公司业绩表现 - 2025年前三季度公司营收74.42亿元，同比下降11.93%，净利润21.29亿元，同比下降20.74% [1] - 2025年第三季度单季营收20.64亿元，同比下降26.28%，净利润6.87亿元，同比下降28.82%，为近十年来最差成绩单 [1] - 公司核心业务医药制造业前三季度营收40.16亿元，占总营收54.09%，但收入同比下降12.93%，毛利率同比减少7.51个百分点至59.38% [5] - 肝病用药（片仔癀系列）前三季度营收38.80亿元，同比下降9.41%，毛利率减少9.68个百分点至61.11% [8] - 心脑血管用药（安宫牛黄丸）前三季度营收9343.57万元，同比大幅下降65.20% [8] - 公司存货规模持续攀升，截至三季度末达61.6亿元，较去年底的49.7亿元大幅增加 [9] 市场与股价反应 - 公司总市值从历史高点2900亿元跌至1118亿元，蒸发近1800亿元 [2] - 三季报披露后首个交易日股价低开5.78%，收盘下跌4.71%至187.09元/股 [10] - 香港中央结算在三季度减持近900万股，减持比例达45.43%，控股股东漳州国资也小幅减持75万股 [8] 历史背景与市场定位 - 公司享有"药中茅台"美誉，与云南白药同享"国家绝密级配方"殊荣，秘方保密期限为永久 [10] - 核心产品片仔癀锭剂在2021年前后被黄牛炒作，价格从官方590元/粒最高炒至1600元/粒，克价超过黄金 [14] - "茅台+片仔癀"曾成为高端商务宴请的标配组合，成功将产品从药品推向保健礼品和高端社交货币 [11][13] - 著名投资人林园多次公开强调公司的垄断地位和奢侈品属性，"超级牛散"王富济自2009年重仓持有 [14] 成本结构与经营挑战 - 产品核心原料麝香、牛黄、蛇胆、三七占成本90%以上，天然牛黄价格从2019年35万元/公斤飙升至2025年170万元/公斤 [18] - 天然麝香年产量仅500公斤左右，受配额严格限制，价格涨幅超过200% [18] - 公司过去二十年累计提价超20次，锭剂内销出厂价从2004年125元/粒涨至2023年600元/粒 [16] - 终端市场出现价格"倒挂"，二手市场价格降至500元/粒以下，临期产品甚至跌至350元左右 [20] - 公司增长模式从依赖"稀缺性+提价"转向探索中医馆、医美、牙科及高端养老院等新渠道 [21]