核心观点 - 公司2025年上半年业绩表现亮眼 营收同比增长11.5%至90.5亿元 经调整EBITDA同比增长35.2%至23.4亿元 经调整净利润15.6亿元 [1] - 用户规模实现强劲增长 年累计服务人次达19.9亿同比增长7.2% 年付费用户数量2.52亿创历史新高 [1] - 国际业务成为新增长亮点 国际机票业务量同比增长近30%创历史新高 [2] 财务表现 - 上半年实现营收90.5亿元 较去年同期增长11.5% [1] - 经调整EBITDA达23.4亿元 同比增长35.2% [1] - 经调整净利润为15.6亿元 [1] - 客均收入贡献(ARPU)同比增长13.8% [2] 业务板块表现 - 住宿业务收入同比增长18.8%至25.6亿元 第二季度日均间夜量达历史新高 [1] - 交通业务收入同比增长11.6%至38.8亿元 其中国际机票业务量创历史新高 [1] - 其他收入(含线上度假)达13.6亿元 同比增长24.1% 成为增速最快业务板块 [2] 用户数据 - 年累计服务人次19.9亿 同比增长7.2% [1] - 年付费用户数量2.52亿 创历史新高 [1] - 付费黑鲸会员数量同比增长24% [2] - 超过87%注册用户来自中国非一线城市 [2] 行业背景 - 2025年上半年国内居民出游人次达32.85亿 同比增长20.6% [2] - 国内居民出游花费3.15万亿元 同比增长15.2% [2] - 旅游产业整体呈现持续向好发展态势 [2]