报告基本信息 - 报告类型：黑色金属周报 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 23 日 [2] - 研究团队：翟贺攀、聂嘉怡、冯泽仁 [4] 黑色品种策略推荐 单边策略 - RB2605（价格 3142）、HC2605（价格 3305）震荡偏强，主导因素为全球金融市场风险偏好回升、能源价格外溢、五大材产量回升需求回落、焦企提涨接受度提升、钢厂补库、蒙煤通关量回升 [6] - J2605（价格 1722）、JM2605（价格 1157）震荡偏强，因全国用电负荷创新高、焦企亏损、钢厂补库、消息面带来需求走强和能源供应下滑预期 [6] 跨期套利策略 - I2605（价格 795）震荡反弹，因澳巴发运、到港回落，五大材产量回升，日均铁水产量回升，钢厂盈利修复且进入补库状态，港口库存累积 [6] 跨品种套利情况 - RB05 - 07（-36）、J05 - 09（-69.5）、JM05 - 09（-78.5）、I05 - 09（17.5）、RB/I（3.9522）、HC - RB（163）、J/JM（1.4883）未明确策略方向 [6] 单边逻辑依据 RB2605、HC2605 - 消息面：欧美暂不加关税，全球金融市场风险偏好回升；美军集结中东，能源价格提振并外溢到金属市场 [7] - 基本面：五大材产量连续 4 周回升，需求回落，库存转增；铁矿石价格先降后升，焦炭现货第 4 轮提降后平稳，焦企提涨接受度提升 [7][8] - 原料：近 4 周澳巴铁矿石发运降 4.7%，到港增 3.6%，港口库存达 1.67 亿吨，钢厂补库至 23 天；蒙煤通关量回升，供需相对平衡 [8] J2605、JM2605 - 消息面：全国用电负荷创新高，美军集结中东，能源价格提振 [9] - 基本面：焦企连续 5 周亏损且幅度扩大，焦炭产量回落；港口和钢厂焦炭库存上升，焦企库存先降后升；蒙煤通关量回升，焦化厂炼焦煤库存上升 [10] I2605 - 供应端：澳巴 19 港发运连续 3 周回落，上周下滑 369.1 万吨至 2164.1 万吨，到港量上周减少 260.3 万吨至 2659.7 万吨，预计后续回落 [11][12] - 需求端：五大材总产量连续四周增长，日均铁水产量回升至 228.1 万吨，同比增 2.65 万吨，钢厂利润修复，盈利率超 40% [12] - 库存：港口铁矿库存累积至近 1.68 亿吨，钢厂进入补库阶段，库存可用天数增至 23 天 [12] - 消息面：必和必拓接受低价交易，力拓与必和必拓联合开发矿区，此前期货盘面下跌，但基本面转强和补库需求支撑矿价反弹，不过港口库存压制上方空间 [13] 钢材分析 基本面分析 - 价格：1 月 23 日当周螺纹钢现货价格回落幅度大，热卷现货价格普遍回落 [14] - 高炉与粗钢：全国 247 家钢厂高炉产能利用率小幅回升至 85.51%；1 月上旬重点企业粗钢日均产量大幅回升至 199.70 万吨 [14] - 铁水与电炉：全国日均铁水产量小幅回升至 228.10 万吨，87 家独立电弧炉钢厂产能利用率小幅回落至 57.94% [17] - 产量与库存：螺纹钢周产量回升至 199.55 万吨，热卷周产量回落至 305.41 万吨；螺纹钢和热卷钢厂库存均回升 [17] - 社会库存：35 个城市螺纹钢社会库存回升至 303.12 万吨，33 个城市热卷社会库存回落至 281.14 万吨 [22] - 下游需求：去年 1 - 12 月房地产开发投资同比降 17.2%，汽车产量同比增 9.8%，金属切削机床产量同比增 9.7%，家电产量有不同变化 [22] - 表观消费量与盘面利润：螺纹钢和热卷表观消费量回落，螺纹钢 2605 合约盘面利润亏损幅度收窄 [26] - 现货吨钢毛利：长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利亏损幅度走扩，短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利回落 [31] 结论及建议 - 螺纹钢、热卷：预计后市震荡偏强，可逢低布局中长线买入保值或投资头寸 [33] - 期现基差：螺纹钢基差预计震荡收窄，区间 90 - 160 元/吨；热卷基差预计区间震荡，区间 - 50 - 20 元/吨 [36][38] 焦炭、焦煤分析 基本面分析 - 价格：焦炭现货价格连续 3 周稳定，焦煤市场价格连续 2 周以上涨为主 [40] - 产量与产能利用率：230 家独立焦化厂焦炭日均产量和产能利用率回落，247 家钢铁企业焦炭日均产量和产能利用率回升 [40] - 库存与利润：港口和钢厂焦炭库存上升，焦企焦炭库存先降后升；独立焦化企业吨焦平均利润连续 5 周亏损且幅度扩大 [43] - 样本矿山：523 家样本矿山日均精煤产量和开工率回升，精煤和原煤库存上升 [43] - 炼焦煤：去年 1 - 12 月进口 1.1863 亿吨，港口炼焦煤库存回落，焦化厂和钢企炼焦煤库存上升 [48] - 产量：去年 1 - 12 月原煤产量 48.32 亿吨，焦炭产量 5.04 亿吨 [50] 结论及建议 - 焦炭、焦煤：预计后市震荡偏强，可尝试逢低买入保值或投资策略 [53][54] 铁矿分析 基本面分析 - 价格与价差：62%普氏铁矿石指数下滑，青岛港 61.5%PB 粉价格回落，部分矿种价差有变化 [55] - 库存与疏港量：45 港口铁矿石库存增长至 1.6767 亿吨，日均疏港量回落，钢厂进口矿库存可用天数增加，烧结粉矿库存增长 [55][59] - 发货与到货：1 月 16 日当周，澳洲和巴西发货量减少，45 个港口到港量减少，预计后续到港量回落 [61] - 国内矿：2025 年 1 - 12 月国内铁矿石产量降 5.59%，186 家矿山企业产能利用率上行，预计铁精粉产量小幅增长，但河北地区有环保管控风险 [68] - 成交量与铁水成本：主要港口铁矿石成交量回升，64 家样本钢厂不含税平均铁水成本回升 [70] - 铁水产量与开工率：247 家样本钢厂日均铁水产量、高炉炼铁产能利用率回升，高炉开工率下滑，企业盈利率上升 [72] - 钢材产量与库存：钢材五大品种实际周产量回升，消费量回落，钢厂和社会库存回升 [74][75] - 运输成本：主要铁矿石运费价格多数上涨，波罗的海干散货指数和好望角型运费指数上涨 [77] 结论与建议 - 铁矿石：基本面边际转强，预计矿价回落后有反弹驱动，但港口库存压制上方空间 [83][84] - 期现基差：青岛港铁矿石基差震荡收窄，预计后市在 40 - 100 元/吨区间震荡 [84]