投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][2][5][26] 核心观点 - 报告认为公司全年业绩实现高增长，主要得益于海外海上风电业务量利齐增，以及通过提供系统化服务提升附加值 [1][9] - 报告认为公司海工全链条服务能力建设取得快速进展，包括自制运输船、新基地投产及欧洲码头布局，为后续增长奠定基础 [2][21] - 报告认为英国海风项目大规模中标（8.4GW）有望推动公司订单在2026年迎来较快增长 [2][22] 财务业绩与预测 - **2025年业绩预告**：预计实现归母净利润10.50-12.00亿元，中值11.25亿元，同比增长137.40%；扣非净利润中值11.25亿元，同比增长159.85% [1][9] - **2025年第四季度业绩**：预计实现归母净利润1.63-3.13亿元，中值2.38亿元，同比增长23.90%，环比下降30.23% [1][20] - **盈利预测上调**：预计2025-2027年归母净利润分别为11.19亿元、17.55亿元、22.62亿元（原预测为11.94亿元、16.55亿元、20.96亿元）[3][26] - **营业收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为56.46亿元、86.00亿元、106.63亿元，同比增长率分别为49.4%、52.3%、24.0% [4] - **盈利能力指标预测**：预计2025-2027年EBIT Margin分别为19.7%、24.4%、25.1%；净资产收益率（ROE）分别为14.3%、19.3%、21.1% [4] - **估值水平**：基于当前股价，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为38倍、24倍、19倍 [3][4][26] 业务进展与行业动态 - **海工能力建设**：2025年10月，首艘自制甲板运输船“KING ONE”号吉水，第三艘举行铺底仪式；2025年9月，曹妃甸基地建成投产，建成全球首条超大型浮式基础智能产线；2025年完成丹麦、德国海上风电母港码头布局 [2][21] - **重大行业机遇**：英国差价合约第七轮（AR7）海风项目中标规模达8.4GW，超出市场预期，创历史新高，预计相关管桩供应商将在2026年陆续确定 [2][22] 公司基础数据 - 公司股票代码：002487.SZ [5] - 报告发布日收盘价：66.22元 [5] - 总市值：422.32亿元 [5] - 52周股价区间：66.50元/19.17元 [6] - 近3个月日均成交额：10.20亿元 [6]

投资评级与核心观点 - 报告给予大金重工“优于大市”的投资评级，并维持该评级 [1][2][26] - 报告核心观点认为公司全年业绩高增，并正在打造海工全链条服务能力 [1] - 报告基于公司在手订单结构和海工产业链布局进展，上调了公司2026-2027年的盈利预测 [2][3][26] 财务业绩与预测 - 2025年全年：公司预计实现归母净利润10.50-12.00亿元，中值11.25亿元，同比增长137.40%；扣非净利润中值11.25亿元，同比增长159.85% [1][9] - 2025年第四季度：公司预计实现归母净利润1.63-3.13亿元，中值2.38亿元，同比增长23.90%，环比下降30.23% [1][20] - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.19亿元、17.55亿元、22.62亿元，原预测值为11.94亿元、16.55亿元、20.96亿元 [3][26] - 收入预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为56.46亿元、86.00亿元、106.63亿元，同比增长率分别为49.4%、52.3%、24.0% [4] - 盈利能力指标：预计公司EBIT Margin将从2025年的19.7%提升至2027年的25.1%；净资产收益率（ROE）将从2025年的14.3%提升至2027年的21.1% [4] - 估值水平：当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为38倍、24倍、19倍 [3][4][26] 业务进展与驱动因素 - 海外海风业务：2025年公司海外海风交付规模快速增长，更高的产品建造标准带来更高附加值，通过提供装备建造、运输、本地化安装等系统化服务提升盈利水平 [1][9] - 产能与基建布局：2025年10月，公司自制首艘甲板运输船KING ONE号吉水；第三艘自建甲板运输船举行铺底仪式；2025年9月，曹妃甸基地建成投产，建成全球首条超大型浮式基础智能产线；2025年完成丹麦、德国海上风电母港码头布局，覆盖波罗的海和北海区域 [2][21] - 市场机遇：英国差价合约第七轮（AR7）海风项目中标规模达8.4GW，超出市场预期，报告预计中标项目有望在2026年陆续确定管桩供应商，公司订单有望迎来较快增长 [2][22] 财务数据摘要 - 历史业绩：2024年公司营业收入为37.80亿元，同比下降12.6%；净利润为4.74亿元，同比增长11.5% [4] - 关键财务指标：预计公司毛利率将从2024年的30%提升至2025-2027年的32%-34% [28] - 每股数据：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.75元、2.75元、3.55元 [4][28] - 可比公司估值：以2026年1月28日收盘价计，大金重工2026年预测PE为24.1倍，低于海力风电的20.1倍，高于东方电缆的19.6倍 [27]