行业投资评级 - 行业投资评级：增持 [2] 核心观点 - 报告核心观点涉及智能化相关的整车、汽零企业；海外销量具备潜力的整车企业；具备国产替代效应的零部件企业 [9] 市场回顾与行业动态 - 过去一周（2026.3.2-2026.3.8），申万汽车行业指数涨跌幅为-2.10%，跑输iFind全部A股指数（-0.85%），在31个申万一级行业中排名第14位 [4] - 汽车子板块中，乘用车表现最佳，周涨幅为+1.20%，其他子板块均下跌：汽车服务-3.27%、商用车-3.34%、汽车零部件-3.41%、摩托车及其他-4.41% [4] - ifind机器人概念板块周涨跌幅为-2.95% [4] - 申万汽车行业周涨幅前五位公司：长源东谷+23.21%、飞龙股份+15.78%、联诚精密+11.93%、银轮股份+11.41%、兴瑞科技+10.49% [4] - 申万汽车行业周跌幅前五位公司：凯龙高科-17.06%、岱美股份-14.30%、天普股份-13.89%、潍柴重机-13.10%、多利科技-12.13% [4] 重点公司及技术进展：补能与电池 - **极狐汽车**与宁德时代“巧克力换电”达成深度合作，旨在提供99秒极速满电补能体验，并即将推出新一代大空间越级纯电家轿换电版 [6] - **广汽埃安**宣布国民换电计划，规划2026年换电站规模突破2500座，未来3年增至5000座以上，并计划于4月发布埃安RT换电版 [6] - **比亚迪**发布第二代刀片电池及闪充技术，实现10%到70%电量充电仅需5分钟，10%到97%仅需9分钟，零下30度从20%到97%仅比常温多3分钟 [7] - 比亚迪同时发布“闪充中国”战略，计划年底在全国建设20000座闪充站 [7] 重点公司及技术进展：智能化与融资 - **卡尔动力**（L4级自动驾驶卡车企业）完成超1亿美元B轮融资，资金将用于扩大自动驾驶卡车车队规模、加大运输机器人等核心产品研发投入、探索技术与场景深度融合 [7] - **华为乾崑**发布全球量产最高规格的896线双光路图像级激光雷达，分辨率最高提升4倍，可稳定清晰识别120米外14厘米高度小物体，将由尊界S800和问界M9首批搭载 [8] 投资建议关注标的 - **整车**建议关注：北汽蓝谷 [11] - **零部件**建议关注：伯特利、银轮股份、隆盛科技、保隆科技、浙江仙通、豪能股份、岱美股份、沪光股份 [11] - **中小市值**建议关注：百合花、科捷智能 [11]

投资评级与估值 - 报告对长安汽车维持“买入”评级 [6] - 基于可比公司2026年平均21倍市盈率估值，给予目标价14.91元 [3] - 当前股价（2026年3月6日）为10.87元，较目标价有约37%上行空间 [6] 核心观点 - 公司拟回购A股7-14亿元、B股3-6亿元股份并减少注册资本，彰显对未来发展的信心 [10] - 公司正处于智能化转型关键期，计划在“十五五”期间围绕AI、软件、三电等领域引入超1万名核心人才和400余名行业顶尖专家 [10] - 公司新产品、新技术规划全面，未来三年计划投放包含35款新能源车型在内的共43款新品，并计划在140余个国家和地区投放26款新品以加速全球布局 [10] 近期经营与销量分析 - 2026年2月公司整体销量为15.19万辆，同比减少5.9%，但环比增长12.8% [10] - 2026年1-2月累计整体销量为28.66万辆，同比减少34.4% [10] - 2月自主品牌销量12.45万辆，同比减少9.0%，环比增长24.4%；新能源汽车销量4.22万辆，同比增长6.4%，其中长安启源销售1.83万辆，同比增长30.4%，环比增长96.3% [10] - 2月海外销量达6.49万辆，同比增长36.5%，环比增长48.7%，1-2月累计出口10.85万辆 [10] - 报告认为，随着各省市2026年汽车国补配套细则陆续出台，前期被抑制的消费需求将逐步释放，公司后续销量有望迎来边际改善 [10] 产品与战略布局 - 2026年公司将围绕启源A06、Q05、深蓝L06等重点车型持续发力 [10] - 在智能化领域，公司重点布局智能驾驶、AI座舱和下一代电池技术，目前L3车型已进行上路试点通行 [10] - 公司与宁德时代推出钠电生态解决方案，预计三季度前长安金钟罩固态电池将搭载机器人及装车验证 [10] - 阿维塔品牌2月销售4033辆，同比增长6.6%，其中海外市场销量同比增长177% [10] - 阿维塔06T作为与华为乾崑战略合作2.0的全新车型，将首批搭载华为新一代激光雷达，全系标配分布式左右双驱技术，配置具备竞争力 [10] - 2026年新款阿维塔12、全新SUV及MPV车型值得期待 [10] 财务预测与业绩展望 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为1806.54亿元、2004.57亿元、2195.09亿元，同比增长13.1%、11.0%、9.5% [5] - 预测公司2025-2027年归属母公司净利润分别为60.55亿元、70.86亿元、82.90亿元，同比增长-17.3%、17.0%、17.0% [3][5] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.61元、0.71元、0.84元 [5] - 预测公司毛利率将从2024年的14.9%逐步回升至2027年的17.4% [5] - 预测公司净资产收益率（ROE）将从2024年的9.9%逐步提升至2027年的9.1% [5] 市场表现与估值比较 - 截至报告发布前，公司股价近12个月绝对表现下跌14.9%，相对沪深300指数表现落后32.7个百分点 [7] - 报告列示的可比公司2026年平均市盈率（调整后）为21.20倍 [11] - 报告预测公司2026年市盈率为15.2倍，低于可比公司调整后平均估值 [5][11]

投资评级与目标价 - 报告对长安汽车维持“买入”评级 [6] - 基于可比公司2026年平均21倍市盈率估值，给出目标价14.91元 [3] - 当前股价为10.87元（2026年3月6日），目标价隐含约37%的上涨空间 [6] 核心观点与投资逻辑 - 公司拟回购A股7-14亿元、B股3-6亿元股份并减少注册资本，此举彰显了管理层对未来发展的信心 [10] - 公司正处于智能化转型关键期，计划在“十五五”期间围绕AI、软件、三电等领域引入超1万名核心人才和400余名行业顶尖专家，重点布局智能驾驶、AI座舱和下一代电池技术 [10] - 新产品、新技术规划全面，未来三年计划投放包含35款新能源车在内的总计43款新品，以形成各品牌核心产品矩阵并填补细分市场空缺 [10] - 智能驾驶与新技术进展：L3车型已进行上路试点；与宁德时代推出钠电生态解决方案；预计三季度前长安金钟罩固态电池将搭载机器人及装车验证 [10] - 出口业务加快发展，2月海外销量6.49万辆，同比增长36.5%，环比增长48.7% [10]；公司计划三年内在140余个国家和地区投放26款新品以加速全球布局 [10] 近期经营与销量分析 - 2026年2月整体销量15.19万辆，同比减少5.9%，但环比增长12.8% [10] - 2026年1-2月累计整体销量28.66万辆，同比减少34.4%，主要受新能源补贴退坡及政策调整影响 [10] - 2月自主品牌销量12.45万辆，同比减少9.0%，环比增长24.4% [10] - 2月新能源汽车销量4.22万辆，同比增长6.4%，环比增长15.2%；其中长安启源销售1.83万辆，同比增长30.4%，环比大幅增长96.3% [10] - 阿维塔品牌2月销售4033辆，同比增长6.6%，环比增长29.5%；其海外市场销量同比增长177% [10] - 报告认为，随着各省市2026年汽车国补配套细则陆续出台，前期被抑制的消费需求将逐步释放，公司后续销量有望迎来边际改善 [10] 新产品与品牌展望 - 2026年公司将围绕启源A06、Q05、深蓝L06等重点车型持续发力 [10] - 阿维塔06T车型亮相，是华为乾崑与阿维塔战略合作2.0的全新车型，将首批搭载华为新一代激光雷达并全系标配分布式左右双驱技术，配置具备竞争力 [10] - 后续新款阿维塔12、全新SUV、MPV车型值得期待 [10] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年营业收入分别为1806.54亿元、2004.57亿元、2195.09亿元，同比增长13.1%、11.0%、9.5% [5] - 预测2025-2027年归属母公司净利润分别为60.55亿元、70.86亿元、82.90亿元，同比增长-17.3%、17.0%、17.0% [3][5] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.61元、0.71元、0.84元 [5] - 预测毛利率将从2024年的14.9%逐步回升至2027年的17.4% [5] - 基于2026年预测每股收益0.71元，并参考可比公司2026年平均21倍市盈率进行估值 [3][11] - 可比公司2026年调整后平均市盈率为21.20倍 [11] 主要财务数据摘要 - 2024年营业收入1597.33亿元，同比增长5.6%；归属母公司净利润73.21亿元，同比下降35.4% [5] - 2024年毛利率为14.9%，净利率为4.6%，净资产收益率为9.9% [5] - 截至报告日，公司总市值约为1077.53亿元 [6]

投资评级与目标价 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以维持 [6] - 报告给出目标价为17.1元，当前股价（2026年03月06日）为14.16元，存在约20.8%的潜在上涨空间 [3][6] 核心观点与业绩预测 - 报告核心观点认为公司整体销量实现逆市增长，自主品牌及出口表现较好 [2] - 预测2025-2027年归属母公司净利润分别为104.92亿元、130.75亿元、146.98亿元，同比增长率分别为529.6%、24.6%、12.4% [5] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.91元、1.14元、1.28元，较此前预测略有调整 [3] - 预测2025-2027年营业收入将恢复增长，分别为6381.10亿元、6871.96亿元、7421.72亿元，同比增长率分别为3.9%、7.7%、8.0% [5] - 预测公司盈利能力将显著修复，毛利率将从2024年的9.4%提升至2025-2027年的10.5%、11.2%、11.4% [5] 近期经营表现分析 - 2026年1-2月公司整体销量达59.69万辆，同比增长6.8%，在行业承压背景下实现逆市增长 [9] - 2026年1-2月海外及出口累计销量达20.36万辆，同比增长48.93%，其中MG品牌1-2月在欧洲销售4.9万辆，同比增长16% [9] - 上汽自主乘用车（上汽乘用车）1-2月批发销量13.89万辆，同比大幅增长44.8% [9] - 上汽乘用车1-2月新能源销量达5万辆，MG 4车型连续5个月单月销量破万 [9] - 上汽智己品牌1-2月销量0.67万辆，同比增长69.4% [9] - 合资品牌中，上汽通用1-2月累计销量7.13万辆，同比增长9.4%；上汽大众1-2月累计销量12.19万辆，同比下降11.7% [9] 未来增长驱动力 - 海外市场预计将成为2026年重要增长点，受益于加拿大取消对华纯电汽车附加关税、德国实施新一轮新能源补贴等政策利好，且公司正积极开拓新兴市场 [9] - 若欧盟以最低进口价格机制替代反补贴关税，公司MG 4等纯电车型在欧洲的销量有望边际回暖 [9] - 自主品牌方面，多款搭载华为乾崑 ADS 4的新车（如尚界 Z7、华境 S）即将上市，有望拉动新能源销量及市占率向上突破 [9] - 合资品牌正推进智能电动化转型，上汽大众ID. ERA 9X、上汽通用别克至境 E7、AUDI E7X等多款新能源车型将于上半年上市，预计将助力销量维稳 [9] - 随着以旧换新资金到位及地方政策细则落地，预计从3月起乘用车消费需求将边际改善，公司销量有望向好 [9] 财务与估值分析 - 基于2026年预测每股收益1.14元，并参考可比公司平均15倍市盈率（PE），得出17.1元的目标价 [3][10] - 报告列示的可比公司2026年预测市盈率平均值为15.46倍 [10] - 公司当前股价（14.16元）对应2025-2027年预测市盈率分别为15.5倍、12.4倍、11.1倍 [5] - 公司当前市净率（PB）为0.6倍，预计2025-2027年将维持在0.5倍 [5]

投资评级与核心观点 - 报告对**上汽集团**维持**买入**评级，目标价为**17.1元**，当前股价（2026年3月6日）为**14.16元** [3][6] - 报告核心观点认为，公司整体销量实现逆市增长，自主品牌及出口表现较好 [2] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为**0.91元**、**1.14元**、**1.28元**，较此前预测略有调整 [3] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为**6381.10亿元**、**6871.96亿元**、**7421.72亿元**，同比增速分别为**3.9%**、**7.7%**、**8.0%** [5] - 预测公司2025-2027年归属母公司净利润分别为**104.92亿元**、**130.75亿元**、**146.98亿元**，同比增速分别为**529.6%**、**24.6%**、**12.4%** [5] - 预测公司毛利率将稳步提升，从2024年的**9.4%**升至2027年的**11.4%**；净利率从2024年的**0.3%**升至2027年的**2.0%** [5] - 基于可比公司2026年平均**15倍**市盈率（PE）估值，得出目标价 [3][10] 近期经营表现与销量分析 - **整体销量逆市增长**：2026年1-2月，公司整体销量达**59.69万辆**，同比增长**6.8%**，表现好于行业平均水平 [9] - **自主品牌表现亮眼**：上汽乘用车（含荣威/MG）1-2月批发销量**13.89万辆**，同比增长**44.8%**；1-2月新能源销量达**5万辆**，其中MG 4车型连续5个月单月销量破万 [9] - 智己品牌1-2月销量**0.67万辆**，同比增长**69.4%** [9] - **出口销量高速增长**：公司1-2月海外及出口累计销量**20.36万辆**，同比增长**48.93%**；其中MG品牌1-2月在欧洲销售**4.9万辆**，同比增长**16%** [9] - **合资品牌销量分化**：上汽大众1-2月累计销量**12.19万辆**，同比下滑**11.7%**；上汽通用1-2月累计销量**7.13万辆**，同比增长**9.4%** [9] 未来增长驱动与展望 - **海外市场为增长点**：预计2026年海外新能源车需求持续旺盛，且迎来政策利好（如加拿大取消对华纯电汽车附加关税、德国实施新能源补贴计划）[9] - 若欧盟未来以最低进口价格机制替代反补贴关税，公司MG 4等纯电车型在欧洲销量有望边际回暖 [9] - **自主品牌新车上市**：预计尚界Z7、华境S等搭载华为乾崑ADS 4的新车将助力自主品牌新能源销量及市占率突破向上 [9] - **合资品牌电动化转型**：上汽大众ID. ERA 9X、上汽通用别克至境E7、AUDI E7X等多款新能源车型将于2026年上半年上市，覆盖多种动力类型，有望助力销量维稳 [9] - 随着以旧换新资金到位及各地政策细则落地，预计从2026年3月起乘用车消费需求将边际改善，公司销量有望向好 [9] 可比公司与财务比率 - 报告选取了长安汽车、长城汽车、比亚迪、江淮汽车、赛力斯作为可比公司，其调整后2026年平均市盈率（PE）为**15.46倍** [10] - 报告预测公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为**3.6%**、**4.3%**、**4.6%** [5] - 报告预测公司2025-2027年市盈率（PE）分别为**15.5倍**、**12.4倍**、**11.1倍**；市净率（PB）均为**0.5倍** [5]

投资评级与核心财务预测 - 报告给予公司“买入”评级，并维持该评级 [6] - 目标价为59.67元，以2026年3月5日股价51.28元计算，存在约16.4%的上涨空间 [3][6] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.14元、1.53元、2.20元，其中2026年和2027年预测较此前有所上调 [3] - 基于可比公司2026年平均39倍的市盈率（PE）估值，得出目标价 [3] 核心观点：燃气发电机业务驱动中长期增长 - 核心观点认为，公司燃气发电机相关配套业务预计将实现“量价齐升”，成为中长期盈利增长的主要弹性来源 [2][9] - 该观点源于公司新获一项海外燃气发电机尾气排放处理系统项目定点，预计2024年第四季度开始供货，年销售额达1.31亿美元（约9亿元人民币） [9] - 报告指出，燃气发电机组尾气处理系统单机价值量高于公司此前获得的柴油发电机冷却模块，且该业务主要配套海外客户，盈利能力预计强于汽车业务 [9] 行业背景与公司机遇 - AI数据中心建设热潮持续驱动北美电力需求，燃气发电成为美国电力扩容主要方案，主要燃气轮机厂商（如GE Vernova、西门子能源、三菱重工）订单大幅增长，排产周期已延至2028-2030年 [9] - 在燃气轮机供不应求背景下，燃气发电机成为填补数据中心电力缺口的重要方案，例如卡特彼勒计划到2030年将燃气发电设备产能扩大至2024年的2.5倍 [9] - 外资企业扩产能力受限，预计国内供应商将迎来切入海外燃气发电设备供应链的中长期发展机遇 [9] - 公司在发电设备领域具备冷却模块、换热器、尾气处理系统等多元产品，并与卡特彼勒、康明斯等国际主要制造商长期合作 [9] - 公司在墨西哥、美国、欧洲已建立工厂，具备成熟的海外经营管理及成本控制能力，为获取新订单奠定基础 [9] 财务预测与业绩表现 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为152.78亿元、181.43亿元、244.27亿元，同比增长率分别为20.3%、18.8%、34.6% [5] - 预测同期归属母公司净利润分别为9.62亿元、12.93亿元、18.63亿元，同比增长率分别为22.8%、34.4%、44.1% [5] - 预测毛利率将从2025年的20.2%提升至2027年的22.0%，净利率从6.3%提升至7.6% [5] - 净资产收益率（ROE）预计从2025年的14.1%持续提升至2027年的20.0% [5] - 近期股价表现强劲，过去1个月、3个月、12个月的绝对涨幅分别为15.5%、47.44%、51.27%，均显著跑赢同期沪深300指数 [7] 估值比较 - 报告选取了包括三花智控、拓普集团等在内的多家可比公司，其2026年平均市盈率（PE）为38.92倍 [10] - 基于此，报告给予公司2026年39倍PE估值，以得出目标价 [3]

投资评级与核心财务预测 - 报告对银轮股份维持“买入”评级，目标价为59.67元，当前股价（2026年3月5日）为51.28元 [3][6] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.14元、1.53元和2.20元，其中2026年和2027年预测值较此前有所上调 [3] - 基于2026年预测EPS 1.53元和可比公司平均39倍市盈率，得出目标价 [3] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为152.78亿元、181.43亿元和244.27亿元，同比增长率分别为20.3%、18.8%和34.6% [5] - 预计公司2025-2027年归属母公司净利润分别为9.62亿元、12.93亿元和18.63亿元，同比增长率分别为22.8%、34.4%和44.1% [5] - 预计公司毛利率将从2025年的20.2%提升至2027年的22.0%，净利率将从6.3%提升至7.6% [5] 核心观点：燃气发电机业务驱动增长 - 报告核心观点认为，燃气发电机相关配套产品业务量价齐升，将成为公司中长期盈利增长的主要弹性来源 [2][9] - 公司获得国际著名机械设备公司的燃气发电机尾气排放处理系统项目定点，预计2026年第四季度开始供货，年销售额预计达1.31亿美元（约9亿元人民币） [9] - 该尾气处理系统单机价值量预计高于公司此前获得的柴发冷却模块，将推动发电设备业务实现量价齐升 [9] - 与汽车业务相比，燃气发电机等发电设备业务价值量更高、主要配套海外客户，预计其盈利能力更强，能为公司带来显著的中长期盈利增长弹性 [9] 行业机遇与公司优势 - AI数据中心建设热潮持续驱动北美电力需求，燃气发电成为美国电力扩容主要方案，主要燃气轮机厂商订单大幅增长，排产周期已延至2028-2030年 [9] - 在燃气轮机供不应求背景下，燃气发电机有望成为填补数据中心电力缺口的重要方案，例如卡特彼勒计划到2030年将燃气发电设备产能扩大至2024年的2.5倍 [9] - 国内供应商有望借机切入海外燃气发电设备供应链，迎来中长期发展机遇 [9] - 公司在发电设备领域具备竞争优势：产品涵盖冷却模块、换热器、尾气处理系统等；客户包括卡特彼勒、康明斯等国际主要制造商；在墨西哥、美国、欧洲已建立工厂，北美板块实现稳定盈利 [9] - 此次获得国际客户大单，标志着公司技术实力及交付能力获认可，未来有望凭借产品、客户和产能优势拓展其他海外客户及配套品类 [9] 历史与近期表现 - 公司股价近期表现强劲，过去1周、1月、3月、12月的绝对涨幅分别为8.03%、15.5%、47.44%、51.27%，均显著跑赢同期沪深300指数 [7] - 公司总股本为8.46亿股，A股总市值为433.68亿元 [6]

投资评级与核心观点 - 报告对吉利汽车维持“买入”评级，基于可比公司2026年11倍平均市盈率估值，目标价为20.79元人民币（23.54港元）[3] - 报告核心观点认为，吉利汽车的出口销量持续增长，品牌高端化战略正逐步见效[2] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为170.41亿元、206.04亿元、243.18亿元，同比增长率分别为2.5%、20.9%、18.0%[3][5] - 预测2025-2027年营业收入分别为3194.44亿元、3873.63亿元、4486.85亿元，同比增长率分别为33.0%、21.3%、15.8%[5] - 预测毛利率将稳步提升，从2024年的15.9%升至2027年的17.3%[5] - 基于预测，2025-2027年每股收益分别为1.56元、1.89元、2.23元，对应市盈率分别为8.7倍、7.2倍、6.1倍[5] 近期经营表现与销量分析 - 2026年2月总销量为20.62万辆，同比增长0.6%；1-2月累计销量47.63万辆，同比增长1.0%，在行业承压背景下实现同比正增长[10] - 2026年2月出口销量达6.09万辆，同比增长138.3%，环比增长0.6%；1-2月累计出口12.14万辆，同比增长129.4%，验证海外布局成效[10] - 2026年2月新能源汽车销量11.75万辆，同比增长19.4%，新能源销售占比达57.0%[10] - 极氪品牌2月销售2.39万辆，同比增长70.0%；1-2月累计销售4.77万辆，同比增长83.7%[10] - 领克品牌2月销售2.74万辆，同比增长58.7%；1-2月累计销售5.62万辆，同比增长18.9%[10] 增长驱动与未来看点 - 出口及新能源车是公司主要增长点，全球化战略加速推进，出海将贡献全年主要业绩增量[9][10] - 品牌高端化取得成效，极氪9X连续三月蝉联50万级大型SUV销冠，领克900中东版起售价约合48.07万元人民币，高于国内售价[10] - 产品矩阵持续完善，银河M7预计2026年上半年上市，极氪8X预计二季度上市并首搭新一代辅助驾驶系统[10] - 随着以旧换新国补资金到位及各地细则出台，前期抑制的乘用车消费需求有望释放，行业需求有望边际改善[10]

投资评级与目标价 - 报告对吉利汽车维持**买入**评级 [3][6] - 基于可比公司2026年平均11倍市盈率估值，给予目标价**20.79元人民币**，或**23.54港元** [3] - 报告发布日（2026年3月2日）股价为15.77港元，目标价隐含约49%的上涨空间 [6] 核心观点与业绩展望 - 报告核心观点为：**出口销量持续增长，品牌高端化逐步见效** [2] - 预测2025-2027年归母净利润分别为**170.41亿元**、**206.04亿元**、**243.18亿元**，同比增长2.5%、20.9%、18.0% [3][5] - 预测2025-2027年营业收入分别为**3194.44亿元**、**3873.63亿元**、**4486.85亿元**，同比增长33.0%、21.3%、15.8% [5] - 预计盈利能力持续改善，毛利率将从2024年的15.9%提升至2027年的17.3% [5] 近期经营表现与销量分析 - **2026年1-2月累计销量实现同比正增长**：总销量47.63万辆，同比增长1.0%，在行业承压背景下展现产品竞争力 [10] - **出口销量高速增长**：2月出口6.09万辆，同比增长138.3%；1-2月累计出口12.14万辆，同比增长129.4%，验证海外布局成效 [10] - **新能源汽车销售占比高企**：2月新能源汽车销量11.75万辆，同比增长19.4%，占当月总销量的57.0% [10] - **高端品牌表现亮眼**： - 极氪品牌2月销售2.39万辆，同比增长70.0%；1-2月累计销售4.77万辆，同比增长83.7% [10] - 领克品牌2月销售2.74万辆，同比增长58.7% [10] - 吉利银河M7于2026年2月全球首秀，预计上半年上市，将完善产品矩阵 [10] - 领克900车型登陆阿联酋市场，中东版起售价约合48.07万元人民币，高于国内起售价（27.99万元），显示品牌高端化突破 [10] 未来增长驱动 - **出口与全球化**：出海将贡献公司全年主要业绩增量，公司正稳步推进高质量出海，新能源产品矩阵完善、海外市场扩张是2026年主要看点 [10] - **品牌高端化**：极氪9X连续三月蝉联50万级大型SUV销冠，极氪8X预计二季度上市，将进一步夯实高端市场占位 [10] - **行业需求改善**：随着以旧换新国补资金到位及各地配套细则出台，前期抑制的乘用车消费需求有望释放，行业需求有望迎来边际改善 [10]

行业投资评级 - 汽车与零部件行业评级为“中性”，并维持该评级 [5] 报告核心观点 - 北美数据中心电力紧张逻辑持续验证，国内燃气发电产业链出海及数据中心液冷产业链将迎来发展机遇 [2][8][11] - 人形机器人产业迎来密集催化，国内厂商加速推进量产，特斯拉Optimus V3等新品发布在即 [8][13] - 汽车以旧换新政策细则落地，补贴资金到位，预计被抑制的乘用车需求将从3月起边际改善 [8][14] - 若美以伊冲突长时间持续，短期或影响中国对中东的乘用车出口，但中长期将因油价上涨而加速全球新能源车渗透率提升，利好中国新能源车出口 [8][15] 根据目录进行总结 1 本周观点：北美电力紧张逻辑持续验证，继续关注燃气发电机及液冷产业链公司 - **北美电力需求与燃气发电链**：截至2月22日，北美至少有47个数据中心在自建“影子电网”，主要采用燃气发电[8][11]。预计科技企业将自行承担AI数据中心用电成本，导致燃气发电企业订单激增[8][11]。海外燃气轮机及发电机供需紧张、交付周期延长，国内燃气发电产业链出海成为趋势[8][11] - **数据中心液冷产业链**：英伟达GTC大会即将召开，预计发布全新Vera Rubin平台及下一代Feynman架构进展[8][11]。VR平台或将采用微通道冷板技术，对液冷散热性能需求高于GB300平台，有望带动液冷系统价值量提升[8][11]。随着英伟达、谷歌等出货预期向上，进入其供应链的国内液冷供应商将迎来机遇[8][11] - **人形机器人产业链**：小鹏汽车目标在2026年底下线全球首个规模量产的高阶人形机器人[8][13]。荣耀计划在2026年巴塞罗那移动通信展推出首款人形机器人，或成首家入局的手机公司[8][13]。特斯拉Optimus V3预计在3月如期发布，产业链将持续迎来催化[8][13] - **汽车消费与政策**：首批625亿元汽车以旧换新国补资金已到达各地商务部门，各地方细则在1月下旬至2月陆续出台[8][14]。受需求透支和春节假期影响，1-2月乘用车需求较弱；随着政策落地，被抑制的需求预计从3月起逐步释放，带动需求边际改善[8][14] - **地缘政治与汽车出口**：2025年，中国向阿联酋、沙特阿拉伯、伊朗出口乘用车分别为54万、25万、16万辆，三国合计占中国乘用车出口比例超过15%[8][15]。若美以伊冲突长时间持续，中国车企对中东出口可能受影响；但若冲突推高油价，将加速全球新能源车替代燃油车进程，提升新能源车渗透率，利好中国新能源车出口[8][15] 2 销量跟踪：2月第一周乘用车周度销量同比增长 - **2026年2月第一周（2月1-8日）销量数据**： - 乘用车批发销量28.4万辆，同比增长46%，较上月同期增长3%；年初至今累计批发225.7万辆，同比下降2%[19] - 乘用车厂商新能源批发12.5万辆，同比增长39%，较上月同期增长3%；年初至今累计新能源批发98.9万辆，同比增长1%[19] - 乘用车零售销量32.8万辆，同比增长54%，较上月同期增长37%；年初至今累计零售187.2万辆，同比下降7%[19] - 新能源乘用车零售11.9万辆，同比增长42%，较上月同期增长41%；年初至今累计新能源零售71.5万辆，同比下降14%[19] - **2026年1月全月销量数据**： - 全国狭义乘用车批发销量197.3万辆，同比下降6.2%[22] - 全国狭义乘用车零售销量154.4万辆，同比下降13.9%[22] - 全国新能源乘用车批发销量86.4万辆，同比下降3.3%；新能源批发渗透率达43.8%，同比提升1.3个百分点[26] - 全国新能源乘用车零售销量59.6万辆，同比下降20.0%；新能源零售渗透率达38.6%，同比下降3个百分点[26] 附录 市场行情及产业链主要新闻公告 - **3.1 市场行情**：报告期内（截至2月27日当周），中信汽车一级行业涨跌幅为0.6%，跑输沪深300指数（1.1%），在29个一级行业中排名第22位[30]。子板块中，汽车销售及服务（+2.58%）、摩托车及其他（+1.75%）、商用车（+1.41%）、汽车零部件（+1.26%）表现较好，乘用车板块下跌1.41%[30] - **3.2 新车快讯**：报告提及多款即将上市的新车型，包括2026款小鹏X9纯电版（3月2日上市）、蔚来ES9（5月底上市）、别克至境世家纯电版（3月上市）等，并列出了其主要参数[39][40][41][42] - **3.3 重点公司公告**： - 经纬恒润：2025年预计营业收入68.48亿元，同比增长23.6%；预计归母净利润1.00亿元（去年同期为亏损5.50亿元）[43] - 上声电子：2025年预计营业收入30.23亿元，同比增长8.9%；预计归母净利润1.84亿元，同比下降21.7%[44] - 蔚来：子公司神玑（智能驾驶芯片业务）获得中国投资者现金认购，融资22.57亿元人民币[45] - 伯特利：拟收购豫北转向系统50.97%的股份，交易价款不超过11.21亿元人民币；并在德国设立全资子公司[46][47] - **3.4 行业动态**： - **以旧换新政策效果**：截至2月19日，2026年汽车以旧换新政策已带动新车销售61.2万辆，拉动新车销售额1005.3亿元[51] - **人形机器人进展**：小鹏人形机器人全链条量产基地落地广州，目标2026年底实现规模量产[55]；荣耀将推出首款人形机器人[55]；广汽集团孵化成立具身智能机器人公司慧仑科技[57]；德国总理访问中国机器人企业宇树科技[53] - **自动驾驶与智能化**：梅赛德斯-奔驰中国与Momenta深化智能驾驶合作[58]；Waymo自动驾驶服务扩展至美国十城，目标年底前实现每周超100万次出行[59]；百度萝卜快跑在香港实现跨区自动驾驶测试[60] - **电动化与融资**：欧洲2026年1月纯电动车销量占比达19.7%，同比提升[64]；无人物流车公司九识智能再获超3亿美元融资[61]；吉利计划上半年发布i-HEV智能双擎技术[62] - **国际政策**：美国环保署终止对汽车制造商的排放限制[63] 投资建议与关注标的 - **投资策略**：预计部分强α（阿尔法）汽零公司有望抵御行业风险，实现营收及盈利增长[3][15]。数据中心液冷及柴发/燃气轮机产业链、能确定进入特斯拉、Figure、智元、宇树等机器人配套产业链的汽零及高级别自动驾驶产业链将持续迎来催化[3][15] - **建议关注方向及标的**： - **燃气发电机/柴发产业链**：银轮股份、潍柴动力[3][16] - **液冷产业链**：英维克、银轮股份、拓普集团、飞龙股份、川环科技等[3][16] - **人形机器人链**：新泉股份、拓普集团、银轮股份、岱美股份、三花智控、浙江荣泰、旭升集团、嵘泰股份、斯菱智驱、爱柯迪、精锻科技、博俊科技、沪光股份等[3][17] - **智驾产业链**：经纬恒润、伯特利、德赛西威等[3][17] - **整车**：比亚迪、上汽集团、江淮汽车、赛力斯等[3][17]