报告投资评级 - 投资评级：买入（维持） [1] - 目标价格：60.90元 [1][6] - 当前股价（2026年4月16日）：49.46元 [1] 核心观点与业绩总结 - **4季度业绩创历史新高**：2025年第四季度营业收入46.20亿元，同比增长32.1%，环比增长18.8%；归母净利润2.85亿元，同比增长59.2%，环比增长23.9%，营收及净利润均创历史新高 [10] - **全年业绩稳健增长**：2025年全年营业收入156.78亿元，同比增长23.4%；归母净利润9.57亿元，同比增长22.2%；扣非归母净利润8.98亿元，同比增长31.5% [10] - **发布五年发展目标彰显信心**：公司制定核心经营目标，2026年营收目标182亿元，同比增长16%；2030年营收目标超过330亿元，2026-2030年复合年均增长率（CAGR）约16%，且归母净利润复合增速目标高于营收增速 [10] 分业务板块分析 - **汽车业务维持较快发展**： - 2025年商用车及非道路业务营收51.76亿元，同比增长23.9%，毛利率23.6%，同比提升0.4个百分点 [10] - 2025年乘用车业务营收83.86亿元，同比增长18.3%，毛利率14.3%，同比下降2.1个百分点 [10] - 2025年共获得455个新项目，达产后预计新增年销售收入103.66亿元，为未来业绩提供保障 [10] - **海外业务盈利能力持续提升**： - 北美板块营收2.14亿美元，同比增长9.1%；实现净利润951.84万美元，同比增长57.6% [10] - 欧洲板块营收3.71亿元，同比增长135.3%，并实现大幅减亏 [10] - 马来西亚基地已实现量产交付，公司计划加快建设北美、东南亚等属地供应链以进一步降本，海外业务将成为重要盈利增长极 [10] - **数字能源业务全面布局，增长迅猛**： - 2025年数字能源业务营收14.67亿元，同比增长42.9% [10] - 业务多点开花：数据中心液冷领域以零部件打开北美及台系客户；发电机组领域提升现有份额并突破新国际客户；储能、重卡超充、低空飞行器等领域均有新产品突破或定点量产 [10] - 预计液冷、燃气发电机组等配套海外客户的业务盈利能力将显著强于汽车业务，随着全球数据中心建设推进及在手订单落地，该业务将带动公司整体盈利能力提升 [10] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.45元、1.96元、2.53元（原2026-2027年预测为1.53元、2.20元，此次调整了收入、毛利率及费用率等假设） [6][8] - **营收与利润增长预测**： - 营业收入：预计2026-2028年分别为184.42亿元、227.94亿元、274.28亿元，同比增长17.6%、23.6%、20.3% [8] - 归母净利润：预计2026-2028年分别为12.30亿元、16.63亿元、21.43亿元，同比增长28.4%、35.2%、28.9% [8] - **盈利能力指标预测**：毛利率预计从2026年的20.1%提升至2028年的21.4%；净利率预计从2026年的6.7%提升至2028年的7.8%；净资产收益率（ROE）预计从2026年的15.3%提升至2028年的19.1% [8] - **估值基础**：基于可比公司2026年平均42倍市盈率（PE）的估值水平，得出目标价60.90元 [6][11]