公司2月销量表现 - 公司2月总销量为19.02万辆，受春节因素影响，同比下滑41.1% [1] - 剔除春节因素，公司1-2月累计销量为40.02万辆，同比下滑35.8% [1] - 销量下滑主要系国内市场受以旧换新单车补贴退坡影响较大 [1] 各品牌销量构成 - 王朝及海洋网2月贡献销量16.5万辆 [1] - 方程豹品牌2月贡献销量1.7万辆 [1] - 腾势品牌2月贡献销量0.6万辆 [1] 海外市场表现 - 公司2月海外销量达10.06万辆，站稳10万辆大关，同比增长50.1% [1] - 2月海外销量占比达到52.9%，首次超过国内销量 [1] - 1-2月海外累计销量为20.11万辆，同比增长50.8% [1] - 1-2月海外销量占比为50.2%，同比提升28.8个百分点 [1] 业绩预测与估值 - 鉴于海外市场持续表现亮眼及新技术/新车型有望密集推出，上调公司2025-2027年业绩预测 [1] - 预计2025年归母净利润为349.1亿元，较前次预测上调17.2亿元 [1] - 预计2026年归母净利润为475.7亿元，较前次预测上调34.4亿元 [1] - 预计2027年归母净利润为601.4亿元，较前次预测上调62.4亿元 [1] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为25.3倍、18.6倍、14.7倍 [1] 核心观点与评级 - 看好公司海外业务放量带来的业绩贡献 [1] - 维持对公司“买入”评级 [1] - 公司出海及新技术搭载回暖可期 [1]