春运客流数据与预测 - 2026年春运第二天，长三角铁路预计发送旅客225万人次 [1] - 春运首日，长三角铁路实际发送旅客249.5万人次，同比增长1.3% [1] 运力安排与客流方向 - 公司计划增开旅客列车140列，并对80列动车组列车进行重联运行以增加运力 [3] - 增开列车主要去往东北、云南、贵州、四川、重庆、武汉、郑州、厦门、苏北、温州等地区 [3] - 直通客流主要流向云贵、川渝、东北、西北、湖南、湖北、河南等地区 [3] - 管内客流主要集中在安徽、苏北等方向 [3] - 上海、南京、合肥、杭州、宁波、苏州、昆山、无锡、常州等地火车站客流增幅明显 [3] 票价策略与促销 - 公司计划在春运期间对部分非紧张时段、方向的旅客列车实施票价打折 [3] - 已公布的具体折扣车次包括徐州东至上海虹桥G9243次、徐州东至上海G9653次、南京至连云港G9267/6次列车 [3] - 节前还将陆续推出阜阳至合肥、安庆至南京南、盐城至上海虹桥等多个方向的32趟管内旅客列车折扣优惠 [3] 服务优化与创新举措 - 上海站南进站口升级，新增风雨连廊实现地铁与火车站无缝衔接，并扩容安检通道以优化流线、提升换乘效率与通行能力 [4] - 杭州客运段“西子号”G41列车引入人形机器人“乘务员”，为旅客提供送福、解答问询等服务 [4] - 华铁旅服公司推出百余款高铁冷热链餐食，包括新升级的11款“养生主题套餐”、8款烘焙新品及微波牛排 [4]

公司业务升级 - 长三角铁路于2026年春运首日（2月2日）上线近百款全新冷、热链餐食 [1] - 餐食升级涵盖养生餐、普惠餐、地域风味餐等多元品类，并同步推出8款烘焙新品及微波牛排 [1] - 首次推出11款“养生主题套餐”，融合传统食养理念，如“黄芪枸杞牛肉凤尾虾套餐”、“陈皮炖牛肉党参狮子头套餐”和“山药芡实炖老鸭套餐” [3] - 养生餐系列精选黄芪、枸杞、山药等食药同源食材，由专业营养团队参与研发，注重低盐、少油和均衡营养 [3] 产品与服务策略 - 着力打造“地域特色鲜明、人群覆盖全面”的餐食体系 [5] - 地域特色餐食包括代表上海本帮菜的“油爆大虾套餐”和“大排咸肉菜饭套餐”，以及“湘菜牛肉套餐”和“南昌特色拌粉” [5] - 针对不同人群需求提供多样化选择：为偏好清淡健康的旅客准备“家常豆腐菌菇素食套餐”，为追求饱足感的旅客提供“国风酥香半只鸡套餐”，并为儿童特别推出“虾仁滑蛋饭”和“牛肉饼三色蛋炒饭”等营养餐 [5] - 服务灵活性提升，列车餐饮领班可依据历史数据与实时客流信息，分析不同线路旅客口味偏好，实现地方风味餐食的精准预判与按需预约，形成“一线一策”的差异化、动态化供应方案 [7] 运营与覆盖计划 - 全新升级的餐食将全面覆盖长三角高铁，并建立动态轮换机制 [7] - 春运期间将加强餐食保温、配送等环节管理，并根据客流与反馈动态调整供应 [7]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [1][2][8] 核心观点 - 公司商超渠道节奏良好，成本回落叠加费效提升，利润有望平稳回升 [2][3] - 公司资源聚焦高潜渠道，新品积极布局2026年 [2][3] - 在原料成本回落及新品放量的预期下，公司有望延续稳健增长态势 [8] 业绩与预测 - 公司2025年全年预计实现营业总收入42.6-44.2亿元，同比增长11.07%-15.24% [2] - 公司2025年全年预计实现扣非归母净利润3.06-3.26亿元，同比增长20.61%-28.49% [2] - 预计2025-2027年公司实现营业总收入43.5/49.3/53.9亿元，同比增速分别为13.5%/13.2%/9.3% [2][8] - 预计2025-2027年公司实现归母净利润3.2/3.9/4.4亿元，同比增速分别为19.8%/20.9%/14.2% [2][8] - 预计2025-2027年公司实现每股收益（EPS）1.90/2.29/2.62元 [2][8] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为24.4/20.2/17.7倍 [2][8] - 根据盈利预测调整表，2025-2027年营业收入预测值较前值分别调整-31/64/70百万元 [9] - 根据盈利预测调整表，2025-2027年归母净利润预测值较前值分别调整-4/0/9百万元 [9] 经营状况分析 - 2025年第四季度营收预计受春节错期及上年同期高基数影响 [3] - 2025年底至2026年春节前，核心商超渠道陆续上架多款烘焙新品，订单及销量情况良好 [3] - 2025年上半年公司受进口原材料价格上涨压力，但年底烘焙类、奶油类部分原料价格回落 [3] - 公司通过滚动锁单缓解成本压力，毛利率有望企稳回升 [3] - 公司将资源向优质客户与高效渠道倾斜，并推动数字化供应链建设，人效比提升促使管理及销售费用率同比下降 [3] - 2025年拟冲回以前年度计提股份支付费用约1400万元 [3] 产品与渠道策略 - 产品端计划推出对标进口的高端稀奶油新品，借助国产替代机遇导入 [3] - 产品端继续推广360PRO、330产品 [3] - 国产原料替代有望贡献奶油成本稳定 [3] - 渠道端加大餐饮茶饮渠道投入，重点开拓连锁大客户及酒店自助餐场景 [3] - 商超渠道持续提高服务响应效率，加快推新速度 [3] 财务与估值数据 - 根据财务预测，公司2025-2027年营业收入分别为4354/4930/5387百万元 [13] - 根据财务预测，公司2025-2027年归母净利润分别为321/388/443百万元 [13] - 根据财务预测，公司2025-2027年毛利率预计为30.11%/30.25%/30.33% [9] - 根据财务预测，公司2025-2027年销售费用率预计为10.97%/10.46%/10.26% [9] - 根据财务预测，公司2025-2027年净利率预计为7.38%/7.87%/8.23% [9] - 根据财务预测，公司2025-2027年净资产收益率（ROE）预计为13%/16%/19% [13] - 截至2026年1月19日，公司总市值为78.05亿元 [11]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [1][2][8] 核心观点 - 公司商超渠道节奏良好，成本回落叠加费效提升，利润有望平稳回升 [2][3] - 公司资源聚焦高潜渠道，新品积极布局2026年 [2][3] - 在原料成本回落及新品放量的预期下，公司有望延续稳健增长态势 [8] 业绩与财务预测 - 公司2025年全年预计实现营业总收入42.6-44.2亿元，同比增长11.07%-15.24%；预计扣非归母净利润3.06-3.26亿元，同比增长20.61%-28.49% [2] - 预计2025-2027年公司实现营业总收入43.5/49.3/53.9亿元，同比增速分别为13.5%/13.2%/9.3% [2][8] - 预计2025-2027年公司实现归母净利润3.2/3.9/4.4亿元，同比增速分别为19.8%/20.9%/14.2% [2][8] - 预计2025-2027年公司EPS分别为1.90/2.29/2.62元，当前股价对应PE分别为24.4/20.2/17.7倍 [2][8] - 盈利预测有所调整：小幅下调2025年收入和盈利预测，小幅上调2026、2027年收入和盈利预测 [8] - 预计2025年毛利率为30.11%，销售费用率为10.97%，净利率为7.38% [9] 业务运营分析 - **渠道表现**：2025年底至2026年春节前，商超核心渠道上架多款烘焙新品，订单及销量情况良好 [3] - **成本与毛利率**：2025年上半年受进口原材料价格上涨压力，但年底烘焙类、奶油类部分原料价格回落，公司进行滚动锁单缓解成本压力，毛利率有望企稳回升 [3] - **费用控制**：公司资源向优质客户与高效渠道倾斜，推动数字化供应链建设，人效比提升促使管理及销售费用率同比下降 [3] - **股份支付**：2025年拟冲回以前年度计提股份支付费用约1400万元 [3] 未来发展规划 - **产品端**：计划推出对标进口的高端稀奶油新品，借助国产替代机遇导入；继续推广360PRO、330产品；国产原料替代亦有望贡献奶油成本稳定 [3] - **渠道端**：加大餐饮茶饮渠道投入，重点开拓连锁大客户及酒店自助餐场景；商超渠道持续提高服务响应效率，加快推新速度 [3] 财务与估值指标摘要 - 预计2025年每股净资产为14.74元，ROE为13% [13] - 预计2025年股息率为4.9% [13] - 可比公司估值显示，公司2025年预测PE为24.3倍，2026年预测PE为20.1倍，总市值为78.05亿元 [11]