报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国对委内瑞拉军事行动引发全球避险情绪，美元短多长空，人民币相对美元温和升值但非趋势性行情 [4] - 国内 12 月制造业 PMI 超预期，海外关注美联储主席人选，白银多空交织 [2] - 股指短期预计震荡偏强，国债短期或反弹，大宗商品各品种表现不一 [5][6] 各行业总结 金融期货 - 宏观需关注地缘风险，美国空袭委内瑞拉致南美局势升级，商品基准指数“重置”使金银面临抛售风险 [1] - 人民币汇率方面，12 月 31 日在岸人民币对美元收盘上涨，2025 年累计上涨，后续人民币相对美元大概率温和升值但非趋势性行情 [3][4] - 股指资金面趋松形成支撑，但上行受美联储主席提名、业绩预告、地缘政治等因素扰动 [5] - 国债新规利于债市反弹，节日期间美委冲突或使债市受益，今日期债预计高开 [6] 大宗商品 有色 - 铂金&钯金：上周价格巨幅震荡，短期受特朗普对委内瑞拉“闪电战”、指数调参抛压等因素影响，中长期牛市基础仍在，但需警惕回调风险 [9][13] - 黄金&白银：短期调整，关注指数权重调整、非农等数据，中长期维持看涨 [14][15] - 铜：元旦期间外盘铜价波澜不惊，美委事件影响有限，国内开盘跳空可能性不大，关注量价变化 [16][18] - 锌：短期维持高位震荡，基本面缺乏上行驱动，区间震荡为主 [19] - 锡：高价负反馈来临，短期维持宽幅震荡 [19] - 碳酸锂：短期受市场乐观情绪驱动，但需警惕获利平仓导致的大幅波动，中长期具备逢低布多机会 [20][22] - 工业硅&多晶硅：工业硅供需双弱，中长期逢低做多盈亏比好；多晶硅产业链价格上扬，关注上涨持续性 [22][24] - 铅：回归基本面，短期预计 16700 - 17600 附近震荡，在 16500 附近形成强支撑 [24] 黑色 - 螺纹&热卷：产量微增，维持弱势震荡格局，成材基本面矛盾不大但后续可能累库 [26] - 铁矿石：基本面呈中性格局，高供给与刚性需求相互制衡，预计价格震荡运行 [27] - 焦煤焦炭：四轮提降全面落地，1 月进口压力或缓和，关注国内矿山复产节奏与复产弹性，焦炭关注下游钢厂复产弹性 [28][29] - 硅铁&硅锰：短期或回调，但下方成本支撑，下方空间有限 [30] 能化 - 纸浆 - 胶版纸：行情偏中性，纸浆下游需求减弱，期价上方受限；胶版纸受成本和涨价函影响期价上行，后市均可先观望 [32][33] - LPG：地缘或带来短期支持，关注海外事件后续及国内 PDH 可能的检修 [34][35] - PTA - PX：PX 供应后续预期高位维持，PTA 减产使结构性矛盾缓解，上半年 PX 对聚酯维持紧张格局，回调布多更合适 [36][39] - MEG - 瓶片：需求端终端订单下滑，聚酯环节降负节奏或延迟，存量供应长期压制估值反弹空间 [40][43] - 甲醇：大概率开启震荡上行阶段，关注累库预期转变及内地变盘节点 [44][45] - PP：呈现供需双减格局，核心关注一月装置检修规模能否缓解供需压力 [47][48] - PE：供需双减，供应压力缓解带来回升动力，但需求转弱限制回升空间 [49][50] - 沥青：供给扰动，短期裂解或偏强，美委冲突使重质原油供应受阻，沥青开盘走强确定性较高 [51][52] - 尿素：远月买入，2026 年价格中枢或下移，05 合约对应需求旺季有涨价预期 [54][55] - 玻璃纯碱烧碱：纯碱过剩预期加剧，玻璃春节前有产线冷修预期，烧碱宽幅震荡，基本面驱动不强 [56][59] - 原木：01 合约交割前深贴水，盘面矛盾不明显，驱动不足，可考虑期权双卖策略或小间隔网格策略 [60][62] - 丙烯：国内丙烯端整体维持宽松局面，短期受成本影响价格有抬升预期，但空间有限 [63] 农产品 - 生猪：春节临近消费推动价格上涨，出栏体重下降缓解供应压力，短期价格或有支撑 [65][67] - 油料：进口大豆近月或因延迟到港出现阶段性反弹，远月受巴西供应压力压制；国内豆粕关注抛储供应增量，菜粕关注澳菜籽压榨进度 [68][70] - 油脂：节后有望小幅走强，短期宽幅震荡，棕榈油偏强，关注产地产量及生物柴油市场信息 [71] - 棉花：短期谨防回调，中长期在供给预期不变情况下仍有上涨空间，关注下游订单及政策端变化 [72][73] - 白糖：预计今日郑糖价格小幅低开，受外盘下跌压制 [74][75] - 苹果：近期消费趋缓对盘面造成压力，等待回撤接多机会 [76][77] - 红枣：短期低位震荡，中长期供需偏松价格承压，关注下游采购情况 [78]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 各品种呈现不同走势，部分受成本支撑高位震荡，部分上方空间有限中期有压力，部分短期偏强或震荡，部分受地缘因素影响 [2] - 各品种趋势强度不一，如对二甲苯、PTA、橡胶等为1，MEG为0，燃料油、低硫燃料油为2等 [9][13][68] 各商品总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯和PTA受成本支撑呈高位震荡市，MEG上方空间有限中期有压力 [2][4] - 对二甲苯主力收盘价7260元/吨，跌0.77%；PTA主力收盘价5110元/吨，跌0.66%；MEG主力收盘价3803元/吨，跌1.14% [5] - 对二甲苯和PTA趋势强度为1，MEG为0 [9] - 对二甲苯成本支撑偏强建议正套持有，PTA成本驱动行情下维持正套操作，MEG短期受油价煤价估值上涨但中期趋势仍偏弱建议月差反套 [10][11][12] 橡胶 - 震荡略偏强 [2][13] - 主力日盘收盘价15605元/吨，较前日跌65元/吨 [13] - 趋势强度为1 [13] - 2021 - 2025周期全球天然橡胶产量先增后降，预计2026年产量同比小幅增加 [14][16][17] 合成橡胶 - 短期中枢上移，中期步入震荡 [2][18] - 顺丁橡胶主力（02合约）日盘收盘价11565元/吨，较前日跌35元/吨 [18] - 趋势强度为1 [20] - 截至2025年12月31日，国内顺丁橡胶库存量3.35万吨，较上周期减少0.10万吨，环比 - 3.07% [19] LLDPE - 上游库存转移，基差持稳 [2][21] - L2605合约收盘价6472元，涨0.17% [21] - 趋势强度为0 [22] - 原料端原油价格反弹，PE盘面低位反弹，下游暂未追涨补货，中期关注供需压力 [22] PP - 1月多套PDH计划检修，盘面企稳震荡 [2][23] - PP2605合约收盘价6348元，涨0.43% [23] - 趋势强度为0 [24] - 成本端原油和丙烷价格偏强，供应端无新投产，需求端偏弱，预计PP延续弱势，关注PDH装置边际变化 [24] 烧碱 - 关注1月交割压力 [2][25] - 01合约期货价格2242，山东最便宜可交割现货32碱价格690 [25] - 趋势强度为 - 1 [28] - 元旦前01合约因交割因素下跌，多头接货不亏钱，基本面是高产量高库存格局，需求难有支撑，供应压力大 [27] 纸浆 - 宽幅震荡 [2][30] - 主力日盘收盘价5532元/吨，较前日跌36元/吨 [32] - 趋势强度为0 [32] - 2026年国产纸浆月度产量预计稳步上涨，新增装置主要下半年投产，产能释放节奏分散 [33][35] 玻璃 - 原片价格平稳 [2][36] - FG605合约收盘价1087元，涨1.30% [37] - 趋势强度为0 [38] - 近日国内浮法玻璃价格大稳小动，假期出货一般 [37] 甲醇 - 短期偏强 [2][40] - 主力收盘价2216元/吨，较前日跌3元/吨 [41] - 趋势强度为1 [44] - 现货价格指数上涨，港口库存继续积累，预计短期偏强运行，上方2300 - 2350元/吨有压力，下方参考河南地区煤头装置现金流成本线 [43][44] 尿素 - 震荡中枢上移 [2][45] - 主力收盘价1743元/吨，较前日涨8元/吨 [46] - 趋势强度为1 [48] - 2025年12月31日中国尿素企业总库存量101.92万吨，较上周减少4.97万吨，环比减少4.65%，短期震荡，中期中枢上移 [47] 苯乙烯 - 短期震荡 [2][49] - 苯乙烯2601收盘价6676元，较前日跌24元 [49] - 趋势强度为0 [49] - 短期市场估值偏高，关注逢高空机会，中期PX - BZ阶段性止盈，海外调油驱动转弱，国内化工基本面维持高库存压力 [50][51] 纯碱 - 现货市场变化不大 [2][53] - SA2605合约收盘价1209元，涨0.67% [55] - 趋势强度为0 [56] - 国内纯碱市场走势偏弱，成交重心下移，供应增量，下游需求一般 [55] LPG、丙烯 - LPG地缘因素扰动成本，关注下行驱动兑现；丙烯上下驱动有限，现货走势企稳 [2][58] - PG2602收盘价4132元，涨0.85%；PL2602收盘价5795元，涨0.42% [58] - LPG和丙烯趋势强度均为0 [61] - 2026年1月2日，2月和3月CP纸货丙烷、丁烷价格上涨，国内有PDH和液化气工厂装置检修计划 [62][63] PVC - 震荡为主 [2][67] - 05合约期货价格4805元，华东现货价格4500元 [65] - 趋势强度为0 [66] - 估值低位，虽有因素带动阶段性反弹但空间有限，市场高产量高库存结构短期难改，春节有大幅累库预期和远月升水结构，仓单处于高位 [65][66] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油地缘冲突爆发短期将继续上行，低硫燃料油大概率跟涨，外盘现货高低硫价差暂时平稳 [2][68] - FU2602收盘价2446元/吨，跌0.61%；LU2602收盘价2918元/吨，跌1.42% [68] - 燃料油和低硫燃料油趋势强度均为2 [68] 集运指数（欧线） - 现货市场博弈性增加，高位震荡 [2][70] - EC2602收盘价1801.3，涨0.52% [70] - 趋势强度为0 [75] 短纤、瓶片 - 跟涨上游震荡偏强 [2][76] - 短纤2601收盘价6476元，较前日跌24元；瓶片2601收盘价5908元，较前日涨58元 [76] - 短纤和瓶片趋势强度均为1 [77] 胶版印刷纸 - 观望为主 [2][79] - OP2602.SHF收盘价4178元，较前日涨16元 [79] - 趋势强度为0 [79] - 山东和广东市场价格较稳定，市场需求不佳，经销商拿货积极性不高 [80][81] 纯苯 - 短期震荡为主 [2][82] - BZ2603收盘价5463元，较前日跌24元 [82] - 趋势强度为0 [85] - 截至2025年12月29日，江苏纯苯港口样本商业库存总量30万吨，较上期上升2.7万吨，环比增加9.89%，市场受南美局势影响买盘积极性提升 [83][84]

中辉能化观点 | | 中辉能化观点 | | | --- | --- | --- | | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | | | 南美地缘生变，油价短线反弹，中长期依旧承压。地缘：南美地缘生变， 委内出现权力真空，短期原油出口受阻，中长期有提升预期；核心驱动： | | 原油 | | 淡季供给过剩，消费淡季叠加 OPEC+仍在扩产周期，全球海上浮仓以及 | | ★ | 谨慎看空 | 在途原油激增，美国原油和成品油库存均累库，原油供给过剩压力逐渐上 | | | | 升；关注变量：美国页岩油产量变化，俄乌以及南美地缘进展。 | | | | 成本端提振，液化气短线走强。沙特上调明年 1 月 CP 合同价，成本端提 | | | | 振，中长期锚定成本端原油，短线有所反弹，大趋势仍向下；供需方面， | | LPG | 空头反弹 | 炼厂开工回升，商品量上升，PDH 开工率升至 75%，下游化工需求存在韧 | | ★ | | 性；库存端利多，港口库存环比下降。 | | | | 节后两油石化库存显著累库。基本面供需双弱，检修降负不足，LL 加权毛 | | L | | 利压缩至同期低位，但塑料多以油制装置为主，乙烯裂解 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - LPG受地缘因素扰动成本，关注下行驱动兑现；丙烯上下驱动有限，现货走势企稳 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 LPG基本面数据 - 期货价格 - PG2602昨日收盘价4132，日涨幅0.85%；PG2603昨日收盘价4013，日涨幅1.01%；PL2602昨日收盘价5795，日涨幅0.42%；PL2603昨日收盘价5835，日涨幅0.73%；PL2604昨日收盘价5888，日涨幅0.36% [1] LPG基本面数据 - 持仓&成交 - PG2602昨日成交86561，较前日变动13711，昨日持仓59440，较前日变动 - 3219；PG2603昨日成交29368，较前日变动10914，昨日持仓57585，较前日变动2160；PL2602昨日成交9054，较前日变动 - 3882，昨日持仓4592，较前日变动 - 777；PL2603昨日成交18178，较前日变动 - 7924，昨日持仓15260，较前日变动 - 672；PL2604昨日成交4615，较前日变动 - 4040，昨日持仓6206，较前日变动 - 34 [1] LPG基本面数据 - 价差 - 广州国产气对PG02合约昨日价差488，前日价差453；广州进口气对PG02合约昨日价差668，前日价差583；山东丙烯对PL03合约昨日价差 - 120，前日价差 - 68；华东丙烯对PL03合约昨日价差65，前日价差107；华南丙烯对PL03合约昨日价差 - 10，前日价差32 [1] LPG基本面数据 - 产业链重要数据 - PDH本周开工率75.1%，上周76.4%；MTBE开工率68.0%，与上周持平；烷基化开工率37.0%，上周38.1% [1] 趋势强度 - LPG趋势强度为0；丙烯趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [4] 市场资讯 - 2026年1月2日，2月份CP纸货，丙烷518美元/吨，较上一交易日上涨2美元/吨；丁烷509美元/吨，较上一交易日上涨2美元/吨；3月份CP纸货，丙烷499美元/吨，较上一交易日上涨1美元/吨 [5] - 列出河南华颂新材料科技有限公司等多家公司的PDH装置检修计划，部分检修开始时间为2023 - 2025年，结束时间待定 [6] - 列出日照（中海外）等多家液化气工厂装置检修计划，包括正常量、损失量、开始时间、结束时间和检修时长等信息 [6]

报告核心观点 - LPG观点：地缘因素扰动成本，关注下行驱动兑现；1月CP官价高开部分提振市场情绪，但供应回归与化工需求走弱预期并存，宽松格局不改；后续美委地缘冲突或扰动成本端原油，1月CP上涨对丙烷有支撑，但高价抑制买兴，供应压力仍存，化工利润低位，向下驱动逐步显现 [4][5] - 丙烯观点：上下驱动有限，现货走势企稳；供应方面开停车并存，需求方面粉料利润表现尚可，外采需求预期增加；预计短期内维持震荡企稳，但CP高开进一步压缩PDH装置利润 [8] LPG部分 价格&价差 - 国内现货及基差：民用走势区域分化，进口成本相对坚挺；最低可交割品为山东民用；华南强势，华东、山东持稳；CP官价高开，但贴水回落；丙烷价格环比有所回落 [11][13][15][23][32] 供应 - 美国LPG发运量：亚洲环比增加 [42] - 加拿大LPG发运量：部分数据环比持平 [48] - 中东LPG发运量：现货偏紧，发运延期 [49] - 中印日韩进口量：部分数据环比减少 [61] - 商品量：总商品量52.4万吨（+1.2%），民用气21.9万吨（+0.4%）；丙烷商品量进口到船环比减少28.6万吨 [64][76] 需求&库存 - 化工需求：PDH开工率提升，MTBE开工率下降 [80] - 国内炼厂库存：库存与24年持平，同期偏低位，环比变化有限 [82] - 民用气国内炼厂库存：环比变化较小 [90] - 码头进口货库存：到船不及预期，码头环比去库明显 [99] 丙烯部分 价格&价差 - 产业链价格：成本端丙烷先抑后扬，丙烯持稳；PO弱势，其他丙烯下游走势有所好转，粉料利润有所好转；国际/美金价格环比持平；国内/走势持稳 [111][113][115][123] 平衡表 - 产业链开工率：PDH开工环比提升；粉料开工进一步下滑，丁辛醇开工大幅提升 [135] - 全国平衡表：供应方面，1月丙烯总产量环比下降2.73%；需求方面，部分下游产品需求环比有变化 [138][144] - 山东平衡表：供应方面，1月丙烯总产量环比下降2.01%；需求方面，部分下游产品需求环比有变化 [150][155] - 山东地区平衡表：供应方面，1月丙烯总产量环比下降3.40%；需求方面，部分下游产品需求环比有变化 [157][162] 供应 - 上游总体开工：75.0%（+0.9%） [167] - 上游炼厂：主营开工维持75%；地炼开工56%，利润与24年接近 [169] - 上游裂解：乙烯裂解82.8%（-0.4%），裂解利润中枢环比小幅修复 [179] - 上游PDH：产能利用率76.4%（+1.4%） [184] - 上游MTO：产能利用率87.8%（-1.7%） [189] - 进出口：11月丙烯月度进口量环比增加7.21%，出口量环比增加42.89% [198] 需求 - 下游PP：产能利用率76.9%（-2.5%）；PP止跌，外采利润环比小幅修复；PP粉产能利用率37.6%（+0.7%），粉料-丙烯价差继续修复，部分装置回归 [203][208][221] - 下游PO：产能利用率74.1%（-2.0%） [230] - 下游丙烯腈：产能利用率80.3%（-0.3%） [243] - 下游丙烯酸：产能利用率79.9%（+0.4%） [251] - 下游正丁醇：产能利用率79.9%（+2.1%） [254] - 下游辛醇：产能利用率85.0%（+3.0%） [264] - 下游酚酮：产能利用率78.5%（+2.5%） [266] - 下游ECH：产能利用率50.82%（+2.39%） [273] 下游库存 - PP及粉料：PP生产企业权益库存、贸易商库存、港口库存部分数据环比有变化；PP粉料库存部分数据环比有变化 [277] - 其他下游：丙烯腈厂内库存、港口库存部分数据环比持平；苯酚、丙酮江阴港库存部分数据环比减少 [290]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业板块进行趋势研判并给出策略参考，包括股指、国债、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等板块，各板块呈现不同的运行态势和投资机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 昨日股指进一步上行，市场成交量有所放大，市场情绪和流动性维持良好态势，短期突破前期震荡区间，预计仍将保持偏强运行态势 [1] 国债 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，近期关注日本央行利率决策，国债呈震荡态势 [1] 有色金属 - 铜价因产业面与宏观情绪等因素进一步走高，但短期有调整风险，趋势预计不变 [1] - 铝价因国内电解铝累库、产业驱动有限，短期震荡运行；氧化铝超跌反弹，关注政策持续性 [1] - 锌基本面好转，成本中枢上移，利空因素基本兑现，市场情绪反复，锌价震荡 [1] - 镍受印尼政策及库存等因素影响，沪镍大幅上涨，持仓量增加，短期镍价或偏强运行，操作上短线低多为主，不宜过度追高 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷期现正套头寸可滚动止盈，估值不高，不建议追空 [1] - 铁矿石近月受限产压制，远月有向上机会；呈现弱现实与强预期交织局面，价格承压但供应或受扰动 [1] - 焦炭跟随玻璃为主，供需尚可，估值偏低，或承压震荡；关注提降落地情况，盘面可能宽幅震荡 [1] - 焦煤逻辑同焦炭，高频数据好转但难改产地宽松预期，建议反弹做空 [1] 农产品 - 棕榈油短期跟随其他油脂走势，建议观望，等待1月USDA报告 [1] - 菜油近期反弹但难改后续宽松基本面，预计宽幅震荡，建议观望 [1] - 棉花短期有支撑、无驱动，关注中央一号文件、植棉面积、天气、旺季需求等情况 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米在中下游补库需求下，盘面震荡偏强 [1] - 大豆受海关政策和出口、天气等因素影响，近强远弱 [1] 能源化工 - 原油受OPEC+、俄乌、美国制裁等因素影响 [1] - 燃料油短期供需矛盾不突出，跟随原油，十四五赶工需求或证伪，供给不缺，沥青利润较高 [1] - 沪胶丁二烯成交好转等因素支撑，顺丁开工率维持高位，市场心态偏强 [1] - PTA受PX价格、装置负荷、聚酯产销等因素影响，消费量维持高位 [1] - 乙二醇受装置停车、需求超预期等因素刺激反弹 [1] - 苯乙烯受供应收缩、需求疲软、市场情绪等因素影响，价格回升 [1] - PE检修减少、供应增加、需求走弱等因素影响，市场预期偏弱 [1] - PP供应压力偏大、下游改善不及预期、成本支撑较强 [1] - PVC供应压力攀升、需求减弱 [1] - 烧碱开工负荷高、检修少，山东烧碱有累库和降价压力 [1] - LPG受地缘、需求、库存等因素影响，盘面补跌后区间震荡，关注近月价格及远月月差 [1] 其他 - 集运欧线因12月涨价不及预期、旺季预期提前计价、运力供给宽松，看空 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工各细分行业进行分析，给出各品种市场表现、趋势强度及投资建议，如对二甲苯、PTA等高位震荡，MEG上方空间有限等，提醒关注各品种供需、库存、装置检修及政策等因素对价格影响 [2][9][10][11] 根据相关目录分别总结 对二甲苯、PTA、MEG - 市场表现：对二甲苯、PTA为高位震荡市，MEG上方空间有限，中期有压力 [2][4] - 价格数据：展示期货收盘价、月差、现货价格及加工费等数据 [5] - 市场动态：PX尾盘石脑油价格上涨，MEG广西一套装置重启，主港有到货计划 [6] - 聚酯产销：江浙涤丝产销整体偏弱，直纺涤短销售一般 [8] - 观点建议：PX供增需减，预计维持高位震荡；PTA供应回升，需求边际下降，维持去库；MEG港口库存累积，趋势偏弱，累库预期边际改善，区间操作 [9][10][11] 橡胶 - 基本面跟踪：展示期货、价差、现货等数据 [12] - 行业新闻：部分轮胎企业“元旦”假期计划检修，以缓解库存压力 [13][14] - 趋势强度：趋势强度为0 [12] 合成橡胶 - 基本面跟踪：展示期货、价差、现货及基本面指标数据 [15] - 行业新闻：国内顺丁橡胶库存增加，丁二烯华东港口库存增加，预计短期偏弱震荡 [16][17] - 趋势强度：趋势强度为 -1 [17] LLDPE - 基本面跟踪：展示期货、基差月差、重要现货价格数据 [18] - 现货消息：期货震荡，库存向中游转移，下游接货不积极，中东、美国报盘下跌，预计26年Q1到港增多 [18] - 市场状况分析：原料端原油价格反弹，PE盘面低位反弹，下游未追涨补货，供应端中期有供需压力 [19] - 趋势强度：趋势强度为0 [20] PP - 基本面跟踪：展示期货、基差月差、重要现货价格数据 [21] - 现货消息：国内PP市场部分小涨，期货对现货有提振，下游追涨意愿不高，PP美金市场价格部分走低 [21] - 市场状况分析：成本端原油反弹，丙烷价格偏强，供应端无新投产，需求端偏弱，预计PP延续弱势，关注PDH装置边际变化 [22] - 趋势强度：趋势强度为0 [23] 烧碱 - 基本面跟踪：展示01合约期货价格、山东现货价格及基差数据 [24] - 现货消息：山东液碱市场大稳小动，关注省外订单签订情况 [25] - 市场状况分析：烧碱高产量、高库存，需求难有支撑，供应压力大，厂家不减产反弹空间有限，关注1月交割压力 [26] - 趋势强度：趋势强度为 -1 [27] 纸浆 - 基本面跟踪：展示期货、价差、现货数据 [31] - 行业新闻：针叶浆现货平稳，期货先抑后扬，阔叶浆价格坚挺，生活用纸市场价格区间盘整 [32][33] - 趋势强度：趋势强度为1 [31] 玻璃 - 基本面跟踪：展示期货、价差、重要现货价格数据 [35] - 现货消息：国内浮法玻璃价格涨跌互现，市场交投局部好转 [35] - 趋势强度：趋势强度为0 [36] 甲醇 - 基本面跟踪：展示期货、基差、月差、现货价格数据 [39] - 现货消息：甲醇现货价格指数上涨，市场交投氛围好转，关注库存变化 [41] - 趋势强度：趋势强度为1 [42] 尿素 - 基本面跟踪：展示期货、基差、月差、现货价格、供应端指标数据 [44] - 行业新闻：国内尿素企业库存下降，市场对2026年农业需求旺季有强预期，但价格弹性受限 [45][46] - 趋势强度：趋势强度为0 [46] 苯乙烯 - 基本面跟踪：展示期货价格、价差、利润数据 [47] - 现货消息：纯苯预计2026年一季度承压，二季度有望反弹，苯乙烯加工费中枢有望维持中高水平，但下游成品库存高有风险 [48][49][50] - 趋势强度：趋势强度为0 [47] 纯碱 - 基本面跟踪：展示期货、价差、重要现货价格数据 [52] - 现货消息：国内纯碱市场弱稳震荡，价格无明显波动 [52] - 趋势强度：趋势强度为0 [52] LPG、丙烯 - 基本面跟踪：展示LPG、丙烯期货价格、成交、持仓、价差及产业链重要数据 [54] - 市场资讯：沙特阿美1月CP出台，丙烷、丁烷价格上调，列出国内PDH及液化气工厂装置检修计划 [59][60] - 趋势强度：LPG、丙烯趋势强度均为0 [58] PVC - 基本面跟踪：展示期货价格、华东现货价格、基差及1 - 5月差数据 [62] - 现货消息：国内PVC现货市场价格上涨，供需改善有限，供应预期缓增，下游需求减少 [62] - 市场状况分析：PVC估值低位，反弹空间有限，面临高开工、弱需求格局，博弈大规模减产预期或在03合约之后 [62] - 趋势强度：趋势强度为0 [63] 燃料油、低硫燃料油 - 基本面跟踪：展示期货成交、持仓、仓单及现货价格、价差数据 [65] - 趋势强度：燃料油、低硫燃料油趋势强度均为0 [65] 集运指数（欧线） - 基本面跟踪：展示期货收盘价、成交、持仓、运价指数及即期运价数据 [67] - 市场情况：昨日高位震荡，1月运力绝对值变化不大，2月周均运力27.8万TEU/周，关注2602合约运价高度、拐点时间、跌价速率，2604合约逢高空配胜率高，2610合约关注和谈进展，逢高布空 [77][78][79] - 趋势强度：趋势强度为0 [80] 短纤、瓶片 - 基本面跟踪：展示期货价格、价差、持仓、成交量、现货价格及产销率数据 [81] - 现货消息：短纤期货偏强震荡，现货报价维稳，销售一般；瓶片上游原料震荡收涨，工厂报价多稳，市场成交气氛小幅回升 [81][82] - 趋势强度：短纤、瓶片趋势强度均为0 [82] 胶版印刷纸 - 基本面跟踪：展示现货市场价格、成本利润、期货收盘价、基差数据 [84] - 行业新闻：山东、广东市场高白、本白双胶纸价格稳定，市场新单不多，交投氛围一般 [85][87] - 趋势强度：趋势强度为0 [84] 纯苯 - 基本面跟踪：展示期货价格、价差、库存等数据 [89] - 新闻：江苏纯苯港口库存上升，山东纯苯市场价格上涨，成交情况基本持平 [90] - 趋势强度：趋势强度为0 [90]

报告行业投资评级 - 谨慎看空原油、天然气、甲醇、尿素等品种 [1][5] - 空头反弹LPG、L、PP、PVC、沥青、玻璃、纯碱等品种 [1][2] 报告的核心观点 - 地缘不确定性与供给过剩博弈，油价区间震荡，中长期OPEC+扩产使油价进入低价格区间 [1][11][13] - 成本端提振，LPG短线走强但中长期走势锚定油价，上方承压 [1][17] - 短期跟随市场情绪波动，L、PP、PVC基本面供需双弱，后市面临去库压力，中长期仍有下行空间 [1][22][26][30] - PTA装置检修力度大，短期供需偏紧但1 - 2月存累库预期，关注回调买入机会 [4][32][33] - MEG国内装置提负、需求预期走弱、库存回升，缺乏向上驱动，关注反弹布空机会 [4][35][36] - 甲醇供应端压力大、需求偏弱，关注05回调买入机会 [39][40] - 尿素供应端压力抬升，需求预期走弱，但出口较好，关注05回调做多机会 [42][43][44] - 美国天然气库存下降气价反弹，但中长期供给充裕气价承压 [7][47] - 沥青走势锚定原油，南美地缘扰动下原料或短缺，空单止盈 [50][51] - 玻璃冷修预期支撑，短期短多，中长期等待反弹空 [55] - 纯碱短期跟随玻璃低位反弹，中长期供给承压，等待反弹空 [59] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价小幅回落，WTI下降0.22%，Brent下降0.26%，SC上升0.69% [10] - 基本逻辑：短期俄乌地缘缓和、南美地缘不确定性上升提振油价；核心是淡季供给过剩致全球原油库存加速累库，油价下行压力大 [11] - 基本面：供给上，美国拦截委内瑞拉油轮，12月委平均产量降至96.3万桶/日；需求上，11月日本原油进口量增7.0%；库存上，截至12月19日当周，美国多项原油库存增加 [12] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间；日线反弹动力减弱，中长线承压；策略为空单持有，SC关注【430 - 440】 [13] LPG - 行情回顾：12月30日，PG主力合约收于4092元/吨，环比上升0.52%，现货端价格稳定 [16] - 基本逻辑：沙特上调CP合同价短期提振气价，中长期锚定油价；供需面炼厂开工上升、商品量回升、下游化工需求有韧性；仓单量与上期持平 [17] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，液化气中枢预计下移；成本端油价走弱，中长期承压；策略为空单继续持有，PG关注【4000 - 4100】 [18] L - 期现市场：L05基差为 - 191元/吨 [21] - 基本逻辑：短期跟随市场情绪波动，基本面供需双弱，检修降负不足，供给充足，棚膜旺季见顶，农膜开工率下滑，后市有去库压力 [22] - 策略推荐：节前空单离场观望，产业客户逢低买保；中长期高投产周期，等待反弹偏空；套利上空LP05价差继续持有，L关注【6350 - 6500】 [22] PP - 期现市场：PP05基差为 - 125元/吨，PP15价差为 - 130元/吨，仓单15545手 [25] - 基本逻辑：1月沙特CP丙烷报价上涨，成本走强；12月需求进入淡季，停车比例上升，产业链去库压力大；PDH利润压缩加剧检修预期 [26] - 策略推荐：节前空单离场观望；关注节后累库幅度，等待反弹偏空；套利上空MTO05，PP关注【6250 - 6400】 [26] PVC - 期现市场：V05基差为 - 310元/吨，V59价差为 - 133元/吨，仓单108557手 [29] - 基本逻辑：动力煤止跌企稳，成本支撑走强；高库存抑制反弹空间，国内开工4连降，内外需求淡季，冬季供给检修难持续；氯碱齐跌，部分装置降负荷 [30] - 策略推荐：高库存抑制反弹空间，多单部分止盈；中长期等待库存去化，回调试多；05维持高升水结构，产业客户逢高套保，V关注【4700 - 4900】 [30] PTA - 行情回顾：TA05收盘5280元/吨，基差 - 110元/吨，TA1 - 5价差 - 60元/吨 [32] - 基本逻辑：供应端部分装置重启但检修力度大，需求端下游需求尚可但预期走弱，库存压力不大但远月存累库预期，成本端PX短期震荡、2026Q1预期向好 [32] - 策略推荐：供需紧平衡，关注05逢回调买入机会，TA05关注【5080 - 5190】 [33] MEG - 行情回顾：EG05收盘价3686元/吨 [34] - 基本逻辑：供应端国内装置提负、海外装置降负，需求端下游需求尚可但预期走弱，港口库存回升，1月存累库压力，估值偏低但缺乏向上驱动，短期跟随成本波动 [35] - 策略推荐：空单止盈离场，关注反弹布空机会，EG05关注【3780 - 3880】 [36] 甲醇 - 行情回顾：太仓甲醇现货、华东基差环比走弱，港口库存和社库累库 [39] - 基本逻辑：供应端国内和海外装置均提负，12月到港量预计增加；需求端烯烃和传统下游需求走弱；成本支撑偏弱 [39] - 策略推荐：12月到港量高、供应压力大，需求受烯烃压制，关注甲醇05回调买入机会，MA05关注【2210 - 2250】 [40] 尿素 - 行情回顾：山东小颗粒尿素现货企稳，基差 - 33元/吨，加权综合利润10.21元/吨 [43] - 基本逻辑：供应端煤头/气头装置开工下行但整体负荷高，年底前后检修装置复产使压力抬升；需求端复合肥、三聚氰胺开工下滑，冬季淡储利多有限，出口较好；社库去化但仍处高位，仓单同期高位 [42][43] - 策略推荐：冬储利多有限，出口窗口尚存且有春季用肥交易预期，关注05回调做多机会，但反弹高度受供应端压力限制，UR05关注【1725 - 1755】 [44] LNG - 行情回顾：12月29日，NG主力合约收于4.687美元/百万英热，环比上升7.35% [46] - 基本逻辑：需求端进入旺季但近期美国天气温和，支撑下降，气价升至高位且供给充裕，上方承压；国内LNG零售利润环比下降；供给端美国出口创新高，需求端天然气重卡占比26.00%；库存端美国天然气库存减少 [47] - 策略推荐：北半球冬季需求有支撑，但气价承压下行，NG关注【3.727 - 4.160】 [47] 沥青 - 行情回顾：12月30日，BU主力合约收于3038元/吨，环比上升1.00%，各地市场价上涨 [49] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价受地缘扰动短期反弹、中长期承压；综合利润环比下降；供给端1月排产量下降；需求端出货量环比增加；库存端社会库存上升 [50] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间，供给充足，需求进入淡季但下方支撑上升，南美地缘不确定性上升，空单止盈，BU关注【3000 - 3100】 [51] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 87元/吨，FG15为 - 137元/吨，仓单为1676手 [54] - 基本逻辑：冷修预期支撑，基本面供需双弱，短期冷修增加，日熔量下滑，三种工艺利润转负，地产量价调整，深加工订单环比走弱 [55] - 策略推荐：短期供给缩量支撑，背靠均线短多；中长期地产调整，等待反弹空，FG关注【1070 - 1120】 [55] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 58元/吨，SA15为 - 137元/吨，仓单为4444手 [58] - 基本逻辑：短期跟随玻璃低位反弹；供应端远兴二期装置投产，个别企业负荷提升，供应稳定，中长期供给宽松；需求端地产需求弱，浮法玻璃冷修预期增加，日熔量下滑，需求支撑不足；厂内库存由增转降 [59] - 策略推荐：短期价格震荡偏强，中长期供给承压，等待反弹空，SA关注【1200 - 1240】 [59]

商 品 研 究 2025 年 12 月 31 日 LPG：1 月 CP 高位出台，夜盘补涨 【基本面跟踪】 LPG 基本面数据 | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货价格 | PG2601 | 4,195 | 0.84% | 4,208 | 0.31% | | | PG2602 | 4,097 | 1.26% | 4,181 | 2.05% | | | PL2601 | 6,010 | 2.16% | 5,940 | -1.16% | | | PL2602 | 5,771 | 0.54% | 5,817 | 0.80% | | | PL2603 | 5,793 | 0.21% | 5,830 | 0.64% | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | | PG2601 | 1,634 | 709 | 1,432 | -862 | | 持仓&成交 | PG2602 | 72,850 | 14702 | 62,659 | -5230 | | | PL2601 | ...

报告核心观点 - 能源化工板块涵盖能源、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类等 [8] - 各板块选部分品种给出期权策略与建议，按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [8] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 原油SC2602最新价437，跌2，跌幅0.36%，成交量6.61万手，持仓量3.04万手 [3] - 液化气PG2602最新价4181，涨89，涨幅2.17%，成交量7.29万手，持仓量6.27万手 [3] - 甲醇MA2602最新价2221，涨35，涨幅1.60%，成交量10.05万手，持仓量5.41万手 [3] - 乙二醇EG2602最新价3696，跌10，跌幅0.27%，成交量0.57万手，持仓量1.18万手 [3] - 聚丙烯PP2602最新价6234，涨43，涨幅0.69%，成交量1.73万手，持仓量3.76万手 [3] - 聚氯乙烯V2602最新价4538，跌2，跌幅0.04%，成交量1.37万手，持仓量5.33万手 [3] - 塑料L2602最新价6298，跌2，跌幅0.03%，成交量1.37万手，持仓量4.44万手 [3] - 苯乙烯EB2602最新价6841，涨62，涨幅0.91%，成交量32.82万手，持仓量32.01万手 [3] - 橡胶RU2605最新价15640，跌40，跌幅0.26%，成交量26.02万手，持仓量17.56万手 [3] - 合成橡胶BR2602最新价11520，跌30，跌幅0.26%，成交量12.13万手，持仓量4.96万手 [3] - 对二甲苯PX2603最新价7318，涨4，涨幅0.05%，成交量33.25万手，持仓量24.64万手 [3] - 精对苯二甲酸TA2602最新价5128，涨6，涨幅0.12%，成交量9.59万手，持仓量5.99万手 [3] - 短纤PF2602最新价6554，跌10，跌幅0.15%，成交量17.32万手，持仓量15.32万手 [3] - 瓶片PR2602最新价6042，涨4，涨幅0.07%，成交量0.59万手，持仓量0.95万手 [3] - 烧碱SH2602最新价2180，涨2，涨幅0.09%，成交量5.66万手，持仓量2.42万手 [3] - 纯碱SA2602最新价1159，涨6，涨幅0.52%，成交量2.62万手，持仓量2.48万手 [3] - 尿素UR2602最新价1672，涨4，涨幅0.24%，成交量0.96万手，持仓量1.70万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 原油成交量PCR为0.56，持仓量PCR为0.66 [4] - 液化气成交量PCR为0.36，持仓量PCR为0.70 [4] - 甲醇成交量PCR为0.33，持仓量PCR为0.64 [4] - 乙二醇成交量PCR为0.26，持仓量PCR为0.42 [4] - 聚丙烯成交量PCR为0.37，持仓量PCR为0.62 [4] - 聚氯乙烯成交量PCR为0.47，持仓量PCR为0.29 [4] - 塑料成交量PCR为0.49，持仓量PCR为0.46 [4] - 苯乙烯成交量PCR为0.38，持仓量PCR为0.44 [4] - 橡胶成交量PCR为0.20，持仓量PCR为0.37 [4] - 合成橡胶成交量PCR为0.44，持仓量PCR为0.83 [4] - 对二甲苯成交量PCR为1.07，持仓量PCR为1.86 [4] - 精对苯二甲酸成交量PCR为0.63，持仓量PCR为0.97 [4] - 短纤成交量PCR为0.54，持仓量PCR为1.02 [4] - 瓶片成交量PCR为1.27，持仓量PCR为1.32 [4] - 烧碱成交量PCR为0.43，持仓量PCR为0.50 [4] - 纯碱成交量PCR为0.58，持仓量PCR为0.36 [4] - 尿素成交量PCR为0.39，持仓量PCR为0.81 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 原油压力位540，支撑位435 [5] - 液化气压力位4200，支撑位4000 [5] - 甲醇压力位2200，支撑位2100 [5] - 乙二醇压力位4000，支撑位3600 [5] - 聚丙烯压力位6500，支撑位6200 [5] - 聚氯乙烯压力位5000，支撑位4300 [5] - 塑料压力位6600，支撑位6200 [5] - 苯乙烯压力位7000，支撑位6300 [5] - 橡胶压力位17000，支撑位14000 [5] - 合成橡胶压力位12600，支撑位11000 [5] - 对二甲苯压力位7600，支撑位5800 [5] - 精对苯二甲酸压力位5300，支撑位4800 [5] - 短纤压力位7200，支撑位6000 [5] - 瓶片压力位6400，支撑位5300 [5] - 烧碱压力位2320，支撑位2080 [5] - 纯碱压力位1200，支撑位1100 [5] - 尿素压力位1700，支撑位1640 [5] 期权因子—隐含波动率 - 原油平值隐波率26.515%，加权隐波率32.23% [6] - 液化气平值隐波率20.9%，加权隐波率23.84% [6] - 甲醇平值隐波率24.825%，加权隐波率25.67% [6] - 乙二醇平值隐波率16.69%，加权隐波率23.33% [6] - 聚丙烯平值隐波率13.51%，加权隐波率17.32% [6] - 聚氯乙烯平值隐波率17.92%，加权隐波率24.16% [6] - 塑料平值隐波率15.315%，加权隐波率19.85% [6] - 苯乙烯平值隐波率21.61%，加权隐波率26.00% [6] - 橡胶平值隐波率17.56%，加权隐波率21.30% [6] - 合成橡胶平值隐波率26.725%，加权隐波率29.28% [6] - 对二甲苯平值隐波率25.915%，加权隐波率29.46% [6] - 精对苯二甲酸平值隐波率28.085%，加权隐波率30.52% [6] - 短纤平值隐波率21.275%，加权隐波率24.24% [6] - 瓶片平值隐波率20.19%，加权隐波率26.26% [6] - 烧碱平值隐波率29.19%，加权隐波率33.33% [6] - 纯碱平值隐波率27.665%，加权隐波率31.73% [6] - 尿素平值隐波率14.33%，加权隐波率16.82% [6] 各品种期权策略建议 原油 - 标的行情分析：基本面受美国能源部数据公布延迟、美军拦截委内瑞拉油轮、哈萨克斯坦CPC出口下滑等影响；行情10 - 12月表现为偏弱势走势 [7] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏下，持仓量PCR低于0.70，压力位540，支撑位435 [7] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保构建多头领口策略 [7] 液化气 - 标的行情分析：供应无更多增量，需求端化工需求支撑价格；行情9 - 12月表现为上方有压力的震荡回落偏空头走势 [9] - 期权因子研究：隐含波动率均值附近，持仓量PCR低于0.80，压力位4300，支撑位4000 [9] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保构建多头领口策略 [9] 甲醇 - 标的行情分析：样本企业库存有增量预期，进口表需偏弱，港口库存或累积；行情9 - 12月表现为上方有压力的超跌反弹回升走势 [9] - 期权因子研究：隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位2300，支撑位2100 [9] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保构建多头领口策略 [9] 乙二醇 - 标的行情分析：港口库存累库，下游工厂库存天数上升，预期1月维持累库；行情8月下旬以来表现为上方有压力的偏弱势走势 [10] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏上且上升，持仓量PCR低于0.60，压力位3800，支撑位3600 [10] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建做空波动率策略；现货多头套保持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [10] PVC - 标的行情分析：厂内库存去库，社会库存累库，整体库存去库，仓单数量下降；行情7月下旬以来表现为上方有空头压力的偏弱反弹回升走势 [10] - 期权因子研究：隐含波动率下降至均值偏下，持仓量PCR低于0.60，压力位5000，支撑位4300 [10] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略无；现货多头套保持有现货多头 + 买入平值看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [10] 橡胶 - 标的行情分析：青岛库存中位附近，全乳产量受挤压，交易所仓单十年最低；行情9 - 12月表现为下方有支撑上方有压力的回暖上升走势 [11] - 期权因子研究：隐含波动率回归均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位17000，支撑位14000 [11] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合；现货套保策略无 [11] PTA - 标的行情分析：聚酯负荷有降有升，PTA社会库存去库，一月检修量维持高位；行情9 - 12月表现为超跌反弹回升短期偏强走势 [11] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏低，持仓量PCR高于1.00，压力位4750，支撑位4400 [11] - 期权策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合；波动性策略构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合；现货套保策略无 [11] 烧碱 - 标的行情分析：样本企业产能平均利用率上升，各区域负荷有变化；行情8月以来表现为上方有压力弱势空头走势 [12] - 期权因子研究：隐含波动率较高，持仓量PCR低于0.60，压力位2320，支撑位2040 [12] - 期权策略建议：方向性策略构建熊市价差组合；波动性策略无；现货领口套保持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [12] 纯碱 - 标的行情分析：厂内库存下降，库存可用天数减少；行情9月中旬以来表现为上方有压力下方有支撑的低位弱势震荡走势 [12] - 期权因子研究：隐含波动率历史偏高水平，持仓量PCR低于0.50，压力位1300，支撑位1100 [12] - 期权策略建议：方向性策略构建熊市价差组合；波动性策略构建做空波动率组合；现货多头套保构建多头领口策略 [12] 尿素 - 标的行情分析：生产企业产量和产能利用率下降；行情8 - 12月表现为上方有压力的短期偏弱势走势 [13] - 期权因子研究：隐含波动率历史均值偏低，持仓量PCR低于0.60，压力位1700，支撑位1640 [13] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合；现货套保持有现货多头 + 买入平值看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [13]