2025年以来，证监会密集释放政策信号，积极稳妥推动科创板第五套上市标准落地，标志着这一支持未盈利科技企业的创新性制度在暂停近两年后正式重 启。作为资本市场改革的重要突破口，该标准的回归不仅为生物医药、半导体等硬科技领域企业打开新的融资通道，更预示着以"技术估值"为核心的资本 市场新生态正在形成。 01 从创新试点到精准升级 科创板第五套上市标准自2019年设立以来，便承担着支持早期创新型企业的使命。其核心在于打破传统财务指标限制，允许预计市值不低于40亿元、具备 阶段性研发成果的未盈利企业上市。以医药行业为例，企业只需至少一项核心产品进入二期临床试验，即可申请上市，这一"技术估值"模式曾助力20余家 生物医药企业登陆科创板，累计获得近700亿元研发投入。 02 对于生物医药企业而言，第五套标准重启意味着更直接的资本支持。据统计，我国创新药研发平均周期约10年、投入超10亿元，以往因盈利门槛难以登陆 A股的企业，如今可凭借临床试验阶段性成果获得融资，加速III期临床及商业化进程。但与此同时，需应对更严格的技术核查，例如某生物制药企业因核 心产品临床试验数据完整性不足被暂缓审核，凸显"重技术、重合规"的监管导向 ...