产品调价，最高上调34%，原因是全球AI需求爆发与供应链涨价 [3][6] - 百度智能云宣布AI算力相关产品服务上调约5%-30%，并行文件存储等上调约30% [3][6] - 腾讯云此前已宣布涨价，其Tencent HY2.0 Instruct模型输入价格由0.0008元/千Tokens上调至0.004505元/千Tokens，涨幅高达463.13% [6] - 网宿科技宣布自2026年2月1日起对CDN产品提价35%-40% [6] - UCloud宣布自2026年3月1日起对所有合同续签和新客户提价 [6] - 海外云厂商如AWS和谷歌云也宣布了AI基础设施及网络服务的提价计划 [7] 涨价背后的核心驱动因素 - 以OpenClaw为代表的AI Agent应用渗透加速，使Token消耗量较传统对话式AI呈几何级跃升 [9] - 全球AI模型周度Token使用量近几周已达到约16万亿，相较2026年1月的水平几乎翻了三倍 [10] - 供给端面临芯片系统性瓶颈，全球内存芯片短缺可能持续到2030年，AI芯片H100/H200租金大幅上调且交付周期延长至2027年 [10] - 新建算力中心对电力与液冷散热要求更高，建设与运营成本显著高于传统数据中心 [10] - 在需求爆发而供给扩张受限的组合下，云基础设施进入“成本推动+供需紧张”的通胀环境 [11] AI云市场增长前景与定价影响 - 摩根士丹利预测，中国AI云市场（GenAI相关IaaS+MaaS）2024至2029年复合年增长率预计达72%，市场规模将从2024年的150亿元人民币跃升至2029年的2180亿元人民币 [13] - GenAI占中国IaaS+PaaS总市场的比重，将从2024年的6%升至2029年的39%，AI云将成为云计算最核心的增长引擎 [13] - 云厂商重新获得定价权的可能性上升，定价弹性将显著改善利润 [4] - 以阿里云为例，每提价1%，EBITA利润率即可提升1个百分点，或推动EBITA预测上调11% [13] - 若整体合同价格提升10%（假设每年20%的合同到期续签），EBITA利润率将扩张4个百分点 [13]

行业核心观点 - 中国云计算行业正经历历史性定价反转，长达二十年的“持续降价”逻辑开始松动，一个前所未有的涨价周期正在降临 [4] - AI时代正在打破云计算行业“规模越大、价格越低”的通缩范式，AI算力供需紧张正推动行业进入“成本推动+供需紧张”的通胀环境 [4][9] 头部云服务商调价详情 - **阿里云**：宣布对AI算力、存储等产品调价，最高上调34%，调价原因为全球AI需求爆发与供应链涨价 [4][6] - **百度智能云**：宣布对AI算力相关产品服务上调约5%-30%，并行文件存储等上调约30% [4][6] - **腾讯云**：此前已宣布涨价，其Tencent HY2.0 Instruct模型输入价格由0.0008元/千Tokens上调至0.004505元/千Tokens，涨幅高达463.13% [6] - 阿里云与百度智能云在不到四小时内先后宣布提价，显示AI算力供需紧张正快速向价格层面传导 [4] 国内外其他厂商调价动态 - **国内其他云服务商**：网宿科技宣布自2026年2月1日起对CDN产品提价35%-40%；UCloud宣布自2026年3月1日起对所有合同续签和新客户提价 [7] - **海外云服务商**：AWS于2026年1月4日将EC2机器学习Capacity Blocks价格上调约15%；谷歌云于2026年1月27日宣布对网络、存储及AI基础设施大幅提价，部分CDN及流量数据传输费率涨幅高达100% [7] 涨价核心驱动因素 - **需求侧：Token消耗量爆炸式增长**：以OpenClaw为代表的AI Agent应用渗透加速，使Token消耗量较传统对话式AI呈几何级跃升 [8] - **需求侧具体数据**：通过API聚合平台OpenRouter监测的全球AI模型周度Token使用量，近几周已达到约16万亿，相较2026年1月（OpenClaw上线前）的水平几乎翻了三倍 [8] - **供给侧：芯片与基础设施约束**：存储芯片方面，全球内存芯片短缺很可能持续到2030年；AI芯片方面，H100/H200租金已大幅上调，交付周期延长至2027年 [8] - **供给侧：建设运营成本攀升**：新建算力中心对电力供应与液冷散热系统要求更高，建设与运营成本显著高于传统数据中心 [8] 市场影响与前景展望 - **市场增长预测**：摩根士丹利预测，中国AI云市场（GenAI相关IaaS+MaaS）2024至2029年复合年增长率预计达72%，市场规模将从2024年的150亿元人民币跃升至2029年的2180亿元人民币 [10] - **市场结构变化**：GenAI占中国IaaS+PaaS总市场的比重，将从2024年的6%升至2029年的39%，AI云将从“边缘配角”转为云计算最核心的增长引擎 [11] - **利润弹性测算**：以阿里云为例，每提价1%，其EBITA利润率即可提升1个百分点，或推动EBITA预测上调11%；若整体合同价格提升10%（假设每年20%的合同到期续签），EBITA利润率将扩张4个百分点 [11] - **定价权转移**：在推理侧负载快速放大、上游零部件与数据中心约束推高边际成本的背景下，云厂商重新获得定价权的可能性上升 [5]

核心观点 - 金山云在2025年实现股价飙升超十倍，从1.08元/股涨至11.40元/股，主要得益于AI算力需求爆发、CDN业务收缩及关联交易支撑 [33][34][37] - 公司首次实现调整后经营利润率扭亏为盈（1.1%），2024年Q4营收同比增长29.6%，AI收入达4.74亿元（占公有云收入34%） [33][34] - 历史关键转折包括：早期小米扶持奠定技术基础、游戏云/视频云风口崛起、三云合并失败导致市场地位下滑 [5][8][11][24] 历史发展 早期崛起阶段 - 2014年小米用户达6800万，倒逼金山云技术突破，但被贴上"小米内包"标签后以3300万美元出售金山快盘个人版转型ToB [5][6][7] - 2014年抓住手游风口，TOP100安卓游戏中40%采用金山云服务，如《全民奇迹》单日充值破20万元 [8][10] - 2015年切入视频云赛道，直播/短视频需求推动业绩增长，一度有望与阿里云、腾讯云形成"KAT"格局 [11] 竞争失利阶段 - 腾讯云通过生态绑定夺取50%游戏客户，阿里云低价策略抢占头部公司，2019年金山云跌出IaaS市场前三沦为"Others" [14] - 三云合并（金山/京东/百度）因控制权分歧失败，错失整合电商/游戏数据强化AI能力的机会 [21][24] - CDN业务毛利率长期为负，2020年亏损比达40%，被迫裁撤RTC和部分AI业务 [27][28][29] 2025年复苏动因 财务改善 - CDN业务比重下降后毛利率从3.6%提升至19.2%，2024年Q3利润率达9.8%（去年同期为-2.8%） [33][34] - 与小米/金山办公签订三年113亿元关联交易协议，小米汽车（算力11.45EFLOPS）和WPS AI会员（预计2025年达500万）驱动需求 [35][37] AI战略布局 - 青海智算中心投入8.8亿元建设4000P算力集群，支持万卡级单一集群，对标火山引擎弯道超车路径 [39] - 小米GPU集群达6500张，DeepSeek模型提升WPS产品力，外部客户拓展潜力被二级市场看好 [37][39] - 当前PS值从1.2-2升至4左右，成为稀缺性独立云服务标的 [40]