公司财务与运营表现 - 公司营收从2023年的2.94亿元增长至2024年的4.21亿元，净利润从7964万元增至1.19亿元，但增长在2025年显著放缓，前九个月收入3.56亿元，同比增速骤降至18.9%，净利润仅微增0.2% [3] - 公司毛利率常年维持在80%以上，但高毛利被失控的营销费用吞噬，销售及营销开支占比从2023年的33.2%攀升至2025年前三季度的42.5% [3] - 公司研发投入不足，研发费用率从2023年的8.3%连续下滑至2025年前三季度的7.4%，与其标榜的“AI驱动”形象不符 [3] - 公司商品交易总额达75亿元，市占率高达27.5%，三年营收复合增速超40% [2] 商业模式与用户权益侵害 - 平台存在“天价买断”问题，例如一款官网售价9999元的手机，租满12期后买断总支出达12798元，相当于官网价的1.28倍，真实租用成本可能达到设备成本价的1.47倍 [5] - 平台“一机一验”质检承诺形同虚设，内部员工承认发货前不进行任何检测，商家可随意虚标设备成色，导致平台成为劣质翻新机的集散地 [5] - 平台默许商家预装远程锁控软件，该软件存在安全漏洞，可读取用户通讯录、短信、位置等敏感信息，用于暴力催收，涉嫌违反多项法律法规 [6] - 平台在黑猫投诉上的投诉量已突破1.7万条，近30天新增446条，关键词包括“监管机”、“买断价虚高”、“押金不退”、“劣质翻新机”、“违约金30%”等 [7] 合规与监管风险 - 2025年，公司被央视财经深度调查揭露“租赁陷阱”，同年8月，其APP被中央网信办、公安部、工信部、市场监管总局四部委联合通报，指出隐私政策未清晰告知信息收集范围、未提供便捷的用户同意撤回机制、未对用户数据采取加密等必要安全措施三大违规事实 [5][7] - 截至2026年初，平台隐私政策仍未实质性更新，数据泄露风险高悬 [7] - 公司对用户押金管理信息披露严重不足，招股书未披露押金总额、未说明是否设立独立存管账户、未解释资金是否与运营资金隔离，存在挪用风险 [8] 行业背景与竞争 - 中国租用消费市场预计将从2024年的273亿元增长至2030年的2924亿元 [9] - 京东、天猫等生态型巨头正凭借供应链整合、正品保障与用户信任优势加速进入租用消费市场 [9] 公司自我定位与根本问题 - 公司将自身包装为“科技驱动型平台”，强调AI算法、大数据风控、SaaS赋能，但其商业模式被指是披着科技外衣、行监管套利之实、系统性侵蚀消费者权益的典型样本 [2][9] - 公司的成功被指建立在对用户的系统性剥削之上，利用信用白户的信息劣势设置高额买断陷阱，利用消费者信任放任商家以次充好，利用平台规则纵容暴力催收 [9]

公司上市与市场反应 - 公司于1月29日至2月3日公开招股 预期2月6日在港交所上市 [1] - 市场认购反响热烈 融资认购额累计达353亿港元 约超购1118倍 [1] - 本次全球发售475万股 其中香港公开发售占一成 发售价区间为57.7港元至66.6港元 [1] 商业模式与战略定位 - 公司对标Costco打造一站式家庭健康服务中心 [1] - 商业模式通过会员制、高性价比、精选服务品类形成正向增长飞轮 [1] - 公司不依赖医保 不投入营销 凭借高价值会员生态和AI赋能领跑行业 [1] 股东背景与业绩表现 - 公司拥有腾讯领衔的豪华股东阵容 何小鹏及多家腾讯系AI企业参与基石投资 [1] - 公司在行业背景下业绩实现逆势增长 [1]

大赛概况与规模 - 大赛名称为AI赋能千行百业超级联赛（A超）“智慧城市”建设创新应用大赛，初赛评审会于1月31日至2月1日在南宁举行 [1] - 大赛从1382个参赛作品中评选出60个优秀作品晋级决赛 [1] - 晋级决赛的作品中，专业赛道与高校赛道各占30个 [2] 参赛作品与团队构成 - 约40%的参赛队伍包含东盟国家成员，体现出显著的国际化特色 [1] - 专业赛道队伍由广西企业、区外企业、东盟企业共同构成，覆盖国内12个省级行政区，并涉及马来西亚、柬埔寨、新加坡、泰国、越南、老挝6个东盟国家 [2] - 高校赛道汇聚了清华大学、武汉大学等国内知名高校，以及新加坡国立大学、马来西亚拉曼理工大学、河内建设大学等6所东盟国家高校的优秀团队 [2] 评审标准与维度 - 初赛评审主要聚焦项目创新性、落地可行性、社会价值、行业应用价值四大核心维度 [1] - 创新性维度重点考察技术是否实现自主突破、模式是否打破传统桎梏、解决方案是否针对住建领域具体痛点 [1] - 落地可行性维度着重考量技术成熟度、场景适配性、资金需求、政策支持条件、资源保障能力等是否能支撑项目在广西或东盟国家实际推广 [1] - 社会价值维度关注项目是否改善民生福祉、提升城市治理效能、降低能源资源消耗、减少生态环境影响 [1] - 行业应用价值维度看重项目是否能引领住建领域数智化转型方向，是否能复制推广，是否能带动相关产业链协同发展 [1] - 针对含东盟合作场景的参赛项目，评审还深入评估其在政策合规适配性、技术标准对接、跨境数据安全和市场需求匹配度，以研判其深化中国—东盟住建领域技术协作、资源共享、产业联动、市场共建等方面的合作潜力 [1] 评审专家构成 - 评审专家阵容涵盖高校、科研院所、行业头部企业、投融资机构等单位 [2] - 评审专家中高校及科研院所专家占43.3%、政府部门及事业单位专家占30%、企业专家占26.7% [2] 后续安排与支持 - 决赛将于3月下旬举行 [2] - 自治区住房城乡建设厅将组织全区14个设区市住房城乡建设主管部门，开放脱敏后的公共数据资源，提供本地化真实应用场景，服务晋级决赛队伍进一步打磨作品 [2] - 最终目标是推动大赛成果与广西和东盟国家的实际需求精准对接并落地实施 [2]

行业总体特征 - 2025年全国食品行业呈现“技术赋能全链、品牌驱动升级、融合催生新质生产力”的特征 产业竞争转向全产业链生态较量[1] 协会机制创新与服务 - 大连市食品行业协会、预制菜行业协会、食品安全协会深化“三会一体”机制创新 整合运营模式首创“一份会费享三会权益、一站式获全链服务”体系[2] - “三会一体”模式全年新增会员近50家 并设立劳动争议调解、知识产权保护两大中心 成为辽宁省机制创新样板[2] - 协会全年走访多家龙头及老字号企业 组织专题培训近50场 举办供应链对接会促成合作意向130余项 推动产品入驻多渠道 并与日本三井物产深度对接实现渠道扩容与品牌增值[3] - 协会与大连海关开展深度交流解决企业进出口痛点 与东北财经大学筹备“AI赋能微专业课程”及学历提升项目培育数字化人才[5] - 食品协会携手邮储银行为百余家会员企业分享政策及财富规划 深化银企对接[5] 标准建设与食品安全 - 预制菜协会以团体标准建设为核心 2025年完成6项团体标准研制发布 两年累计发布13项 填补多个细分领域标准空白[4] - 瑞驰集团牵头打造东北首家共享检验室 首创“协会推动、政府支持、三方指导、企业共建”的食品安全“社会共治”新模式 下半年服务企业50余家、检测样品600余批次[4] - 联合市场监管局打造旅顺全品类共享检验室 实现从“单一检测”到“全链条赋能”的升级[4] - 食品安全协会通过视频号“食品安全小课堂”及抖音号持续输出科普内容 夯实全民食品安全知识普及基础[4] - 食品安全协会联合市场监管局开展年夜饭食品安全专项检查 并在食安宣传周代表全市食品生产企业发出“尚德守法 共享食安”倡议[5] 展会活动与品牌推广 - 协会联合主办2025亚太水产食品博览会暨第七届大连国际海鲜节 近200家企业参展、超3万人次参与、成交额上亿元 同步举办8场高规格论坛并发布行业白皮书[7] - 组织30余家企业参展良之隆·2025第十三届中国食材电商节、40余家企业参展2025青岛渔博会 提升“大连海鲜”品牌全国影响力[7] - 协会会长率领20余家会员企业三次参与“辽疆美食文化集市”活动 推动“大连食品”品牌深耕西北市场 成为落实“东西部协作”战略的行业标杆[7] - 协会参与甘井子区研学资源交流推介会 推动食品安全教育与研学资源融合 助力会员企业构建“先体验后消费”生态[7] - 协会与吕梁阳坡村、赣州女企业家协会座谈达成跨区域合作共识 同时打造9期“大食协品牌设计周”推动设计理念与市场需求深度融合[7] 产业发展方向与愿景 - 2025年是我国食品产业质量提升与价值重构的攻坚之年 也是大连海洋经济与食品产业深度融合的突破之年[2] - 面对消费升级、标准化战略等新机遇 协会将继续发挥桥梁纽带作用 搭建服务平台、传递企业心声、赋能会员成长 坚守食品安全底线 持续推动产品、品牌与模式创新[2] - 大连食品产业正从资源驱动向智慧驱动、从区域特色向全国标杆、从中国品牌向世界名片进行历史性跨越[8]

投资建议 - 重点推荐龙净环保、高能环境、赛恩斯、瀚蓝环境、绿色动力环保、绿色动力、海螺创业、永兴股份、光大环境、军信股份、粤海投资、美埃科技、九丰能源、宇通重工、景津装备、新奥能源、昆仑能源、三峰环境、兴蓉环境、洪城环境、中国水务、伟明环保、蓝天燃气、新奥股份、金科环境、英科再生、路德科技 [1] - 建议关注大禹节水、联泰环保、旺能环境、北控水务、碧水源、浙富控股、中山公用 [2] 公司跟踪 - **景津装备**：压滤机市场占有率超过40%，2023-2024年派息维持6.1亿元，股息率TTM为4.5% [3] - **景津装备**：2025年上半年新能源收入占比13.4%，有望随锂电行情复苏 [3] - **景津装备**：海外业务毛利率超过50%，配套设备价值量为压滤机的2-3倍，2023年产能投产，满产产值21.8亿元，净利润3.3亿元 [3] - **景津装备**：2024年配套设备收入8.06亿元，向上空间广阔 [3] - **龙净环保**：纯电动矿卡开始交付，采用轻资产模式，联合紫金自主研发设计加后端整装生产 [3] - **龙净环保**：2024年国内销量2500台，单车价值量800万元，出海空间更大 [3] - **赛恩斯**：受益于航空航天需求驱动铼价上行，截至2026年1月28日，铼价3926万元/吨，较2025年年初上涨96% [3] - **赛恩斯**：公司已落地2吨/年铼酸铵回收项目 [3] - **高能环境**：2025年业绩超预期，战略进军上游矿业，控股湖南4个金矿，金矿储量4.5吨 [3][4] - **复洁科技**：上海老港生态环保基地首批绿色甲醇发布，技术实现100%碳利用率，较传统工艺降本超30% [4] 2026年投资策略主线 - **主线1——红利价值**：重视市场化与提质增效、优质运营价值重估 [5] - **主线1——固废领域**：国补加速强化分红能力，预计2025年左右可再生能源补贴基金当年收支实现平衡，板块分红潜力有望从114%提升至141% [5] - **主线1——固废领域**：重点推荐红利价值标的：瀚蓝环境、绿色动力H+A、上海实业控股、海螺创业、永兴股份、光大环境、军信股份 [5] - **主线1——固废领域**：重点推荐出海成长标的：伟明环保、三峰环境、光大环境、军信股份 [5] - **主线1——水务领域**：价格市场化与现金流左侧，自由现金流改善带来分红和PE估值提升空间，重点推荐粤海投资、兴蓉环境、洪城环境 [5] - **主线2——优质成长**：关注第二曲线、下游成长、AI赋能 [6] - **主线2——第二曲线**：重点推荐龙净环保（绿电储能+矿山装备新成长） [6] - **主线2——下游成长与修复**：重点推荐美埃科技（国内半导体资本开支回升，拓展锂电+海外）、景津装备（受益锂电β修复有望迎拐点） [6] - **主线2——环卫智能化**：经济性拐点渐近，行业放量在即，建议关注劲旅环境、福龙马、宇通重工、玉禾田、盈峰环境、侨银股份 [6] - **主线3——双碳驱动**：“十五五”为2030年达峰关键五年，非电领域首次纳入考核 [6] - **主线3——再生资源-危废资源化**：重点推荐高能环境、赛恩斯 [6] - **主线3——再生资源&非电-生物油**：SAF扩产使UCO稀缺性凸显，建议关注朗坤科技、山高环能；短期SAF供不应求，建议关注海新能科 [6] 行业跟踪 - **环卫装备**：2025年环卫无人中标项目总金额超126亿元，同比增长150% [7] - **环卫装备**：2025年1-8月已开标的无人驾驶环卫设备采购总量达858台，“环卫+无人驾驶试点项目”占比69% [7] - **环卫装备**：2025年1-12月环卫车合计销量76346辆，同比增长8.82% [7] - **环卫装备**：2025年新能源环卫车销售16119辆，同比增长70.9%，新能源渗透率21.11%，同比提升7.67个百分点 [7] - **环卫装备**：2025年环卫车行业CR3/CR6分别为36.64%/48.64%，同比下滑1.51/2.77个百分点 [7] - **环卫装备**：2025年新能源环卫车CR3/CR6分别为53.97%/65.67%，同比下滑5.98/7.64个百分点，盈峰环境、宇通重工、福龙马市占率占据前三 [8] - **环卫装备**：河南省新能源环卫车增量第一，上海市新能源渗透率最高达69.5% [8] - **生物油**：生物航煤价格周环比持平 [8] - **生物油**：国内市场一代生物柴油价格周环比下降100元/吨，二代生物柴油价格稳健 [8] - **生物油**：餐厨废油价格周环比提升100元/吨，潲水油价格周环比提升87.50元/吨，地沟油价格周环比提升25元/吨 [8] - **锂电回收**：截至2026年1月30日，碳酸锂价格16.04万元/吨（周环比-6.2%），金属钴价格44.80万元/吨（周环比+4.7%），金属镍价格14.58万元/吨（周环比-2.8%） [8] - **锂电回收**：根据模型测算，单吨废料毛利为-0.07万元（周环比改善0.122万元） [8]

行业投资评级 - 维持社会服务行业“推荐”评级 [1][8] 报告核心观点 - 服务业政策持续加码，服务消费支持体系成型，文旅出行作为扩内需核心抓手，2026年景气确定性显著增强 [4] - 多家公司发布2025年业绩预告，人力资源服务行业公司表现亮眼，景区行业公司业绩受一次性因素影响同比回落 [5][6] - 结合春节旺季及政策催化，报告建议关注人力资源服务、免税、景区、医美、餐饮、茶饮、酒店等多个细分领域的投资机会 [8] 行业表现与政策动态 - **近期行业表现**：社会服务行业近1个月、3个月、12个月表现分别为4.2%、4.9%、17.5%，同期沪深300指数表现分别为-0.5%、-0.7%、20.7% [3] - **核心政策加码**：2026年1月25日，国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》，系统推进服务消费提质扩容 [4] - **文旅出行**：围绕交通、旅居、入境消费等核心赛道，明确推进铁路旅游化改造、银发旅游专列、支持邮轮游艇等产品升级，并培育旅居目的地 [4] - **入境便利化**：推进签证在线办理全球覆盖，优化涉外支付与离境退税服务 [4] - **汽车与出行**：探索汽车改装分级管理、经典车认定体系建设，强化房车露营基地、自驾游与租赁网络配套 [4] - **家政与养老**：推动家政服务职业化、规模化与智慧化升级，拓展居家养老服务并培育行业龙头 [4] - **体验式消费**：对演出、体育等领域实施包容审慎监管，强化财政金融支持，明确支持服务消费企业发债、消费基建REITs、贷款贴息及特色金融产品创新 [4] - **政策环境**：结合2025年以来《提振消费专项行动》、《服务消费提质惠民行动》等政策持续落地，服务消费支持体系进一步成型 [4] 重点公司业绩与事件 - **人力资源服务 - 科锐国际**： - 预计2025年实现归母净利润2.67亿元-3.34亿元，同比增长30%-62.5% [5] - 预计扣非归母净利润1.45亿元-2.1亿元，同比增长6.46%-54.52% [5] - 预计计提资产减值影响归母净利2296万元，非经常性损益1.22亿元主要来自政府补助及出售子公司投资收益 [5] - 国内业务把握科技创新与产业融合机遇，通过“禾蛙”平台与全球资源协同实现增长；海外业务随市场回暖，贡献逐步提升 [5] - **景区 - 三峡旅游**： - 预计2025年实现归母净利润0.56亿元–0.72亿元，同比下降38.77%–52.38% [6] - 预计扣非归母净利润0.67亿元–0.87亿元，同比下降9.65%–30.42% [6] - 基本每股收益预计0.0773–0.0994元/股，上年同期为0.1603元/股 [6] - 业绩变动主要原因：1) 控股子公司补缴税款及滞纳金5494.04万元，影响归母净利润约4433.21万元；2) 九凤谷景区因市场竞争加剧计提资产减值损失 [6][7] 行业投资建议 - **人力资源服务**：传统线下业务趋势向好，灵活用工稳健增长，招聘类业务景气度回升，AI赋能降本增效，关注科锐国际、北京人力、外服控股、BOSS直聘-W、同道猎聘 [8] - **免税**：海南封关后离岛免税景气度持续高增，受益春节旺季，关注中国中免、王府井、珠免集团 [8] - **景区**：春节假期及服务消费政策预期催化板块景气，推荐外延扩张标的三峡旅游、宋城演艺、九华旅游、黄山旅游，以及内生增长标的陕西旅游 [8] - **医美**：春节前需求迎来旺季，童颜针、肉毒品类景气度较好，关注四环医药、美丽田园、爱美客、锦波生物、朗姿股份 [8] - **餐饮**：受益春节旺季及服务业支持政策，关注业绩弹性强、近期创始人回归CEO的海底捞 [8] - **茶饮**：2026年平台补贴预计延续，龙头公司通过扩品类（如咖啡早餐）、加快新品创新提振同店，重点关注古茗、蜜雪集团、沪上阿姨 [8] - **酒店**：2026年假期增加及鼓励春秋假，商旅因禁酒令低基数有弹性，关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华住集团-S、亚朵 [8]

2026年1月销量表现 - 2026年1月实现整车批售32.7万辆，同比增长23.9%，终端零售36.3万辆，批发与零售销量规模均领跑国内汽车行业 [1] - 1月自主品牌销售21.4万辆，同比增长39.6%，占公司总销量比重达65.3%，较去年同期提升7.3个百分点 [3] - 1月新能源车销量为8.5万辆，同比增长39.7% [3] 自主品牌细分表现 - 上汽乘用车销售7.7万辆，同比增长53.8% [3] - 上汽大通销售1.8万辆，同比增长18.2% [3] - 上汽通用五菱销售10.5万辆，同比增长37% [3] 新能源车细分表现 - 智己汽车1月销量同比增长66% [3] - 上汽乘用车销售新能源车2.8万辆，同比增长576.9% [3] - 上汽大通销售新能源车0.4万辆，同比增长24.6% [3] - 上汽通用销售新能源车0.6万辆，同比增长316.1% [3] - 上汽通用五菱销售新能源车3.6万辆，新上市的“全能硬派大空间SUV”星光560订单火爆 [3] 海外市场表现与战略 - 1月海外市场销售10.5万辆，同比增长51.7% [3] - 上汽MG品牌1月在欧洲交付近2.6万辆，同比增长约15%，该品牌去年12月在英国市场晋级月度销量第二名 [3] - 公司已发布海外战略3.0——“Glocal战略”，推动从“产品出海”向“价值链出海”升级 [4] - 未来3年，公司将打造17款全新海外车型，覆盖SUV、轿车、MPV、皮卡，搭载全新HEV混合动力系统的车型将覆盖全球主流细分市场，固态电池等技术也将落地应用 [4] 2026年发展规划 - 2026年是公司全面深化改革的攻坚之年，将继续秉持“懂车更懂你”的用户理念 [6] - 公司将通过AI赋能，创新引领智能驾驶、智能座舱、智能底盘和固态电池等行业前沿技术的上车应用 [6] - 公司致力推动技术向新、产品向上、经营向好，全力进取国内国际两个市场，巩固经营回升势头，实现“十五五”良好开局 [6]

文章核心观点 - 人工智能等技术的发展正推动社会价值创造逻辑从资源红利转向价值红利，企业需重新定义人的价值坐标 [1] - 人瑞人才通过成立瑞华智策，标志着中国人力资源服务行业从传统人力资源配置迈向以“人力资本价值经营”为导向的深度赋能新阶段 [4] - 瑞华智策以“AI赋能+管理咨询”为核心，旨在通过创新的方法论和解决方案，帮助企业优化人力资本回报，实现从规模增长到价值增长的系统性跃迁 [4][6] 行业趋势与变革 - 行业正经历深刻变革，从传统的人力资源配置转向“人力资本价值经营” [4] - 灵活用工市场已达到万亿规模，为新的解决方案提供了广阔空间 [4] - 随着AI能力渗透每个管理场景，“人力资本价值经营”将成为企业核心竞争力的“新基建” [7] 公司战略与定位 - 人瑞人才成立瑞华智策是其向价值链上游延伸的关键战略布局 [4] - 瑞华智策的雄心是打造“中国的埃森哲模式”，聚焦于“人”这一核心要素，以AI技术为杠杆推动企业系统性跃迁 [6] - 随着人瑞人才全球业务布局推进，瑞华智策的解决方案有望伴随中国企业出海，实现国际化延伸 [6] 核心理论与方法论 - 提出“人力资本价值经营”理论，构建“双引擎+四轮联动+三维共赢”体系 [4] - 理论内核是以“人”为核心的管理轮与“AI”赋能的技术轮协同驱动，实现人才、技术、产品、市场四大要素共振 [4] - 与传统管理学将人视为“资源”或“成本”不同，该理论将人才定义为“最核心的生产要素”和“价值创造的第一性原理” [4] 核心解决方案 - **HCVM（人力资本价值经营一体化解决方案）**：专为人力成本占比超30%的密集型企业设计，聚焦研发、销售、服务等核心职能的ROHC（人力资本回报率）优化 [4] - **OHCVM（全场景用工管理一体化解决方案）**：针对灵活用工群体，通过科学管理实现降本提效，在万亿规模的灵活用工市场中从风险管控转向价值创造 [4] 商业模式与实施 - 创新打造“咨询+技术+服务”三位一体模式，打破传统咨询“重方案、轻落地”的痛点 [5] - **管理咨询端**：采用人机协同，AI承担基础诊断，资深顾问聚焦个性化方案设计，结合15年行业数据 [5] - **数智化建设端**：打通“人-业-财”数据壁垒，推动企业从数字化向AI化跃迁，并发布“人力资本价值经营数智平台1.0” [5] - **服务端**：由甲乙两方背景的专业团队提供一站式陪跑，坚持效果导向，价值锚点是“拿到结果”和看得见的ROI优化 [5] 实践成效与案例 - 某科技企业预期通过AI赋能内部研发，整体效率大幅提升 [5] - 某建筑工程企业预期通过整体解决方案，项目成本大大降低 [5] - 某智能制造企业预期通过落地用工管理数智化平台，外包人员人均产出大大提升 [5] - 某大型央企数十万人用工变革案例：通过三位一体解决方案，实现100%合规闭环、管理效率大幅提升、成本节预计超千万元 [6] 解决的问题与价值 - 针对合规高压、管理黑盒与成本模糊三大顽疾提供解决方案 [6] - 咨询层输出《用工负面清单》与合规SOP，建立科学定价机制 [6] - 技术层部署OHCVM平台与AI用工决策智能体，实现数十万人员数据实时在线与智能匹配 [6] - 服务层专家团队驻场陪跑，确保业务流平稳过渡 [6] - 不仅关注短期效率提升，更着眼于构建企业长期可持续的增长动能 [6]

行业指数表现 - 本期申万小金属指数收于38048.84点，环比上涨7.49% [2] - 小金属指数跑输申万有色指数2.11个百分点，但跑赢沪深300指数8.03个百分点 [2] 稀土 - 氧化镨钕本期价格为74.87万元/吨，环比上涨11.03% [1][3] - 氧化镝本期价格为133.0万元/吨，环比下降10.74%；氧化铽本期价格为610.0万元/吨，环比下降4.98% [1][3] - 近期价格持续新高，与2024-2025年发布的供给侧文件相关性较大，行业供改持续推进 [1][3] - 中钇富铕矿加工费进一步上涨至4.1万元/吨，表明冶炼出清、格局优化或持续兑现 [3] - 2024年12月中国稀土永磁出口量环比下降3%，同比增长7%，单月出口量创历史同期新高；2024年全年出口量同比下降1%，表明海外仍有较大补库需求 [3] - 稀土板块将继续演化估值业绩双升，2026年亦为重点标的同业竞争解决的关键一年 [3] - 资源端建议关注中国稀土、中稀有色、北方稀土、包钢股份；磁材环节受益标的包括金力永磁、正海磁材、宁波韵升 [3] 锡 - 锡锭本期价格为42.36万元/吨，环比上涨2.17% [4] - 近期价格进一步上涨，但累库趋缓，在印尼、缅甸供应持续低于预期的情况下，锡价上行趋势不改 [4] - 中长期看，国内外增量项目较为稀散且存在较大不确定性，需求端有望受益于AI赋能、汽车智能化加持的半导体复苏，锡供需格局将长期向好 [4] - 推荐华锡有色；其余相关标的包括锡业股份、兴业银锡和新金路 [4] 钨 - 钨精矿本期价格为60.07万元/吨，环比上涨19.24%；仲钨酸铵本期价格为89.06万元/吨，环比上涨19.49% [4] - 近期美国两党议员提出设立规模为25亿美元的“战略韧性储备”，在海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高 [4] - 中国发布《关于加强两用物项对日本出口管制的公告》，且据新华社消息“美国总统特朗普表示将2027财年美国军费提高至1.5万亿美元”，因此海外或延续高备库，进一步支撑价格上行 [4] - 相关标的包括中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源 [4] 锑 - 本期锑锭价格为16.41万元/吨，环比上涨1.26%；锑精矿价格为14.10万元/吨，环比上涨2.27% [5] - 海外锑价为2.65万美元/吨，环比下跌11.67% [5] - 2024年12月中国锑品出口量环比增长4%，同比下降71%，基本符合预期 [5] - 近期价格回调更多系前期投机资金获利了结离场，但仍坚定看好后续出口修复带来的“内外同涨” [5] - 结合光伏玻璃产量走平回稳，若出口显著修复、需求拐点向上，有望释放较高的向上价格弹性 [5] - 资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改 [5] - 建议关注华锡有色、湖南黄金；其余相关标的包括华钰矿业、倍杰特 [5] 钼 - 钼精矿本期价格为4010元/吨，环比持平；钼铁本期价格为25.60万元/吨，环比上涨0.79% [6] - 进口矿去化程度较高，国内钼价走稳回升 [6] - 基于钨价持续新高，钼价或受益于部分钨需求挤出 [6] - 钢招量景气持续，产业链上下游去库，顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势，钼价“有量无价”的僵局逐步打破，上涨通道进一步明确 [6] - 钼同属军工金属，库存持续低位，海外国防开支增加或进一步拉涨钼价 [6] - 推荐金钼股份，国城矿业 [6]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级 报告的核心观点 * 报告对多个金属品种的短期价格走势和基本面进行了详细分析，核心观点是多种金属在供应约束、地缘政治、政策预期及下游需求等因素共同作用下，价格呈现上行或企稳态势 [13][32][56][57] 根据相关目录分别进行总结 一、大宗及贵金属行情综述 * **铜**：压力测试完成，商品价格整装待发 [13] * **铝**：压力测试完成，依旧看好板块旺季表现，核心逻辑是低供应低库存、需求有望超预期 [13] * **贵金属**：偏鹰派的候选人凯文·沃什接任美联储主席，贵金属波动率放大 [13] 二、大宗及贵金属基本面更新 * **铜**： * 价格方面，本周LME铜价上涨3.98%至13650.5美元/吨，沪铜上涨2.31%至10.37万元/吨 [2] * 供应端，进口铜精矿加工费周度指数跌至-49.84美元/吨；全国主流地区铜库存环比减少2.24%，但总库存同比增加4.97万吨 [2] * 冶炼端，本周废产阳极板企业开工率为75.07%，环比上升2.90个百分点，预计下周开工率环比下降3.31个百分点至71.76% [2] * 消费端，本周铜线缆企业开工率59.46%，环比增加0.75个百分点，但周尾铜价再创历史新高抑制下游提货积极性，叠加春节临近，预计下周开工率环比下降2.82个百分点至56.64%；漆包线行业开机率回升至83.33%，因铜价上涨带动下游集中下单且家电需求旺盛 [2] * **铝**： * 价格方面，本周LME铝价上涨1.75%至3229.0美元/吨，沪铝上涨1.11%至2.46万元/吨 [3] * 供应端，国内主流消费地铝棒库存24.35万吨，环比增加0.85万吨；全国冶金级氧化铝运行总产能8529万吨/年，周度开工率较上周降低1.66个百分点至77.31%；氧化铝厂内库存下降0.3万吨至124.08万吨；电解铝企业原料库存小幅上升至360.3万吨 [3][15] * 成本端，海内外铝土矿价承压下行，氧化铝检修消息频出，过剩格局难扭转 [3] * 需求端，本周铝加工综合开工率录得59.4%，较上周下滑1.5个百分点，呈现季节性下滑加速、高价抑制效应深化特征，行业正快速步入春节淡季节奏 [3][15] * **贵金属（金）**： * 价格方面，本周COMEX金价上涨8.58%至5410.8美元/盎司，美债10年期TIPS下降0.03个百分点至1.89% [4] * 持仓方面，SPDR黄金持仓维持1086.53吨 [4] * 市场驱动：本周黄金受地缘政治风险影响，呈现强势震荡格局，具体事件包括以军和美军就针对伊朗的军事行动密切协作、特朗普签署行政令威胁对向古巴提供石油的国家加征关税、以及美联储维持联邦基金利率目标区间在3.5%至3.75%之间 [4][16] 三、小金属及稀土行情综述 * **稀土**：板块景气度加速向上，因政策和原料紧缺导致冶炼厂供应缩紧开始兑现，叠加出口宽松预期共振，价格看多 [32] * **锑**：板块景气度拐点向上，商务部暂停对美实施出口管制提振产业信心，价格重心上移 [32] * **钼**：板块景气度加速向上，进口矿去化程度较高，钼价走稳；钨价上涨或有望挤出部分需求给钼，进一步打开钼价上行空间 [32] * **锡**：板块景气度拐点向上，海外锡矿重要产地扰动加剧，印尼新审批制度或导致2026年一季度该国锡锭出口受阻，库存支撑强，需求良好，价格有望偏强运行 [32] * **钨**：板块景气度拐点向上，民用需求持续顺价，海外战略性备库景气度较高，钨价有望持续上行 [32] 四、小金属及稀土基本面更新 * **稀土**： * 价格方面，氧化镨钕本周价格为74.87万元/吨，环比上涨11.30% [33] * 出口方面，12月我国稀土永磁出口量当月值/累计值同比分别增长7%/下降1%，单月出口量创历史同期新高，出口修复逐步兑现 [5][33] * 观点：结合往后出口更加宽松的预期，对后续需求更加高看一眼；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期 [5] * 建议关注标的：中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等 [5][34] * **钨**： * 价格方面，钨精矿本周价格60.07万元/吨，环比上涨12.99% [36] * 政策与需求：近期美国两党议员提出设立规模为25亿美元的“战略韧性储备”；在海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高 [5][36] * 观点：海外或延续高备库，进一步支撑价格上行 [36] * 建议关注标的：中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [36] * **锡**： * 价格方面，锡锭本周价格为42.36万元/吨，环比下降0.03%；库存为10468吨，环比上涨7.70% [35] * 供应：据SMM，2025年12月印尼出口数据或环比回落，反映印尼供应持续缩紧 [5] * 观点：在印尼、缅甸供应持续低于预期的情况下，锡价上行趋势仍然不改；中长期看，锡供需格局将长期向好 [5][35] * 建议关注标的：锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [35] * **锑**：本周锑锭价格为16.41万元/吨，环比上涨1.26% [34] * **钼**：钼精矿本周价格为4010元/吨，持平；钼铁本周价格25.60万元/吨，环比上涨0.79% [35] 五、能源金属行情综述 * **钴金属**：景气度稳健向上，本周钴价震荡为主，国内库存持续下降，静待下游补库开启 [56] * **锂金属**：景气度拐点向上，本周锂价冲顶后大幅回撤，主因交易因素扰动；海外Pilbara宣布复产，预计4个月内可以完成复产工作 [57] 六、能源金属基本面更新 * **锂**： * 价格方面，本周SMM碳酸锂均价上涨7.15%至17.09万元/吨，氢氧化锂均价上涨8.24%至16.98万元/吨 [5][57] * 产量与库存：本周碳酸锂总产量2.16万吨，环比减少0.06万吨；三大样本库存合计10.75万吨，环比减少0.14万吨 [57] * 市场表现：本周碳酸锂现货价格呈“冲高回落”走势，宽幅震荡明显 [57] * **钴**： * 价格方面，本周长江金属钴价上涨1.8%至44.50万元/吨，钴中间品CIF价持平于25.75美元/磅 [6][58] * 供应与需求：供应端可流通货源有限，持货商挺价意愿强；需求端因成本高企，冶炼厂再度陷入亏损，仅维持刚需采购 [58] * 观点：短期内结构性偏紧格局难以缓解，价格仍存上行支撑；未来中国的钴中间品仍将面临原料短缺，价格存在上涨动力 [58] * **镍**： * 价格方面，本周LME镍价下跌6.2%至1.76万美元/吨，上期所镍价下跌5.5%至13.99万元/吨 [6][59] * 库存：LME镍库存增加0.3万吨至28.63万吨 [6][59] * 市场分析：本周镍价呈冲高回落走势，产业基本面影响有限，短期镍价预计仍以跟随市场风险偏好波动为主 [59]