业绩表现 - 2025年上半年净利润预计同比下降超过50% 主营业务收入增长持续放缓 利润空间进一步压缩 [2] - 2022年以来营业收入增速持续处于个位数区间 净利润呈波动式下滑 [2] - 2024年原料药价格波动 成本端刚性增长及国内招采政策持续推进进一步挤压企业利润空间 [2] 定向增发计划 - 推进不超过12亿元的定向增发计划 用于生产基地扩建与新品研发 [2] - 定增项目涵盖高端抗感染制剂产业化 生物药CDMO平台建设和创新品种储备 [2] - 上交所致问询函重点关注项目落地可行性与市场消化能力 [2] 业务转型挑战 - 传统抗生素 原料药和制剂业务天花板显现 新业务尚未形成足够利润支撑 [2] - 加速推进国内首个明星抗肿瘤药首仿上市 市场空间达5亿元以上但尚未通过一致性评价 [3] - 仿制药集采常态化导致利润空间趋近边际成本 依赖个别仿制药难构建长期增长逻辑 [3] 新业务发展 - 发展生物药CDMO平台 涵盖抗体药物 细胞治疗及高端生物制品研发 [3] - 国内CDMO市场高度竞争 药明康德 凯莱英等龙头已形成高客户粘性与技术壁垒 [3] - 资源投入不足与客户拓展不明朗制约新业务发展 [3] 战略执行问题 - 转型叙事缺乏连续性 大输液 生物制药等多方向投入产出周期长 技术转化率不高 [4] - 市场将定增解读为业绩掉队后的融资补血 担忧项目利润转化能力 [4] - 国有控股股东更强调战略意义 资源配置效率和盈利能力存在不确定性 [4] 市场反应与估值 - 公布定增计划后股价短期走强 业绩预告发布后走势趋弱 [4] - 市场对内生修复加外部输血模式持谨慎态度 [4] - 国有资本背景可能导致估值打折甚至融资困难 [4] 潜在价值 - 具备原料药与制剂产业基础 在环保趋严和供应链本地化背景下具短期防御性价值 [5] - 作为山东医药产业链重要环节 被寄望成为区域医药创新生态支撑节点 [5] - 企业需通过战略执行力和自我革命能力实现产品升级与盈利结构优化 [5]