财务表现 - 2025-26财年，公司独立业务营业收入为13,869.7亿卢比，较上一财年的13,728.8亿卢比略有增长 [1] - 2025-26财年，公司独立业务税后利润为696.8亿卢比，较上一财年的1,131.2亿卢比下降约38% [1] - 2025-26财年，公司独立业务EBITA为1,311.9亿卢比，低于上一财年的1,916.8亿卢比 [1] - 2025-26财年，公司合并营业收入为14,209.4亿卢比，与上一财年的14,229.0亿卢比基本持平 [3] - 2025-26财年，公司合并净利润（不含少数股东权益）为758.2亿卢比，低于上一财年的1,245.0亿卢比 [3] - 2025-26财年第四季度，公司独立业务净利润为126.2亿卢比，较第三季度的160.3亿卢比环比下降 [5] - 2025-26财年第四季度，公司独立业务营业收入为3,479.7亿卢比，第三季度为3,407.6亿卢比 [5] - 2025-26财年第四季度，公司独立业务EBITDA为217.5亿卢比，较第三季度的333.5亿卢比环比下降 [5] - 2025-26财年第四季度，公司合并净利润为148.5亿卢比，较第三季度的175.6亿卢比环比下降，季度合并营业收入为3,570.5亿卢比 [5] 运营数据 - 2025-26财年，公司天然气管道年平均输送量为122.18百万标准立方米/天，低于上一财年的127.32百万标准立方米/天 [7] - 2025-26财年，公司天然气营销量增至104.21百万标准立方米/天，上一财年为101.49百万标准立方米/天 [7] - 2025-26财年，公司液化石油气输送量达到460万吨，创历史新高 [4][7] - 2025-26财年，公司液态烃产量降至81.3万吨，聚合物产量降至76.8万吨 [7] - 公司在2025-26财年新增约2,000公里管道网络 [4] - 公司正在将Jamnagar-Loni液化石油气管道的容量翻倍至650万吨/年 [4] 资本开支与战略投资 - 公司在2025-26财年资本支出为959.4亿卢比，主要用于管道基础设施、石化项目、运营性资本支出以及对合资企业和子公司的股权投资 [8] - 公司董事会已批准关键可再生能源项目的投资，包括约700兆瓦太阳能和约178兆瓦风能容量，以及总产能约95吨/日的6个压缩生物天然气工厂 [6] 管理层评论与宏观背景 - 管理层认为，2025-26财年面临复杂严峻的全球背景，包括持续的俄乌冲突以及下半年开始的西亚危机等地缘政治局势演变 [2] - 管理层指出，在政府及时的政策干预支持下，公司展现了有韧性的运营和财务表现 [2] - 管理层强调，团队专注于确保运营连续性、成本控制和供应可靠性，以有效应对波动的市场环境 [4] - 管理层表示，上述可再生能源投资强化了公司对能源转型、可持续性和长期价值创造的承诺 [6]

黑色系 | 期货价格 | 品种/合约 | 基差率 历史分位数 | 基差 | 现货价格 | 现货参考 | 备注 | 折算价：72硅铁合格块：内蒙-天津仓单 | 82 | 硅铁 (SF607) | 5928 | 67.60% | 1.40% | 5846 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 64.40% | 6070 | 折算价：6517硅锰：内蒙-湖北仓单 | 硅舗（SM607） | 5876 | 3.30% | 194 | 52.10% | 3280 | 螺纹钢 (RB2610) | HRB40020mm：上海 | 3168 | 112 | 3.50% | | | | | | Q235B: 4.75mm: 上海 | 32.40% | 3410 | 3382 | 热券 (HC2610) | 25 | 0.70% | 折算价：62.5%巴混粉（BRBF）：淡水河谷：日照港 | 52.00% | 62 | 7. ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃方面，PE预计震荡下跌，PP在供应缩量与成本高位支撑下预计偏强震荡，后续需重点跟踪库存与基差变化[1] - 天然橡胶方面，考虑到今年下半年厄尔尼诺天气影响，原料价格回调空间有限，胶价下方有强成本支撑，可在17000 - 17500区间逐步布局多单，关注后续产区物候变化[2] - 聚酯产业链方面，PX承压明显但有一定支撑，策略上逢高做空TA09盘面加工费；PTA短期走势承压，TA9 - 1关注逢高反套机会；乙二醇短期关注价格低位支撑情况；短纤加工费存修复预期，PF盘面加工费800以下低位做扩为主；瓶片短期加工费预期偏强运行，PR2607在7500 - 8900之间震荡[3] - 原油方面，美伊局势胶着，海湾供应缺口持续，现货与库存对中期油价形成有力支撑，单边暂时观望，虚值看跌期权可逐步了结[4] - 甲醇方面，供应端国产与进口减量，需求小幅增减，总供应回落，刚需支撑下消费量增长，港口去库显著，但进口集中到港叠加国内复产使供应压力回升，短期或受和谈影响回调[6] - 玻璃纯碱方面，纯碱预计下期整体震荡，09合约区间参考1150 - 1210；玻璃预计震荡运行，区间参考980 - 1040[7] - 尿素方面，短期行情或有暂时止跌趋势，等待政策明朗[8] - LPG方面，未提及明确核心观点，仅给出相关价格、库存、开工率等数据[9] - PVC烧碱方面，烧碱预计下周山东低度碱易涨难跌但涨幅有限，液碱价格稳中偏弱运行；PVC价格在供需压力下存在看低趋势，短期受区域情绪影响维持区间波动[10] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 期货价格：L2605收盘价7693元/吨，较5月21日跌22元/吨，跌幅0.29%；L2609收盘价7927元/吨，较5月21日跌85元/吨，跌幅1.06%等[1] - 现货价格：华东PP拉丝现货价格9855元/吨，较5月21日涨18元/吨，涨幅0.18%；华北LLDPE现货价格8620元/吨，较5月21日持平[1] - 库存情况：PE企业库存54.92万吨，较前值降3.03万吨，降幅5.23%；PP企业库存51.61万吨，较前值降3.09万吨，降幅5.65%[1] - 开工率情况：PE装置开工率76.66%，较前值涨2.33个百分点，涨幅3.14%；PP装置开工率64.63%，较前值降0.67个百分点，降幅1.03%[1] 天然橡胶产业 - 现货价格：云南国富全乳胶（SCRWF）上海报价17400元/吨，较5月21日跌150元/吨，跌幅0.85%；泰标混合胶报价16950元/吨，较5月21日持平[2] - 月间价差：9 - 1价差 - 750元/吨，较5月21日涨25元/吨，涨幅3.23%；1 - 5价差 - 30元/吨，较5月21日涨10元/吨，涨幅25.00%[2] - 基本面数据：3月泰国产量164.00，较前值降197.80，降幅54.67%；4月国内轮胎产量10646.9万条，较前值降396.00万条，降幅3.59%[2] - 库存变化：保税区库存715215，较前值降3500，降幅0.49%；天然橡胶厂库期货库存上期所（周）29837，较前值降5746，降幅16.15%[2] 聚酯产业链 - 上游价格：布伦特原油（7月）103.54美元/桶，较5月21日涨0.96美元/桶，涨幅0.9%；CFR日本石脑油873美元/吨，较5月21日降4.6%[3] - 下游聚酯产品价格及现金流：POY150/48价格8615元/吨，较5月21日涨0.1%；聚酯瓶片价格8489元/吨，较5月21日降367元/吨，降幅4.1%[3] - PX相关价格及价差：CFR中国PX1126美元/吨，较5月21日降4.6%；PX现货价格（人民币）8954元/吨，较5月21日降422元/吨，降幅4.5%[3] - MEG港口库存及到港预期：MEG港口库存73.2万吨，较5月21日降4.1万吨，降幅5.3%；MEG到港预期4.3，较5月21日涨2.1，涨幅95.5%[3] 原油产业 - 原油价格及价差：Brent103.54美元/桶，较5月21日涨0.96美元/桶，涨幅0.94%；WTI96.60美元/桶，较5月21日涨0.25美元/桶，涨幅0.26%[4] - 成品油价格及价差：NYM RBOB345.39美分/加仑，较5月21日涨7.43美分/加仑，涨幅2.20%；ICE Gasoil1111.25美元/吨，较5月21日降42.00美元/吨，降幅3.64%[4] - 成品油裂解价差：美国汽油48.46美元/桶，较5月21日涨2.87美元/桶，涨幅6.30%；欧洲汽油31.22美元/桶，较5月21日涨1.38美元/桶，涨幅4.62%[4] 甲醇产业 - 甲醇价格及价差：MA2605收盘价2713元/吨，较5月21日跌27元/吨，跌幅0.99%；MA2609收盘价2927元/吨，较5月21日跌36元/吨，跌幅1.21%[6] - 甲醇库存：甲醇企业库存36.42万吨，较前值涨0.04万吨，涨幅0.11%；甲醇港口库存71.6万吨，较前值降8.13万吨，降幅10.20%[6] - 甲醇上下游开工率：上游 - 国内企业开工率76.96%，较前值涨0.92个百分点，涨幅1.21%；下游 - 外采MTO装置开工率76.02%，较前值降1.42个百分点，降幅1.83%[6] 玻璃纯碱产业 - 玻璃相关价格及价差：华北报价1040元/吨，较前值持平；玻璃2605收盘价1181元/吨，较前值降5元/吨，降幅0.42%[7] - 纯碱相关价格及价差：华北报价1280元/吨，较前值持平；纯碱2605收盘价1289元/吨，较前值降1元/吨，降幅0.08%[7] - 供应情况：纯碱产能利用率76.72%，较前值降4.86个百分点；浮法日熔量14.51万吨，较前值持平[7] - 库存情况：玻璃厂库7645.50万重箱，较前值涨4.4万重箱，涨幅0.06%；纯碱厂库177.60万吨，较前值降10.6万吨，降幅5.62%[7] - 地产数据当月同比：新开工面积 - 26.59%，较前值降9.49个百分点；施工面积 - 48.88%，较前值降31.18个百分点[7] 尿素产业 - 期货收盘价：01号合约1833元/吨，较5月21日跌2元/吨，跌幅0.11%；09合约1826元/吨，较5月21日跌4元/吨，跌幅0.22%[8] - 期货合约价差：01合约 - 05合约价差 - 35元/吨，较5月21日降2元/吨，降幅6.06%；05合约 - 09合约价差45元/吨，较5月21日涨7元/吨，涨幅10.53%[8] - 主力持仓：多头前20持仓173748，较5月21日降7358，降幅4.06%；空头前20持仓227660，较5月21日降3213，降幅1.52%[8] - 上游原料：无烟煤小块（晋城）1000元/吨，较5月21日持平；动力煤坑口（伊金霍洛旗）580元/吨，较5月21日持平[8] - 供需面概览：国内尿素日度产量20.31万吨，较5月19日降0.40万吨，降幅1.91%；尿素周产量144.12万吨，较前值降5.57万吨，降幅3.72%[8] LPG产业 - LPG价格及价差：主力PG2607收盘价5948元/吨，较5月21日跌33元/吨，跌幅0.55%；PG07 - 08价差141元/吨，较5月21日涨16元/吨，涨幅12.80%[9] - LPG外盘价格：FEI掉期M1合约795美元/吨，较前值降6.8美元/吨，降幅0.85%；CP掉期M1合约753.80美元/吨，较前值涨10.7美元/吨，涨幅1.44%[9] - LPG库存：LPG炼厂库容比26.0%，较前值降0.5个百分点，降幅1.88%；LPG港口库存181万吨，较前值降11.8万吨，降幅6.11%[9] - LPG上下游开工率：上游 - 主营炼厂开工率68.68%，较前值降0.23个百分点，降幅0.33%；下游 - PDH开工率49.4%，较前值涨0.14个百分点，涨幅0.28%[9] PVC烧碱产业 - PVC、烧碱现货&期货：山东32%液碱折百价1703.1元/吨，较5月21日持平；华东电石法PVC市场价4630.0元/吨，较5月21日降60.0元/吨，降幅1.3%[10] - 烧碱海外报价&出口利润：FOB华东港口340.0美元/吨，较5月13日持平；出口利润205.5，较5月13日涨18.8，涨幅10.1%[10] - PVC海外报价&出口利润：CFR东南亚820.0美元/吨，较5月13日降20.0美元/吨，降幅2.4%；出口利润544.0，较5月13日涨82.1，涨幅17.8%[10] - 供给：烧碱行业开工率79.8%，较5月14日降1.2个百分点，降幅1.5%；PVC总开工率69.9%，较5月14日涨0.4个百分点，涨幅0.6%[10] - 需求：烧碱下游开工率中，制作铝行业开工率77.4%，较5月14日涨0.2个百分点，涨幅0.3%；PVC下游制品开工率中，隆众样本管材开工率36.6%，较5月14日降2.6个百分点，降幅6.6%[10] - 氯碱库存：烧碱厂库库存56.6万吨，较5月14日降0.7万吨，降幅1.2%；PVC上游厂库库存30.4万吨，较5月14日降2.1万吨，降幅6.3%[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对各能源化工品种进行分析，给出趋势强度及投资建议，如PX单边负反馈、PTA单边趋势短期疲软等 [7][8] - 关注地缘政治对市场的影响，如美伊协议相关消息影响能源价格及市场预期 [6][7] - 各品种受成本、需求、库存等因素影响呈现不同走势，投资者需综合考虑进行投资决策 [7][8] 各品种总结 对二甲苯（PX） - 成本下移，需求转弱，估值回落，单边负反馈，月差反套，可多PP空PX [7] - 装置检修兑现慢，5月去库转累库，6月开工略有下降，海外进口体量或受影响 [7] - 核心矛盾是需求负反馈致供需宽松，成本坍塌下价格重心或下移 [7] PTA - 成本走弱，单边趋势偏弱，可多PF空PTA、多原油空PTA，月差反套 [8] - 大幅减产，库存下降，但加工费回升，近端估值偏高 [8] - 下游织造工厂亏损且订单少，备库水平低，PTA单边维持低位震荡 [8] MEG - 短期震荡市，关注4500附近支撑，5 - 6月去库利于7 - 9正套 [9] - 国产供应下滑，开工率下降，部分近洋装置有重启计划 [9] - 聚酯开工率持稳，整体乙二醇继续去库，下方空间有限 [9] 橡胶 - 宽幅震荡，趋势强度为0 [10] - 4月我国卡客车轮胎出口量增价跌，预计5月出口量环比回落 [12] 合成橡胶 - 震荡承压，趋势强度为 -1 [15] - 丁二烯基本面企稳，顺丁基本面中性，盘面定价从锚丁二烯变为锚顺丁 [15] LLDPE - 煤端成本扰动，油制供应回升，趋势强度为0 [16][19] - 地膜需求下滑，包装膜开工持稳，5月供应回升，关注地缘及成本传导 [18] PP - 现货紧缺延续，华南PDH兑现回归，趋势强度为1 [17][19] - 开工率上升，拉丝排产低位，现货资源紧缺，关注裂解及PDH装置变化 [17][18] 烧碱 - 中期震荡市，趋势强度为0 [24][23] - 5月有检修支撑，但库存偏高和期货升水限制反弹力度 [21] - 成本端液氯下降预期支撑烧碱，检修顺利可考虑月差正套 [21][22] 纸浆 - 震荡运行，趋势强度为0 [25][27] - 针叶浆现货低位运行，阔叶浆平稳，港口库存高位，需求未见回暖，浆价反弹难 [27][28] 玻璃 - 原片价格平稳，趋势强度为0 [29][30] - 今日浮法玻璃价格主流稳定，各地产销较为平稳 [30] 甲醇 - 震荡承压，趋势强度为 -1 [32][37] - 现货价格指数下跌，港口库存去库，近端基本面有支撑但缺乏驱动 [36][37] - 中期跟随国际能源价格波动，关注美伊谈判及装置开停变化 [36][37] 尿素 - 震荡运行，趋势强度为0 [38][41] - 企业库存大幅上涨，基本面转弱，出口预期反复交易，关注成本及政策 [40][41] 苯乙烯 - 震荡承压，趋势强度为0 [42] - 整体偏弱，纯苯下游负反馈，苯乙烯下游3S负反馈明显，市场承压 [43] - 纯苯库存结构好，关注海外调油驱动 [43][44] 纯碱 - 现货市场变化不大，趋势强度为0 [46][48] - 企业装置运行稳定，下游需求随用随采，价格区间震荡 [48] LPG - 地缘溢价回吐，短线偏弱，趋势强度为 -1 [50][54] - 6、7月CP纸货价格有变动，国内PDH和液化气工厂有检修计划 [55][56] 丙烯 - 短期基本面转弱兑现充分，趋势强度为0 [50][54] PVC - 区间震荡，趋势强度为1 [57][58] - 面临高库存和需求负反馈压制，沁源矿难或使短期反弹，中期难持续下跌 [57] - 9月前预计去库，核心在于供应端减产 [57][58] 燃料油 - 维持弱势，继续回调，趋势强度为0 [60] 低硫燃料油 - 夜盘窄幅调整，亚太现货高低硫价差大幅回弹，趋势强度为0 [60] 集运指数（欧线） - 07多单持有，关注和谈扰动，趋势强度为1 [62][74][76] - 6月运力均值下修，7月运力预计在32 - 35万TEU/周，关注船司填补待定航次情况 [72] - 6月初欧线爆舱，关注欧央行利率和宏观下行风险 [72] 短纤 - 成本坍塌叠加需求偏弱，短期震荡市，趋势强度为0 [78][79] - 期货下跌，现货工厂报价维稳，下游采购成交放量，库存去化 [78] 瓶片 - 成本坍塌叠加需求偏弱，短期震荡市，趋势强度为0 [78][79] - 上游原料期货下跌，工厂下调报价，市场交投气氛回升 [79] 胶版印刷纸 - 逢高布空，趋势强度为 -1 [81] - 山东和广东市场价格稳定，需求疲软，经销商出货不佳 [82][84] 纯苯 - 震荡承压，趋势强度为0 [86][89] - 华东大厂外销量增加，山东地炼价格承压，成交不畅 [88] - 港口库存去库，环比下降 [87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告指出丙烯短期基本面转弱已充分兑现 同时对LPG和丙烯的基本面数据进行跟踪并提供市场资讯 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：LPG不同合约价格有不同程度下跌 丙烯部分合约价格有涨有跌 各合约成交量和持仓量也有相应变动 [1] - 现货市场：LPG不同地区民用和进口价格有涨有跌 丙烯不同地区价格部分保持不变 基差也有相应变动 [1] - 产业链开工：PDH开工率为58.41% 较上周变动2.91% 烷基化开工率为27.9% 较上周无变动 MTBE开工率为59.91% 较上周变动 -0.75% [1] - LPG发运量：美国发运量全球为24.0万吨 较前日变动1.4万吨 亚洲为23.4万吨 较前日变动9.8万吨 中国为14.2万吨 较前日变动14.2万吨等；中东发运量全球为0.0万吨 较前日变动 -1.7万吨 亚洲为0.0万吨 较前日变动 -1.7万吨等 [1] 趋势强度 - LPG趋势强度为 -1 丙烯趋势强度为0 趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数 强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强 -2表示最看空 2表示最看多 [5] 市场资讯 - 2026年5月22日 6月份CP纸货丙烷751美元/吨 较上一交易日上涨6美元/吨 丁烷804美元/吨 较上一交易日上涨1美元/吨 7月份CP纸货丙烷682美元/吨 较上一交易日下跌17美元/吨 [6] - 列出国内PDH装置检修计划 涉及多家企业 部分检修开始时间和结束时间待定 [7] - 列出国内液化气工厂装置检修计划 涉及多家企业 部分检修开始时间和结束时间待定 部分有明确检修时长 [7]