卡特数据中心发电机供不应求，产业链公 司持续受益 核心观点 投资建议与投资标的 从投资策略上看，卡特彼勒数据中心发电订单持续增长并上调扩产目标反映了发电机需 求持续旺盛，预计燃气发电机市场将有望持续高速增长，国内供应商有望凭借海外属地 化配套能力、成本控制能力及快速扩产响应能力等竞争优势切入卡特彼勒等海外燃气发 电机供应链体系，开拓新增长曲线。 相关标的：银轮股份(002126，买入)、潍柴动力(000338，未评级)；其它相关标的：中 原内配(002448，未评级)、天润工业(002283，未评级)、长源东谷(603950，未评级)、 联德股份(605060，未评级)等。 汽车与零部件行业 行业研究 | 动态跟踪 风险提示 燃气发电机订单低于预期、国内燃机链公司出海进度低于预期、市场竞争加剧、假设条 件变化影响测算结果。 | 中性（维持） | 国家/地区 | 中国 | | | --- | --- | --- | --- | | 行业 | 汽车与零部件行业 | 报告发布日期 | 2026 年 05 月 05 日 | | 姜雪晴 | 执业证书编号：S0860512060001 | | --- | --- | | ...

盈利稳定增长，积极拓展机器人等新兴业 务 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 预测 2026-2028 年归母净利润 49.14、56.77、65.52 亿元，可比公司 26 年 PE 平均 估值 45 倍，目标价 52.65 元，维持买入评级。 风险提示 机器人业务进展不及预期、新能源车热管理配套量低于预期、家电制冷配套量低于预 期、原材料上涨超预期及汇率波动的风险。 公司主要财务信息 | | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 27,947 | 31,012 | 35,639 | 40,586 | 45,388 | | 同比增长 (%) | 13.8% | 11.0% | 14.9% | 13.9% | 11.8% | | 营业利润(百万元) | 3,710 | 4,859 | 5,830 | 6,735 | 7,773 | | 同比增长 (%) | 4.4% | 31.0% | 20.0% | 15.5% | 15.4% | | 归属母公司净利润(百万元) | ...

报告投资评级 1. 报告给予“新泉股份” **“买入”评级**，并予以维持 [3][6] 2. 基于2026年36倍市盈率（可比公司平均估值），设定 **目标价为88.20元** [3] 3. 报告发布日（2026年04月30日）公司股价为57.37元，目标价隐含约53.8%的上涨空间 [6] 核心观点总结 1. **毛利率逆市提升，海外业务是核心驱动力**：2026年第一季度，公司毛利率达到**20.2%**，同比提升**0.7**个百分点，环比提升**0.1**个百分点，实现逆市增长。这主要得益于 **海外销售占比提升** 的带动 [10] 2. **海外业务扩张将提升整体盈利能力**：公司正在加速海外产能布局，包括设立马来西亚子公司，以及扩建斯洛伐克、德国工厂。预计欧洲基地达产后将新增**65万套仪表板总成**和**25万套门内护板总成**的年产能。由于2025年北美及欧洲地区毛利率高于公司整体平均水平，预计 **海外收入比重提升将带动公司毛利率及净利率向上** [10] 3. **座椅业务有望成为新增长点并扭亏为盈**：公司拟在芜湖设立座椅子公司，注册资本**1亿元**，反映其在国内座椅项目订单饱满及发展决心。随着国内外客户订单投产及产能利用率提升，预计 **2026年座椅业务有望逐步实现扭亏为盈**，并成为未来重要增长点 [10] 4. **机器人业务布局为中长期增长奠定基础**：公司已完成机器人子公司设立并与凯迪股份达成战略合作，预计将持续深化布局，跟随战略客户在机器人领域共同成长， **机器人业务将为公司中长期增长奠定基础** [10] 财务预测与业绩分析 1. **营收与利润预测**：预测公司2026-2028年营业收入分别为**196.16亿元、242.68亿元、292.85亿元**，同比增长**26.4%、23.7%、20.7%**。预测同期归母净利润分别为**12.49亿元、15.76亿元、19.75亿元**，同比增长**53.3%、26.1%、25.4%** [3][5] 2. **盈利能力指标预测**：预测公司毛利率将从2025年的**18.0%** 回升至2026-2028年的**19.1%、19.2%、19.4%**。净利率将从2025年的**5.3%** 提升至2026-2028年的**6.4%、6.5%、6.7%**。净资产收益率将从2025年的**12.5%** 恢复至2026-2028年的**15.7%、17.2%、18.5%** [5] 3. **近期业绩表现**：2026年第一季度，公司实现营业收入**36.39亿元**，同比增长**3.4%**；归母净利润**2.03亿元**，同比下降**4.6%**。利润下滑主要受非利息相关财务费用（预计主要为汇兑损失）同比增加**3444万元**的影响 [10] 4. **历史财务表现**：2025年公司营业收入为**155.24亿元**，同比增长**17.0%**；但归母净利润为**8.15亿元**，同比下降**16.5%**，主要受营业利润下滑**18.4%** 的影响 [5] 公司业务与战略动向 1. **全球化产能拓展**：公司正积极推进海外产能建设，除欧洲基地扩建外，已于**2026年4月完成马来西亚子公司设立**，以完善全球化布局 [10] 2. **历史业务进展**：根据报告历史记录，公司此前曾计划赴港上市及对墨西哥工厂增资，并持续完善机器人业务布局，加快全球化拓展 [9]

投资评级与核心观点 - 报告对德赛西威维持“买入”评级，基于2026年31倍市盈率给予目标价146.63元，当前股价为103.96元 [3][6] - 报告核心观点为“盈利短期承压，完善智能化布局”，指出公司一季度业绩受行业销量及芯片涨价影响承压，但长期看好其在智能驾驶、智能座舱及新兴领域的布局 [2] 财务表现与预测 - **近期业绩**：2026年第一季度营业收入为64.95亿元，同比下降4.4%；归母净利润为4.61亿元，同比下降20.7%；毛利率为18.6%，同比下降1.9个百分点，主要受芯片涨价及行业竞争加剧影响 [12] - **历史与预测营收**：2024年营收为276.18亿元，同比增长26.1%；2025年营收为325.57亿元，同比增长17.9%。预计2026年至2028年营收分别为394.79亿元、469.75亿元、544.53亿元，同比增长率分别为21.3%、19.0%、15.9% [5][13] - **历史与预测盈利**：2024年归母净利润为20.05亿元，同比增长29.6%；2025年为24.54亿元，同比增长22.4%。预计2026年至2028年归母净利润分别为28.21亿元、34.25亿元、40.21亿元，同比增长率分别为15.0%、21.4%、17.4% [5][13] - **盈利预测调整**：将2026-2028年每股收益预测由4.81、5.91、6.92元小幅调整至4.73、5.74、6.74元，主要基于费用率等假设的微调 [3] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2025年的19.1%逐步回升至2026-2028年的20.0%-20.2%；净利率预计维持在7.1%-7.4%区间 [5] 业务发展与布局 - **智能驾驶业务领先**：公司在2025年全球智驾域控制器第三方供应商中收入排名第一，主要客户包括小米、小鹏、理想、吉利、长城、奇瑞、广汽丰田等 [12] - **技术持续创新**：公司已推出跨域融合One-box方案及单芯片舱驾一体One-chip方案并实现规模化交付；2026年发布基于双英伟达Thor芯片及NVlink技术的智驾解决方案，支持最高200B参数大模型运行，并将与元戎启行合作打造L4 Robotaxi解决方案 [12] - **智能座舱业务巩固**：在座舱域控、信息娱乐系统、车载显示屏等领域保持行业领先，并积极拓展HUD、智能声学、端侧AI产品及模组等新业务并获得客户订单 [12] - **新兴业务拓展**：公司“川行致远”无人配送车已获多家领先物流公司订单并开始测试运营；机器人智能底座AI Cube与多家机器人公司签署战略合作，产品规划于2026年交付，这些新兴领域有望成为未来新增长点 [12]

报告公司投资评级 - 投资评级：**买入**（维持）[6] - 目标价：**40.33元**，基于可比公司2026年平均市盈率37倍估值[3] - 当前股价（2026年04月29日）：**32.13元**[6] 报告核心观点 - **毛利率逆市改善**：2026年第一季度，公司毛利率为**23.0%**，同比增长**1.4个百分点**，环比增长**1.3个百分点**，在行业承压及原材料价格上涨背景下实现同环比改善，主要系产品结构优化带动[12] - **主业优势稳固，品类持续拓展**：2025年公司转向类产品产销量达**1764万件**，创历史新高，并成功开拓重要客户，市占率稳步提升；产品矩阵完善，新能源三电、传动系统、一体化压铸等轻量化零部件订单快速增长，空气悬挂产品已实现对保时捷、比亚迪、赛力斯、理想、小鹏等车企批量配套，单车价值量提升[12] - **拟实施股权激励**：公司公布2026年限制性股票激励草案，激励对象为子公司中山澳多和力准机械的核心人员，旨在促进盈利增长；考核目标为：中山澳多2026-2028年收入较2025年分别增长**15%/30%/45%**，力准机械分别增长**22%/42%/65%**[12] - **机器人业务作为第二增长曲线**：公司围绕机器人结构件、丝杠、电机进行全链条布局；结构件方面与多家主流机器人企业技术对接；丝杠方面合资公司厂房装修完成，将形成**10万支**产能规模；电机方面已对部分主机厂进行送样，为未来集成化产品打下基础[12] 公司主要财务信息与预测 - **营业收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为**40.51亿元**、**49.50亿元**、**58.11亿元**，同比增长**25.5%**、**22.2%**、**17.4%**[5] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为**3.08亿元**、**3.94亿元**、**4.93亿元**，同比增长**61.5%**、**27.7%**、**25.4%**[3][5] - **盈利能力指标**：预计毛利率从2025年的**22.1%** 逐步提升至2028年的**23.1%**；净利率从2025年的**5.9%** 提升至2028年的**8.5%**；净资产收益率从2025年的**5.9%** 提升至2028年的**10.9%**[5] - **近期业绩**：2026年第一季度营业收入**9.00亿元**，同比增长**36.0%**；归母净利润**0.45亿元**，同比减少**7.4%**，利润端承压主要受汇兑影响（财务费用同比增加**2297万元**）[12] 公司业务与市场表现 - **行业与市场地位**：公司属于**汽车与零部件**行业，主业为铝合金精密压铸件，在转向系统等领域优势地位稳固，并积极拓展至新能源车轻量化及机器人领域[6][12] - **近期股价表现**：截至报告发布前，公司股价近1个月绝对表现**20.56%**，近12个月绝对表现**21.45%**，但近12个月相对沪深300指数表现落后**-5.97%**[7] - **公司市值**：A股市值约为**90.85亿元**（9,085百万元）[6]

投资评级与盈利预测 - 报告维持对华域汽车的“买入”评级，目标价为25.63元，当前股价（2026年04月29日）为19.16元，存在约33.8%的上涨空间 [3][10] - 预测2026-2028年每股收益分别为2.33元、2.47元、2.57元，较此前对2026-2027年的预测有所上调 [3] - 基于可比公司2026年平均11倍的市盈率估值，得出目标价 [3] 核心观点与业绩表现 - **2025年业绩稳中有升，毛利率逐季向上**：2025年营业收入1839.99亿元，同比增长9.0%；归母净利润72.07亿元，同比增长7.5%；2025年毛利率为12.3%，同比提升0.2个百分点，且实现逐季提升，第四季度毛利率达13.5%，同比提升1.0个百分点 [10] - **2026年一季度毛利率逆市提升**：尽管2026年一季度国内乘用车行业销量同比下滑近8%，公司一季度毛利率仍达到12.1%，同比提升1.3个百分点，业绩表现好于行业平均水平 [10] - **客户结构优化，中性化战略见效**：2025年，公司业外客户主营业务收入占比达64.6%，较2024年提升2.4个百分点；赛力斯、特斯拉、比亚迪成为公司第二、第四、第五大客户；来自小米、小鹏、理想等新势力客户的营收同比实现翻倍以上增长 [10] - **新订单结构反映转型方向**：截至2025年底，公司新获订单中，新能源车型业务配套金额占比超过80%，自主品牌配套金额占比超过65% [10] 财务预测与业务展望 - **营收与利润预测**：预测公司2026-2028年营业收入分别为1915.28亿元、1979.79亿元、2046.61亿元，同比增长率分别为4.1%、3.4%、3.4%；预测归属母公司净利润分别为73.38亿元、77.74亿元、81.15亿元 [5] - **盈利能力展望**：预测毛利率将从2025年的12.3%稳步提升至2026-2028年的12.7%、12.9%、12.9% [5] - **2026年经营目标**：公司力争实现营收1850亿元，同比微增0.5%；营业成本控制在1620亿元以内，对应目标毛利率约12.4% [10] 战略布局与产品竞争力 - **聚焦三大智能化平台**：公司正加快建设智能座舱、智能底盘、智能动力三大平台，推动核心零部件从部件配套向系统集成方案转型 [10] - **智能化产品落地与订单获取**：延锋公司与华为联合开发的产品获鸿蒙智行重点车型订单；多项产品进入赛力斯、江淮、奔驰、小鹏等客户配套体系；博世华域转向创新产品首发问界M9、理想i6等车型并获新定点 [10] - **通过投资并购强化能力**：上海汇众通过收购联创电子5.3%股权及南京东华智能转向51%股权等方式，加快建设智能底盘系统集成能力 [10] - **布局前沿技术**：公司正在开发线控转向、线控制动等项目，并推动固态电池、线控底盘等技术创新迭代及量产应用，以抢占增量赛道 [10]

投资评级与核心观点 - 报告对华域汽车维持“买入”评级，基于可比公司2026年平均11倍市盈率，给予目标价25.63元，较2026年4月29日股价19.16元有约33.8%的上涨空间 [3][10] - 报告核心观点认为，公司2025年业绩稳中有升，2026年第一季度在行业承压背景下毛利率实现逆市提升，且业内与业外客户协同发力，中性化战略持续推进，智能化平台建设有望巩固产品竞争力 [2][10] 财务表现与预测 - **历史业绩**：2025年公司实现营业收入183,999百万元（约1839.99亿元），同比增长8.5%；归母净利润7,207百万元（约72.07亿元），同比增长7.5% [5][10]。2025年第四季度归母净利润25.20亿元，环比增长39.7%，毛利率达13.5%，同环比分别提升1.0和0.9个百分点 [10] - **近期表现**：2026年第一季度，在国内乘用车行业销量同比下滑近8%的背景下，公司实现营业收入401.83亿元，同比下降1.0%；归母净利润12.44亿元，同比下降2.6%；但毛利率达到12.1%，同比逆市提升1.3个百分点，表现好于行业平均 [10] - **未来预测**：报告预测公司2026-2028年营业收入分别为191,528百万元、197,979百万元和204,661百万元，同比增长率分别为4.1%、3.4%和3.4% [5]。预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.33元、2.47元和2.57元 [3][5]。公司2026年经营目标是实现营收1850亿元（同比微增0.5%），毛利率约12.4% [10] 业务运营与客户结构 - **客户结构优化**：公司持续推进中性化战略，2025年按汇总口径统计，业外客户主营业务收入占比达64.6%，较2024年提升2.4个百分点 [10]。赛力斯、特斯拉、比亚迪分别成为公司第二、第四、第五大客户，来自小米、小鹏、理想等新势力客户的营收同比实现翻倍以上增长 [10] - **订单结构**：截至2025年底，公司新获订单中新能源车型业务配套金额占比超过80%，自主品牌配套金额占比超过65% [10] - **业内客户支撑**：主要业内客户上汽集团2025年及2026年第一季度销量分别同比增长12.3%和3.0%，为公司业绩提供基础 [10] 战略布局与技术创新 - **智能化平台建设**：公司聚焦智能座舱、智能底盘、智能动力三大平台 [10]。延锋公司与华为联合开发创新产品并获得鸿蒙智行重点车型订单；其座椅集成安全系统等产品进入赛力斯、江淮、奔驰、小鹏等客户配套体系 [10] - **能力建设与收购**：上海汇众通过收购联创电子5.3%股权及南京东华智能转向51%股权等方式，加快建设智能底盘系统集成能力 [10]。博世华域转向创新产品首发问界M9、理想i6等车型并获得新定点 [10] - **技术研发**：公司正在开发线控转向、线控制动等项目，并推动固态电池、线控底盘等技术创新迭代及量产应用，以抢占增量赛道 [10] 行业与估值比较 - **行业分类**：报告将公司归类于汽车与零部件行业 [7] - **可比公司估值**：报告选取了中鼎股份、富维股份等五家可比公司，其2026年预测市盈率调整后平均值为11.27倍 [11]。报告基于此平均估值水平给予公司目标价 [3]

报告投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [3][6] - 基于2026年37倍市盈率估值，目标价为40.33元，当前股价为32.13元（2026年04月29日） [3][6] 核心观点与业绩预测 - **核心观点**：报告认为公司毛利率在行业承压背景下实现同环比改善，主业地位稳固且产品矩阵拓展，同时拟实施的股权激励将促进子公司盈利增长，机器人业务作为第二增长曲线正协同发展 [2][12] - **盈利预测**：预测公司2026年至2028年归母净利润分别为3.08亿元、3.94亿元、4.93亿元，对应每股收益分别为1.09元、1.39元、1.74元 [3][5] - **增长预期**：预计2026年营业收入为40.51亿元，同比增长25.5%，归母净利润同比增长61.5% [5] - **盈利能力改善**：预测毛利率将从2025年的22.1%逐步提升至2028年的23.1%，净利率从2025年的5.9%提升至2028年的8.5% [5] 财务表现与业务分析 - **近期财务表现**：2026年第一季度营业收入为9.00亿元，同比增长36.0%，但归母净利润为0.45亿元，同比减少7.4%，主要受汇兑损失影响（财务费用同比增加2297万元） [12] - **毛利率逆市改善**：2026年第一季度毛利率为23.0%，同比增长1.4个百分点，环比增长1.3个百分点，在行业承压及原材料价格上涨背景下，主要得益于产品结构优化 [12] - **主业稳固与拓展**：2025年公司转向类产品产销量达1764万件，创历史新高，并成功开拓舍弗勒转向、豫北转向等重要客户，在北美及欧洲市场占有率稳步提升 [12] - **产品矩阵完善**：新能源三电系统、传动系统、一体化压铸等轻量化零部件订单快速增长，空气悬挂产品已实现对保时捷、比亚迪、赛力斯、理想、小鹏等车企批量配套，提升单车价值量 [12] 公司战略与增长举措 - **股权激励计划**：公司于2026年4月28日公布限制性股票激励草案，激励对象为中山澳多和力准机械的中高层及核心技术人员 [12] - **子公司业绩目标**：中山澳多考核目标为2026-2028年收入较2025年分别增长15%/30%/45%；力准机械考核目标为同期收入分别增长22%/42%/65% [12] - **机器人第二增长曲线**：公司围绕结构件、丝杠、电机进行机器人产业链全链条布局 [12] - **结构件**：依托铝合金精密压铸能力，与多家主流机器人企业技术对接，在工艺降本、生产效率及轻量化方面达成共识 [12] - **丝杠**：与润孚动力设立合资公司生产行星滚柱丝杠，厂房已装修完成，将形成10万支产能规模 [12] - **电机**：中山澳多组建电机研发团队，已向部分机器人和机器狗主机厂送样 [12] - **长期布局**：机器人产品矩阵的完善为未来整合集成化模组和总成产品打下基础，构建长期增长空间 [12] 历史与预测财务数据摘要 - **营业收入增长**：2024年营收23.52亿元（+16.4%），2025年32.27亿元（+37.2%），预计2026年40.51亿元（+25.5%） [5] - **归母净利润增长**：2024年1.63亿元（+11.9%），2025年1.91亿元（+16.8%），预计2026年3.08亿元（+61.5%） [5] - **盈利能力指标**：净资产收益率预计从2025年的5.9%提升至2028年的10.9% [5] - **估值比率**：基于预测，2026年市盈率为29.5倍，市净率为2.3倍 [5]