并购交易核心信息 - 依依股份发布停牌公告 正筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 交易标的为杭州高爷家有好多猫宠物食品有限责任公司 预计在10月28日前披露交易方案 [1] - 公司股票自2025年10月14日开市时起开始停牌 [1] 交易双方业务概况 - 依依股份是一次性宠物卫生用品领域龙头企业 主要经营宠物垫 宠物尿裤等产品 长期为多家国际宠物品牌提供代工服务 [3] - 2025年上半年 依依股份宠物一次性卫生护理用品营收占比为93.91% 同时有93.47%的收入来自境外 [3] - 高爷家主要经营中高端猫主粮 曾提出"透明粮" "益生菌猫粮"等概念 旗下还有猫砂品牌"许翠花" [3] - 高爷家同时布局天猫（超过50%） 抖音 拼多多 京东等线上渠道 在线下入驻约一万家网点 去年体量已经达6亿元 [4] 交易战略动因与协同效应 - 此次收购是依依股份的一次大胆跨界 意味着公司即将通过资本运作入局宠物食品赛道 [3] - 高爷家所处的宠物主粮品类是宠物食品领域增长最快的赛道之一 [3] - 2024年在宠物犬猫消费结构中主粮占35.7% 是绝对的第一大消费支出方向 主粮具有更高的用户黏性和品牌忠诚度 毛利率也较高 [4] - 高爷家所拥有的电商渠道优势或许能给依依股份自主品牌的建设提供一定帮助 而依依股份的资金与规模优势也能够为高爷家提供支持 两者牵手或能实现1+1>2的效果 [4] - 依依股份董事长高福忠曾透露未来三年要将营收结构从卫生用品单极驱动 转变为用品+食品的双轮驱动 [5] - 收购高爷家将有利于依依股份进一步完善自有品牌矩阵 [5] 依依股份近期业绩表现 - 得益于海外需求提高等因素 依依股份在24年实现了108.34%的净利润增长以及34.41%的营收增长 [5] - 25年上半年 其营收为8.88亿元 同比增速放缓到9.34% 利润为1.02亿元 增速降至7.37% [5] - 25年二季度的业绩甚至略有衰退 公司产品毛利率仅有18.97% 在同类型宠物用品企业中相对较低 [5] 市场反应与行业趋势 - 在公告停牌的前一个交易日 依依股份收盘保持涨停 公告当日股价上涨1.54% 报收34.85元每股 [6] - 截至10月13日收盘 依依股份今年累计已上涨118.91% [6] - 宠物行业巨头们正在"加速整合" 整个赛道朝着品牌化 资本化 标准化的方向发展 [6] - 今年5月 天元宠物宣布拟以6.88亿元收购淘通科技89.7145%股权 后者2024年前11个月营收达19.21亿元 净利润6237.76万元 [6]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 生猪一季度业绩高增，持续推荐低估标的，投资应从“周期思维”向“优质优价”转化，关注成本领先企业 [3][7] - 肉鸡价格触底回暖，产业链话语权向种源端集中，关注 ROE 改善且有持续性的标的 [8] - 饲料行业关注国内自由现金流拐点出现、海外贡献高利润增量的龙头 [9] - 宠物行业是长坡厚雪、持续增长的好赛道，关注自主品牌放量 [13] - 农产品关税反制或助力价格上涨，板块配置价值明显上升 [16] 根据相关目录分别进行总结 板块观点 生猪 - 猪价短期维持震荡，4 月第三方产能震荡略增，中长期供给偏多猪价弱势确定，当前猪价有盈利，产能或维持震荡，若深度亏损产能或去化 [6][20] - 摒弃周期思维，关注成本领先企业，如牧原股份、温氏股份等 [7][21] 肉禽 - 毛鸡价格触底反弹，鸡苗价格连续回暖，种禽盈利较好，种鸡质量问题凸显 [8][22] - 产业链话语权向种源端集中，关注优质进口种源龙头益生股份和全产业链龙头圣农发展 [8][22] 饲料 - 24 年水产养殖盈利改善，预计 25 年水产料需求弹性复苏，国内资本扩张期结束，龙头现金流改善 [9][23] - 关注海大集团 [12][24] 宠物 - 25 年 4 月淘系销售数据显示各品类销售额同比有降，受 3 月大促和外资品牌提价预期影响 [13][25] - 分品牌销售额同比有增有降，关注乖宝、中宠等 [15][29] 农产品 - 农产品以内循环为主，进口减少助力价格从低位上涨，关税制裁影响有限，价格中枢抬升趋势有望延续 [16][31] 市场与价格情况 行情表现 - 本周（05.06 - 05.09）沪深 300 指数收于 3846，升 2.00%，农林牧渔 II（申万）指数收于 2619，升 0.99%，水产养殖表现最好 [32] 行业新闻 - 7 部门联合印发意见，到 2035 年建成运转高效的农业科技创新体系 [53] - 中国恢复五家巴西企业对华大豆出口资格，买家寻找油菜籽进口替代渠道，邦吉与维特拉并购交易或难完成 [54][55] - 宠物共情领域创业公司 Traini 获千万天使轮融资 [55] - 益生股份完成年度第四批祖代种鸡引种工作 [55] 价格表现 - 包含生猪、肉鸡、农产品等各类产品价格及相关数据 [6][8][9][18][19]