报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，给予公司2025年32倍估值，对应目标价约18元 [2][8] 报告的核心观点 - 25Q1公司营收同比微增，业绩受续标降价后同期高基数影响；集采影响逐渐出清，有望重回增长；三项费用率合计下降；不断拓展产品种类，丰富产品体系；预计2025年公司有望重回高增长 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为8.06亿、10.51亿、13.18亿、16.04亿元，同比增速分别为-33.3%、30.5%、25.4%、21.7% [4] - 2024 - 2027年归母净利润分别为1.25亿、2.19亿、2.79亿、3.48亿元，同比增速分别为-55.0%、74.5%、27.9%、24.9% [4] - 2024 - 2027年每股盈利分别为0.33、0.57、0.73、0.91元，市盈率分别为47、27、21、17倍，市净率分别为2.1、2.0、1.9、1.8倍 [4] 公司基本数据 - 总股本38356.85万股，已上市流通股7929.47万股，总市值58.11亿元，流通市值12.01亿元 [5] - 资产负债率17.11%，每股净资产7.50元，12个月内最高/最低价为21.37/10.48元 [5] 业绩分析 - 25Q1公司营收2.30亿元（+3.60%），归母净利润0.58亿元（+5.20%），扣非归母净利润0.53亿元（+7.81%） [2] - 24Q4实现归母净利润0.64亿元，环比Q3扭亏 [8] 费用情况 - 25Q1销售费用率为20.07%（-8.39pct），销售费用金额同比下降26.96%；研发费用率为11.70%（-4.07pct），研发费用金额同比下降23.13%；管理费用率为7.22%（+3.83pct），管理费用金额较上年同期上升120.50%；三项费用率合计下降8.63pct [8] 产品情况 - 25年1 - 4月正畸支抗钉等多个产品获批，口腔产品线得到完善，骨科产品体系竞争力进一步增强 [8] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2024 - 2027年进行预测，如2024 - 2027年经营活动现金流分别为-200万、7000万、1.19亿、2.41亿元等 [9]