报告投资评级 - 买入（维持） [2] 核心观点与财务表现 - 报告认为公司信用减值损失的不利影响已于2025年内基本消除，且通过数智化转型赋能，实现提质增效 [1][5] - 2025年公司实现营业收入60.30亿元，同比下降16.12%，归母净利润为-1.73亿元 [5] - 2026年第一季度实现营业收入13.51亿元，同比下降7.88%，但归母净利润为0.43亿元，实现同比扭亏为盈 [5] - 2025年第四季度收入下降受行业需求承压、价格下调及医院成本管理影响，利润亏损与规模效应减弱及新冠应收账款计提减值有关 [5] - 2025年公司毛利率为34.74%，同比增长1.60个百分点，净利率为-2.96%，同比增长2.81个百分点，毛利率提升与降本增效及数智化转型有关 [5] - 2025年经营活动产生的现金流量净额达12.02亿元，同比增加32.62%，主要得益于加强回款管理与成本控制 [5] 业务运营与产品发展 - 2025年医学诊断服务收入为54.45亿元，同比下滑17.83%，销售诊断产品收入为4.27亿元，同比增长8.28%，健康体检业务收入为0.21亿元，同比下滑7.93% [5] - 产品体系从普惠和专病精准检测两大维度升级：1) 普惠方面包括动态更新靶点的“惠民3000”系列（累计检测超10万例）、降低筛查门槛的AD早筛、覆盖14种血液病的“金雪惠”以及实体肿瘤MRD惠民监测 [5]；2) 专病精准检测方面推出tNGS耐药基因解决方案“睿耐安™”、糖尿病遗传风险评分模型及脑脊液κ-FLC指数等前沿指标 [5] - 截至2025年末，公司已参与共建实验室超780家，其中三级医院精准医学中心建设超100家，并成功落地近30家三甲医院的精准共建项目 [5] 人工智能与数智化赋能 - AI驱动营销数智化使审批效率提升35%，客户分级模型实现精准服务，医共体“五位一体”方案已服务近百个县域 [5] - 生产服务数智化方面：实验室预警系统KMLAS准确率达91%、年审300万例报告效率提升2倍，流式AI分析覆盖近10万例、诊断效率提升80%，肿瘤报告生成耗时缩短70%、月均人效提升59% [5] - 客户服务依托KMC平台，电子报告单触达率超80%，AI解读超1200万次，线上管理占比超80%，服务超150万人次，整体人效提升30%，咨询时长缩短50% [5] 盈利预测与估值 - 报告调整盈利预测，预计2026-2028年营业收入分别为62.88亿元、66.24亿元、71.58亿元，同比增长率分别为4%、5%、8% [2][5] - 预计2026-2028年归母净利润分别为3.79亿元、4.27亿元、4.96亿元，实现扭亏并持续增长，增长率分别为319%、13%、16% [2][5] - 预计2026-2028年每股收益分别为0.82元、0.92元、1.07元 [2] - 公司当前股价对应2026-2028年市盈率分别为32倍、28倍、25倍 [2][5]