今日早参 2026 年 4 月 16 日 张继强 研究所所长、固收首席研究员 座机：13910012450 邮箱：zhangjiqiang@htsc.com 张继强 研究所所长、固收首席研究员 座机：13910012450 邮箱：zhangjiqiang@htsc.com 仇文竹 债券策略研究组长 座机：13910895671 邮箱：qiuwenzhu@htsc.com 今日热点 固定收益：美以伊冲突的资产配置启示 地缘局势牵动全球市场的神经，加大了组合配置的难度。不过事后来看，从 市场的角度仍提供了一些资产配置的启示以及后续应对类似危机的方法论。 一是黄金、美债避险属性弱化，从低波动+低估值+低相关度三个维度寻找新 避险资产；二是战争初期不宜低估短期冲突的烈度，中后期不宜高估战争对 市场和经济的中长期影响；三是 3 月以来，资产相关性多转正，基于不同地 缘场景的风险平价组合对冲效果更好；四是通过预判战争走势调整仓位难度 较大，更关注战后中长期相对确定性的趋势。本周配置建议上，我们上周指 出本轮冲突的情绪拐点已经出现，而上周末的谈判虽然未能成功，但出现更 多积极迹象，市场或已经选择"看穿"。预计大类资产短期或 ...

行业投资评级 - 对“电力设备与新能源”行业评级为“增持”，且维持该评级 [2] 报告核心观点 - Bloom Energy与Oracle达成战略协议，计划采购总计2.8GW固体氧化物燃料电池，其中首期1.2GW已签约并正在部署，此举验证了AI数据中心带动用电需求高增，并催生对燃料电池等过渡性电源方案的需求[6] - 报告看好三条投资主线：Bloom Energy后续扩产相关环节、国内燃料电池供应商受益于SOFC批量化应用和规模验证带来的降本、以及锆、钪、铬等关键金属的供给约束可能加剧[6] 大单验证AI供电紧迫性 - 基于芯片厂商出货指引，估算美国算力有望拉动电力短期3-5%、中期5-10%的需求增长[7] - 电力需求高增推高电价，叠加政策要求，促使数据中心更多转向自供电模式，Bloom Energy与Oracle的大额订单是对AI供电基础设施投资紧迫性的再次验证[7] - 2026财年Oracle预计资本开支达502亿美元，按SOFC单位造价测算，本次相关订单规模约59亿美元，占其整体资本开支的12%[7] 过渡性电源方案需求凸显 - 传统供电方案受限于电网扩容周期长（普遍6-10年）及重型燃气轮机产能排期紧张（已排产至2029-2030年）[8] - 以燃料电池为代表的分布式过渡电源在部署效率上优势显著，Bloom Energy的燃料电池系统在仅55天内完成Oracle项目部署，远低于燃气轮机3-4年的交付周期[8] - 算力的闲置成本估算约为375美元/MWh，相比燃料电池度电成本较工业网电溢价16美元/MWh显著更高，使得数据中心对燃料电池的成本接受度提高[8] 投资机遇分析 - **Bloom Energy供应链**：订单充足利好产业链供应商，包括基础材料（如高性能氧化锆、燃料电池测试系统、阴极泡沫铜锰合金材料）和关键组件（如热交换器、温度传感器、电连接组件、换热器组件）供应商[10] - **国内SOFC厂商**：SOFC通过美国AIDC场景起量并验证后，产业链规模化有望进一步推动降本和研发，国内SOFC开发企业（如壹石通、佛燃能源、氢邦科技等）有望获得更多终端应用机会[10] - **关键金属需求**：锆、钪、铬是SOFC制造的关键金属，估算单GW SOFC对应氧化锆、氧化钪、铬需求分别约为2760kg、240kg、3000吨[10] - 若Bloom Energy产能爬升至7GW，对应的氧化锆需求将占全球产能的0.02%，金属铬需求将占全球产能的24%，而氧化钪需求将占美国本土钪供给的40%以上，供给约束更为显著[10]