市场动态与价格表现 - 铜价攀升至每吨13,000美元关口附近[1] - 铜价涨幅最高达1.8%[1] - 镍和锡的价格涨幅超过3%[1] - 其他金属价格亦同步上涨[1] 价格上涨驱动因素 - 投资者正大规模从外汇及主权债券市场转向金属市场[1] - 市场涌入避险资产，其影响已从黄金、白银蔓延至基本金属领域[1] - 自去年年中以来，受大型铜矿供应中断影响[1] - 电气化进程催生的需求激增[1] - 美国可能加征关税前铜出口量飙升[1] 宏观与地缘政治背景 - 美国总统唐纳德・特朗普对地缘政治格局的重塑正促使市场涌入避险资产[1] - 美国总统唐纳德・特朗普对美联储的再度抨击正促使市场涌入避险资产[1]

LME整体库存变动概览 - 铜总库存增加3,450吨至171,700吨，增幅2.05% [1] - 铝总库存减少2,000吨至507,275吨，降幅0.39% [1] - 锌总库存减少200吨至111,500吨，降幅0.18% [1] - 镍总库存减少768吨至283,728吨，降幅0.27% [1] - 铅总库存减少3,250吨至215,175吨，降幅1.49% [1] - 锡总库存增加40吨至7,195吨，增幅0.56% [1] - 铝合金库存维持1,500吨不变 [1] LME各金属注销仓单与占比 - 铜注销仓单为46,275吨，注销占比26.95% [2] - 铝注销仓单为24,800吨，注销占比4.89% [2] - 锌注销仓单为9,400吨，注销占比8.43% [2] - 镍注销仓单为9,282吨，注销占比3.27% [2] - 铅注销仓单为28,100吨，注销占比13.06% [2] - 锡注销仓单为345吨，注销占比4.79% [2] - 铝合金注销仓单为0吨，注销占比0.00% [2] LME铜库存分仓库明细 - 高雄仓库库存增加300吨至83,000吨，注销占比28.92% [4] - 光阳仓库库存维持28,525吨不变，注销占比57.32% [4] - 釜山仓库库存增加900吨至17,125吨，注销占比26.86% [4] - 新奥尔良仓库库存增加1,975吨至9,375吨，无注销仓单 [4] - 鹿特丹仓库库存减少125吨至10,150吨，注销占比3.69% [4] LME铝库存分仓库明细 - 巴生港仓库库存减少2,000吨至316,050吨，注销占比7.02% [5] - 光阳仓库库存维持139,950吨不变，注销占比1.11% [5] - 鹿特丹仓库库存维持3,450吨不变，注销占比28.99% [5] - 的里雅斯特仓库库存维持50吨不变，注销占比100.00% [5] LME铅库存分仓库明细 - 新加坡仓库库存减少1,700吨至213,475吨，注销占比12.64% [7] - 高雄仓库库存减少1,550吨至1,150吨，注销占比91.30% [7] - 毕尔巴鄂仓库库存维持50吨不变，注销占比100.00% [7] LME锌库存分仓库明细 - 新加坡仓库库存减少150吨至73,825吨，注销占比5.42% [9] - 高雄仓库库存减少50吨至26,850吨，注销占比17.23% [9] - 巴生港仓库库存维持2,225吨不变，注销占比34.83% [9] LME锡库存分仓库明细 - 巴生港仓库库存增加15吨至2,915吨，注销占比4.12% [11] - 巴尔的摩仓库库存增加25吨至185吨，无注销仓单 [11] - 鹿特丹仓库注销占比为9.91% [11]

核心观点 - 白银市场正经历根本性转变，从过去作为黄金的金融影子资产，转变为一种被关键产业持续消耗且难以替代的功能性材料，其供需格局已从周期性短缺走向结构性偏紧 [2][4][42][44] 白银的“身份困境”与历史定价逻辑 - 白银长期处于“信用型资产”（如黄金）与“增长型资产”（如铜）之间，缺乏稳定单一的定价锚 [7][8][9] - 2024年全球白银总需求为11.64亿盎司，其中工业需求占比约58%，首饰与银器需求占比约23%，投资需求占比约16%，三类需求行为模式分裂导致定价困难 [10][11][12] - 白银价格长期依附于黄金，金银比历史中枢在55-60，但2018-2020年间一度突破90甚至接近120，2024年仍长期维持在80-90区间，显著高于长期均值 [13][14][15][16] 需求端转变：从用途分散到被产业锁定 - **光伏成为关键驱动**：光伏行业白银需求从2019年至2024年增长超过1.6倍，2024年达到1.98亿盎司，占全球总需求约17% [19][22] - 光伏新增装机规模快速扩张，从2015年的约50GW增长至2024年的超过400GW，尽管单瓦用银量从约0.3克下降至0.1克左右，但总需求因装机量激增而大幅增长 [20][21] - 白银在光伏导电浆料中综合性能最优，地位难以被随意替代，这为白银带来了一个规模大、增长快、价格不敏感的需求来源 [23][24] - **电动车与高端电子需求增长**：一辆新能源车白银用量（30-40克）约为传统燃油车（15-20克）的两倍，全球新能源车渗透率从2019年的不足3%提升至2024年接近20%，结构性抬升白银需求 [26][27] - 2024年电气与电子相关领域白银需求达到4.61亿盎司，连续多年创历史新高，这些应用对价格相对不敏感，但对供应稳定性极为敏感 [28][29] 供给端刚性：产量对价格信号迟钝 - 2024年全球白银矿产量约为8.20亿盎司，同比增速不足1% [32] - 全球超过70%的白银产量来自铜、铅、锌、黄金等金属的副产品，产量节奏由主金属投资周期决定，而非银价本身 [3][33] - 原生银矿产量仅约2.28亿盎司，占比不足30%，且处于长期下行趋势，这意味着即便银价上涨，供应也难以迅速放量 [34][35] 供需格局：从周期性缺口走向结构性偏紧 - 自2021年以来，全球白银市场已连续多年出现实物供需缺口，2021-2024年年均缺口约1.5-2亿盎司，累计缺口接近8亿盎司 [2][37][38] - 全球白银可流通库存仅能覆盖约1-1.5个月的消费量，明显低于大宗商品通常认为的3个月安全线 [39] - 大量白银进入光伏组件、电气设备等终端产品后难以回收再流通，进一步消耗库存缓冲 [40] - 白银首次同时满足三个条件：需求规模真实且持续、关键用途难以替代、供给增长高度受限，这标志着其基本面的根本性变化 [42]

■涉重金属环境安全隐患排查整治提速，立行立改类已全部整改销号；需中长期整治的污染源，均 已完成风险评估并制定了"一企一策"整治方案 自治区明确提出，以南丹关键金属高质量发展综合试验区（以下简称试验区）建设示范引领全区有 色金属产业高端化、智能化、绿色化、规模化、园区化发展。河池作为主战场，正全面提速试验区建 设。 由破到立，涉重金属环境安全隐患排查整治在提速。当前，河池市重金属污染治理取得关键进展。 经全面排查，立行立改类已全部整改销号。其余需中长期整治的污染源，均已完成风险评估并制定 了"一企一策"整治方案。该市在执法环节持续保持高压态势，形成整体震慑。 针对"小散乱"企业整治，河池市坚持"一把钥匙开一把锁"，按照"淘汰退出一批、整合重组一批、 升级改造一批"的原则精准施策。当地采取分类整治策略并取得实质进展。关停取缔类企业已全部落 实"两断三清"（即断水、断电、清设备、清原料、清产品），升级改造与整合重组工作正在有序推进。 同时，历史遗留的应关未关企业清理任务已基本完成。尾矿库治理同步展开，一批重点库区已完成 整改或进入闭库设计阶段，系统性风险管控得到加强。目前，标本兼治总体方案及常态化监管体系正在 加快 ...

数据显示，"十四五"期间，中国五矿高质量完成各项规划指标和重点任务，巩固集资源勘探、设计建 设、开发运营、冶炼加工、贸易物流、科技产业、金融资本于一体的全产业链发展优势，年均利润总额 较"十三五"时期增长93.7%，连续5年获得央企负责人经营业绩考核A级，新增国家级专精特新"小巨 人"企业25家、制造业单项冠军企业13家。 2026年，中国五矿将全面建强建优管理管控体系，推动质的有效提升和量的合理增长；以科技创新为关 键，全力推进科技创新与产业创新深度融合；锚定智能化、绿色化、融合化发展方向，加快推进现代化 产业体系建设；以实施新一轮深化国资国企改革为抓手，推进治理体系和治理能力现代化。(经济日报 记者韩秉志) 记者从中国五矿获悉，2025年，该公司持续强化经营管控体系，生产经营稳中有进，经营业绩大幅增 长，利润总额同比增长10.2%，重点矿产品产量同比增长67%，金属矿业核心功能显著增强。 2025年，中国五矿以"聚焦科技研发平台建设、聚焦平台研发能级提升、聚焦重大技术难题攻关、聚焦 科技成果转化产业化、聚焦科技人才队伍建设"推动科技创新，构建"科技委+专业委+科研院所+主责单 位"四级联动的科技创新管理体 ...

核心观点 - 文章核心观点认为，尽管美联储在2025年进行了降息，但这可能标志着“紧缩性宽松”周期的开始，即宽松周期接近尾声，而非新一轮宽松的起点 [1] - 文章将当前及未来的美国经济政策与“里根经济学”进行类比，认为若特朗普政府延续并升级减税、财政扩张等供给学派政策，可能推动美国经济与美元资产走强，但面临高债务等风险 [3][6][8] - 文章对2026年美股持乐观态度，认为企业盈利增长和财政政策将提供支撑，但市场集中度等风险依然存在 [10][11] - 文章指出黄金价格在2026年表现出强劲的独立上涨行情，地缘政治和美元信用弱化是核心驱动力，其与美元的传统负相关关系可能减弱 [14][15][17] - 文章通过大宗商品价格数据揭示了市场结构性背离，例如黄金、白银大幅上涨而铁矿石下跌，暗示流通环节可能存在“囤积”行为 [17][18] 宏观经济与政策展望 - 美联储2025年的降息可能被视为“紧缩性宽松”的信号，意味着降息周期逼近尾声，市场已提前透支预期 [1] - 特朗普政府可能推行的政策思路聚焦于两大方向：进一步降低企业和个人税负以刺激投资与消费，以及扩大军费开支和传统能源产业扶持 [6] - 供给学派政策（里根经济学）的核心支柱包括减税、放松管制、紧缩货币和财政扩张，其历史效果显著：美国通胀率从1980年的13.5%降至1986年的1.9%，1983-1984年GDP同比增速分别达4.6%和7.2%，道琼斯工业指数从1981年的875点涨至1989年的2753点，涨幅超214% [3] - 延续类似政策面临显著风险，当前美国联邦债务规模处于高位，若继续举债支撑减税和支出，可能引发对主权债务可持续性的担忧，推高长期利率 [8] - 高盛数据显示，2026年全球经济预计保持2.4%的稳健增长，美国企业盈利增速有望达到12% [10] 股市与资产表现分析 - 美股存在继续上涨的基础，企业盈利增长成为核心驱动力，若减税政策推行将进一步提升企业盈利能力和居民收入 [10] - 市场观点认为现阶段没有空间做空美股，美股被大型科技公司（M7）推动，其市值已等同于全球流通美元市值 [10] - 市场集中度风险较高，少数科技巨头对股指贡献度过大，但市场也将其视为交易机会 [11] - 主要经济体（包括日本）的政府、银行、居民与企业资产负债表较为稳健，缓冲了全球性金融风险，美股可能呈现温和上涨态势 [16] - 若政策积极，美元资产存在全面上涨的可能性，但历史不会简单重复 [16] 美元、黄金与大宗商品市场 - 2026年1月，美元与黄金的负相关性有重新关联的迹象，但所有资产同涨时，涨幅比例差异反映了对美元贬值的强化 [14] - 美元可能因美国经济相对表现更优、地缘获利、盟友投资到位、石油美元体系稳固及美联储降息节奏慢于其他央行而获得支撑 [14] - 现货黄金在2026年已突破4800美元/盎司历史关口，机构普遍看涨至5000美元，核心驱动在于地缘政治风险、美元信用弱化及半导体技术趋势 [15] - 黄金市场显示出强大的独立支撑力，但市场存在现货不足的问题，部分黄金LOF产品出现高溢价，例如用“300多人民币去买200多人民币纸币”，溢价率超50% [14] - 大宗商品市场出现显著背离：黄金、白银、铜大幅涨价，而铁矿石持续跌价，暗示供需差可能不在产能端，而在流通环节的“囤积” [17] - 若美国对大宗商品市场进行干预，可能深度影响超10万亿美元以上的资金 [17] - 具体价格数据显示：白银（USD/t.oz）年内涨幅（YTD）达29.22%，同比（YoY）涨幅达202.28%；黄金（USD/t.oz）年内涨幅10.91%，同比涨幅73.95%；而铁矿石（CNY/T）年内下跌0.51%，同比下跌2.24% [18]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息，展示各领域现状、动态及趋势，为投资决策提供参考 各部分总结 宏观数据速览 - 2025年12月GDP当季同比4.5%，较上期和去年同期下降；制造业PMI 50.1%，与去年同期持平 [1] - 社会融资规模当月值22075亿元，较上期和去年同期减少；M0、M1、M2同比有不同变化 [1] - CPI当月同比0.8%，较上期上升；PPI当月同比 -1.9%，较上期有所改善 [1] 商品投资参考 - 全球主要商品价格涨跌互现，伦敦基本金属多数收涨，LME锡涨3.81%，LME铅跌0.20% [2] 盘前必读 - 外交部回应欧盟网络安全政策和中美贸易谈判，敦促欧盟避免保护主义，强调落实元首共识 [3] - 1月21日国内商品基差有正有负，沪镍、生猪、郑棉基差最大，沪锡、丁二烯橡胶、国际铜基差最小 [3] - 格陵兰岛危机有进展，特朗普宣布达成协议框架，不实施关税，美股涨，现货白银跌 [4] - 英伟达CEO称人工智能开启大规模基建，投入或达数万亿美元，AI创造高价值就业 [4] 金属 - 地缘局势致20日现货黄金及期货价格涨，21日国内金饰价格持续上涨，部分品牌克价超1500元 [6] - 2025年黄金产业链上市公司业绩亮眼，2026年企业应优化战略布局 [6] - 1月20日伦敦金属交易所部分金属库存有变动，铝、锡、铜库存增加，铅、锌、镍库存减少 [7] - 泰国央行行长将推出黄金交易规则，设每日交易限额 [7] - 力拓2025年铜产量增长11%，铁矿石发运量下滑1%，铝土矿、氧化铝、电解铝产量均增长 [8] - 11月全球铅市场供应过剩局面收窄 [9] 煤焦钢矿 - 2025年12月中国进口动力煤同比增长7.66%，出口煤炭同比下降31.8% [10] - 最高法发布矿产资源纠纷案件法律解释 [11] - 12月日本动力煤进口量同比下降14.7%，原油进口量同比下降1.5%，LNG进口量同比增长2.8% [11] 能源化工 - 美国天然气期货触及5美元关口，涨幅28% [12] - 特朗普称与委内瑞拉关系好，将出售部分石油 [12] - 消息称委内瑞拉石油产量短期内可提高30% [12] - 俄罗斯黑海港口恢复燃油出口，印度信实集团2月将恢复购买俄石油 [12] - 11月沙特阿拉伯原油库存减少179.1万桶 [12] 农产品 - 2月马来西亚棕榈油价格预计维持在4000 - 4300林吉特区间 [13] 财经新闻汇编 公开市场 - 1月21日央行开展3635亿元7天期逆回购操作，单日净投放1227亿元 [15] 要闻资讯 - 住建部今年城市更新抓三件事，稳定房地产市场，推行相关制度 [16] - 美国贸易代表表态，外交部强调落实中美元首共识 [16] - 财政部全面开展财政电子票据跨省报销工作 [17] - 央行要求2026年支付结算工作围绕目标推动支付体系发展 [17] - 创新企业CDR试点税收政策延期至2027年12月31日 [18] - 财政部整治政府采购低价竞争问题 [18] - 2025年上海GDP同比增长5.4%，总量居全球城市第五；北京GDP突破5万亿元 [18] - 广东调整商业用房购房贷款最低首付比例 [19] - 银行间市场交易商协会2025年查处违规行为 [19] - 大额存单利率进入“0字头”时代 [20] - 保险行业预定利率有望维持现状 [20] - “21万科02”展期议案通过，另有两只债券有类似展期方案 [21] - 多数经济学家预计美联储本季度维持利率不变，今年晚些时候或降息 [22] - 美国国债总额增长，截至1月9日达38.4万亿美元 [22] - 日本银行重点回归日本债券，长期国债收益率下跌 [23] - 部分公司有股权出售、高管变动、纪律处分等事件 [23] - 穆迪维持部分银行和企业评级 [23] 债市综述 - 中国债市偏强，5年及以上期限利率债收益率下行，国债期货多数走升 [24] - 交易所债券市场，万科债强势，部分债券涨跌不一 [25] - 中证转债指数和万得可转债等权指数上涨 [25] - 1月21日货币市场利率多数上行 [26] - Shibor短端品种表现分化 [26] - 银行间回购定盘利率、银银间回购定盘利率有涨跌 [27] - 农发行、财政部、进出口行金融债和国债中标收益率等情况 [27] - 欧债收益率多数上涨，美债收益率集体下跌 [28] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘下跌，人民币对美元中间价调贬 [30] - 纽约尾盘美元指数上涨，非美货币涨跌不一 [30] 研报精粹 - 中信证券称超40万亿长期存款或流出，部分留银行表内，部分流向理财、保险、权益市场 [31] - 国盛固收称物价上涨难对利率产生趋势性影响，债市短期震荡后或修复 [31] 今日提示 - 1月22日多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [32][33][34] 股票市场要闻 - A股震荡走高，黄金股涨停，半导体等产业链爆发，大消费等回调 [34] - 香港恒生指数等收涨，南向资金大幅净买入，阿里巴巴获加仓 [34] - 香港IPO排队企业超350家 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观环境呈现全球地缘动荡重塑秩序与国内结构分化、政策精准稳增长并行的特征，地缘政治改写全球资产定价逻辑，避险与多元配置主导资本流向，中国经济稳增长作用明确，有望对冲外部不确定性；各行业受宏观、供需等因素影响，走势各异，需关注相关因素变化及政策导向[1] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观：全球地缘动荡，美欧因格陵兰岛争端博弈升级，美债传统避险地位受冲击，全球金融市场进入避险主导阶段；国内经济 2025 年收官分化，2026 年预计 GDP 增长目标 4.5%-5%，扩大内需成稳增长核心，政策协同发力有望对冲外部不确定性[1] - 人民币汇率：海外格陵兰岛摩擦升级，美欧关系进入新摩擦周期，美元指数获支撑；国内出口韧性与企业结汇意愿提升夯实人民币升值根基，人民币趋势性升值基础稳固，升值进程大概率温和，建议出口企业在 7.01 附近择机结汇，进口企业在 6.93 关口附近滚动购汇[2][3][4] - 股指：短期处于调整阶段，预计结构性行情延续，中长期流动性宽松驱动偏多逻辑不变，可待短线回调加仓回补[4] - 国债：短期不追高，中线多单继续持有，短线观望[5] - 集运欧线：预计维持震荡格局，近月合约受现货压制或延续弱势，远月合约在绕行逻辑支撑下表现相对抗跌，建议趋势交易者暂时观望或轻仓区间操作[6][7][8] 大宗商品 - 碳酸锂：现货端春节前夕采购需求旺盛，呈现“淡季不淡”特征，现货基差有走强驱动；期货端完成前期缺口回补后震荡上行，2 月上旬前可逢低布局多单，春节前夕逐步降低仓位[11][12] - 工业硅&多晶硅：工业硅 4 月出口退税政策窗口期或拉动需求，价格易涨难跌，建议逢低增配多单；多晶硅行业库存高位，以去库存为主，建议逢高布局空单，春节前均需降低仓位[12][13][14] - 有色金属 - 铜：盘面在其他品种强势上涨后震荡反弹，但价格反弹力度不大，技术面仍存压力，10W 上方暂不建议新建头寸，90000 - 95000 区间多单可继续持有，95000 - 100000 区间多单灵活调仓，采购企业按需操作[15][16][17] - 铝产业链：铝震荡偏强，短期受情绪放缓影响震荡整理，中长期维持偏强看法；氧化铝震荡偏弱，过剩逻辑下盘面重回基本面定价；铸造铝合金震荡偏强，推荐关注与铝价差[17][18][19] - 锌：基本面较难支撑价格，短期内如缺少有效宏观利多驱动，将偏弱震荡[19] - 镍 - 不锈钢：震荡偏强，基本面有所支撑，宏观利多缺失下偏弱震荡为主，激进者可轻仓试空，持货商可卖出看涨期权[20] - 锡：高波动下需谨慎入场，短期或维持高位宽幅震荡[22] - 铅：窄幅震荡，区间震荡为主，可卖权收取稳定权利金[22][23] - 油脂饲料 - 油料：外盘美豆弱势震荡，内盘豆粕关注抛储供应增量，下行空间有限，菜粕若贸易关系改善将重归国际定价，表现弱势，建议 M3 - 5 正套离场，菜粕空配减仓后底仓持有[24][25] - 油脂：短期易涨难跌，棕榈油最强势，可关注菜棕价差走弱机会[26][27][28] - 能源油气 - 燃料油：成本推升，裂解企稳，高硫基本面较差，但伊朗问题提供底部支撑，短期裂解大跌后有所反弹，长期向下趋势不变[30] - 低硫燃料油：裂解低迷，趋势不变，供给端压力增大，需求端未见明显提振，国内市场后期走强驱动有限[31] - 沥青：夜盘冲高，持续性存疑，现货持稳，期货受地缘影响波动，可关注正套、03 基差以及裂解多配机会，短期震荡看待[31][32][33] - 贵金属：易涨难跌，短线地缘扰动缓和下价格存回调压力，但美国中期大选年地缘政策或反复，有望推动避险投资需求与中期上涨，黄金关注 4650 支撑，白银关注 86.5 支撑，回调可视为中期逢低布多机会[34][35] - 化工 - 纸浆 - 胶版纸：纸浆行情偏空，有下行空间但存在短线反弹可能；胶版纸预期中性，可关注低多机会，两者均可先观望[36] - LPG：内外劈叉，价差走弱，原油市场波动大，国内供应偏紧但需求边际走弱，需关注地缘变化及装置检修情况[36][37][38] - PTA - PX：资金多配下震荡偏强，后续或随需求端走弱回调，回调布多更合适[39][40][41] - MEG - 瓶片：地缘风险担忧支撑价格，需求端负反馈持续，聚酯环节效益压缩，过剩预期压制估值，走势或为阶段性反弹[42][43][44] - 甲醇：地缘干扰为主线，mto 端停车致 05 合约基本面边际转弱，操作难度大，建议观望[45] - PP：成本端引领波动，短期供需格局转好但需求持续性有限，预计宽幅震荡[46][47][48] - PE：基本面支撑不足，转向供增需减格局，盘面或承压[48][49] - 纯苯 - 苯乙烯：纯苯供减需增，库存改善但春节后去库阻力大；苯乙烯偏强运行，关注出口增量持续性及下游承接力[50][51][52] - 橡胶：进口充裕带来库存压力，夜盘窄幅整理，预计宽幅震荡，短期有望回升，需警惕外部宏观风险，单边偏多看待，轻仓为主，关注价差做扩机会[71][75][76] - 尿素：多单持有，2026 年价格中枢或下移，05 合约对应需求旺季有涨价预期，价格短期回调，顶部区间参考 1850 - 1950[56][57] - 玻璃纯碱 - 纯碱：现实疲弱，新产能释放使过剩预期加剧，上中游库存高位限制价格[58] - 玻璃：市场传部分产线有点火预期，供需预期转差，供需双弱格局下难有趋势性走势，关注供应预期变化[59] - 丙烯：成本再次带动上涨，供需均减，国内整体宽松但山东收紧，关注地缘及装置变动情况[59][60] - 黑色 - 螺纹&热卷：低位震荡，基本面偏中性，缺乏驱动，受成本端支撑下方空间有限，上方缺乏驱动，螺纹主力合约 2605 价格区间 3050 - 3200，热卷主力合约 2605 价格区间 3200 - 3350[61] - 铁矿石：铁水下滑，利多出尽价格大跌，但黑色产业链供求健康，钢厂补库刚需支撑，下方空间不特别悲观[62] - 焦煤焦炭：上游矿山环节增产累库，短期焦煤过剩矛盾或加剧，中长期若“国内供应恢复超预期”与“宏观情绪转弱”组合出现，煤焦价格将面临下行压力[62][63] - 硅铁&硅锰：下方成本支撑，低位震荡，受铁水产量下降影响需求减少，库存去化压力大，回调后或底部震荡[63][64] - 农副软商品 - 生猪：连续三日下跌破整数大关，明日主力 03 合约或将小幅微跌，需关注节前备货需求启动情况[65][66][67] - 棉花：震荡运行，国内棉花工商业库存回升，但供应增幅缩窄，下游消费提升，棉价上方受下游利润挤压及内外价差影响有压力，短期或震荡调整[67][68] - 白糖：盘面跌破 5200 大关，现货同步下跌，短期偏弱运行，关注原糖动向[68][70] - 苹果：产区交易好转，盘面微涨，主力 05 及近月合约受需求弱势和资金情绪影响，10 合约受当前需求影响小，后续关注备货情况[76][77] - 红枣：关注下游备货，短期价格或低位震荡，中长期供需偏松，价格承压[78] - 原木：山东现货涨价，估值抬升，底部支撑较强，750 - 795 区间操作，逢低做多，关注 3 - 5 正套机会[79][80]

市场整体表现 - 2026年1月21日，A股三大指数集体收涨，沪指上涨0.08%收于4116.94点，深证成指上涨0.70%收于14255.13点，创业板指上涨0.54%收于3295.52点 [2] - 两市成交额为26003亿元，较前一交易日减少约1771亿元 [2] - 市场整体呈现冲高回落态势，全市场超3000只个股上涨，整体涨多跌少 [3][4] 核心宽基指数表现 - 科创50指数领涨，今日涨幅3.5%，今年以来涨幅达14.2% [4] - 中证500指数今日上涨1.1%，30日涨幅达16.5% [4] - 红利相关指数领跌，红利低波指数今日下跌0.8% [3][4] - 港股方面，恒生科技指数今日上涨1.1%，恒生指数上涨0.4% [4] 行业板块表现 - 有色金属行业领涨，今日涨幅2.8%，30日涨幅达26.7% [5][6] - 电子行业涨幅居前，今日上涨2.6%，5日涨幅5.3% [5][6] - 机械设备行业上涨1.5% [5] - 银行板块领跌，今日下跌1.6%，30日跌幅5.4% [5][6] - 煤炭板块下跌1.6%，食品饮料板块下跌1.5% [5][6] 概念主题与市场热点 - 贵金属概念全天领涨，芯片产业链爆发，锂矿概念震荡反弹，油气概念表现活跃 [4] - 金属铅、金属锌、黄金概念等板块上涨，其中黄金概念今日涨3.8%，30日涨19.8% [7] - 先进封装概念涨3.1%，存储芯片概念涨2.8% [7] - 下跌方面，大消费板块集体走弱，白酒方向领跌，免税店、信托概念、乳业板块下跌 [4][7] 有色金属行业深度分析 - 中邮证券指出，印尼政府近期密集出台矿业管理新政，收紧对战略矿产镍的开发监管，扭转了市场对镍的宽松预期 [8] - 根据供需平衡推演，2026和2027年镍需求增速预计分别为4.2%和3.8% [8] - 若印尼2.5亿吨配额政策落地，2026年镍供应可能缩减8%左右，市场有望出现约10万吨的短缺 [8] - 自2024年初至2026年1月5日，镍价涨幅仅有3%，显著落后于其他有色金属，一旦出现供需缺口，可能存在高弹性补涨的可能性 [8] 宏观经济与产业政策 - 住建部部长表示，2026年将着力稳定房地产市场，发挥房地产融资“白名单”制度作用，支持房企合理融资需求及居民住房需求 [8] - 工信部表示将发布《人形机器人与具身智能综合标准化体系建设指南》，并强化国家人工智能产业投资基金对人形机器人的支持 [8] - 工信部将加快突破训练芯片、异构算力等关键技术，并体系化推动大小模型、智能体实现突破 [8] - 广东省政府提出支持各地市稳妥有序开放自动驾驶多场景道路测试应用、扩大高级别自动驾驶应用区域 [8] 区域经济数据 - 2025年北京市地区生产总值首次突破5万亿元大关，达52073.4亿元，同比增长5.4% [8] - 2025年上海市实现地区生产总值56708.71亿元，同比增长5.4%，其中第三产业增加值44958.70亿元，增长6.0% [8] 科技与基础设施进展 - 我国已建成5G基站483.8万座，5G用户规模超12亿户 [8] - 6G研发已完成第一阶段技术试验，形成超300项关键技术储备，近期已启动第二阶段6G技术试验 [8] - 国内首个海上液体火箭发射回收试验平台计划于2026年2月5日左右完成建设并开始调试，春节前后将进行国内首次液体火箭的海上发射回收试验 [8] 机构观点与国际动态 - 桥水投资公司表示仍然看好中国股票，其境内对冲基金在2025年实现了45%的收益 [8] - 美国总统特朗普表示联合国应继续存在，但其新成立的“和平委员会”可能会取而代之，并称不会前往巴黎参加七国集团峰会 [8]

美元循环与科技吸引力 - 未来市场将见证构筑美元潮汐循环的基础之一——科技吸引力，不再是美国一枝独秀 [1] - 届时美元循环持续性将受质疑 [1] 黄金价格逻辑 - 美元循环持续性受质疑是黄金看涨的中期逻辑，黄金仍涨 [1] - 直到新秩序框架明朗，新的强势国际货币走向台前，届时黄金的“黄金”时代迎来真正句号，这是黄金的长期逻辑 [1] 短期市场展望与商品接力 - 展望短期，2026年美国大概率AI发展持续，全球经历资本开支增扩的短暂繁荣 [1] - 铜金将完成教科书般完美接力，2026年金价或弱于2025年 [1] - 值得期待的是铜 [1]