投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 核心观点 - 2025Q2业绩大幅创历史新高 归母净利润同比+138.82%至12.42亿元 环比+53.57% [4] - 制冷剂价格单边上涨趋势延续 Q2均价达40,911元/吨 同比+65.31% 环比+9.09% [4] - 全新商业模式认知逐步形成 HFCs作为功能性制剂和"刚需消费品"属性显现 [4] - 全面布局氟化液系列产品 为半导体、大数据中心、新能源汽车等战略新兴产业提供热管理解决方案 [4] 财务表现 - 2025H1营收133.31亿元 同比+10.36% 归母净利润20.51亿元 同比+146.97% [4] - 经营活动现金流同比+340.52% Q2单季现金流21.78亿元 同比+1,456% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为51.28亿元、72.85亿元、85.35亿元 [4] - 对应EPS分别为1.90元、2.70元、3.16元 当前股价PE为18.9倍、13.3倍、11.3倍 [4][5] 业务板块表现 - 制冷剂业务营收60.87亿元 同比+55.09% 毛利率50.35% 同比+22.54个百分点 [4] - 含氟聚合物材料营收15.02亿元 同比+4.44% 食品包装材料营收6.81亿元 同比+26.22% [4] - Q2制冷剂外销量8.48万吨 同比-10.12% 但价格大幅提升驱动毛利增长 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为286.42亿元、314.85亿元、332.97亿元 同比+17.1%、+9.9%、+5.8% [5] - 毛利率持续提升 预计从2024年17.5%升至2027年35.2% [5] - ROE显著改善 从2024年11.3%提升至2026年24.4% [5] 估值指标 - 当前股价35.84元 总市值967.59亿元 [1] - P/B倍数从2024年5.4倍下降至2027年预计2.6倍 [5] - EV/EBITDA从2024年23.8倍下降至2027年预计7.3倍 [7]