中老铁路国际客货运输表现 - 截至2月25日春运期间，中老铁路进出口货值达16.5亿元，同比大幅增长81.3% [1] - 同期，监管验放国际旅游列车98列次，进出境人员3.12万人次，同比分别增长7.7%和31.3% [1] - 铁路运输高效稳定，从东南亚进口水果等货物基本可在26小时内运达国内市场 [2] 进出口货物结构分析 - 出口货物以机电产品、钢材和百货等为主 [1] - 进口货物以热带水果（如榴莲、香蕉）、铁矿等为主 [1] - 春运期间，经中老铁路进口的东盟水果货运量同比增长17.63% [2] 海关支持与便利化措施 - 海关开通鲜活易腐农产品和旅客紧急就医“绿色通道” [2] - 应用H986、核辐射探测门、智慧卫检闸机等非侵入式查验设备，实现精准高效查验 [2] - 推广“铁路快通”、“提前申报”等通关便利化模式，并探索创新“一地两检”海关监管服务举措 [4] - 加强与铁路、边检等部门协同联动，深化应急处置机制，实现快速响应与无缝衔接 [2] 1. 运用关企对话机制精准对接企业需求 [4]

春节假期重庆消费市场总体表现 - 重庆市消费相关行业日均销售收入相比2025年春节假期呈现多领域增长态势 [1] - 全市范围内全面铺开有奖发票活动，有效点燃消费热情并强力拉动消费 [1] 餐饮行业消费 - 餐饮业日均消费相比去年春节假期增长26.4% [1] - 正餐服务、小吃服务、餐饮配送服务日均销售收入分别增长24.4%、52.3%、85% [1] 零售行业消费 - 通信设备零售、百货零售日均销售收入分别增长23.6%、208.7% [2] - 钟表眼镜零售、珠宝首饰零售、工艺美术品及收藏品零售、服装零售日均销售收入分别增长40%、48.2%、49.2%、220.1% [2] - 2026年重庆“以旧换新”政策优化实施，重点增加春节期间消费品以旧换新补贴数量，有效刺激家电、数码、珠宝等产品消费 [1] 健康与休闲消费 - 医疗用品及器材零售、健康保险、养生保健服务日均销售收入分别增长11.4%、63.8%、151.3% [2] - 电影放映、休闲观光活动日均销售收入分别增长264.7%、328.8% [2] - 城市周边短途游成为出行新选择 [2] 交通相关消费 - 机动车充电、出租车客运日均销售收入分别增长67.4%、104.8% [2]

总体市场表现 - 2026年春节期间山西晋城消费市场呈现供需两旺、活力迸发的景象，各大商圈、商业综合体、特色街区及夜经济专区人潮涌动，传统年味与时尚潮流交织 [1][3] - 全市30家重点住餐企业营业额同比增长约17.5%，节日消费带动效应明显 [3] 零售与促销活动 - 春节期间掀起覆盖服装、百货等热门品类的促消费热潮，新春大集暨网上年货节三天时间线上线下销售额近180万元 [3] - 各县(市、区)重点商圈、品牌门店及夜经济专区联动发力，推出近40场特色促销活动，通过延长营业时间、引入文娱演绎打造一站式消费场景 [3] - 为激发市场活力，晋城城区、阳城、陵川、沁水等地统筹投放1100万元新春数字消费券，精准聚焦零售、住餐等领域，拉动消费超1.1亿元 [5] 餐饮消费 - 春节团圆宴、亲友聚餐成为餐饮市场主流，多家餐饮企业上座率持续保持在95%以上 [3] - 借力“太行山上过大年”系列活动，在龙马湖推出美食配套，30个美食摊位累计销售额超28万元，有效拉动了餐饮消费 [3] 商文旅融合消费 - 突出商文旅融合，依托司徒小镇、皇城相府、喜镇苏庄等景区景点，借力客流优势和新春民俗活动，丰富吃、住、购等产品供给，提升服务品质和效率 [3] - 住宿方面，城区及景区周边的酒店、民宿预订火爆 [3] 以旧换新与智能消费 - 2026年消费品以旧换新政策在春节期间持续发力，鼓励商贸流通企业开展汽车、家电、数码产品及智能产品等展销活动 [5] - 数码和智能产品购新核销超4.8万单，智能消费逐渐成为节日消费新时尚 [5]

总体消费市场 - 2026年春节假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长13.7%，消费市场火爆 [1] - 春节假期餐饮消费市场火热，餐饮服务销售收入同比增长31.2% [1] - 春节假期百货零售销售收入同比增长39.3%，互联网零售销售收入在高基数上同比增长10.4% [1] 餐饮服务行业 - 正餐服务销售收入同比增长26.5%，为家庭团聚增添年味 [1] - 小吃服务销售收入同比增长42.1%，彰显地域特色风味 [1] 旅游及相关服务行业 - 春节假期旅游相关服务销售收入同比增长39.6% [2] - 在冬奥会带动下，冰雪经济快速发展，黑龙江、吉林、辽宁、新疆等核心地区旅游相关服务销售收入合计同比增长62.4% [2] - 海南自贸港迎来“封关”后首个长假，景区服务销售收入同比增长70.9% [2] 文化娱乐消费 - 春节假期数字文化服务销售收入同比增长38.8% [2] - 春节假期艺术表演场馆销售收入同比增长136.6% [2]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价12.09元，对应2026年39倍市盈率 [5][8] - 核心观点：公司是新疆商业龙头，通过加快业态调改、布局AI及低空经济，有望构筑核心壁垒并推动盈利能力持续向好 [2][3][8] 公司概况与业务结构 - 公司成立于2000年，深耕新疆市场25年，是区域零售领军企业 [8][12][13] - 截至2025年上半年，拥有5家购物中心、6家百货及11家独立超市，建筑总面积107万平方米，分布于新疆10个城市 [8][16][88] - 业务结构稳定，2024年超市、百货收入占比分别为55.4%和24.9%，毛利占比分别为26.4%和32.9% [8][27] - 百货采用联营+自营模式，超市主要为自营模式 [14][17] 财务表现与预测 - **历史业绩**：2024年营业收入24.09亿元，同比下降3.4%；归属母公司净利润0.58亿元，同比下降63.9% [4] - **近期修复**：2025年前三季度营收18.68亿元，同比增长1.18%；归母净利润0.8亿元，同比增长60.1%，净利率从2024年的2.42%回升至4.3% [8][32][33][40] - **盈利预测**： - **营收**：预计2025-2027年分别为24.51亿元、26.02亿元、27.46亿元，同比增长1.7%、6.1%、5.6% [4][127][128] - **归母净利润**：预计2025-2027年分别为0.83亿元、1.44亿元、1.83亿元，同比增长42.7%、72.5%、27.5% [4][127] - **毛利率**：预计2025-2027年分别为34.8%、36.0%、36.5% [4][128][129] - **估值基础**：基于2026年预测每股收益0.31元，给予39倍市盈率得出目标价 [4][8][130] 行业背景与公司机遇 - **政策支持**：国家层面定调零售业是发力内需的重要着力点，新疆也出台了一系列促消费政策，为区域零售业发展提供支撑 [8][48][49][85] - **行业新阶段**：零售业竞争核心转向供应链选品能力与建立消费者长期信任，而非简单的线上线下或价格竞争 [8][72] - **区域经济韧性**：2025年新疆GDP达2.15万亿元，同比增长5.5%，增速高于全国；人均可支配收入增长6.4%，消费数据稳中向好 [73][81] 公司核心优势与发展战略 - **区域龙头优势**：在新疆以“10城25店”形成网络布局和联动发展优势 [8][88] - **业态调改提速**： - **超市“胖改”**：2025年8月起引入“胖东来”指导调改，已完成7城8家门店改造，商品结构匹配度达90%以上 [8][97][100] - **调改成效**：首家调改店北京路超市开业当日客流7万人次（+127%），销售额244万元（+286%）；首周销售额1732万元（+272%） [102] - **百货升级**：强化“首店、首发”经济，2024年引进首进疆品牌27个，2025年上半年新引进品牌224个 [102] - **深耕会员经济**：截至2024年底会员数达118.6万人；2020-2024年，至尊卡会员人数占比从0.2%提升至0.7%，销售额占比从1.55%提升至7.13% [103][105] - **布局AI数字化**：引入多点Dmall、飞书等构建AI数智化运营管理体系，覆盖供应链、门店运营及总部管理，旨在提升效率 [8][111][112] - **加码低空经济**： - 2025年与新疆通用航空成立合资公司，并开通两条试点航线（如阿拉尔农场-库尔勒门店），测试无人机配送 [8][123][125] - 布局旨在强化生鲜等时效商品物流履约能力，未来计划构建“空中-商场-社区”40分钟配送圈 [123][124] 盈利预测与投资建议详述 - **预测假设**：基于新疆消费回暖、公司调改推进带来店效提升、以及费用管控优化 [129] - **估值方法**：采用相对估值法，选取王府井、步步高等6家可比公司，其2026年调整后平均市盈率为35.52倍 [130][131] - **溢价理由**：鉴于公司利润增速更快（2026年预测增速72.5%）且积极拓展低空经济新赛道，给予10%估值溢价，对应2026年39倍市盈率 [8][130]

公司发展历程与战略 - 公司多年来通过股份制改革、连锁化战略、业态多元化发展、并购重组、商业模式创新进行积极开拓发展 [1] - 公司专注商业服务业 持续推动有税加免税的双轮主营业务驱动 [1] - 公司着力打造涵盖奥特莱斯、购物中心、百货、免税等多种零售业态在内的全生活零售系统 [1] - 公司强化自营和线上业务两大核心经营能力 不断延展与创新商业模式 推动企业高质量可持续发展 [1] 公司经营现状与规模 - 截至目前公司销售网络已覆盖中国七大经济区域 [1] - 公司在37个城市开设大型零售门店78家 [1] - 公司形成一系列知名品牌矩阵 企业会员和粉丝遍及全国各地 [1]

公司战略与业务引擎 - 公司持续深耕商业服务业，做强有税+免税双轮驱动核心引擎，筑牢发展底盘 [2] - 公司聚力完善零售生态链，推动奥特莱斯、购物中心、百货、免税等多业态深度融合、协同赋能 [2] 运营模式与渠道拓展 - 公司坚持线上线下多渠道融合拓展，以数字化重塑运营体系、以智能化激活增长动能，构建数智化零售新生态 [2] - 公司通过开放融合、创新共创与转型变革，持续推动商业模式迭代升级与价值边界延展 [2] 发展目标 - 公司旨在满足广大消费者对美好生活的追求和向往，维护广大投资者的利益 [2]

文章核心观点 - 根据运满满发布的2026年1月数据，春节前中国各地呈现运输高峰，且不同区域的货运结构展现出鲜明的产业特色与经济发展动向 [1] 区域货运结构分析 - **山东**：农业与工业双轮驱动，发货端以饲料、米面粗粮、有机肥为主，收货端水果涨幅最大 [1] - **广东**：全国供应链节点地位稳固，发货量高的品类包括百货、食品饮料、快递快运，纤维作物因纺织业备货激增，收货端有大量设备零配件、配件零件流入以支撑“世界工厂”的春节运转 [1] - **陕西**：能源与特色农业并重，煤炭、仁果、薯芋大量外发以保障供应，玉米收货激增反映节前养殖与加工备货需求旺盛 [1] - **江苏**：制造业优势突出，设备零配件、塑料粒子稳居发货前列，收货端“三轮车”成为环比涨幅最大品类，是节前货运市场的小众热点 [1] - **河南**：中原物流枢纽作用凸显，粮食、饲料、食品饮料外运全国，热带水果跻身收货前五，显示传统农业大省正迈向多元消费 [1]

中欧班列运营表现 - 2026年经霍尔果斯铁路口岸通行的中欧（中亚）班列已突破1000列 [2] - 今年以来，该口岸班列日均数量保持在27列以上，平均每2小时完成一列入境返程列车的换装 [2] - 通过精准车流预报与作业环节无缝衔接，确保日班计划高质量兑现，为全年运输上量开了好头 [4] 出口货物结构变化 - 经口岸出口的货物结构不断优化，来自华东、华南地区的特色年货运量显著增加 [2] - 新能源汽车、光伏组件、精密仪器等高附加值、高技术产品依旧保持强势增长 [2] - 新闻中提及的班列装载货物包括百货、新能源汽车配件及光伏组件 [2] 通关效率提升 - 霍尔果斯海关与铁路部门通过“智慧铁路口岸+属地快速通关”实现数据实时互通 [6] - 运用智能审图、先期机检等技术手段，实现班列“即到即查、即验即放” [6] - 相关措施使单列通关时效提升50%以上 [6]

核心观点 - 内蒙古通辽市开鲁县通过政企联合举办“盛惠全民·悦购通辽”提振消费专项行动暨2026年货节分会场活动 旨在激活当地消费市场活力 推动消费经济健康发展[1][4] 促消费活动举措 - 活动采用政企联合模式 为商户搭建展示与销售平台 同时为群众提供丰富消费选择[4] - 开源商业城联合餐饮、零售、生活服务等商户 共同推出覆盖小吃、百货、家电等多品类的满减、折扣等优惠活动让利消费者[2] - 企业积极参与并提前储备商品 通过降低价格、加大折扣力度 同时严格把控商品质量与优化服务保障以吸引消费者[4] - 具体促销案例：一款原价2699元的电视机 在国家补贴后为消费者节省了400多元[1] 活动规划与目标 - 开鲁县将开展以“盛惠全民·悦购通辽”为主题的全年促消费活动 推动消费品以旧换新、夜间经济培育及文旅产业融合发展[4] - 计划搭建“季季有主题、月月有活动、场场有精彩”的消费场景 营造全民参与的氛围[4] - 在为期一年的活动中 将举办以旧换新、商家让利促销、政府消费券发放等促消费活动 以及啤酒美食节、古榆文化旅游季、麦新文化艺术周等文娱活动[8] - 最终目标是构建消费促进与文化增进的联动惠民体系 满足群众多元化、品质化、个性化的消费需求[8]