报告公司投资评级 - 维持买入评级 [3][6] - 目标价格38.88元 [3][6] - 股价（2026年08月14日）36.31元 [6] 报告核心观点 - LPG贡献利润弹性，Q2业绩显著提升45% [2][9] - 持续构建多元化资源池，国际气价波动下韧性凸显 [9] - 特燃特气延续高增态势，商业航天与氦气双轮驱动盈利能力提升 [9] 盈利预测与投资建议 - 调整公司2026-2028年EPS为2.43/2.58/3.14元（原预测为2.34/2.42/3.18元） [3] - 参考行业可比公司2026年PE估值16倍，对应目标价38.88元 [3][10] 1H26业绩表现 - 2026年上半年实现营收96.3亿，同比-7.6% [9] - 归母净利润9.5亿，同比+10.4% [9] - Q1归母净利润同比-14.2%，Q2同比+45.4% [9] LPG业务 - 1H26收入43.6亿（同比+1.8%） [9] - 毛利6.75亿（同比+130%） [9] - 仓储网络从华南向华中、华北延伸，4月落地武汉白浒山储配站、6月惠州配套仓储竣工 [9] 天然气业务 - 1H26收入44.4亿元（同比-11.8%） [9] - 毛利5.87亿元（同比-14.1%） [9] - 陆气LNG工厂产出35万吨弥补海气供应缺口 [9] - 易安（LNG年产能9.1万吨）及古县焦炉煤气项目（LNG年产能16万吨）相继投产，公司自主控制的LNG年产能将突破95万吨 [9] 特燃特气业务 - 上半年特气板块收入1.11亿元、同比+132% [9] - 毛利0.48亿元、同比+174% [9] - 商业航天方面，上半年完成7次长征系列发射、占国内商业航天发射量的75% [9] - 中标海南商发2026~2028年度特燃特气采购 [9] - 氦气业务，自有150万方/年产能平稳运营，上半年氦气产销量同比+67% [9] - 达成与宁德时代、三安光电、宝武钢铁等头部客户试气/供气合作 [9] 主要财务信息 - 2024A营业收入22,047百万元，同比增长-17.0% [5] - 2025A营业收入20,269百万元，同比增长-8.1% [5] - 2026E营业收入21,777百万元，同比增长7.4% [5] - 2027E营业收入23,521百万元，同比增长8.0% [5] - 2028E营业收入25,176百万元，同比增长7.0% [5] - 2024A归属母公司净利润1,684百万元，同比增长28.9% [5] - 2025A归属母公司净利润1,480百万元，同比增长-12.1% [5] - 2026E归属母公司净利润1,719百万元，同比增长16.2% [5] - 2027E归属母公司净利润1,820百万元，同比增长5.8% [5] - 2028E归属母公司净利润2,221百万元，同比增长22.1% [5] - 2024A毛利率9.3%，2025A毛利率10.3%，2026E毛利率12.0% [5] - 2024A净利率7.6%，2025A净利率7.3%，2026E净利率7.9% [5] - 2024A净资产收益率19.8%，2025A净资产收益率14.4% [5]