中核科技机构调研报告关键要点总结 一、 公司基本情况 * 公司为中核苏阀科技实业股份有限公司，是一家集工业阀门研发、设计、制造及销售为一体的科技型制造企业，为石油、天然气、核电、电力、化工等多行业提供阀门系统解决方案[3] * 公司成立于1952年，于1997年在深交所上市，是中国阀门行业和中国核工业集团有限公司所属的首家上市企业[3] * 公司致力于打造国内领先、国际一流的流体控制系统设备集成与服务供应商，加快关键阀门国产化的自主创新步伐[3] 二、 核心观点与业务分析 1. 业绩与财务状况 * **一季度业绩亏损**：主要原因是收入、毛利额减少，部分订单未到交货期，大量完工产品当月未及时发运，无法计入当期营收[8] * **2025年收入规模下降**：公司整体营收规模有所承压[12] * **非核业务收入下降**：除核工程以外的产品收入显著下降，毛利率维持低位[9] * **资产减值计提**：2025年计提资产减值主要基于会计准则审慎性要求进行的合规会计处理，不代表主营业务出现实质性亏损[16] * **参股公司影响**：参股公司中核海得威2025年补缴合计约2.71亿元，公司持股27.9%，影响公司2025年度归母净利润约0.75亿元[17] 2. 核电业务 * **行业地位与竞争**：核电阀门行业具备准入门槛高、资质认证严、技术门槛高的特点，竞争格局相对稳定[18] 公司在核级关键阀门综合市场占有率超50%[26] * **核心产品**：公司在核电高端高价值阀门领域已形成较强技术和供货优势，代表产品包括爆破阀、主蒸汽隔离阀、稳压器先导式安全阀等核心关键阀类[21] 同时，行业内同行在部分细分品类、常规岛产品领域存在一定市场竞争[19] * **在手订单与交付**：公司在手核电订单约25亿，2026年预计交付项目包括漳州、白龙、石岛湾、廉江、徐大堡、陆丰、金七门等项目[22] * **收入与增长**：2025年核工程收入接近10亿元，增速有所放缓[23] 公司认为随着国内核电新项目有序核准开工、存量机组运维改造需求释放，核工程业务仍具备合理的增长空间[24] * **产能与交货**：新建核电站的核电阀门交货周期约2~3年[25] 公司目前产能可同步满足每年8台核电机组的阀门配套需求[25] 核电领域新增的大型加工设备已陆续投入使用[27] 3. 非核业务与结构调整 * **非核业务下滑原因**：既有通用阀门行业市场竞争激烈、低价内卷的外部因素，也有公司主动优化业务结构、优先聚焦高附加值优质业务的内部考量[9][10] * **应对措施**：公司将通过推进产品降本增效、深化内部管理及业务结构调整，持续完善采购供应链框架体系，优化产品盈利水平与订单质量[11] 4. 新增长点 * **运维服务**：公司运维服务中心专业能力与市场服务体系持续完善，市场拓展成效显著，已逐步成长为新的收入及利润增长点[12] 5. 国际化业务 * **海外收入现状**：公司海外收入占比仍然很低，2025年还出现了下降[13] * **出海瓶颈**：内部层面，公司海外深耕运营经验仍在积累，国际化专业人才储备有提升空间；外部层面，中东地缘冲突持续，增加了市场拓展的不可控风险[14] * **公司态度**：管理层高度重视国际化经营，将出海拓市作为中长期重要发展方向，已从完善海外网点布局、搭建人才梯队等方面持续投入资源[14] 6. 宏观环境影响 * **“十五五”非化石能源倍增计划**：对公司整体业务构成结构性利好，核电订单将保持相对稳定份额，同时风电、光伏等新能源及综合能源配套项目加快落地，将带动能源公用领域相关阀门需求释放[7] 三、 其他重要信息 * **调研形式**：本次调研活动包括业绩说明会、现场参观，采用线下及网络会议（通过价值在线平台）相结合的方式[4] * **参与机构**：包括方正证券、中信证券、申万宏源、光大证券、国联基金、尚顾投资等多家机构[5]

业绩与财务表现 - 2026年第一季度业绩出现亏损，主要原因是收入与毛利额减少，部分订单未到交货期以及大量完工产品当月未及时发运，无法计入当期营收 [3] - 2025年公司整体营收规模有所承压，非核业务板块收入阶段性回落，毛利率承压 [3] - 2025年计提资产减值主要基于会计准则的审慎性要求，属于阶段性、非经营性的财务计提行为，不代表主营业务出现实质性亏损 [4] - 参股公司中核海得威2025年补缴合计约2.71亿元，公司持股27.9%，影响公司2025年度归母净利润约0.75亿元 [4][5] 业务结构与战略 - 非化石能源倍增计划对公司构成结构性利好，将带动核电、风电、光伏等新能源及综合能源配套项目的阀门需求 [3] - 非核业务收入下降与毛利率承压，既有通用阀门行业市场竞争激烈、低价内卷的外部因素，也有公司主动优化业务结构、优先聚焦高附加值优质业务的内部考量 [3] - 在传统核工程主业之外，公司的运维服务中心已逐步成长为公司新的收入及利润增长点 [3][4] - 公司高度重视国际化经营，但海外收入占比仍低且2025年有所波动，出海进程受内部国际化经验与人才储备不足，以及外部地缘冲突风险等多重瓶颈制约 [4] 核电业务竞争力与市场地位 - 核电阀门行业准入门槛高、资质认证严、技术门槛高，竞争格局相对稳定 [6] - 公司在核电高端高价值阀门领域（如爆破阀、主蒸汽隔离阀、稳压器先导式安全阀）已形成较强的技术和供货优势 [7] - 公司在核级关键阀门的综合市场占有率超过50%，在运核电站的运维、技改及更换类阀门市场也保有优势 [8] - 行业内同行技术实力持续提升，在部分细分品类和常规岛产品领域存在一定市场竞争 [6] 核电订单与产能 - 公司在手核电订单金额约为25亿元 [7] - 2026年预计交付的项目包括漳州、白龙、石岛湾、廉江、徐大堡、陆丰、金七门等 [7] - 公司目前产能可同步满足每年8台核电机组的阀门配套需求，交货周期一般约为2～3年 [8] - 核电领域新增的大型加工设备已陆续投入使用，自动化生产线建设有序推进，产能释放坚持循序渐进、按需匹配的原则 [8] 增长前景与行业展望 - 随着国内核电新项目有序核准开工、存量机组运维改造及各类配套工程持续释放需求，核工程业务仍具备合理的增长空间 [7][8] - 公司坚持质量优先、安全为本的原则，稳步有序扩充产能、承接新增订单 [7]