鸣鸣很忙港股上市事件概览 - 头部零食量贩品牌鸣鸣很忙计划于2026年1月28日登陆港交所，成为港股“量贩零食第一股” [1] - 此次全球发售1410万股，预计净筹资超过30亿港元，发行市值约500亿港元 [1][8] - 市场反响热烈，招股阶段认购倍数超过1500倍，腾讯、淡马锡、贝莱德等8家基石投资者合计认购15亿港元 [1][8] 下游行业：从规模扩张到高质量增长 - **传统门店仍有扩张空间**：全国零食量贩传统门店数量从2022年的约8000家增长至2025年上半年的超过4.5万家 [2][9]。以湖南为参照进行测算，全国传统门店长期开店空间可达约7.4万家，未来仍有约2.4万家增量空间 [2][9] - **盈利能力持续提升**：龙头企业通过收缩加盟商补贴和优化商品结构改善盈利 [2]。2023年至2025年前三季度，鸣鸣很忙经调整净利率从2.3%提升至3.9%，万辰集团净利率也显著改善 [2]。2025年1-9月，鸣鸣很忙与万辰集团的毛利率分别为9.7%和11.7%，较2023年分别提升2.2和2.4个百分点 [12] - **新店型支撑增长**：行业领先企业开始尝试面积更大、品类更全的折扣超市店型，引入烘焙、速冻食品、日化等高频消费品类，以吸引家庭顾客，提升单店收入与利润 [2][17]。目前鸣鸣很忙与万辰集团新店型数量占比预计不到20%，对标日本堂吉诃德新店型占比约50%，未来仍有开店空间 [17] - **积极开发自有产品**：开发自有产品成为提升毛利率与品牌差异化的关键 [3]。鸣鸣很忙约34%的SKU为与供应商合作的定制商品，万辰集团约27%的SKU具备渠道专供特性 [23]。两家公司均推出了自有品牌，但当前自有品牌销售占比仍为个位数，较国内外领先零售企业20%-30%的占比有较大提升空间 [3][23]。上市后，两家公司均计划将部分募集资金投入产品研发与供应链深化 [3][25] 上游供应链：受益于下游变革的新机遇 - **下游品类扩张带来机会**：随着零食量贩门店增加乳品、烘焙、速冻食品等新品类，相关食品饮料供应链企业迎来新的增长机遇 [3][27]。报告列举了可能受益的细分领域公司，如饮料领域的香飘飘、欢乐家、李子园，乳品领域的新乳业、一鸣食品，烘焙领域的立高食品，以及速冻食品领域的三全食品、千味央厨等 [27] - **供应链合作模式深化**：下游企业加码自有品牌开发，使得供应链合作从传统贸易采购转向产品共同研发与深度定制 [3][29]。具备较强研发能力、能灵活响应渠道定制需求的制造商，有望获得更多订单，市场份额有望进一步集中 [3][29]。例如，盐津铺子与鸣鸣很忙定制的麻酱味魔芋素毛肚在2025年前9个月销量超9.6亿件；劲仔食品的新品“爆嫩豆干”也进入了万辰系统 [29]

鸣鸣很忙港股上市概况 - 鸣鸣很忙计划于2026年1月28日在港交所挂牌上市，成为港股“量贩零食第一股” [1][7][9] - 全球发售1410万股，占比约7%，预计净筹资30亿港元以上，发行市值约500亿港元 [1][7][9] - 市场反馈积极，8家基石投资者合计认购15亿港元，包括腾讯、淡马锡与贝莱德等，招股阶段最新认购倍数超过1500倍 [1][7][9] - 鸣鸣很忙的成功上市预计将长期提振市场对零食板块的关注度 [1][7][9] 下游发展趋势：从跑马圈地到高质量增长 - **传统店型仍有较大开店空间**：2022年至2025年上半年，零食量贩传统门店数量从8000家增至超4.5万家，预计远期总空间约7.4万家，未来增量超2万家 [2][7][11] - **盈利能力持续提升**：2023年至2025年前三季度，鸣鸣很忙经调整净利率从2.3%提升至3.9%，万辰集团净利率从-1.6%提升至4.4%，主要得益于开店补贴收窄与品类结构调整 [2][7][13] - **新店型成为重要增长点**：2025年鸣鸣很忙与万辰均开设折扣超市新店型，拓展烘焙、速冻与日化等品类，目前新店型数量占比不到20%，对标堂吉诃德50%的占比，2026年仍有较大拓展空间 [2][7][17] - **积极开发自有产品**：两家企业开发定制化商品与自有品牌商品，当前自有品牌收入占比为个位数，相较于堂吉诃德与国内“胖山盒”20%-30%的占比，提升潜力显著 [2][7][22] 上游供应链发展机遇 - **方向一：受益于下游品类扩张**：下游门店品类向乳品、烘焙与速冻食品等领域延伸，饮料、乳品、烘焙、速冻食品等行业的上游供应链公司有望受益 [3][7][26] - **方向二：受益于自有产品发展**：下游大力发展自有产品使得供应链公司市场份额出现分化，具备强产品研发能力与定制化服务能力的制造商更易实现市场份额提升 [3][7][30] - **具体受益公司举例**：包括饮料（香飘飘、欢乐家、李子园等）、乳品（新乳业、一鸣食品等）、烘焙（立高食品等）、速冻（三全食品、千味央厨等）、零食（盐津铺子、卫龙美味、劲仔食品、甘源食品、有友食品）等 [7][26][30]

鸣鸣很忙港股上市与板块关注度提升 - 鸣鸣很忙计划于2026年1月28日在港交所挂牌上市，成为港股“量贩零食第一股” [1][6] - 全球发售1410万股（占比约7%），预计净筹资超过30亿港元，发行市值约500亿港元 [1][6] - 市场反馈积极，8家基石投资者合计认购约15亿港元，包括腾讯、淡马锡、贝莱德等，招股阶段最新认购倍数超过1500倍 [1][8] 下游行业趋势：从跑马圈地到高质量增长 - **传统店型仍有开店空间**：预计2025年零食量贩传统门店接近5万家，未来全国开店总空间约7.4万家，存在约2.4万家增量空间 [2][9] - **盈利能力持续提升**：2023至2025年前三季度，鸣鸣很忙经调整净利率从2.3%提升至3.9%，万辰集团净利率从-1.6%提升至4.4%，主要得益于加盟商开店补贴收窄与品类结构调整 [2][13] - **新店型支撑扩张与改善**：2025年鸣鸣很忙与万辰均开设面积更大的折扣超市新店型，拓展烘焙、速冻、日化等品类，目前新店型数量占比预计不到20%，对标堂吉诃德新店型占比约50%，2026年仍有开店空间 [2][17] - **开发自有产品提振收入与毛利率**：鸣鸣很忙约34%的SKU为定制产品，万辰集团约27%的SKU与传统零售有区别，两强自有品牌收入占比预计为个位数，对标堂吉诃德与国内“胖山盒”自有品牌占比（20-30%）提升空间明显 [2][19] 上游供应链投资机会 - **方向一：下游品类扩张利好相关供应链**：下游门店品类向乳品、烘焙与速冻食品等扩张，相关上游供应链公司有望受益，部分腰部品牌收入弹性较大，例如饮料（香飘飘、欢乐家、李子园等）、乳品（新乳业、一鸣食品等）、烘焙（立高食品等）、速冻（三全食品、千味央厨等） [3][24] - **方向二：下游发展自有产品驱动供应链份额分化**：随着下游加大对自有商品的开发，具备强产品研发能力与定制化服务能力的制造商有望提升市场份额，例如零食（盐津铺子、卫龙美味、劲仔食品、甘源食品、有友食品）、乳制品（新乳业）与烘焙（立高食品）等，其中盐津铺子与鸣鸣很忙定制的麻酱味魔芋素毛肚在2025年前9个月销量超9.6亿件 [3][26] 行业整体投资建议 - 看好零食量贩行业发展趋势带来的投资机会，下游正从跑马圈地切换到高质量增长阶段，龙头企业通过多种举措推动收入持续增长与盈利能力提升 [4][28] - 上游投资机会主要来自两个方面：一是下游门店向乳品、烘焙与速冻食品等新品类扩张，相关供应链企业有望分享红利；二是下游提升自有产品占比，将利好具备强产品研发与定制化服务能力的供应链公司 [4][28]

一周新品动态 - 喜茶推出「奇兰芭乐莲雾」新品，采用红心芭乐、黑金刚莲雾与花香奇兰乌龙调配 [2][3] - 宜家发布全新 GREJSIMOJS 儿童家居系列，共33款产品，将于2026年2月上市，强调玩乐与家庭互动 [3][5] - 劲仔食品推出爆嫩豆干新品，含醇香麻酱等三种口味，每100g含12.3g天然大豆蛋白，钠含量低于800mg [5] - 三全推出低GI蓝莓桑葚汤圆新品，蓝莓桑葚果肉添加量≥30%，GI值<55，0反式脂肪酸0蔗糖0香精 [5] - 飞鹤爱本推出小分子乳蛋白特膳粉，专注解决中老年肌肉流失问题，核心成分为小分子乳蛋白 [5] - 瑞幸咖啡联名小黄人上新巴拿拿拿铁，选用厄瓜多尔进口香蕉与100%阿拉卡比深烘咖啡豆，官方售价35元/大杯 [6][7] - C4能源公司推出C4性能能量饮料，含200毫克咖啡因，采用无糖便携式瓶装 [7] - 妙可蓝多推出捷捷高奶酪小金袋新品，干酪添加量≥65%，0色素0防腐剂0甜味剂0稳定剂，定位儿童人群 [9] - 费列罗在山姆推出限定臻品巧克力制品糖果礼盒，含六种口味，售价为431.1g*1盒/169.9元 [9] - 女性健康初创公司Evelyn推出专为经前综合症（PMS）支持设计的无激素功能性零食棒 [10] - Maui Jim茂宜睛推出Pālulu与Pāluna两款全新面罩式太阳镜，结合光学科技与运动美学 [12][13] - Oatly在英国市场推出两款全新即饮冰咖啡，建议零售价为每罐235毫升2英镑（约18.77人民币） [13] - Hirono小野推出首套毛绒作品「公路日志系列」公仔，以公路旅行为叙事线索 [15] - 哈尔滨啤酒全新上市本榨柠檬果味啤酒，使用整果柠檬榨取，全麦酿造 [15] - 奈雪的茶推出2款车厘子系列新品：「红宝石车厘子黑森林」及「霸气红宝石车厘子」 [18] 行业运营与布局 - 京东在全国范围上线餐饮到店自提功能，用户可在APP秒送频道找到带自提标识的门店 [10] - 东方甄选华中2号常温仓在郑州正式启用，场地占地6000余平，日吞吐量超50000单 [13] - 美团外卖于12月起升级“热乎乎计划”，面向180余座城市发放免费1对1急送体验券，服务平均提速20分钟，并为华北约40万个外卖柜餐格加装保温层 [16] - 美团优选全国撤仓关停，广东、浙江最后两省于12月15日起暂停接单 [16] - 菜鸟联手天猫超市加码淘宝闪购服务，预计到2026年1月底在全国31城实现服务全面提速 [19] 一周投融资动向 - mRNA新锐虹信生物完成A轮融资，投资方包括IDG资本、经纬创投、腾讯投资等 [19] - 女性补剂品牌Biologica获得700万美元融资，由Allbirds联合创始人推出，按“荷尔蒙年龄”设计营养配方 [19] - 具身智能企业云深处科技完成超5亿元人民币C轮融资，由招银国际与华夏基金联合领投，中国电信、中国联通旗下基金等参与 [20] - 美国纺织制造自动化创业公司Rotostitch完成100万美元种子轮前融资，由Boost VC和Nova Threshold领投 [22] - 北斗智联完成数亿元人民币B轮融资，投资方包括广汽集团、尚颀资本等产业资本 [22] - 新茶饮品牌「甜心皮皮」宣布完成近亿元融资，资金用于供应链升级、数字化系统及海外市场拓展 [22] - 存算一体AI芯片公司后摩智能完成B轮融资，致力于挑战单芯片千TOPS算力 [22] - 印度DTC塑形内衣品牌Underneat完成600万美元Pre-A轮融资，由Fireside Ventures领投 [23][24] - 宠物鲜食品牌「六筒宠物鲜食」获2000万元天使轮融资，资金用于产品研发、产能扩建及渠道建设 [24] 食品饮料行业动向 - 元气森林气泡水推出马年限定好运礼盒，含福气、喜气、财气、运气4款主题包装 [26] - 美团外卖官宣周杰伦出任品牌代言人，并推出领券福利活动 [26][27] - 康师傅推出三款减糖奶茶新品，主打减糖30% [27] - 百事上市无糖草莓奶昔味可乐新品，采用粉色包装 [27][28] - 达能宣布将在韩国市场推出酸奶品牌YoPRO，包括无糖原味和蓝莓味两款，脂肪含量为0%且不添加糖分 [28] - 均瑶味动力推出纯实酸奶新品，每盒蛋白质≥4.5g，添加三种益生菌 [28] - 怡宝纯净水环保纸盒装上市，纸盒原材料62.9%来自植物基，碳足迹比常规梦幻盖包装降低18% [28] - 紫林醋业上市伴口福系列黑胡椒粉与白胡椒粉产品 [29] - 嘉士伯啤酒结合AIGC技术打造马年新春装 [30][32] - 认养一头牛举办2026年冰淇淋新品发布会，主推清洁配方系列、鲜牛乳系列等多款新品 [32] 美业与时尚行业动向 - 中国首家、全球第三家迪奥之家在北京三里屯太古里北区开业，为DIOR在中国规模最大的旗舰店 [33] - 彪马官宣歌手单依纯为大中华区品牌代言人 [33] - 在2026年米兰冬奥会临近及高端山地度假区扩张推动下，奢侈品牌正竞相加码滑雪服市场 [35] - 新加坡创意设计品牌Beyond The Vines在上海兴业太古汇开出中国市场第二家线下门店 [35] - 李宁全球首家龙店在北京三里屯太古里开业，并发布全新荣耀金标产品系列 [36] - 依视路陆逊梯卡集团宣布将收购比利时眼科平台Signifeye，该平台运营15家眼科护理中心及诊所 [36] - BAPE全新旗舰店落址中国香港1881 HERITAGE，首次采用全白色室内设计 [36] - 耐克发布2026马年「脱缰」系列产品 [38] - Louis Vuitton官宣美国女演员Chase Infiniti出任品牌代言人 [39] - 西班牙快时尚品牌MANGO全国首家全新形象店将于12月25日在深圳海岸城购物中心开业 [39]