投资评级与核心观点 - 瑞银给予中国铁塔“中性”评级 [1] - 瑞银给予中国铁塔目标价11.6港元 [1] - 报告核心观点：中国铁塔2026年首季收入微增但EBITDA下滑，纯利增长强劲，管理层维持全年业务增长指引并预期2027年EBITDA趋于稳定 [1] 2026年首季财务表现 - 中国铁塔2026年首季收入同比增长1.5%至251亿元人民币 [1] - 中国铁塔2026年首季EBITDA同比下跌11.2%至154亿元人民币 [1] - 中国铁塔2026年首季纯利同比增长31.8%至40亿元人民币 [1] - EBITDA下跌主要由于公司增加维修成本以升级旧铁塔，但被折旧开支减省所抵销 [1] 分业务表现与展望 - 2026年首季电信塔务收入同比下跌0.6%，较2025全年0.7%的增幅有所放缓，略低于管理层对全年稳定增长的指引 [1] - 管理层预期2027年EBITDA将趋于稳定 [1] - 展望2026年，管理层维持指引，预期电信商业务收入稳定增长，两翼业务收入高速增长，受惠可观折旧节省带动纯利稳固增长 [1]

报告投资评级 - 瑞银予中国铁塔“中性”评级，目标价为11.6港元 [1] 报告核心观点 - 中国铁塔2026年首季收入同比增长1.5%至251亿元人民币，但EBITDA同比下跌11.2%至154亿元，纯利则同比增长31.8%至40亿元 [1] - EBITDA下跌主要由于公司按管理层指引增加维修成本以升级旧铁塔，但被折旧开支减省所抵销 [1] - 展望2026年，管理层维持指引，预期电信商业务收入稳定增长，两翼业务收入高速增长，受惠可观折旧节省带动纯利稳固增长 [1] 财务表现总结 - **收入表现**：2026年首季收入为251亿元人民币，同比增长1.5% [1] - **盈利表现**：2026年首季EBITDA为154亿元，同比下跌11.2% [1] - **净利润表现**：2026年首季纯利为40亿元，同比增长31.8% [1] 业务运营总结 - **电信塔务收入**：2026年首季电信塔务收入同比下跌0.6%，较2025全年0.7%的增幅有所放缓，略低于管理层对全年稳定增长的指引 [1] - **成本与投资**：EBITDA下跌主要由于增加维修成本以升级旧铁塔 [1] - **未来展望**：尽管2026年首季EBITDA录得下跌，管理层预期2027年将趋于稳定 [1]