文章核心观点 - 恩捷股份在业绩亏损和行业承压背景下，逆势收购上游设备供应商中科华联，以打通“隔膜+装备”全产业链，试图穿越行业下行周期 [1][3] - 公司判断行业正处于从产能过剩到供需再平衡的关键拐点，此次收购旨在抢占下一轮增长先机，提升成本控制和扩产主动权 [6][5] - 通过纵向整合，公司不仅能降低设备采购成本、优化工艺，还能直接获取中科华联约50亿平方米的潜在隔膜产能，并强化全球布局 [4][5][7] 公司业绩与经营状况 - 2025年三季报显示，公司营收同比增长27.85%至95.43亿元，但净利润亏损0.86亿元，同比下降119.5% [1] - 2025年第一季度公司净利润率仅为0.95%，显著低于同行沧州明珠的8.34%、中材科技的6.58%及星源材质的约5.3% [2] - 公司目前在手订单充沛，产能利用率较高，下游客户需求和订单呈现稳定增长态势 [7] 行业环境与市场动态 - 行业价格战激烈，2025年上半年主流湿法7μm隔膜均价降至0.74元/平方米，同比下降25%，第二季度进一步降至0.73元/平方米 [1] - 2025年第一季度主要锂电隔膜企业中仅中材科技实现营收净利双增长 [1] - 行业新增产能低于去年，有效产能减少，而储能电池需求旺盛，动力电池需求维持增长，供需关系改善 [7] - 中小企业缺乏扩产信心和能力，行业集中度预计将进一步提升 [7] 收购标的与协同效应 - 中科华联是国内湿法锂电池隔膜装备供应商，掌握从配料挤出到收卷的全流程关键技术，具备提供整套自动化生产线解决方案的能力 [3] - 中科华联旗下蓝科途品牌在青岛、运城、蚌埠已有三个生产基地，产能约20亿平方米，四川遂宁和宜宾基地在建，全部达产后合计产能预计可达50亿平方米 [4] - 收购有助于公司降低设备采购成本、优化生产工艺，并掌握扩产节奏的主动权 [5] 公司战略与未来布局 - 公司已在匈牙利建设年产能4亿平方米的一期项目并稳定出货，美国工厂规划7亿平方米涂覆膜产能，建设按计划推进 [7] - 公司正在前瞻性布局下一代电池技术，其控股子公司江苏三合已具备半固态电池隔膜的量产供应能力 [7] - 公司股价自2025年6月低点已反弹至停牌前的55.35元/股 [7]