纪要涉及的公司 中矿资源 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务进展** - **锂盐业务**：2024年自有矿出货量4万吨锂盐，2025年一季度出货9000吨，生产正常，虽价格下跌但采取降本措施，预计年底在津巴布韦投建的硫酸锂工厂投产，2025年预计总出货约4万吨[3] - **锂矿勘探业务**：2024年营收14亿元，毛利11亿元，毛利率80%，同比增长50%；2025年一季度营收3.5亿元，毛利2.3亿元，同比增长超90%；在津巴布韦新建选矿厂增加产能，今年整体指引稳中有增[3] - **铜矿业务**：2025年3月启动建设期1 - 1.5年的项目，计划2026年7月投料，8 - 9月出铜，12月达产，实现6万吨采选冶应急铜产能；现有矿山增储并跟踪新项目，3 - 5年内扩至10万吨以上[3] - **小金属锗镓业务**：预计2025年四季度实现合格产品产出和销售，海外市场溢价约为国内1.5倍，计划逐年增加产量[4] 2. **成本及降本** - **锂盐成本**：碳酸锂完全成本含税约6.8万元/吨，生产成本约5万元/吨，通过预选矿、冶炼技改和降低硫酸锂运费等措施，预计每吨成本降低约1万元，大部分降本措施基本到位[2][5] - **税收成本**：资源税按矿石出口价格7%征收，因价格下跌资源税减少；利润总额不高，所得税缴纳有限[8][9] 3. **库存及配比**：比利时地区去年四季度化学级透锂长石停产，技术级用于玻璃陶瓷生产正常，目前库存约4万吨，下游冶炼厂按3:1比例使用锂辉石与透锂长石混合投料，今年预计消耗完库存[6] 4. **产量及营收预期** - **全年产量**：预计达900吨左右，若下半年需求好可能超预期[10] - **毛利**：今年预计稳中有增，2024年毛利11亿元，2025年可能略有增加；因去年高毛利率使下游对价格接受度低，2025年基本未涨价，2026年可能适度涨价[2][10] 5. **其他业务进展** - **硫酸铝项目**：分两期，一期2025年底完成1万吨投产，二期2026年启动2万吨建设，先观察一期效果再推进二期[7] - **光伏项目**：2025年将50兆瓦光伏项目转移至集团以聚焦主业；项目所在地区光照好，基本满足矿山供电需求，未来并网售电增加稳定性[18][19] - **冶炼厂项目**：纳米比亚冶炼厂一季度及去年下半年亏损，亏损幅度收窄，计划停下项目；窑机本月到现场，三季度安装调试，四季度实现百万吨矿石处理量，先完成火法工艺[26][28] 6. **市场供需及价格** - **甲酸酯产品**：占公司涉足板块业绩约1/3 - 1/2，主要集中在发达国家，使用率增长，发展中国家也在拓展[17] - **锗镓市场**：全球大部分供应来自中国，出口管制使价格上涨，海外供应短期难大幅提升，国内价格约1500万元/吨，海外报价约2200 - 2300万元/吨[32] 7. **资本开支及资金来源**：近一两年不进行资本融资，资金来源包括自有资金（账上现金约40亿元）、已获批部分放款的15亿银团贷款及贷款；2025 - 2026年主要项目有赞比亚卡坦巴铜项目（投资额约5.6 - 6亿美元）、津巴布韦硫酸铝项目（总投资额约5000万美元）、活法工艺项目（投资额不到1亿美元）[33] 8. **分红政策**：2024年分红比例达47%，董事长支持分红政策，未来将继续保持较高分红比例[35][36] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **比赞矿山电力**：自2024年2月起用市政电和光伏电替换柴油发电，目前电力成本约0.1美元/度，稳定可负担选矿场运营需求[12] 2. **小金属开发规划**：拥有钽、铌、稀土等矿权，计划逐步开发有价格优势的小金属，整合到小金属板块；关注下游对铯及其衍生产品在高科技领域的需求增长，扩建测试选厂并计划扩建冶炼厂[3][13][16] 3. **铜矿战略规划**：2017 - 2018年就有收购铜矿计划，近年通过自主找小矿山项目进入该领域，目标五年内产量翻倍至10万吨；卡莫娜铜矿项目设计产能6万吨电解铜，预留余量[22][23] 4. **赞比亚情况**：政府支持力度大，申请到经济特区并获15%所得税减免，下游市场好，多家客户寻求包销协议，计划海外销售产品；硫酸价格相对稳定，工艺较好[25][24] 5. **冶炼厂存货及成本**：采用新买卖模式减轻存货压力；矿石来源于天安新材尾渣堆存，成本低，但无法确定锌能否完全覆盖成本[27][31] 6. **产量预测**：2026年预计含锗氢化物产量达20吨以上，2027年根据一季度数据调整；火法工艺下次氧化锌产品不含镓，但金属含量分析含金和铁[29][30] 7. **色选厂改造**：津巴布韦色选厂改造项目在调试阶段，预计设备每年处理量约四五百吨，效果待验证[34] 8. **未来发展规划**：以非洲市场为基础，利用地勘背景多品种发展，推进铜和锗项目建设，一到两年后形成至少四个主要品种支撑业绩，结合当地勘探成果选择新金属品种，明确以锂、铜及稀有金属三条腿走路增强逆周期能力[37][38]