报告投资评级 - 行业评级：增持（维持）[2] 报告核心观点 - 现阶段部分高值耗材企业实现业绩反转，未来业绩持续修复确定性高 [7][26] - 部分高值耗材企业创新产品研发审批获重要进展，创新产品的获批及海外业务发展有望成为集采外业绩的新增长点，建议密切关注创新高值耗材板块相关个股的业绩增长情况 [7][26] - 耗材行业应把握存量市场的结构性机会，重点考察在集采常态下具备强大成本控制能力、持续创新能力，并能通过国产替代实现份额跃升的龙头企业 [7][26] - 随着医疗保障需求攀升和供给多样化，商业保险在完善多层次医疗保障体系中将发挥更大积极作用，是市场信心上行的重要推动力 [26] - 在集采优化不再唯低价论的政策环境下，有利于稳定行业预期、规避低价内卷，骨科植入物、心血管介入器械、神经外科植入物等高端植入类耗材有望率先受益于政策支持 [26] - 维持医疗耗材行业“增持”评级，建议关注产品线丰富、创新程度高的植介入、电生理等高值耗材头部企业（如惠泰医疗、微电生理、迈普医学），以及业绩边际改善的部分骨科耗材企业（如威高骨科）[7][26] 板块及个股表现 - 上周（报告期），医疗耗材板块报收6047.08点，上涨1.94% [4][12] - 同期，医药生物（申万一级行业）报收8282.27点，上涨0.5%，涨幅排名第25位，跑输沪深300指数0.58个百分点 [4][9] - 医药生物其他子板块表现：医疗服务下跌0.99%，中药II上涨0.73%，化学制药下跌0.64%，生物制品上涨2.56%，医药商业上涨1.13%，医疗器械上涨2.16% [4][12] - 近十二个月行业表现：医疗耗材板块绝对收益为18%（12个月）、6%（3个月）、2%（1个月）；相对沪深300的收益为-2%（12个月）、1%（3个月）、2%（1个月）[3] - 上周医疗耗材板块内表现居前的公司：英科医疗（+11.5%）、采纳股份（+10.1%）、五洲医疗（+7.7%）、济民医疗（+7.1%）、奥精医疗（+6%）[15] - 上周医疗耗材板块内表现居后的公司：昊海生科（+0.2%）、拱东医疗（-0.3%）、中红医疗（-0.6%）、华兰股份（-0.8%）、安杰思（-1%）[15][16] 行业估值 - 截至2月27日收盘，医疗耗材板块PE（ttm）为36.85X，较上周环比上升0.68X，近一年PE最大值为40.1X，最小值为28.88X [5][17] - 截至2月27日收盘，医疗耗材板块PB（lf）为2.66X，近一年PB最大值为2.92X，最小值为2.13X [5][20] 行业动态及上市公司重要公告 - **惠泰医疗2025年度业绩快报**：报告期内实现营业收入258，392.73万元，同比增长25.08%；归母净利润82，063.66万元，同比增长21.91%；扣非归母净利润79，087.59万元，同比增长23.00%；报告期末总资产365，185.66万元，较期初增长22.52% [6][22] - 惠泰医疗业绩增长主因包括持续开展市场推广、费用管控等，研发及销售费用投入聚焦于PFA等核心产品的市场推广、临床验证及下一代产品研发迭代 [22] - **赛诺医疗2025年度业绩快报**：报告期内实现营业总收入52，540.79万元，同比增长14.53%；归母净利润4，728.63万元，同比增长3，057.05%；扣非归母净利润3，395.55万元，同比增长293.82% [6][23] - 赛诺医疗业绩增长主因是球囊和支架产品销量同比大幅增长，规模效应带动单位产品成本大幅下降，同时通过优化营销资源配置，在关键支出项上实现有效控制，相关费用同比降低 [23][25]