投资评级 - 报告对汉得信息（300170.SZ）的投资评级为“买入-A”，并予以维持 [2][9] 核心观点 - 报告核心观点认为，公司产品结构优化推动毛利率改善，同时AI商业化落地正在加速 [3] 财务表现与业务分析 - 2025年前三季度公司实现收入24.39亿元，同比增长3.67%，实现归母净利润1.45亿元，同比增长6.96% [5] - 2025年第三季度单季实现收入8.64亿元，同比增长3.91%，实现归母净利润0.60亿元，同比增长15.00% [5] - 分业务看，前三季度产业数字化业务收入8.33亿元，同比增长13.58%，财务数字化业务收入5.77亿元，同比增长4.55%，泛ERP业务收入7.48亿元，同比减少4.95%，ITO业务收入2.72亿元，同比基本持平 [6] - 得益于自主产品业务占比提升，前三季度公司毛利率达到34.92%，较上年同期提高2.13个百分点 [6] - 前三季度公司净利率为6.13%，较上年同期提高0.14个百分点 [6] AI业务进展与展望 - 公司持续完善“得灵”B端AI应用产品体系，并于2025年10月发布大模型训练与管理平台“灵炼”V0.9版本 [7] - 2025年第三季度单季度AI业务收入达到约1亿元，前三季度AI业务总收入约2.1亿元 [7] - 在前三季度AI收入中，AI中台贡献约5000-6000万元，客单价30-50万元，剩余1亿多元收入主要来自智能体相关产品及服务 [7] - 公司设定了明确的AI业务目标：2025年实现AI收入3亿元、AI订单4-5亿元，2026年实现AI收入5-6亿元 [7] 盈利预测与估值 - 报告调整盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为0.25元、0.30元、0.36元 [8] - 以2025年10月31日收盘价18.10元计算，对应2025-2027年PE分别为72.4倍、60.6倍、50.0倍 [9] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为35.55亿元、39.40亿元、43.80亿元，同比增长率分别为9.9%、10.8%、11.2% [11] - 预测公司2025-2027年净利润分别为2.55亿元、3.05亿元、3.69亿元，同比增长率分别为35.4%、19.5%、21.1% [11]