行业发展趋势 - 人工智能趋势下汽车行业最终或迎来颠覆性产业发展 [1] - 新能源渗透率步入瓶颈且行业内卷加剧 [1] - 智能化背景下技术迭代斜率和消费者认知变化速度加快行业洗牌 [1] - 技术跃迁是摆脱行业内卷的重要途径 [3] 公司战略定位 - 理想汽车转型AI以获取自动驾驶门票 [2] - 汽车业务为AI转型提供数据及资金基础 [2] - 公司业务结构和商业模式可能因VLA范式迎来新变化 [3] - 多模态大语言模型VLA具备成为广义具身智能基础模型的潜力 [3] 产品竞争力分析 - 高端家庭增程SUV赛道逐步进入红海市场 [2] - 理想L系列通过品牌力和产品价值巧思维持竞争力 [2] - 纯电i系列车型有望在空间/补能/智能化方面超越用户需求 [2] - 增程系列和MEGA Home成功经验赋能新产品开发 [2] 技术发展路径 - VLA范式创新引入多模态大语言模型 [3] - 汽车预计是VLA模型可量产的最早载体 [3] - 智驾成功需依赖多模态和强化学习方向 [3] - VLA有望在除汽车外的各种终端落地 [3] 企业核心能力 - 具备前瞻性企业家认知决定智驾方向选择和投入时机 [3] - 高效组织架构和执行力保障战略落地效果 [3] - 强大工程和产品能力支撑VLA技术商业化 [3] - 持续快速学习能力提升对产业趋势认知 [1] 财务表现预测 - 预计2025-2027年non-GAAP归母净利润分别为92/156/190亿元 [4] - 2025-2027年净利润同比增速分别为-14%/+70%/+22% [4] - 当前股价对应PE分别为25/15/12倍 [4] - 可比公司2025年平均PE为27.0倍 [4]