报告投资评级 - **强推（维持）**：报告给予海晨股份“强推”评级，并予以维持 [1] - **目标价与预期涨幅**：目标价为26.01元，基于2026年预计净利润给予20倍市盈率估值，对应60亿市值，预期较当前价20.83元有**25%**的上涨空间 [2][6] 核心观点与业绩总览 - **长期战略看好**：长期看好海晨股份、海盟科技、赛联机器人三大主体形成合力，公司正从“生产性物流服务提供者”向“产业智能化基座构建者”全面演进 [1][6] - **2025年业绩**：2025年实现营业收入**18.98亿元**，同比增长**14.99%**；归母净利润**2.65亿元**，同比下降**9.8%** [1][6] - **2025年业绩波动归因**：净利润下滑主要受非经营性因素影响，包括汇率波动产生汇兑损失**3962.28万元**（2024年同期为收益**2179.43万元**），以及参与基石投资的金融资产公允价值变动损失**3907.78万元**。剔除这些影响后，2025年扣除汇兑及投资损益后的归母净利润为**3.32亿元**，同比增长**20.56%** [6] - **2026年一季度业绩**：2026年Q1实现营业收入**4.55亿元**，同比增长**13.4%**；归母净利润**123万元**，同比大幅下降**97.9%**，主要因持有的赛力斯股票公允价值下跌导致公允价值变动收益为**-4178万元**，以及汇兑损失**3216万元**。剔除这些影响后，Q1扣除汇兑、投资损益后的归母净利润为**6246万元**，同比增长**7.0%** [6] - **财务预测调整**：基于汇兑及公允价值变动情况，调整2026-2027年盈利预测为**3.0亿元**、**3.5亿元**（原预测为3.6亿、4.0亿），并引入2028年盈利预测为**4.0亿元** [6] 分业务板块表现 - **智慧供应链板块**：作为集团数字化运营与产业智能化平台建设主体，2025年实现收入**17.19亿元**，同比增长**18.46%** [1] - **物流集拼数字运维平台**：实现收入**6.08亿元**，同比增长**15.80%** [1] - **制造柔性Kitting**：增长最快的业务，实现收入**4.94亿元**，同比增长**47.83%** [1] - **制造智能VMI仓储运维**：实现收入**3.48亿元**，同比增长**8.30%** [1] - **海盟科技板块**：作为集团高端装备与AIoT主体，2025年实现营业收入**1.52亿元**，同比增长**8.47%**。其中半导体业务收入**8896万元**，同比增长**9.91%**；工业控制器实现销售收入**518万元**，实现从无到有 [6] - **赛联机器人**：公司与乐聚机器人于2025年9月共同出资成立的合资公司，定位于人形机器人硬件研发与具身智能前沿探索 [6] 战略转型与未来展望 - **三大主体合力**：海晨股份（AI+机器人+行业知识的生产性物流科技平台）、海盟科技（高端制造自动化、AIoT与智能化装备）、赛联机器人（人形机器人研发）共同构建产业智能化生态 [6] - **产业智能化平台**：2025年末启动“赞哥WE”顶层设计，以其为中枢串联集团三大主体和全栈自研技术矩阵 [6] - **估值提升逻辑**：报告认为公司介入具身智能领域新兴市场可能带来估值提升 [6] 主要财务指标与预测 - **收入预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为**20.97亿元**、**22.83亿元**、**24.79亿元**，同比增速分别为**10.5%**、**8.9%**、**8.6%** [2] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为**3.00亿元**、**3.53亿元**、**3.98亿元**，同比增速分别为**13.3%**、**17.7%**、**12.8%** [2] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益分别为**1.30元**、**1.53元**、**1.73元** [2][6] - **盈利能力**：预计毛利率维持在**24.4%-25.9%**之间，净利率从2025年的**14.2%**提升至2028年的**16.3%**，ROE从2025年的**8.2%**提升至2028年的**10.0%** [7] - **估值水平**：基于2026年4月24日股价，对应2025-2028年市盈率分别为**18倍**、**16倍**、**14倍**、**12倍**；市净率分别为**1.5倍**、**1.4倍**、**1.3倍**、**1.2倍** [2][7] 公司基本数据 - **股本与市值**：总股本**2.31亿股**，总市值**48.03亿元**，流通市值**34.75亿元** [3] - **财务结构**：每股净资产**13.95元**，资产负债率**36.80%** [3] - **股价表现**：近12个月内最高价**26.98元**，最低价**18.89元** [3]