核心观点 - 欧洲的战略自主进程将驱动大宗商品需求侧格局演变，防务开支松绑和财政专项基金开启或提振商品需求 [8] - 欧洲ReArm Europe计划预计筹集8000亿欧元，国防开支将升至GDP的3%以上，4年内创造6500亿欧元财政空间 [14][15] - 德国推动宪法修订案通过万亿欧元财政刺激计划，聚焦国防与基建双轮驱动，预计2025-2026年新增借款200亿欧元 [18][19] - 欧洲能源战略以"脱碳、安全、可负担"为支柱，计划2027年前完全停止进口俄罗斯化石能源，天然气进口占比从45%降至8% [33] - 关键矿物如稀土、锂、钴等供应链脆弱性高，资源分布集中导致生产者议价能力提升，乌克兰矿产资源总估值达7.5万亿至26万亿美元 [37][40] 欧洲需求格局演变 - 2024Q4欧盟GDP环比0.4%，同比1.4%，德国-0.2%，法国-0.1% [9] - 2021-2022年EUR/USD从1.23跌至0.95，商品需求疲软为未来库存预留空间 [12] - 欧洲防务支出从2017年1640亿欧增至2024年3260亿欧，接近翻倍 [17] - 2024年欧盟国防开支预计3260亿欧元，其中国防投资占比31%，装备采购900亿欧元 [22] ReArm Europe计划 - 计划允许成员国国防开支平均增加GDP的1.5%，从当前1.9%升至3%以上 [14] - 引用《稳定与增长公约》豁免条款，允许财政预算偏离目标限制 [17] - 法国赤字率7.2%，比利时7.7%，芬兰8.2% [15] 德国财政计划 - 国防开支无上限借款，超GDP1%部分不计入债务限额 [19] - 5000亿欧元基建基金分10年拨付，2025-2026年预计支出250亿欧元 [19] - 地方政府借款额度从0%提升至GDP的0.35% [20] 商品需求影响 - 军事装备本土化生产将带动工业金属需求，特种钢材与合金、稀土资源为重点 [24][26] - 德国基建基金将拉动钢铁、工程机械和新能源设备进口需求 [26] - 欧盟军方能源消耗大，2023年美国军方消耗20万桶原油 [28] 关键矿物战略 - 美国35种关键矿物中18种100%依赖进口，中国稀土开采占比60% [34] - 刚果(金)供应70%钴，俄罗斯占全球钯金产量40% [34] - 乌克兰探明17种稀土元素，氧化锂储量50万吨，锰矿开采量占全球31.9% [37]