小摩闭门会-一口气搞懂地缘下关键矿产，10 年内铜锂最 紧缺美股看好谁 20251205 摘要 全球主要经济体如美国、欧盟、日本和中国均制定关键矿物清单，清单 内容高度重叠，尤其关注锂、镍、钴和稀土等在能源转型中至关重要的 矿物。 关键矿物供给高度集中，前三大生产国占据锂、镍开采量的 70%以上， 钴和稀土开采量的 80%以上，石墨占比超过 90%，中国主导全球 20 种 关键矿产中的 19 种炼化过程，供应链多元化面临挑战。 尽管稀土储量分布广泛，但提取和加工复杂耗时，美国对稀土的依赖度 虽有所下降，但仍高度依赖进口稀土磁铁，尤其是在国防领域，供应多 元化面临挑战。 除稀土外，铜和锂也面临潜在的严重供应缺口，国际能源署预测未来十 年铜供应缺口可能占需求的 20%-40%，2035 年锂供应缺口可能达到 30%-60%，锂辉石及衍生品市场预计价格上涨。 全球关键矿物相关政策数量在过去五年内显著增加，主要集中在澳大利 亚、美国和欧盟，旨在解决供应可靠性、供应链集中度以及回收利用问 题，如欧盟关键原材料法案设定了本地生产、加工和回收的目标。 除了稀土之外，铜和锂也是未来可能出现严重供给缺口的重要临界矿物。根据 国 ...

白银市场表现与驱动因素 - 2025年初至今，白银价格涨幅约95%，显著超过黄金60%的涨幅，并大幅跑赢标普500指数 [2] - 本轮上涨由工业需求激增、全球库存萎缩以及货币政策转变等多重因素共同驱动 [2] 白银投资工具与市场事件 - iShares Silver Trust是投资者参与白银涨势的主要工具，其价格在11月底收于约51美元，有效跟踪了白银实物价格的上涨 [3] - 11月底，因数据中心冷却系统故障导致CME交易中断，COMEX白银期货市场交易暂停十小时，暴露了全球白银市场的脆弱性 [4] - 交易中断期间，伦敦和上海实物交易中心的现货价格飙升至创纪录的每盎司56.72美元，揭示了可交割实物白银的严重短缺 [5] 实物白银供需基本面 - 向高效太阳能技术的转变，正增加全球绿色能源生产中对白银的需求 [4] - 交易中断事件证明，当纸面衍生品市场暂停时，实物市场重新定价，凸显了可交割白银供应短缺的现实 [5][6] - 对于持有由金库实物金条支持的iShares Silver Trust的投资者而言，这种纸面与实物市场的脱节凸显了持有与实物资产挂钩资产的价值 [6] 行业与政策环境 - 美联储的支持性政策以及政府对关键矿产的新认定，为白银价格上涨奠定了坚实基础 [4]

白银价格表现 - 现货白银价格强势跳涨，盘中一度飙升超5.6%，至每盎司56.547美元，创下有史以来最高价，突破今年10月创下的前高 [1] - 今年迄今白银已累计上涨近90%，成为表现最强劲的大宗商品之一 [2] 价格驱动因素 - 市场对美联储12月降息预期升温、资金持续流入贵金属支持的ETF，以及全球供应持续紧张推动白银近期强劲表现 [1] - 投资者正从政府债券与主要货币撤离，转向贵金属等"抗贬值资产" [2] - 白银具备大量工业需求，尤其在太阳能光伏和电子制造领域，在持续的供需缺口背景下更获得资金青睐 [2] 供应状况 - 全球供应持续紧张，距离上个月伦敦主要交易中心出现严重供应挤压仅过去一个多月 [1] - 尽管约5400万盎司白银近期流入伦敦市场帮助缓解了紧张，供应仍然吃紧，1个月期白银借贷成本至今仍显著高于常态 [1] - 市场预计白银今年将连续第五年出现供应短缺 [2] 贸易与库存风险 - 白银已于11月被美国地质调查局列入"关键矿物"名单，意味着未来可能被纳入关税讨论范围 [1] - 自10月初以来，纽约Comex仓库已有7500万盎司白银出库，但因担忧美国白银可能出现突然溢价，不少交易商对将金属运往海外保持谨慎，进一步加剧了海外市场紧俏 [1]

资产出售计划 - 力拓集团正寻求剥离其在美国加州的硼资产 售价可能高达20亿美元 [1] - 预计将在未来两周内启动销售流程 潜在买家包括私募股权公司或化工产品生产商 [1] - 瑞银集团和摩根大通正为此次出售提供咨询 [2] 待售资产详情 - 业务包括位于莫哈韦沙漠硼镇的矿山和加工设施 位于洛杉矶港的精炼厂和装运设施 以及位于内华达山脉附近的欧文斯湖采矿业务 [1] - 力拓在加州的业务满足了全球约30%的硼需求 [1] 硼的行业应用与地位 - 硼是一种关键矿物 应用范围广泛 包括用于肥料 玻璃和陶瓷制造 玻璃纤维绝缘材料以及强化金属合金 [1] - 硼对于稳定用于电机 发电机和电子设备的永磁稀土磁铁也至关重要 [1] - 美国和土耳其是世界上最大的硼生产国 美国的硼生产完全集中在加州 [1] - 美国地质调查局于本月初将硼列入其最新的关键矿物清单 [1] 公司战略背景 - 力拓的收益几乎全部来自铁矿石 铜和铝 [2] - 在新任首席执行官西蒙·特罗特领导下 公司正寻求简化其庞大的业务 已重组为三个部门并对包含硼酸盐在内的矿物部门进行审查 [2] - 公司任务是在主要增长项目投产之际削减成本并专注于最优质的资产 [2] 宏观政策环境 - 此次出售进程正值特朗普政府寻求加强其认为对美国经济和国家安全至关重要的矿物的国内供应 [2]

关键矿产协议 - 美国总统与澳大利亚总理签署关键矿产协议，旨在抗衡中国，协议被描述为价值850亿美元的待启动管道[1] - 双方政府将在未来六个月内各投资10亿美元于采矿和加工项目，并为关键矿产设定最低价格底线[1] - 投资将针对价值530亿美元的关键矿产矿床[1] - 美国进出口银行宣布七份意向书，总额超过22亿美元，用于推进澳大利亚的关键矿产项目[2] - 意向书接收方包括阿拉弗拉资源、北方矿业、GrapheneX、拉特罗布镁业、VHM、RZ资源和新日能源金属公司[2] - 协议同意简化矿山、加工设施及相关运营的许可程序以提高产量，并呼吁在地质资源测绘、矿物回收等方面进行合作[5] 核动力潜艇协议 - 美国总统支持与澳大利亚达成的战略性核动力潜艇协议，即奥库斯协议，该协议价值3680亿澳元（约2394.6亿美元）[3] - 根据协议，澳大利亚将于2032年购买美国核动力潜艇，然后再与英国建造新的潜艇级别[3] - 澳大利亚今年已出资20亿美元以提高美国潜艇造船厂的生产率，并准备从2027年起在其印度洋海军基地维护美国弗吉尼亚级潜艇[3] 合作背景与战略目标 - 关键矿物涵盖稀土、锂和镍等，用于从电动汽车到飞机发动机和军用雷达等产品[2] - 中国拥有世界上最大的稀土储量，但澳大利亚也拥有可观的储量[2] - 资源丰富的澳大利亚希望提取和加工稀土，并在美澳贸易谈判中提出了让其优先获得其战略储备的条件[4] - 投资旨在支持美国高科技制造业基地的再工业化，并确保西方供应链的韧性[2] - 五角大楼计划在西澳大利亚建设一个镓精炼厂[2]

关键矿物政策 - 美国将铜和钾盐等矿物列入2025年关键矿物清单草案 因涉及国家安全与经济利益 目前草案已提交至《联邦公报》并公开征求意见30天 [1] 贸易与产业动态 - 特朗普称不介意重新谈判韩美贸易协议 并考虑向韩国订购舰船 [1] - 美国政府已持有英特尔10%股份 所有收益归美国 未来可能推动更多类似交易 [2] - 日本邮政因特朗普政府取消小额包裹关税豁免 将暂停接收部分寄往美国的邮件 [5] 央行与货币政策 - 美联储官员洛根表示 美联储应考虑在沟通方面进行一系列改进 包括更好地表达政策制定者对利率路径和经济前景的看法 [3] - 美国国家经济委员会主席哈塞特称美联储降息是适当之举 并表示鲍威尔难获特朗普好感 [3] - 欧洲央行行长拉加德表示 美国加征关税对欧洲GDP影响可能微弱 企业将适应新关税政策 [4] 经济数据与评级 - 惠誉确认印度评级为"BBB-" 展望稳定 指强劲增长与稳健外部财政支撑评级 [6] - 巴西央行调查显示 经济学家预计2026年GDP增长1.86%（前估1.87%） 2025年通胀率预计为4.86% [6] - 美国7月新屋年化销量降0.6%至65.2万套 高于预期的63万套 新屋中位价同比跌5.9%至40.38万美元 [6] - 美国7月芝加哥联储全国活动指数为-0.19 前值由-0.1修正至-0.18 [6] 金融市场表现 - 美股主要指数下跌：道琼斯工业指数跌0.77%至45282.47点 标普500指数跌0.43%至6439.32点 纳斯达克综合指数跌0.22%至21449.29点 [7] - 贵金属期货下跌：COMEX黄金期货跌0.23%至3410.70美元/盎司 COMEX白银期货跌1.29%至38.55美元/盎司 [8] - 原油期货上涨：美油主力合约涨1.70%至64.74美元/桶 布伦特原油主力合约涨1.41%至68.17美元/桶 [9] - 美债收益率全线上升：2年期涨0.82个基点至3.715% 5年期涨1.04个基点至3.780% 10年期涨0.78个基点至4.269% 30年期涨0.41个基点至4.885% [9] - 美元指数上涨0.74%至98.44 主要货币对美元下跌：欧元兑美元跌0.87%至1.1622 英镑兑美元跌0.54%至1.3455 澳元兑美元跌0.12%至0.6484 美元兑日元涨0.54%至147.7345 [10]

中美贸易战与稀土博弈 - 中国通过稀土出口限制反制美国加征关税，迫使美方下调关税，展现供应链掌控力[1] - 稀土是EV马达关键材料，中国占全球60%产量，出口管制导致福特、铃木等车企停产[3] - 中国在关键矿物精炼环节占据主导地位，20种矿物中19种精炼份额达70%[4] 关键矿物供应链格局 - 钴精炼80%集中在中国，铜精炼份额超40%，微小供应变化可能引发价格剧烈波动[5] - 中国主导光伏电池板（80%）、风力发电机（60%）、EV蓄电池（70%）等下游产业[6] - 能源转型加速将加深全球对中国关键矿物及产品的依赖[6] 中国资源战略发展路径 - 1980年代起利用环境规制宽松优势占领稀土市场，挤压他国企业生存空间[7] - "一带一路"推动对刚果（金）钴矿、印尼镍矿等资源项目的投资[7] - 国内激烈竞争（如光伏行业）培育出具有全球竞争力的企业[7] 供应链风险与应对策略 - 日本考虑开发近海稀土资源，但可能引发与中国在安全保障领域的摩擦[8] - 供应链多元化需结合替代技术开发、回收体系建立等多层面措施[9] - 企业需将供应链安全成本转化为产品结构调整和经营改革的机遇[9]

G7人工智能与关键矿物共识 - 七国集团就人工智能治理框架达成原则性协议 强调发展负责任AI技术 [1] - 成员国将协调关键矿物供应链战略 确保稀土等战略资源供应安全 [1]

钢铁行业关键矿物政策 - 美国能源部将钢铁制造用煤炭列为关键矿物 [1] - 该政策可能提升煤炭在工业供应链的战略地位 [1] - 直接影响钢铁生产原材料分类标准 [1]

钢铁行业关键矿物政策调整 - 美国能源部将钢铁制造用煤炭重新归类为关键矿物 [1] - 政策变化直接关联钢铁生产原材料供应链定位 [1] - 煤炭在工业应用中的战略价值获得官方认证 [1]