公司业务与行业定位 - 公司主要从事兽用化药制剂、原料药和中药制剂、饲料及添加剂的研发、生产及销售 [2] - 公司属于动物保健行业 根据《国民经济行业目录》所处细分行业为医药制造业中的兽用药品制造 [2] 公司发展战略 - 公司积极响应国家政策 通过科技创新驱动发展 [2] - 公司纵向布局上游原料药产业 横向拓展宠物、禽类等板块 [2] - 公司致力于打造"原料药+兽药制剂+动物保健"综合动保企业 [2]

股价与交易表现 - 截至2025年11月4日收盘，公司股价报收于15.91元，下跌0.25% [1] - 当日换手率为1.96%，成交量为9.64万手，成交额为1.53亿元 [1] 资金流向 - 11月4日主力资金净流入2376.96万元，占总成交额15.57% [3] - 当日游资资金净流出943.11万元，占总成交额6.18% [3] - 当日散户资金净流出1433.85万元，占总成交额9.39% [3] 国家集采政策影响 - 公司属于拥有原料药、制剂及医药中间体等多品种、多规格产品企业，集采中标品种销售额占比较小 [2] - 就中标品种而言，在国家医药集采政策中中标后，中标品种毛利率下降 [2] - 公司可通过规模效应、精细化管理以及扩大市场份额来对冲集采带来的毛利率下降影响 [2] - 集采政策实施后，随着国家医保局逐步扩大医保基金对医药企业的直接结算范围，企业的货款结算周期有所改善 [2]

公司战略与研发 - 公司坚持以科技创新为核心驱动力，聚焦抗感染、消化系统等多个治疗领域 [2] - 公司采取仿创结合、以仿为主的研发策略，开展原料药生物及绿色合成、创新药、高端制剂、甘草系列品种的研发 [2] - 公司在研项目稳步推进 [2] 医疗器械业务 - 公司医疗器械业务涵盖进出口贸易、直销、分销、配送、SPD、零售等全业态 [2] - 公司持续延伸医疗器械服务链条，推动业务转型升级 [2] - 公司加速高新科技成果转化应用，积极向产业链上游高端延伸 [2]

公司业务与产品结构 - 公司属于拥有原料药、制剂及医药中间体等多品种、多规格产品的企业 [1] - 在国家医药集采政策中标的品种销售额占比较小 [1] 集采政策对中标品种的影响 - 中标品种的毛利率出现下降 [1] - 企业可通过规模效应、精细化管理以及扩大市场份额来对冲集采带来的毛利率下降影响 [1] 集采政策对行业结算的影响 - 随着国家医保局逐步扩大医保基金对医药企业的直接结算范围，企业的货款结算周期有所改善 [1]

股价与资金表现 - 11月4日股价下跌2.02%，报收21.31元/股，总市值54.90亿元 [1] - 当日成交额5943.09万元，换手率1.11% [1] - 主力资金净流出876.76万元，其中特大单净卖出214.81万元，大单净卖出661.95万元 [1] - 今年以来股价上涨23.24%，但近5日、20日、60日分别下跌2.38%、6.70%、12.91% [1] - 今年以来两次登上龙虎榜，最近一次为7月18日，龙虎榜净买入820.45万元 [1] 公司基本面 - 公司主营业务为化学药片剂、硬胶囊剂、滴丸剂等产品的生产销售 [2] - 主营业务收入构成为：片剂59.92%、针剂15.69%、丸剂8.80%、胶囊8.75%、其他4.68%、颗粒剂2.16% [2] - 2025年1-9月实现营业收入10.07亿元，同比减少1.61% [2] - 2025年1-9月归母净利润3.71亿元，同比增长119.05% [2] - A股上市后累计派现12.61亿元，近三年累计派现2.55亿元 [3] 股东与行业信息 - 截至10月20日，公司股东户数为2.39万户，较上期增加0.13% [2] - 所属申万行业为医药生物-化学制药-化学制剂 [2] - 所属概念板块包括阿尔茨海默、天津国资、创新药、生物医药、仿制药等 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司传统主业短期承压，但CDMO业务成长确定性强，成为公司主要增长引擎和毛利最大贡献板块 [1][2] - 2025年前三季度业绩下滑主要受原料药低毛利贸易业务主动收缩、部分品种需求疲软及行业周期筑底影响 [1] - CDMO业务在手订单及项目储备丰富，未来2-3年需交付订单金额达52亿元，支撑收入持续高增长 [2] - 预计公司业绩将于2026-2027年恢复增长，归母净利润增速分别达21.2%和23.4% [2] 业绩表现 - 2025年前三季度营业收入77.6亿元，同比下降16.4%；归母净利润7.0亿元，同比下降19.5% [1] - 单三季度收入23.2亿元，同比下降18.9%；归母净利润1.4亿元，同比下降44.0% [1] - 前三季度毛利率25.0%，同比提升0.8个百分点；净利率9.0%，同比下降0.3个百分点 [1] - 单三季度毛利率23.4%，同比提升0.2个百分点；净利率5.9%，同比下降2.6个百分点 [1] 分业务表现 - 原料药业务收入51.9亿元，明显下滑，主因低毛利率贸易业务主动收缩及部分品类需求疲软 [1] - CDMO业务收入16.9亿元，同比增长近20%；毛利率44.5%，同比提升3.7个百分点，超越原料药成为毛利额最大业务板块 [1] - 制剂业务收入8.3亿元，同比下滑约10%，主要受国内集采续约降价影响 [1] CDMO业务发展 - 截至2025年三季报，CDMO在手商业化项目391个，同比增长15%；临床期项目853个，同比增长41% [2] - 报价项目1343个，同比增长68%；API/DS项目145个，同比增长28% [2] - 公司持续加强平台能力建设，多肽产能预计2026年第二季度完成，制剂CDMO业务已正式启动 [2] - 研发人员数量计划从当前约900人扩张至2000人 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为110.57亿元、116.70亿元、129.22亿元，同比增长-8.0%、5.5%、10.7% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.05亿元、12.18亿元、15.02亿元，同比增长-2.5%、21.2%、23.4% [2] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.87元、1.05元、1.30元 [3] - 对应市盈率分别为17.9倍、14.8倍、12.0倍 [3]

股价表现与资金流向 - 10月31日盘中股价上涨2.13%至25.85元/股，成交额3.03亿元，换手率1.23%，总市值249.84亿元 [1] - 当日主力资金净流出2059.50万元，特大单与大单买卖活跃，特大单买入占比8.73%卖出占比14.58%，大单买入占比32.60%卖出占比33.56% [1] - 公司股价年初至今累计上涨64.65%，近5日、20日、60日分别上涨2.58%、1.25%、11.86% [1] - 今年以来两次登上龙虎榜，最近一次为9月11日，龙虎榜净买入1.42亿元，买入总额5.44亿元占总成交29.22% [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为药品研发、生产和销售，收入构成为生化药59.27%、中成药40.56%、原料药0.10%、其他0.07% [1] - 2025年1-9月实现营业收入8.92亿元，同比减少7.88%，归母净利润2496.35万元，同比增长4.35% [2] - A股上市后累计派现2.10亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 行业归属与股东结构 - 公司所属申万行业为医药生物-化学制药-化学制剂，概念板块包括肝炎治疗、原料药、医疗美容、中药、工业大麻等 [2] - 截至9月30日股东户数为3.82万，较上期减少3.20%，人均流通股25266股，较上期增加3.31% [2] - 十大流通股东中出现多只ETF基金，创新药ETF(159992)持股919.30万股较上期增加8.78万股，南方中证1000ETF持股884.16万股较上期减少9.23万股 [3] - 香港中央结算有限公司持股726.71万股较上期减少150.84万股，华夏中证1000ETF为新进股东持股525.31万股 [3]

2025年三季度财务表现 - 公司前三季度营业收入166.4亿元，同比增长5.5%；归母净利润53.2亿元，同比增长33.4%；扣非归母净利润53.3亿元，同比增长37.4%；经营现金流净额56.42亿元，同比增长23.3% [2] - 第三季度单季营业收入55.4亿元，同比下降6.7%；归母净利润17.2亿元，同比下降3.8%；扣非归母净利润16.5亿元，同比下降4.1% [2] - 年初至报告期末加权平均净资产收益率为17.32%，同比上升2.10个百分点；本报告期末总资产450.9亿元，比上年度末增长4.90% [3] 各业务板块业绩分析 - 营养品板块2025年上半年营收72亿元，同比增长7.78%，占总营收64.86%；毛利率同比提升11.93个百分点至47.79%，盈利能力显著增强 [5] - 香精香料板块2025年上半年营收21.05亿元，同比增长9.35%；毛利率同比提升4.32个百分点至54%，是公司利润的重要保障 [6] - 新材料板块2025年上半年营收10.38亿元，同比大幅增长43.75%，其中PPS等核心产品实现量价齐升，成为业绩增长新引擎 [7] 业绩驱动因素与行业背景 - 维生素市场高景气度是营养品板块盈利增强主因，2025年上半年维生素E均价达112.23元/公斤，同比上涨70.42% [7] - 全球维生素供给因巴斯夫德国路德维希港工厂爆炸事件持续影响而收紧，市场价格维持高位 [7] 未来增长点与战略布局 - 公司与中石化镇海炼化合资建设的18万吨/年液体蛋氨酸项目已正式投入试生产运营，将提升在氨基酸领域的产能与竞争力 [7] - 天津尼龙新材料项目取得实质性进展，一期工程已全面展开桩基施工；项目总投资100亿元，计划分两期建设50万吨/年己二腈、30万吨/年己二胺及20万吨/年高端尼龙新材料产能 [8] - 天津项目采用公司自有专利技术，构建“己二腈-己二胺-尼龙66”全产业链，有望打破国外企业对己二腈的长期垄断，产品应用于汽车、电子电气、新能源等热门领域 [8]

公司项目进展 - 千红湖北原料药生产基地项目目前正在紧锣密鼓地建设过程中 [2] - 公司正紧抓湖北千红等上游原料端战略投资项目的投产进程 [2] - 公司争取早日实现投产 [2]

公司战略与经营成果 - 公司自2014年起实施整合、创新、国际化的中长期战略 [2] - 战略通过持续加大研发投入提升核心竞争优势并推动转型升级 [2] - 公司坚持以药品制剂和原料药为主要产业发展方向 [2] - 战略实施已取得初步经营成果 [2] 财务业绩表现 - 截至2025年半年报公司实现营业收入26.35亿元 [2] - 与药品有关的营业收入约为22.54亿元 [2] - 药品收入占公司整体营业收入的85.53% [2]