报告公司投资评级 - 买入（上调）[4] 报告的核心观点 - 公司公告拟收购欣旺能源持有的南太湖科技100%股权，交易标的企业以燃煤热电联产耦合生物质、固废处置为主营业务，承担工业园区内的集中供热服务，预计公司热电联产板块净利润规模有望进一步扩大 [5] - 2025 - 2027年公司归母净利润分别为7.1/8.6/9.5亿元，同比增速分别为 - 3.57%/20.68%/9.96%，当前股价对应的PE分别为10.6/8.8/8.0倍，上调为“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2025年7月17日收盘价13.52元，一年内最高/最低为14.40/10.35元，总市值和流通市值均为75.4354亿元，总股本5.5795亿股，资产负债率44.32%，每股净资产10.16元 [2] 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|ROE（%）|市盈率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|44,327|-19.70%|1,059|-0.31%|1.90|20.52%|7.12| |2024|44,709|0.86%|739|-30.25%|1.32|13.40%|10.21| |2025E|41,616|-6.92%|712|-3.57%|1.28|12.07%|10.59| |2026E|43,643|4.87%|860|20.68%|1.54|13.49%|8.78| |2027E|44,563|2.11%|945|9.96%|1.69|13.72%|7.98|[4] 事件及交易情况 - 2025年7月17日公司公告拟收购南太湖科技100%股权，交割日最晚不超过2025年12月31日 [5] - 截至2024年12月31日，南太湖科技股东全部权益评估价值约15.32亿元，双方确定100%股权价值为约15.27亿元，因评估基准日后标的公司将进行7000万（含税）现金分红，最终股权转让价款为约14.57亿元，对应PB约3.7倍 [5] 财务预测摘要 资产负债表 |会计年度|货币资金（百万元）|应收票据及账款（百万元）|预付账款（百万元）|其他应收款（百万元）|存货（百万元）|其他流动资产（百万元）|流动资产总计（百万元）|长期股权投资（百万元）|固定资产（百万元）|在建工程（百万元）|无形资产（百万元）|长期待摊费用（百万元）|其他非流动资产（百万元）|非流动资产合计（百万元）|资产总计（百万元）|短期借款（百万元）|应付票据及账款（百万元）|其他流动负债（百万元）|流动负债合计（百万元）|长期借款（百万元）|其他非流动负债（百万元）|非流动负债合计（百万元）|负债合计（百万元）|股本（百万元）|资本公积（百万元）|留存收益（百万元）|归属母公司权益（百万元）|少数股东权益（百万元）|股东权益合计（百万元）|负债和股东权益合计（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|557|1,631|993|120|3,023|839|7,163|165|3,353|88|283|8|651|4,550|11,713|1,255|1,244|2,165|4,664|322|164|485|5,149|558|1,419|3,536|5,513|1,051|6,564|11,713| |2025E|416|2,052|925|114|2,707|782|6,997|173|3,869|44|319|4|651|5,061|12,058|1,512|998|1,971|4,481|322|164|485|4,966|558|1,419|3,925|5,902|1,189|7,091|12,058| |2026E|704|2,152|970|120|2,830|819|7,594|181|3,521|150|354|0|651|4,857|12,452|1,245|929|2,064|4,239|322|164|485|4,724|558|1,419|4,395|6,372|1,356|7,728|12,452| |2027E|446|2,198|990|122|2,882|836|7,474|189|3,259|150|387|0|651|4,635|12,109|259|831|2,106|3,196|322|164|485|3,681|558|1,419|4,912|6,889|1,539|8,428|12,109|[6] 利润表 |会计年度|营业收入（百万元）|营业成本（百万元）|税金及附加（百万元）|销售费用（百万元）|管理费用（百万元）|研发费用（百万元）|财务费用（百万元）|资产减值损失（百万元）|信用减值损失（百万元）|其他经营损益（百万元）|投资收益（百万元）|公允价值变动损益（百万元）|资产处置收益（百万元）|其他收益（百万元）|营业利润（百万元）|营业外收入（百万元）|营业外支出（百万元）|其他非经营损益（百万元）|利润总额（百万元）|所得税（百万元）|净利润（百万元）|少数股东损益（百万元）|归属母公司股东净利润（百万元）|EPS(元)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|44,709|42,831|59|150|214|140|30|-381|-20|0|96|14|3|82|1,080|42|13|0|1,110|228|882|143|739|1.32| |2025E|41,616|39,729|56|158|225|130|48|-368|-10|0|96|0|0|82|1,070|22|11|0|1,081|231|850|138|712|1.28| |2026E|43,643|41,522|59|166|236|136|48|-347|-15|0|96|0|0|82|1,293|22|11|0|1,305|279|1,026|166|860|1.54| |2027E|44,563|42,288|60|174|248|139|31|-365|-12|0|96|0|0|82|1,423|22|11|0|1,435|306|1,128|183|945|1.69|[6] 现金流量表 |会计年度|税后经营利润（百万元）|折旧与摊销（百万元）|财务费用（百万元）|投资损失（百万元）|营运资金变动（百万元）|其他经营现金流（百万元）|经营性现金净流量（百万元）|投资性现金净流量（百万元）|筹资性现金净流量（百万元）|现金流量净额（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|882|456|30|-96|-2,030|375|-382|-66|523|74| |2025E|701|547|48|-96|-415|189|975|-1,002|-114|-141| |2026E|877|562|48|-96|-285|189|1,295|-302|-705|288| |2027E|979|580|31|-96|-194|189|1,489|-302|-1,445|-258|[6][7] 主要财务比率 |会计年度|营收增长率（%）|营业利润增长率（%）|归母净利润增长率（%）|经营现金流增长率（%）|毛利率（%）|净利率（%）|ROE（%）|ROA（%）|ROIC（%）|P/E|P/S|P/B|股息率（%）|EV/EBITDA| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|0.86%|-29.17%|-30.25%|-137.61%|4.20%|1.97%|13.40%|6.31%|13.75%|10.21|0.17|1.37|4.44%|6| |2025E|-6.92%|-0.96%|-3.57%|355.02%|4.53%|2.04%|12.07%|5.91%|11.03%|10.59|0.18|1.28|4.28%|6| |2026E|4.87%|20.90%|20.68%|32.80%|4.86%|2.35%|13.49%|6.90%|11.90%|8.78|0.17|1.18|5.16%|5| |2027E|2.11%|10.05%|9.96%|15.05%|5.11%|2.53%|13.72%|7.81%|12.76%|7.98|0.17|1.10|5.68%|5|[6][7]