公司业绩与交付表现 - 2025年公司全年交付车辆40.63万辆，同比下滑18.81%，未能完成64万辆的年交付目标 [2] - 2025年第三季度交付量同比下滑39%，净亏损达6.24亿元，部分受MEGA召回成本影响 [2] - 截至2025年12月31日，公司历史累计交付量超154万辆，其中L系列贡献了绝大部分销量 [7] 管理模式与组织架构变革 - 公司在2025年第三季度财报电话会上宣布，结束运行3年的职业经理人治理体系，重新回归创业公司管理模式 [2] - 创始人李想反思，职业经理人模式导致决策链条变长、产品迭代速度放缓，使公司在面对竞争对手时反应迟钝 [4] - 回归创业模式被视为在动态市场中保持敏捷、主动突围的战略选择，核心是通过快速试错验证并加速成长 [4] - 2026年开年，公司重新梳理产品线组织架构，将此前按价格区间构建的三条产品线调整为两条 [2][5] 产品策略调整与挑战 - 2025年公司通过推出i6、i8等车型完成了对25万至40万元主流纯电市场的布局，但市场表现未达预期 [4] - 2025年7月底，纯电SUV i8因SKU过于复杂引发用户诟病，上市一周后迅速调整策略，取消Pro与Ultra版型，仅保留Max版并将售价统一下调至33.98万元 [6] - 公司总裁马东辉宣布，2026年L系列产品将回归精简SKU模式，旨在兼顾市场覆盖和供应链效率，并彻底消除入门版体验打折的痛点 [5] - 回归精简SKU模式意味着公司回归“单品爆款”逻辑，聚焦单一顶级配置以提供更好的产品力与性价比 [5] 市场竞争与内部产品线冲突 - 2025年除L6外，L系列产品遭遇不同程度下滑，是外部竞争与内部产品内耗共同作用的结果 [7] - 公司内部L系列增程车型与纯电i系列存在竞争，例如i8在相近价位上提供了更具竞争力的配置，分流了原属于L8的潜在用户 [7] - 2025年第三季度，纯电动车型i6和i8表现良好，但主要取代了内部L系列的需求，而非带来显著的增量销量 [7] - 在增程赛道，公司面临问界、长城魏牌、阿维塔、智己等竞争对手的激烈竞争；纯电i系列则遭遇乐道L90、蔚来ES8、小米YU7的直接阻击 [8] 未来战略与重点方向 - 面对2026年，创始人李想认为公司必须做四件事：用深度对话而非更多汇报做决策；聚焦用户价值而非只是交付；持续提升效率（去年花10元做的事今年花8元做）；识别关键问题而非创造信息不对称 [4] - 分析认为，重振L系列是公司破局的关键，其中L9自2022年上市已超过3年，亟待大的升级换代以提升产品力 [8] - 公司认为走出2026年销量困局的核心是重振L9 [8]

当地时间1月6日，美国特斯拉股价单日大跌4.14%，报收432.96美元/股，总市值一夜蒸发662.3亿美元 （折合人民币超4346亿元）。 股价重挫背后，是特斯拉刚刚交出一份不及预期的销量成绩单。 2025年，特斯拉全球交付163.6万辆，同比下滑8.6%，还首次丢掉全球纯电销冠头衔。而在中国市场， 特斯拉表现更为惨淡，2025年前11个月挂牌销量为53.19万辆，同比下降7.37%，市场竞争力显著弱化。 行业分析师张栋伟在接受新京报贝壳财经记者采访时表示，特斯拉的销量颓势并非孤立现象，而是中国 市场权重持续提升背景下，本土消费力量与产业竞争力崛起的必然结果，这一逻辑也贯穿于多个消费领 域的竞争格局中。 年末冲量难掩全年跌势 与特斯拉的"慢迭代"形成鲜明对比的是，本土品牌正以高频次的产品更新抢占市场。2025年，小米汽车 凭借两款新车全年交付超40万辆，直接分流特斯拉的目标用户；比亚迪汉、蔚来ES6等车型在智能座 舱、800V快充、空间布局等方面贴合中国用户需求，在20万-30万元主销区间形成围剿之势。更值得注 意的是，本土品牌覆盖了从10万元代步车到40万元以上豪华车的全价格带，而特斯拉产品线相对单一， ...

小米汽车2026年产品规划 - 公司计划在2026年推出4款新车，包括SU7改款、SU7行政版、一款增程五座SUV及一款增程七座SUV [1] - SU7改款与增程七座SUV初步计划在上半年推出，SU7行政版与增程五座SUV则计划在下半年至年底推出 [1] - 增程七座SUV内部代号为“昆仑”，定位中大型SUV，面向家庭市场，将采用超70度电量的“大电池”动力方案，具备400-500公里的纯电续航里程 [2] - SU7行政版是基于SU7打造的长轴距轿车，轴距加长不少，后排有舒适性改变 [2] 增程SUV市场趋势与竞争 - 增程SUV市场火热，其核心定位是“全能”和“无焦虑”，主要面向家庭用户，解决了纯电车型的续航短板，并在智能化上优于传统燃油车 [4] - 2025年中国市场共有超15款增程新车上市，包括智己LS6、岚图泰山等，宝马被曝重启增程动力研发，小鹏汽车明年将推出7款包含增程动力的新车型 [5] - 2026年，“大电池”混动方案将成为新竞争方向，已有超过4款新车规划使用80kWh级动力电池，这些新车将具备近500公里的纯电续航里程 [6] - 在家庭市场，公司将直面理想、问界等对手，理想L系列累计交付量已突破100万辆，其L6车型2025年累计销量达15.38万辆，问界则在30-50万元市场站稳脚跟 [11] 小米汽车的战略动机与市场定位 - 公司当前产品受众相对集中，核心销量来自“米粉”基本盘及对科技性能敏感的年轻用户，决定车企长期规模的是规模庞大的家庭用户 [10] - 规划中的两款增程SUV是公司战略破圈、向主流家庭市场进军的关键信号，旨在获得长期稳定的销量规模 [10] - 公司凭借“科技+性价比”的产品定义和高效流量营销，是多年来首个在20-30万元纯电市场成功打破特斯拉垄断地位的自主品牌，其进入家庭市场将对现有格局构成威胁 [11] - 2026年新车型推出标志着公司发展模式从依靠单一产品的“闪电战”，进入比拼体系化能力的“常态化竞争” [11] 小米汽车的现有基础与增程技术储备 - 截至2025年末，公司累计交付突破50万辆，并实现了单季度盈利 [2] - 首款车型SU7上市348天累计交付突破20万辆，成为全球最快达成此里程碑的新能源车型，第二款车型YU7开售3分钟大定订单突破20万辆，上市6个月交付超11万辆 [9] - 公司从0到50万辆整车下线用时1年7个月，快于蔚来的6年和理想的不到4年，2025年第三季度单车毛利率达到25.5% [9] - 公司对增程技术储备已久，联合创始人王川是理想汽车个人投资人，与李想交流颇多，公司官网持续招聘的增程类岗位已超过20个，正进行全方位团队搭建 [8] - 布局增程新车有助于公司抓住市场窗口期，保持销量势能 [8]

行业格局重塑 - 2025年新能源汽车市场呈现两极分化格局，行业洗牌白热化，部分企业在增量市场中高歌猛进，部分则在存量博弈中挣扎求生 [1] - “鸿零米”（鸿蒙智行、零跑、小米）以爆发式增速颠覆了“蔚小理”（蔚来、小鹏、理想）的旧有竞争格局 [1][3] - 行业竞争已进入比拼体系能力的深水区，企业需平衡技术研发、产品迭代、资金储备与运营效率 [7][15] “鸿零米”阵营表现 - 零跑汽车成为年度最大黑马，2025年全年交付量达59.66万辆，登顶新势力销冠并创下新势力年销量纪录 [3] - 零跑在2025年上半年以22.17万辆交付量夺取新势力销冠，并首次实现半年度盈利，成为新势力中唯二盈利的企业 [3] - 零跑全域自研构建规模效应，其A、B、C、D系列车型核心零部件共享率达88%，覆盖65%的新能源核心技术成本 [4] - 零跑汽车毛利率始终维持在14%~15%以内，并将剩余部分让渡给用户 [4] - 零跑在2025年第三季度连续实现季度盈利，并有望实现首次全年盈利 [5] - 小米汽车在首个完整交付年交出超41万辆的成绩单，年度目标完成率达117% [5] - 鸿蒙智行2025年交付量达58.91万辆，稳居第二，同比增长32% [5] - 鸿蒙智行旗下智界、享界2025年销量均实现翻倍增长，尊界价格下探至70万元后，12月销量突破4000台 [5] - 华为与上汽合作的尚界切入15万元价格带，交付量突破2万辆，标志着鸿蒙智行开始向大众市场渗透 [5] “蔚小理”阵营表现 - “蔚小理”在2025年集体进入转型阵痛期，除小鹏外，蔚来、理想均未完成年度销量目标 [8] - 小鹏汽车2025年实现42.94万辆销量，是“蔚小理”中唯一完成年度销量目标的企业 [9] - 小鹏产品矩阵全面铺开，覆盖价格带从11万元起的Mona M03到40万元级的小鹏X9 [10] - 小鹏“一车双能”战略成效初显，首搭超级增程的小鹏X9在2025年12月交付5424台，环比增长69% [11] - 小鹏汽车2025年海外市场交付量达45008台，同比增长96% [11] - 蔚来在2025年完成组织调整，重新聚焦汽车主业，并采用CBU机制重构经营逻辑 [12] - 蔚来乐道L90上市后连续三个月月销破万，40万元级的蔚来ES8在12月单月交付超2.2万台 [12] - 理想汽车2025年全年交付40.63万辆，同比下滑19%，目标完成率仅63%，是新势力中唯一销量同比下滑的企业 [12] - 理想汽车增程基本盘受到冲击，同时其转型纯电的i8、i6车型未能复制爆款神话 [13] 未来战略与挑战 - 零跑创始人朱江明定下“年销400万辆的世界级车企”长期目标，并将2026年定为“百万辆突破年” [5] - 零跑需在30万元级别高端市场证明其“硬核”工程师气质的有效性，并补齐智能化投入的短板 [6] - 小米需应对流量话题与强个人IP带来的双重压力 [7] - 鸿蒙智行的核心挑战是摆脱对问界的单一依赖，其2025年58.91万辆销量中，问界交付42.29万辆，占比超七成 [7] - 小鹏汽车在AI领域深度布局，第二代VLA视觉语言大模型将于2026年一季度推送，自研的机器人与飞行汽车宣布将于第三、四季度量产 [11] - 截至1月5日，小鹏汽车港股总市值1466亿港元，位居“蔚小理”之首 [11] - 蔚来创始人李斌认为，中国汽车市场正进入蔚来最擅长的“纯电大三排SUV时代” [12] - 理想汽车计划精简增程车型SKU，保留并持续迭代i8序列，并从具身智能的角度思考产品打造 [14]

2025年新能源汽车市场格局与核心参与者表现 - 2025年新能源汽车市场呈现两极分化的残酷现实，行业洗牌加剧，生存与崛起之战白热化 [1] - “鸿零米”（鸿蒙智行、零跑、小米）以爆发式增速颠覆了“蔚小理”的旧格局，重塑行业竞争版图 [1][4] - 市场一端是增量市场中的高歌猛进者，另一端则是存量博弈中挣扎求生或试图“复活”的沉寂者 [1] “鸿零米”阵营：新格局的塑造者 - **零跑汽车**：年度最大黑马，2025年交付59.66万辆，同比增长103%，登顶新势力销冠并创下新势力年销量纪录 [2][4] - 零跑依托全域自研构建规模效应，其A、B、C、D系列车型核心零部件共享率达88%，覆盖65%的新能源核心技术成本 [5] - 零跑汽车毛利率维持在14%~15%以内，2025年第三季度连续实现季度盈利，并有望首次实现全年盈利 [5] - 公司定下长期目标为年销400万辆，并将2026年定为“百万辆突破年” [5] - **小米汽车**：首个完整交付年交付超41万辆，年度目标完成率117%，同比增长299% [2][5] - 小米SU7稳坐20万元以上轿车销量冠军，YU7上市6个月交付超15万辆，是SU7同期交付量的2.3倍 [5] - **鸿蒙智行**：2025年交付58.91万辆，同比增长32%，稳居新势力第二，但年度目标完成率仅59% [2][6] - 华为生态复制策略见效，问界之外，智界、享界2025年销量均翻倍增长，尊界价格下探至70万元后12月销量突破4000台 [6] - 华为与上汽合作的尚界切入15万元价格带，交付量突破2万辆，标志其向大众市场渗透 [6] “蔚小理”阵营：转型阵痛与体系重构 - **小鹏汽车**：2025年交付42.94万辆，同比增长126%，是“蔚小理”中唯一完成年度销量目标（完成率113%）的企业 [2][11] - 小鹏产品矩阵全面铺开，覆盖11万元至40万元价格带，并推行“一车双能”战略 [12] - 2025年小鹏海外市场交付45008台，同比增长96% [13] - 公司AI标签提升，第二代VLA视觉语言大模型将于2026年一季度推送，自研图灵芯片获大众定点，机器人与飞行汽车计划于2026年第三、四季度量产 [13] - 截至1月5日，小鹏汽车港股总市值1466亿港元，位居“蔚小理”之首 [13] - **蔚来汽车**：2025年交付32.60万辆，同比增长47%，年度目标完成率74% [2][10] - 公司进行“从务虚到务实的组织变革”，通过CBU机制重构经营逻辑，聚焦汽车主业并加强财务管理 [16] - 2025年下半年推出的乐道L90连续三个月月销破万，40万元级的蔚来ES8在12月单月交付超2.2万台 [16] - **理想汽车**：2025年交付40.63万辆，同比下滑19%，是新势力中唯一销量同比下滑的企业，年度目标完成率仅63% [2][16] - 销量下滑核心原因是增程基本盘受冲击，以及转型纯电的i8、i6车型未达预期 [16] - 公司计划精简增程车型SKU，保留并迭代i8序列，但AI转型一年有余仍未建立明显的市场认知优势 [17] 行业淘汰赛：困境企业的挣扎与“复活”尝试 - **哪吒汽车**：从“第二梯队头部”跌至破产重整，因缺乏核心技术、产品迭代滞后导致销量下滑，最终资金链断裂、生产线停工 [19] - 公司已进入破产重整程序，核心诉求是保住“造车双资质”，需在2026年完成至少2000辆生产任务以避免资质被“摘牌” [19] - 2025年12月公开招募经营管理受托方，意向方山子高科2025年前三季度扣非净利润为-4.38亿元，财务状况堪忧，而合众新能源已确认债务高达93.86亿元，“复活”前景黯淡 [20] - **威马汽车**：2025年9月披露由深圳翔飞主导的五年重整规划，计划2025年底恢复EX5、E5车型量产，保底生产1万辆，力争2万辆 [21] - 深圳翔飞背后隐现的“宝能系”，自身涉案金额达208.06亿元，市场对其持续投入能力存疑，截至2025年底复产进展未对外公布 [21][22] - **高合汽车**：2025年重组进程受挫，与中东资本EV Electra的10亿美元重组谈判破裂，母公司华人运通现有共益债资金已耗尽，重整计划草案提交期限被延长至2026年1月 [23] - **极越汽车**：因产品定位模糊、市场反响平淡陷入困境，2024年已暂停主要车型生产，2025年通过缩减规模、优化资产寻求资本注入与技术合作，但截至年底未有实质性合作落地 [24] 行业竞争趋势与未来展望 - 行业竞争已从单一长板的极致发挥，进入体系能力比拼的深水区 [8] - 2026年将成为关键检验期：“蔚小理”的转型成效（小鹏AI技术落地、蔚来纯电产品周期、理想纯电产能爬坡）将直接影响市场排名 [17] - “鸿零米”面临新考验：零跑需在高端市场与高阶智驾赛道证明“后发先至”能力 [7]；小米需应对流量反噬与强个人IP带来的压力 [8]；鸿蒙智行需摆脱对问界（2025年销量占比超七成）的单一依赖，证明多品牌协同战斗力 [8] - 体系能力的比拼将成为胜负关键，能平衡技术研发、产品迭代、资金储备与运营效率的企业才能在生死博弈中站稳脚跟 [24]

行业格局重塑 - 2025年新能源汽车市场呈现两极分化，行业洗牌白热化，“鸿零米”（鸿蒙智行、零跑、小米）以爆发式增速颠覆了“蔚小理”的旧格局 [1] - 零跑汽车以59.66万辆的全年交付量登顶新势力销冠，同比增长103%，创下新势力年销量纪录 [2][4] - 小米汽车在首个完整交付年交付超41万辆，同比增长299%，年度目标完成率达117% [2][5] - 鸿蒙智行交付58.91万辆，同比增长32%，位居第二 [2][6] - “蔚小理”中，仅小鹏汽车完成年度销量目标，交付42.94万辆，同比增长126%；理想汽车交付40.63万辆，同比下滑19%；蔚来交付32.60万辆，同比增长47% [2][9] 零跑汽车：全域自研驱动逆袭 - 公司长期坚持全域自研，已建立17大零部件工厂和3个总产能150万个电池包的自动化工厂，A、B、C、D系列车型核心零部件共享率达88%，覆盖65%的新能源核心技术成本 [5] - 通过掌握制造主动权，公司汽车毛利率始终维持在14%~15%以内，并将剩余部分让渡给用户以坚持亲民定价 [5] - 全域自研的规模效应在2025年充分释放，公司在第三季度连续实现季度盈利，并有望实现首次全年盈利 [5] - 公司创始人定下“年销400万辆”的长期目标，并将2026年定为“百万辆突破年” [5] - 公司面临高端化挑战与智能化短板，2024年才开始在智能化上大规模投入，需在2026年证明其“后发先至”的能力 [6] 小米汽车：流量打法与生态战略 - 公司依托消费电子领域积累的用户基础，通过“参与感+人车家全生态”战略及创始人雷军亲自下场互动的“流量打法”快速打开市场 [5] - 旗下SU7稳坐20万元以上轿车销量冠军，YU7上市6个月交付超15万辆，是SU7同期交付量的2.3倍 [5] - 公司需应对流量反噬与强个人IP带来的双重压力，创始人的言行易演变为对品牌的态度，在2025年的安全事故中被放大 [7] 鸿蒙智行：生态复制与市场渗透 - 华为的生态复制策略逐步落地，继问界之后，智界、享界2025年销量均实现翻倍增长 [6] - 高端定位的尊界价格下探至70万元后，12月销量突破4000台 [6] - 公司与上汽合作的尚界切入15万元价格带，交付量突破2万辆，标志着开始向大众市场渗透 [6] - 核心挑战在于摆脱对问界的单一依赖，2025年58.91万辆销量中，问界交付42.29万辆，占比超七成 [7] 小鹏汽车：多点开花与AI转型 - 公司是“蔚小理”中唯一完成年度销量目标的企业，2025年实现42.94万辆销量 [2][10] - 产品矩阵全面铺开，覆盖从11万元到40万元的价格带，并推行“一车双能”战略，首搭超级增程的X9在12月交付5424台，环比增长69% [10] - 出海战略深化，2025年海外市场交付量达45008台，同比增长96% [10] - AI标签被提升到新高度，第二代VLA视觉语言大模型将于2026年一季度推送，实现城市NGP全场景覆盖，自研的图灵芯片获得大众定点 [10] - 公司在AI领域的布局有望提升企业估值，截至1月5日，其港股总市值1466亿港元，位居“蔚小理”之首 [11] 蔚来汽车：务实调整与聚焦主业 - 公司在2025年大幅收缩战线，补课渠道与财务管理，重新聚焦汽车主业，开启“从务虚到务实的组织变革” [11] - 通过CBU机制将业务划分为12个核心经营单元，设定明确的经营目标与可量化投入回报 [11] - 坚持的高端纯电与换电网络布局迎来回报，下半年推出的乐道L90连续三个月月销破万，40万元级的蔚来ES8在12月单月交付超2.2万台 [11] - 公司创始人认为中国汽车市场正进入其最擅长的“纯电大三排SUV时代” [11] 理想汽车：增程受挫与转型阵痛 - 公司2025年交付40.63万辆，同比下滑19%，是新势力中唯一销量同比下滑的企业，年度目标完成率仅63% [2][12] - 核心原因在于增程基本盘受到竞品冲击，而L系列改款速度滞后；转型纯电的i8、i6车型未能复制爆款神话 [12] - 为应对危机，公司计划精简增程车型SKU，保留并持续迭代i8序列 [13] - 公司董事长认为应从具身智能角度思考产品，但AI转型已一年有余，仍未在市场建立可感的用户认知与竞争优势 [13] 困境企业：折戟与艰难的“复活战” - 哪吒汽车因缺乏核心技术壁垒、产品迭代滞后导致经营恶化，资金链断裂，于2025年中进入破产重整程序 [15] - 为保住“造车双资质”，公司必须在2026年完成至少2000辆的生产任务，但其母公司合众新能源已确认债务高达93.86亿元，重整前景黯淡 [15][16] - 威马汽车披露由深圳翔飞主导的五年重整规划，计划2025年底恢复量产，但深圳翔飞背后“宝能系”自身涉案金额达208.06亿元，持续投入能力存疑 [16] - 高合汽车重组进程受挫，与中东资本EV Electra的10亿美元投资谈判破裂，现有共益债资金已耗尽，重整计划草案提交期限被延长至2026年1月 [17][18] - 极越汽车通过缩减人员、优化资产寻求资本注入与技术合作，但截至2025年底尚未有实质性合作落地 [19] 行业竞争展望 - 行业竞争已进入比拼体系能力的深水区，“鸿零米”的爆发得益于单一长板的极致发挥，但未来将面临更残酷的较量 [7] - 2026年将成为“蔚小理”转型成效的集中检验期，小鹏的AI技术落地、蔚来的纯电产品周期、理想的纯电产能爬坡效率将直接影响市场排名 [13] - 随着竞争进入深水区，能平衡好技术研发、产品迭代、资金储备与运营效率的企业才能在生死博弈中站稳脚跟 [19]

行业格局重塑 - 2025年新能源汽车市场呈现两极分化格局，行业洗牌白热化，部分企业在增量市场中高歌猛进，部分则在存量博弈中挣扎求生 [1] - “鸿零米”（鸿蒙智行、零跑、小米）以爆发式增速崛起，彻底打破了“蔚小理”的旧有竞争格局，重塑了行业竞争版图 [1][2] - 曾经的明星企业接连倒下，同时一些沉寂者正试图在绝境中“复活” [1] “鸿零米”崛起与挑战 - 零跑汽车成为年度最大黑马，2025年全年交付量达59.66万辆，登顶新势力销冠并创下新势力年销量纪录 [2] - 零跑在2025年上半年以22.17万辆交付量夺取新势力销冠，并首次实现半年度盈利，成为新势力中唯二盈利的企业之一 [2] - 零跑爆发源于长期坚持全域自研，其A、B、C、D系列车型核心零部件共享率达88%，覆盖65%的新能源核心技术成本，汽车毛利率始终在14%~15%以内 [3] - 零跑在2025年第三季度连续实现季度盈利，并有望实现首次全年盈利，公司定下“年销400万辆”的长期目标，并将2026年定为“百万辆突破年” [3] - 小米汽车在首个完整交付年交付超41万辆，年度目标完成率高达117%，其中SU7是20万元以上轿车销量冠军，YU7上市6个月交付超15万辆，是SU7同期交付量的2.3倍 [3] - 小米依托“参与感+人车家全生态”战略及雷军的“流量打法”快速积累用户 [4] - 鸿蒙智行2025年交付58.91万辆，同比增长32%，稳居新势力第二，但未完成年度目标 [4] - 华为生态复制策略逐步落地，继问界之后，智界、享界2025年销量均实现翻倍增长，尊界价格下探至70万元后，12月销量突破4000台 [4] - 华为与上汽合作的尚界切入15万元价格带，交付量突破2万辆，标志着鸿蒙智行开始向大众市场渗透 [4] - 零跑面临在30万元级别高端市场证明其“硬核”工程师气质的挑战，同时其智能化投入的短板亟待补齐，需在2026年证明“后发先至”的能力 [5] - 小米需应对流量反噬与强个人IP带来的双重压力，雷军个人言行的评判易演变为对小米品牌的态度，2025年小米汽车的安全事故进一步放大了这种情绪 [6] - 鸿蒙智行的核心挑战是摆脱对问界的单一依赖，2025年其58.91万辆销量中，问界交付42.29万辆，占比超七成，其余品牌销量仍显薄弱 [6] “蔚小理”转型阵痛 - 除小鹏外，蔚来、理想均未完成2025年度销量目标，“蔚小理”集体进入转型阵痛期，全面转向体系能力构建的第二阶段 [7] - 小鹏汽车2025年实现42.94万辆销量，是“蔚小理”中唯一完成年度销量目标的企业 [8] - 小鹏产品矩阵全面铺开，覆盖从11万元起到40万元级的价格带，并推行“一车双能”战略，首搭超级增程的小鹏X9在2025年12月交付5424台，环比增长69% [10] - 小鹏2025年海外市场交付量达45008台，同比增长96%，成为新的增长引擎 [10] - 小鹏将AI标签提升到新高度，第二代VLA视觉语言大模型将于2026年一季度推送，自研的图灵芯片获得大众定点，自研的机器人与飞行汽车宣布将于2026年第三、四季度量产 [10] - 截至1月5日，小鹏汽车港股总市值1466亿港元，位居“蔚小理”之首 [10] - 蔚来在2025年完成“找回初心”的调整，大幅收缩战线，补课渠道与财务管理，重新聚焦汽车主业，并通过CBU机制重构经营逻辑 [11] - 蔚来坚持的高端纯电、换电网络布局在2025年下半年迎来回报，乐道L90上市后连续三个月月销破万，40万元级的蔚来ES8在12月单月交付超2.2万台 [12] - 理想汽车2025年全年交付40.63万辆，同比下滑19%，目标完成率仅63%，是新势力中唯一销量同比下滑的企业 [13] - 理想销量下滑的核心原因在于增程基本盘受到竞品冲击，而转型纯电的i8、i6车型未能复制爆款神话 [13] - 理想计划精简增程车型SKU，保留并持续迭代i8序列，公司已宣布AI转型一年有余，但尚未借此建立可感的用户认知与竞争优势 [14] - 2026年将成为“蔚小理”转型成效的集中检验期，小鹏的AI技术落地、蔚来的纯电产品周期、理想的纯电产能爬坡效率将影响其市场排名 [14] 淘汰赛与“复活”挣扎 - 新能源汽车市场淘汰赛残酷，哪吒汽车从“第二梯队头部”跌至破产重整 [15] - 哪吒汽车因缺乏核心技术壁垒、产品迭代滞后，销量连续下滑，最终资金链断裂、供应链中断、生产线停工，于2025年中进入破产重整程序 [16] - 哪吒为保住“造车双资质”，必须在2026年完成至少2000辆的生产任务，2025年12月其管理人公开招募经营管理受托方，但意向方山子高科2025年前三季度扣非净利润为-4.38亿元，财务状况堪忧，而合众新能源已确认债务高达93.86亿元，“复活”前景黯淡 [17] - 威马汽车发布由深圳翔飞主导的五年重整规划，计划2025年底恢复EX5、E5车型量产，保底生产1万辆、力争2万辆，但深圳翔飞背后“宝能系”自身涉案金额达208.06亿元，市场对其持续投入能力充满质疑，截至2025年底复产进展仍未对外公布 [18] - 高合汽车2025年重组进程受挫，与中东资本EV Electra的10亿美元重组谈判破裂，10月其管理人坦言现有共益债资金已耗尽，重整计划草案提交期限被延长至2026年1月，“复活”希望渺茫 [19] - 极越汽车通过缩减人员、优化资产寻求资本注入与技术合作，但截至2025年底尚未有实质性合作落地，“复活”进程步履维艰 [20]

4Q25特斯拉交付表现 - 4Q25特斯拉全球交付量同比下滑15.6%，环比下滑15.9%，至41.8万辆，低于预期 [2] - 其中Model 3和Model Y合计交付40.7万辆，同比下滑13.8%，环比下滑15.5% [2] - 交付不及预期主要受累于美国IRA补贴取消等多重因素 [2] 2025年12月新势力交付情况 - 蔚来12月交付量同比大幅增长54.6%，环比增长32.7%，至48,135辆，重回新势力榜首 [3] - 蔚来NIO品牌交付31,897辆，同比增长54.8%，环比大幅增长75.4% [3] - 蔚来乐道品牌交付9,154辆，同比下滑13.1%，环比下滑21.9% [3] - 理想12月交付44,246辆，同比下滑24.4%，但环比增长33.3% [3] - 小鹏12月交付37,508辆，同比增长2.2%，环比增长2.1% [3] - 华为鸿蒙智行12月交付量同比大增81.1%，环比增长9.5%，至9.0万辆，再创历史新高 [5] - 小米12月交付量超过5万辆 [4] 新年购车优惠与交付周期 - 特斯拉国产Model 3全系及Model Y长续航版、Model YL预计2026年2月交付，Model Y后轮驱动版维持2026年1月交付 [4] - 特斯拉Model 3和Model Y延续5年0息金融政策，Model YL延续3年0息金融政策 [4] - 理想L9交付周期缩短至1-5周（12月为3-5周），L7和L8交付周期缩短至1-4周（12月为2-4周），i6交付周期延长至19-22周（12月为16-19周） [4] - 1月理想L系列购车优惠放大，享3.3-4.5万元限时现金补贴 [4] - 蔚来ES6/EC6/ET5/ET5T/ET7交付周期延长至2-4周（12月为2-3周） [4] - 1月购买蔚来ET5/ET5T/ES6/EC6可享首年电池月租付1赠1等优惠，萤火虫品牌推出10年智能领航辅助及2,000元购置税补贴等限时权益 [4] - 小鹏G6交付周期缩短至1-3周（12月为1-4周），Mona M03交付周期延长至1-4周（12月为1-3周），X9超级增程版交付周期延长至7-9周（12月为6-8周） [4] - 小米SU7交付周期调整至20-25周（12月为3-29周），YU7交付周期缩短至14-38周（12月为28-38周），SU7 Ultra交付周期延长至6-9周（12月为4-7周） [4][5] - 2月前下定小米YU7可享3年0息限时优惠 [5] - 华为尚界H5推出9,000元现金优惠等限时权益 [5] 2026年行业政策展望 - 2025年12月30日，商务部等8部门发布《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》，政策延续 [6] - 报废补贴旧车范围在2025年政策基础上延扩1年 [6] - 报废/置换补贴上限与2025年政策相同，但补贴方式从定额补贴调整为按新车销售价格定比例补贴 [6]

市场表现与销售情况 - 近期市场客流较之前有所下降 工作日销售人员平均每人每日仅能接待一组客户 但周末依然繁忙 [1] - 深蓝S09在门店的客户关注度较高 每10组客户中约有2组是专门来看S09的 且看其他车型的客户也会顺带询问该车型 [1] - 门店月总销量约为40台 在没有特殊政策支持的情况下 S09月销量仅占2至3台 [1] - S09的单车销售提成较高 销售一台S09的提成相当于销售3台S05或L06等畅销车型 [1] 产品配置与销售结构 - 后驱Ultra+标准续航版与超长续航版为最畅销配置 两者指导价均为279900元 [3] - 标准续航版（续航220km）标配电动侧踏板和带冰箱的移动中岛 超长续航版（续航310km）的侧踏板和移动中岛需花费1万元选装 [3] - 山雪银为最受欢迎外观颜色 在已售车辆中占比达50%（10台中有5台） 门店现车仅3台 [3] - 四驱Ultra+高定版最难销售 因价格过高（顶配售价达30万元）与目标客户追求的性价比不符 自上市以来仅售出2台 [3] 目标客户画像 - S09的用户群体与深蓝品牌整体年轻运动的调性存在差异 车主主要为70后和80后 且均为置换购车 [6] - 客户职业分布广泛 包括公务员、企业中层领导及个体工商户等 [6] - 存在60后客户案例 该客户为物流公司经营者 处于退休状态 购车目的为全国旅游 从进店到下定决策时间极短 不足30分钟 [7][8][9] 市场竞争与客户对比 - 厂家内训将银河M9和领克900作为主要竞品 但客户实际对比范围更广 包括理想L系列、问界M系列、钛7、唐L、零跑等车型 [11] - 近期销售业绩下滑 销售团队面临压力 门店已开始实行轮流值班并延迟至晚上9点闭店 [11] - 具体案例显示 注重性价比的客户（如从事装修行业的二胎家庭）会因价格因素放弃S09 例如S09相比竞品银河M9价格高出约5万元 成为客户决策的关键阻力 [13] 产品反馈与潜在机会 - 目前门店未收到S09车主关于质量问题的反馈 仅有零星客户对后续推出的长续航版本询问是否有补偿 [15] - 对于计划购买S09后驱标准续航版的客户 建议多方咨询不同城市的经销商 寻找带库存的车辆可能获得更优惠的价格 [5]

核心观点 - 理想汽车正面临自成立以来最严峻的考验，2025年第三季度营收与利润双双大幅下滑，连续11个季度的盈利纪录终结，且第四季度指引显示下滑趋势将持续 [2][24][25] - 公司遭遇销量、收入双降，核心原因是其依赖的增程式技术路线市场萎缩，以及纯电产品线面临激烈竞争与内部挤压，导致增长陷入困局 [6][14][15] - 为应对挑战，公司宣布全面回归“创业公司”模式，并将未来破局的核心押注于智能驾驶与“具身智能”技术，但转型面临巨大投入和市场竞争考验 [18][19][42] 财务与运营表现 - **营收与利润大幅下滑**：2025年第三季度，公司总收入为273.65亿元，同比下滑36.2%，环比下滑9.5% [3][5][26]；净利润由去年同期的28.21亿元转为净亏损6.24亿元，结束了连续11个季度的盈利 [2][3][26] - **汽车销售收入锐减**：第三季度汽车销售收入为258.67亿元，同比下降37.4%，环比下降10.4%，主要原因是汽车交付量减少 [5][6][28] - **毛利率承压**：第三季度整体毛利率为16.3%，同比下降5.2个百分点；车辆销售毛利率为15.5%，同比下降5.4个百分点，部分原因是MEGA车型召回计提了约11亿元质保成本，剔除该影响后毛利率为20.4% [5][10][33] - **现金流恶化**：第三季度经营活动所用现金净额为73.96亿元，由去年同期的净流入110.25亿元转为净流出，环比净流出额进一步扩大 [5][11][33]；自由现金流为-89.12亿元，去年同期为净流入90.52亿元 [5][11][12] - **现金储备情况**：截至2025年9月30日，公司现金储备达989亿元，短期流动性无忧，但持续的现金净消耗可能影响后续投入 [13][35] 销量与市场表现 - **交付量同比暴跌**：第三季度汽车交付总量为93,211辆，同比大幅下滑39.0% [6][7][28]；11月交付新车3.32万辆，同比下滑31.92%，为连续第6个月同比下滑 [21][43] - **行业对比落后**：第三季度，蔚来、小鹏汽车、零跑汽车交付量同比分别增长40.8%、149.3%、101.77%，而理想是“造车新势力”中唯一营收下滑的车企 [6][28] - **年度目标完成度低**：公司已将2025年销量目标从70万辆下调至64万辆，截至10月累计交付32.89万辆，年度目标完成度仅为51.4%，尚不足六成 [8][9][31] 陷入困境的原因分析 - **增程市场优势消退**：随着800V高压快充普及和充电网络完善，增程式作为过渡方案的优势快速消退，市场自2025年6月起连续萎缩，10月销量同比下滑7.7%，零售销量占比降至7.5% [14][15][36] - **核心产品线受冲击**：公司主力L系列依赖增程技术，市场环境恶化导致L9前10月累计销量同比减少超四成，L6销量也明显回落 [15][36] - **纯电产品线表现不佳**：首款纯电旗舰MEGA因设计争议未达预期 [15][37]；纯电车型i8在9月和10月的月均交付量仅约5700辆，表现平平 [15][37] - **产品内部竞争与迭代不足**：新车型i6上市后热销（48小时近5万辆大定），但对定位更高的i8及原有增程L系列形成“内部挤压”，导致产品矩阵内耗 [15][37]；同时L系列上市三年重大系统级升级少，智能驾驶等技术迭代不足 [15][37] - **股价大幅下跌**：与2025年9月下旬的高点105.3港元相比，至12月5日收盘报69.9港元，两个多月股价跌幅超过33%，市值缩水至1411亿港元 [15][37] 战略调整与未来方向 - **组织模式变革**：公司CEO李想宣布将全面回归“创业公司”模式，摒弃过去三年的职业经理人治理体系 [2][18][39] - **押注智能驾驶与具身智能**：将智能驾驶视为破局核心，计划通过自研AI、硬件（如M100芯片、3D视觉）将汽车变为“具身智能机器人” [18][39][42]；第三季度研发费用同比增长15%，主要用于智能驾驶技术迭代（如VLA Driver大模型） [18][39] - **长期高强度投入计划**：公司每年智驾研发专项资金约20亿元，未来十年累计投入或超500亿元，进入L4阶段后单年投入门槛至少10亿美元 [18][39] - **拓展生态产品**：发布AI眼镜Livis，作为构建“人车家”智能生态的硬件，并向“穿戴机器人”方向探索 [20][43] - **短期业绩继续承压**：公司预计第四季度交付量为10万至11万辆，同比下降37.0%至30.7%；总收入为265亿至292亿元，同比下降40.1%至34.2% [2][13][35]