报告基本信息 - 报告类型：黑色金属周报 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 23 日 [2] - 研究团队：翟贺攀、聂嘉怡、冯泽仁 [4] 黑色品种策略推荐 单边策略 - RB2605（价格 3142）、HC2605（价格 3305）震荡偏强，主导因素为全球金融市场风险偏好回升、能源价格外溢、五大材产量回升需求回落、焦企提涨接受度提升、钢厂补库、蒙煤通关量回升 [6] - J2605（价格 1722）、JM2605（价格 1157）震荡偏强，因全国用电负荷创新高、焦企亏损、钢厂补库、消息面带来需求走强和能源供应下滑预期 [6] 跨期套利策略 - I2605（价格 795）震荡反弹，因澳巴发运、到港回落，五大材产量回升，日均铁水产量回升，钢厂盈利修复且进入补库状态，港口库存累积 [6] 跨品种套利情况 - RB05 - 07（-36）、J05 - 09（-69.5）、JM05 - 09（-78.5）、I05 - 09（17.5）、RB/I（3.9522）、HC - RB（163）、J/JM（1.4883）未明确策略方向 [6] 单边逻辑依据 RB2605、HC2605 - 消息面：欧美暂不加关税，全球金融市场风险偏好回升；美军集结中东，能源价格提振并外溢到金属市场 [7] - 基本面：五大材产量连续 4 周回升，需求回落，库存转增；铁矿石价格先降后升，焦炭现货第 4 轮提降后平稳，焦企提涨接受度提升 [7][8] - 原料：近 4 周澳巴铁矿石发运降 4.7%，到港增 3.6%，港口库存达 1.67 亿吨，钢厂补库至 23 天；蒙煤通关量回升，供需相对平衡 [8] J2605、JM2605 - 消息面：全国用电负荷创新高，美军集结中东，能源价格提振 [9] - 基本面：焦企连续 5 周亏损且幅度扩大，焦炭产量回落；港口和钢厂焦炭库存上升，焦企库存先降后升；蒙煤通关量回升，焦化厂炼焦煤库存上升 [10] I2605 - 供应端：澳巴 19 港发运连续 3 周回落，上周下滑 369.1 万吨至 2164.1 万吨，到港量上周减少 260.3 万吨至 2659.7 万吨，预计后续回落 [11][12] - 需求端：五大材总产量连续四周增长，日均铁水产量回升至 228.1 万吨，同比增 2.65 万吨，钢厂利润修复，盈利率超 40% [12] - 库存：港口铁矿库存累积至近 1.68 亿吨，钢厂进入补库阶段，库存可用天数增至 23 天 [12] - 消息面：必和必拓接受低价交易，力拓与必和必拓联合开发矿区，此前期货盘面下跌，但基本面转强和补库需求支撑矿价反弹，不过港口库存压制上方空间 [13] 钢材分析 基本面分析 - 价格：1 月 23 日当周螺纹钢现货价格回落幅度大，热卷现货价格普遍回落 [14] - 高炉与粗钢：全国 247 家钢厂高炉产能利用率小幅回升至 85.51%；1 月上旬重点企业粗钢日均产量大幅回升至 199.70 万吨 [14] - 铁水与电炉：全国日均铁水产量小幅回升至 228.10 万吨，87 家独立电弧炉钢厂产能利用率小幅回落至 57.94% [17] - 产量与库存：螺纹钢周产量回升至 199.55 万吨，热卷周产量回落至 305.41 万吨；螺纹钢和热卷钢厂库存均回升 [17] - 社会库存：35 个城市螺纹钢社会库存回升至 303.12 万吨，33 个城市热卷社会库存回落至 281.14 万吨 [22] - 下游需求：去年 1 - 12 月房地产开发投资同比降 17.2%，汽车产量同比增 9.8%，金属切削机床产量同比增 9.7%，家电产量有不同变化 [22] - 表观消费量与盘面利润：螺纹钢和热卷表观消费量回落，螺纹钢 2605 合约盘面利润亏损幅度收窄 [26] - 现货吨钢毛利：长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利亏损幅度走扩，短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利回落 [31] 结论及建议 - 螺纹钢、热卷：预计后市震荡偏强，可逢低布局中长线买入保值或投资头寸 [33] - 期现基差：螺纹钢基差预计震荡收窄，区间 90 - 160 元/吨；热卷基差预计区间震荡，区间 - 50 - 20 元/吨 [36][38] 焦炭、焦煤分析 基本面分析 - 价格：焦炭现货价格连续 3 周稳定，焦煤市场价格连续 2 周以上涨为主 [40] - 产量与产能利用率：230 家独立焦化厂焦炭日均产量和产能利用率回落，247 家钢铁企业焦炭日均产量和产能利用率回升 [40] - 库存与利润：港口和钢厂焦炭库存上升，焦企焦炭库存先降后升；独立焦化企业吨焦平均利润连续 5 周亏损且幅度扩大 [43] - 样本矿山：523 家样本矿山日均精煤产量和开工率回升，精煤和原煤库存上升 [43] - 炼焦煤：去年 1 - 12 月进口 1.1863 亿吨，港口炼焦煤库存回落，焦化厂和钢企炼焦煤库存上升 [48] - 产量：去年 1 - 12 月原煤产量 48.32 亿吨，焦炭产量 5.04 亿吨 [50] 结论及建议 - 焦炭、焦煤：预计后市震荡偏强，可尝试逢低买入保值或投资策略 [53][54] 铁矿分析 基本面分析 - 价格与价差：62%普氏铁矿石指数下滑，青岛港 61.5%PB 粉价格回落，部分矿种价差有变化 [55] - 库存与疏港量：45 港口铁矿石库存增长至 1.6767 亿吨，日均疏港量回落，钢厂进口矿库存可用天数增加，烧结粉矿库存增长 [55][59] - 发货与到货：1 月 16 日当周，澳洲和巴西发货量减少，45 个港口到港量减少，预计后续到港量回落 [61] - 国内矿：2025 年 1 - 12 月国内铁矿石产量降 5.59%，186 家矿山企业产能利用率上行，预计铁精粉产量小幅增长，但河北地区有环保管控风险 [68] - 成交量与铁水成本：主要港口铁矿石成交量回升，64 家样本钢厂不含税平均铁水成本回升 [70] - 铁水产量与开工率：247 家样本钢厂日均铁水产量、高炉炼铁产能利用率回升，高炉开工率下滑，企业盈利率上升 [72] - 钢材产量与库存：钢材五大品种实际周产量回升，消费量回落，钢厂和社会库存回升 [74][75] - 运输成本：主要铁矿石运费价格多数上涨，波罗的海干散货指数和好望角型运费指数上涨 [77] 结论与建议 - 铁矿石：基本面边际转强，预计矿价回落后有反弹驱动，但港口库存压制上方空间 [83][84] - 期现基差：青岛港铁矿石基差震荡收窄，预计后市在 40 - 100 元/吨区间震荡 [84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，对2026年1月21日期货主力合约及2026年1月期货主力（连续）合约行情走势作出预期，不同期货品种走势有震荡偏强、偏弱震荡、宽幅震荡等不同情况，部分品种将创下上市以来新高[2][4]。 根据相关目录分别进行总结 期货行情前瞻要点 - 2026年1月21日，IF2603、IH2603、IC2603、IM2603股指期货主力合约预计偏弱震荡，黄金期货主力合约AU2604预计震荡偏强，白银期货主力合约AG2604预计偏强宽幅震荡，铜、铝、镍、锡、焦煤期货主力合约预计偏弱震荡，碳酸锂期货主力合约LC2605预计偏强宽幅震荡，螺纹钢、热卷期货、铁矿石主力合约预计震荡整理[2]。 - 2026年1月，IF、IH、IC、IM股指期货主力连续合约预计震荡偏强，黄金、白银、铜、铝、锡期货主力连续合约预计震荡偏强且将创下上市以来新高，镍、碳酸锂期货主力连续合约预计震荡偏强，螺纹钢、铁矿石、焦煤期货主力合约预计宽幅震荡[2][4]。 宏观资讯和交易提示 - 国内方面，2026年宏观政策发力做强国内大循环，财政赤字等保持必要水平，出台促内需政策，城市更新有支持举措，对外投资保持世界前三，1月LPR报价持平[5][6][7]。 - 国际方面，美国特朗普关税相关事宜待裁决，接近提名美联储主席，欧盟冻结美贸易协议批准程序，特朗普威胁对法、欧加征关税，加拿大模拟美军事入侵，全球债市因格陵兰危机等抛售[7][8]。 商品期货相关信息 - 国内商品期市收盘涨跌互现，碳酸锂涨停，贵金属强势，基本金属走势分化，双焦期货领跌[9]。 - 上海提升有色金属大宗商品能级，上期所调整部分期货合约风控参数，美油、布油涨跌不一，伦敦基本金属多数走低，LME现货铜价飙升，波兰央行计划购金，人民币对美元汇率上涨，美元指数下跌[9][10][11]。 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 1月20日，IF2603、IH2603、IC2603、IM2603小幅高开后震荡下行，短线下行压力增大；A股震荡调整，风格切换，港股延续调整，美欧三大股指全线收跌[12][13][14][15]。 - 预计2026年1月IF、IH、IC、IM主力连续合约震荡偏强，1月21日期货将偏弱震荡[16]。 黄金期货 - 1月20日，黄金期货主力合约AU2604震荡上行创新高，主力连续合约夜盘创新高，均线多头排列，上行空间打开[34]。 - 预计2026年1月主力连续合约震荡偏强并创新高，1月21日主力合约震荡偏强并创新高[34][35]。 白银期货 - 1月20日，白银期货主力合约AG2604偏弱震荡，主力连续合约夜盘创新高，均线多头排列，上行空间打开[38]。 - 预计2026年1月主力连续合约震荡偏强并创新高，1月21日主力合约偏强宽幅震荡并创新高[39]。 铜期货 - 1月20日，铜期货主力合约CU2603微幅震荡上行，反弹乏力[45]。 - 预计2026年1月主力连续合约震荡偏强并创新高，1月21日主力合约偏弱震荡[45]。 铝期货 - 1月20日，铝期货主力合约AL2603震荡下行，短线下行压力增大[48]。 - 预计2026年1月主力连续合约震荡偏强并创新高，1月21日主力合约偏弱震荡[48]。 镍期货 - 1月20日，镍期货主力合约NI2602震荡下行，短线下行压力增大[54]。 - 预计2026年1月主力连续合约震荡偏强，1月21日主力合约偏弱震荡[54]。 锡期货 - 1月20日，锡期货主力合约SN2602偏强震荡上行，短线止跌反弹[58]。 - 预计2026年1月主力连续合约震荡偏强并创新高，1月21日主力合约偏弱宽幅震荡[58]。 碳酸锂期货 - 1月20日，碳酸锂期货主力合约LC2605大幅震荡上行涨停，短线继续走强[62]。 - 预计2026年1月主力连续合约震荡偏强，1月21日主力合约偏强宽幅震荡[63]。 螺纹钢期货 - 1月20日，螺纹钢期货主力合约RB2605震荡下行，短线继续下行压力增大[66]。 - 预计2026年1月宽幅震荡，1月21日震荡整理[66]。 热卷期货 - 1月20日，热卷期货主力合约HC2605震荡下行，短线继续下行压力增大[70]。 - 预计1月21日震荡整理[72]。 铁矿石期货 - 1月20日，铁矿石期货主力合约I2605震荡下行，短线继续下行压力增大[74]。 - 预计2026年1月宽幅震荡，1月21日偏弱震荡[74]。 焦煤期货 - 1月20日，焦煤期货主力合约JM2605偏弱震荡下行，短线下行压力明显增大[79]。 - 预计2026年1月宽幅震荡，1月21日偏弱震荡[79]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，预期今日期货主力合约行情走势，如股指期货偏弱震荡，铂、钯期货震荡偏强等[2] 各部分总结 期货行情前瞻要点 - 股指期货大概率偏弱震荡，各合约给出阻力位和支撑位[2] - 十年期国债期货主力合约 T2603 大概率偏弱震荡，下探支撑位 107.75 和 107.61 元，阻力位 107.90 和 107.99 元[2] - 三十年期国债期货主力合约 TL2603 大概率震荡偏弱，下探支撑位 111.1 和 110.4 元，阻力位 111.7 和 112.0 元[2] - 黄金期货主力合约 AU2602 大概率偏弱震荡，下探支撑位 970.6 和 963.3 元/克，阻力位 984.0 和 993.0 元/克[2] - 白银期货主力合约 AG2602 大概率偏强震荡，上攻阻力位 15200 和 15600 元/千克，支撑位 14518 和 14395 元/千克[3] - 铂期货主力合约 PT2606 大概率震荡偏强，上攻阻力位 500.0 和 520.0 元/克，支撑位 480.0 和 471.6 元/克，将创上市以来新高[3] - 钯期货主力合约 PD2606 大概率震荡偏强，上攻阻力位 415.0 和 430.0 元/克，支撑位 404.6 和 400.0 元/克，将创上市以来新高[3] - 铜期货主力合约 CU2602 大概率宽幅震荡，支撑位 91900 和 90700 元/吨，阻力位 94700 和 95000 元/吨[3] - 铝期货主力合约 AL2602 大概率偏弱震荡，支撑位 21750 和 21530 元/吨，阻力位 22020 和 22170 元/吨[3] - 氧化铝期货主力合约 AO2601 大概率偏弱震荡，支撑位 2470 和 2437 元/吨，阻力位 2579 和 2608 元/吨[4] - 镍期货主力合约 NI2601 大概率震荡偏弱，下探支撑位 112000 和 110000 元/吨，阻力位 114600 和 115400 元/吨[4] - 锡期货主力合约 SN2601 大概率偏弱震荡，下探支撑位 322300 和 319600 元/吨，阻力位 330000 和 333000 元/吨[4] - 多晶硅期货主力合约 PS2605 大概率偏强宽幅震荡，上攻阻力位 59410 和 62000 元/吨，支撑位 58000 和 57000 元/吨，将创上市以来新高[4] - 碳酸锂期货主力合约 LC2605 大概率偏强宽幅震荡，上攻阻力位 103600 和 106000 元/吨，支撑位 100400 和 98800 元/吨[4] - 螺纹钢期货主力合约 RB2605 大概率宽幅震荡，支撑位 3057 和 3030 元/吨，阻力位 3086 和 3100 元/吨[4] - 热卷期货主力合约 HC2605 大概率宽幅震荡，支撑位 3215 和 3194 元/吨，阻力位 3252 和 3263 元/吨[6] - 铁矿石期货主力合约 I2605 大概率偏强震荡，阻力位 762 和 770 元/吨，支撑位 750 和 745 元/吨[6] - 焦煤期货主力合约 JM2605 大概率宽幅震荡，阻力位 1070 和 1100 元/吨，支撑位 1038 和 1021 元/吨[6] - 玻璃期货主力合约 FG605 大概率震荡偏弱，下探支撑位 1015 和 991 元/吨，阻力位 1051 和 1062 元/吨[6] - 纯碱期货主力合约 SA605 大概率偏弱宽幅震荡，下探支撑位 1123 和 1110 元/吨，阻力位 1169 和 1188 元/吨[6] - 原油期货新主力合约 SC2602 大概率偏弱震荡，下探支撑位 429 和 425 元/桶，阻力位 437 和 439 元/桶[6] - 燃料油期货主力合约 FU2603 大概率偏弱震荡，下探支撑位 2387 和 2350 元/吨，阻力位 2426 和 2450 元/吨[6] - PTA 期货主力合约 TA605 大概率偏弱震荡，下探支撑位 4652 和 4634 元/吨，阻力位 4708 和 4722 元/吨[7] - 甲醇期货主力合约 MA605 大概率偏弱震荡，下探支撑位 2084 和 2072 元/吨，阻力位 2124 和 2141 元/吨[7] - 豆粕期货主力合约 M2605 大概率偏弱震荡，下探支撑位 2738 和 2730 元/吨，阻力位 2768 和 2776 元/吨[7] - 棕榈油期货新主力合约 P2605 大概率偏弱震荡，下探支撑位 8386 和 8350 元/吨，阻力位 8492 和 8550 元/吨[7] 宏观资讯和交易提示 - 《求是》杂志发表习近平总书记重要文章，强调扩大内需是战略之举[8] - 中国 11 月经济数据出炉，规模以上工业增加值同比增长 4.8%，服务业生产指数同比增长 4.2%等[8] - 11 月 70 城房价环比总体下降、同比降幅扩大[9] - 商务部等六部门印发《促进服务外包高质量发展行动计划》[9] - 全国能源工作会议部署 2026 年重点任务，提出新增风电、太阳能发电装机 2 亿千瓦以上[9] - 国务院食安办部署加强元旦、春节和全国两会期间食品安全工作[9] - 德法等国及欧盟机构领导人发表联合声明，将组建“多国部队”支持乌克兰[10] - 美联储新任主席候选人凯文·哈塞特遇阻力[10] - 美联储威廉姆斯表示货币政策已为 2026 年做好准备，预计美国失业率降至 4.5%等[10] - 美联储理事米兰重申政策立场对经济构成不必要限制[11] 商品期货相关信息 - 12 月 15 日，国内期货市场铂、钯主力合约大涨，铂 2606 合约涨停，涨幅 7%，钯期货主力合约收盘涨 4.73%[11] - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX 黄金期货涨 0.14%，COMEX 白银期货涨 3.42%[11] - 美油主力合约收跌 1.32%，布伦特原油主力合约跌 1.16%[11] - 伦敦基本金属多数下跌，LME 期镍跌 2.00%，LME 期铅跌 1.09%等[12] - 12 月 15 日，在岸人民币对美元收盘上涨 49 个基点，人民币对美元中间价调贬 18 个基点[12] - 纽约尾盘，美元指数跌 0.12%，非美货币多数上涨[13] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 12 月 15 日，沪深 300 股指期货主力合约 IF2512 小幅低开，震荡下行，下跌 0.64%，短线反弹动能减弱，下行压力增大[13] - 上证 50 股指期货主力合约 IH2512 小幅低开，小幅偏弱震荡，下跌 0.08%，短线反弹动能减弱，下行压力轻微增大[14] - 中证 500 股指期货主力合约 IC2512 小幅低开，震荡下行，下跌 0.88%，短线反弹动能减弱，下行压力增大[14] - 中证 1000 股指期货主力合约 IM2512 小幅低开，震荡下行，下跌 0.82%，短线下行压力增大[15] - 12 月 15 日，A股缩量下挫，全天成交 1.79 万亿元，上日成交 2.12 万亿元[15] - 证监会明确资本市场“十五五”重点改革方向，开展新一轮公司治理专项行动等[16] - 国产 GPU 企业沐曦股份 12 月 17 日将在上交所科创板上市，壁仞科技完成港股 IPO 备案[17] - 12 月 15 日，香港恒生指数收盘跌 1.34%，恒生科技指数下挫 2.48%[17] - 12 月 15 日，美国三大股指小幅收跌，欧洲三大股指收盘全线上涨[18] - 预期 2025 年 12 月，股指期货各主力合约大概率偏强宽幅震荡，给出各合约阻力位和支撑位[19] - 预期 12 月 16 日，股指期货大概率偏弱震荡，给出各合约阻力位和支撑位[19] 国债期货 - 12 月 15 日，十年期国债期货主力合约 T2603 平开，震荡下行，下跌 0.12%，短线继续下行压力增大[36] - 12 月 15 日，国债期货收盘全线下跌，央行开展 1309 亿元逆回购操作，单日净投放 86 亿元[36] - Shibor 短端品种表现分化，一级市场农发行金融债中标收益率公布[37] - 中国 1 - 11 月固定资产投资同比下降 2.6%，11 月规模以上工业增加值同比增长 4.8%等宏观数据公布[37] - 预期 12 月 16 日，十年期国债期货主力合约 T2603 大概率偏弱震荡，下探支撑位 107.75 和 107.61 元，阻力位 107.90 和 107.99 元[39] - 12 月 15 日，三十年期国债期货主力合约 TL2603 小幅低开，偏弱震荡下行，下跌 0.99%，下行空间进一步打开[41] - 12 月 15 日，国内债市整体走弱，国债期货全线收跌[41] - 预期 12 月 16 日，三十年期国债期货主力合约 TL2603 大概率震荡偏弱，下探支撑位 111.1 和 110.4 元，阻力位 111.7 和 112.0 元[42] 黄金期货 - 12 月 15 日，黄金期货主力合约 AU2602 跳空高开，震荡上行，上涨 1.92%，短线继续上行走高，上行空间进一步打开[44] - 预期 2025 年 12 月，黄金期货主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，上攻阻力位 1002.0 和 1050.0 元/克，支撑位 917.5 和 899.0 元/克[45] - 预期 12 月 16 日，黄金期货主力合约 AU2602 大概率偏弱震荡，下探支撑位 970.6 和 963.3 元/克，阻力位 984.0 和 993.0 元/克[45] 白银期货 - 12 月 15 日，白银期货主力合约 AG2602 小幅高开，震荡下行，上涨 0.13%，短线上行动能减弱，回调压力增大[53] - 预期 2025 年 12 月，白银期货主力连续合约大概率震荡偏强，上攻阻力位 15000 和 16000 元/千克，支撑位 12565 和 12366 元/千克，将创上市以来新高[53] - 预期 12 月 16 日，白银期货主力合约 AG2602 大概率偏强震荡，上攻阻力位 15200 和 15600 元/千克，支撑位 14518 和 14395 元/千克[54] 铂期货 - 12 月 15 日，铂期货主力合约 PT2606 跳空高开，大幅震荡上行，大涨 7.00%，短线继续上行走强，上行空间进一步打开[59] - 预期 12 月 16 日，铂期货主力合约 PT2606 大概率震荡偏强，上攻阻力位 500.0 和 520.0 元/克，支撑位 480.0 和 471.6 元/克，将创上市以来新高[59] 钯期货 - 12 月 15 日，钯期货主力合约 PD2606 小幅高开，大幅震荡上行，大涨 4.73%，短线继续上行走强，上行空间进一步打开[62] - 预期 12 月 16 日，钯期货主力合约 PD2606 大概率震荡偏强，上攻阻力位 415.0 和 430.0 元/克，支撑位 404.6 和 400.0 元/克，将创上市以来新高[62] 铜期货 - 12 月 15 日，铜期货主力合约 CU2602 跳空低开，震荡下行，下跌 1.22%，短线上行动能减弱，回调压力增大[63] - 预期 2025 年 12 月，铜期货主力连续合约大概率震荡偏强，上攻阻力位 95000 和 100000 元/吨，支撑位 87400 和 85500 元/吨，将创上市以来新高[63] - 预期 12 月 16 日，铜期货主力合约 CU2602 大概率宽幅震荡，支撑位 91900 和 90700 元/吨，阻力位 94700 和 95000 元/吨[63] 铝期货 - 12 月 15 日，铝期货主力合约 AL2602 小幅低开，震荡下行，下跌 1.08%，短线下行压力增大[70] - 预期 2025 年 12 月，铝期货主力连续合约大概率震荡偏强，上攻阻力位 22730 和 23300 元/吨，支撑位 21500 和 21300 元/吨[71] - 预期 12 月 16 日，铝期货主力合约 AL2602 大概率偏弱震荡，支撑位 21750 和 21530 元/吨，阻力位 22020 和 22170 元/吨[71] 氧化铝期货 - 12 月 15 日，氧化铝期货主力合约 AO2601 小幅高开，偏强震荡上行，上涨 3.00%，短线继续上行走强[75] - 预期 2025 年 12 月，氧化铝期货主力连续合约大概率震荡偏弱，下