Wind新洞察·主题培训 专栏 WindClaw 主题：WindClaw养虾秘籍：定制专属智能投研 [中文] 时间：5月14日（周四）16:00 Wind持续为全球用户提供优质的线上课程，每周定期直播。为了方便您安排学习计划，我们特意汇总了2026年5月即将 开展的线上课程，以及4月份的精彩回放，助您与全球金融精英共同探索无限可能！ 文末扫描专栏二维码， 预约5月课程，畅看精彩内 容！ 5月课程 预 告 11 12 13 Agent [英文] 14 WindClaw [中文] 15 18 19 20 21 Agent [中文] 22 25 26 27 28 衍生品 [ 中文] 29 4月精彩回顾 Wind新洞察·主题培训 专栏 Agent 主题：Agent 2.0：打造你的专属业务天团 [中文] 时间：5月21日（周四）16:00 衍生品 主题：期权高阶策略构建与实战运用 [中文] 时间：5月28日（周四）16:00 Wind Insights·Essential Training Series 专栏 Agent 主题：Alice Agent：轻松完成所有工作 [英文] 时间：5月13日（周三）17:00 您 ...

各位虽然是第九次重申对垃圾发电板块，绿色动力H推荐，但是在之前成长的长江电力逻辑下有了更多的佐证就 是：＃"不消耗资本开支的增长"在供热绿能、炉渣涨价、算电之外多了AI赋能支撑！!! 各位虽然是第九次重申对垃圾发电板块，绿色动力H推荐，但是在之前成长的长江电力逻辑下有了更多的佐证就 是：＃"不消耗资本开支的增长"在供热绿能、炉渣涨价、算电之外多了AI赋能支撑！!! 中长期复合增速超过10%，绿动股息率接近6%，这类资产值得重视！其他：瀚蓝、永兴、光大H、海螺创业H！ ...

投资评级 - 买入（维持） [4] 核心观点 - 贝壳作为中国存量房交易龙头，在“二手房市场回暖+组织变革降本+非房业务盈利”三重驱动下，有望迎来业绩与估值的戴维斯双击 [1] - 市场对贝壳的定价仍停留在“二手房中介”的周期股逻辑，但公司实际正在向“居住服务平台”进化，非房业务的利润贡献持续提升将改善其盈利并重塑估值体系 [9] 市场与行业分析 - 2026年核心城市存量房市场有望回暖，原因包括：新房缺少低总价产品、部分二手房折价充分且租金收益比相比贷款利率有性价比、核心城市产业潜力对跨区资金有吸引力 [2] - 2026年3-4月小阳春期间，二手房成交数据量价回暖，且多线城市均有积极表现，修复的广度和韧性超过2025年 [2] 公司战略与组织变革 - 2026年3月，公司启动以北京为试点的“前100天”组织变革，核心是从规模扩张转向提升人效，旨在降低成本、增厚利润 [3] - 变革具体措施包括：组织扁平化，撤销南北大区制；考核革命，弱化GTV导向，设立首席客户官；利用AI替代重复劳动，推动经纪人向“信任型服务者”转型 [7] - 此次变革的背景是房地产市场进入“存量服务时代”，购房者需要“全生命周期居住服务”，且大模型技术可替代传统重复工作 [3] 业务转型与财务表现 - 贝壳正从交易走向全生命周期服务，房地产行业的底层逻辑从“交易”转向“居住” [4] - 2025年，贝壳非房产交易业务收入占比首次达到41% [4] - 非房业务具体构成：家装家居收入154亿元，同比增长4.4%；租赁服务贡献利润率8.6%；托管、金融等新兴服务快速增长 [8] - 发展全生命周期服务可提升单客价值（ARPU），同一客户在买房后产生的装修、租赁托管、家居换新需求，其全生命周期价值是单次交易佣金的5-8倍 [14] - 业务转型将强化网络效应，社区门店从“成交场所”升级为“服务站点”，客户粘性显著提升 [14] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为1040.74亿元、1074.86亿元、1109.82亿元，增速分别为10%、3%、3% [11][14] - 预计2026-2028年Non-GAAP归母净利润分别为65.13亿元、71.69亿元、79.38亿元，增速分别为27%、10%、11% [11][14] - 预计2026-2028年每股收益（Non-GAAP）分别为1.86元、2.05元、2.27元人民币 [11][14] - 截至2026年5月5日，贝壳股价46.7港元，公司每股净现金15.89元，占股价约39%，扣除现金后PS约0.93x [10] - 当前市值（1631.59亿港元）已充分反映房地产下行周期的压力，但尚未反映AI提效、全生命周期服务盈利增长及二手房回暖带来的盈利改善 [10] - 给予公司2026年25倍Non-GAAP PE估值，对应目标价53港元，市值1850亿港币 [12] - 2026年预测PS为1.52x，处于历史PS估值区间（1-3x）的相对低位 [11]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[4] 核心观点 - 贝壳作为中国存量房交易龙头，在“二手房市场回暖”、“组织变革降本”和“非房业务盈利”三重驱动下，正迎来业绩与估值的戴维斯双击[1] - 市场对贝壳的定价仍停留在“二手房中介”的周期股逻辑，但公司实际正在向“居住服务平台”进化，非房业务的利润贡献持续提升将改善其盈利并重塑估值体系[9] 市场与行业分析 - 2026年核心城市存量房市场回暖超预期，主要因：1）新房缺少低总价产品，二手房低总价房源选择多竞争少；2）部分二手房折价充分，租金收益比与贷款利率相比性价比高；3）核心城市产业潜力强，对跨区资金有吸引力[2] - 2026年3-4月小阳春二手房成交数据量价回暖，且多线城市均有积极表现，修复的广度和韧性超2025年[2] 公司战略与组织变革 - 2026年3月，公司启动以北京为试点的“前100天”组织变革，核心动作包括：1）组织扁平化，撤销南北大区制，北京直接设立“能力专业中台”加东西两大区域；2）考核革命，砍掉无效KPI，弱化GTV导向，设立首席客户官；3）AI提效控费，推动经纪人从“信息中介”向“信任型服务者”转型[3][7] - 此次变革旨在从规模扩张转向提升人效，通过科技“从重到轻”降低成本、增厚利润，是商业模式的内在变革[3] - 公司战略正从“交易”转向“全生命服务周期”，旨在帮助客户完成交易后长期持续提供服务，以摆脱周期限制[4] 业务发展与财务表现 - 2025年贝壳非房产交易业务收入占比首次达到41%[4] - 家装家居业务收入154亿元，同比增长4.4%[8] - 租赁服务贡献利润率8.6%，在管房源规模持续扩张[8] - 新兴服务（托管、金融等）快速增长[8] - 全生命周期服务价值是单次交易佣金的5-8倍，因同一客户在买房后可能产生装修（客单价15-30万元）、租赁托管、家居换新等需求[14] - 公司预计2026-2028年收入增速分别为10%、3%、3%，毛利率保守预估约为20%[11] - 预计2026-2028年Non-GAAP净利润分别为65亿元、72亿元、79亿元（人民币），对应EPS分别为1.86元、2.05元、2.27元（人民币）[11] - 2025年营业收入为945.80亿元，预计2026年将增长10%至1040.74亿元[14] 估值与目标价 - 截至2026年5月5日，贝壳股价为46.7港元，公司每股净现金15.89元，占股价约39%，扣除现金后PS约0.93x，显示市场未给其交易业务及非房业务溢价[10] - 当前市值已充分反映房地产下行周期的利空，但尚未反映AI提效、全生命周期服务盈利增长及二手房回暖带来的盈利改善[10] - 预计公司2026年Non-GAAP净利润约为65亿元，给予2026年25倍Non-GAAP PE估值，对应目标价53港元，市值1850亿港币[12] - 2026年预测PS为1.52x，处于历史PS估值区间（1-3x）相对低位[11]

报告投资评级 - **投资评级**：买进 (Buy) [4] - **目标价**：132元 [1] - **当前股价 (2026/4/30)**：109.95元 [1] - **潜在上涨空间**：约20.1% (基于目标价与当前股价计算) 报告核心观点 - **总体结论**：报告维持对公司的“买进”评级，核心观点是公司作为高端医疗设备龙头，各线产品国内市占率持续提升，海外市场积极拓展，AI赋能提升产品力，看好其未来发展 [5] - **业绩回顾**：2025年业绩符合预期，营收138.0亿元，同比增长34.0%，归母净利润18.7亿元，同比增长48.1% [5] - **未来展望**：预计2026-2028年净利润将持续增长，国内业务受益于设备更新政策，海外市场虽短期受地缘政治影响交付节奏，但长期快速增长趋势不变 [5] 公司业务与市场分析 - **产品结构**：公司主要销售医学影像诊断及放射治疗设备，该业务占营收82.5%，维保服务占12.4%，其他业务占4.7% [2] - **分产品表现 (2025年)**： - **MR产品**：收入45.5亿元，同比增长42.5%，中国市占率提升6.5个百分点，处于行业第一 [5] - **CT产品**：收入35.5亿元，同比增长16.3%，主流市场市占率第一，高端市场市占率第二 [5] - **MI产品**：收入19.1亿元，同比增长46.9%，中国市占率同比提升40个百分点，蝉联第一 [5] - **RT产品**：收入5.9亿元，同比增长85.5%，市占率同比提升18个百分点，首次实现中国放疗市场市占率第一 [5] - **XR产品**：收入8.0亿元，同比增长36.0%，DXR中国市占率第二，乳腺DR市占率稳居第一 [5] - **分区域表现 (2025年)**： - **国内业务**：收入97.6亿元，受益于医院采购恢复及“两重两新”政策推动的设备更新，预计将稳步增长 [5] - **海外业务**：收入34.3亿元，同比增长51.4%，占营收比重升至24.9%，其中新兴市场增速超80% [5] 近期财务表现与预测 - **2026年第一季度业绩**：营收29.1亿元，同比增长17.3%；净利润4.0亿元，同比增长7.8%，扣非后净利3.7亿元，同比下降1.8%，低于预期 [5] - **一季度业绩点评**：收入端受中东战争影响交付，利润端受毛利率同比下降2.7个百分点及所得税同比多增约0.6亿元（所得税率同比增10.3个百分点）影响 [5] - **盈利预测**： - **2026年预测**：净利润22.7亿元，同比增长21.3%，每股盈余(EPS) 2.75元 [5][7] - **2027年预测**：净利润27.1亿元，同比增长19.5%，每股盈余(EPS) 3.29元 [5][7] - **2028年预测**：净利润31.5亿元，同比增长16.4%，每股盈余(EPS) 3.83元 [5][7] - **估值水平 (基于当前股价)**： - 2026年预测市盈率(PE)为39.97倍 [7] - 2027年预测市盈率(PE)为33.46倍 [7] - 2028年预测市盈率(PE)为28.73倍 [7] 公司基本资料 - **公司名称**：联影医疗 (688271.SZ) [4] - **所属产业**：医药生物 [1] - **总市值**：约906.16亿元 (A股市值) [1] - **总发行股数**：824.16百万股 [1] - **主要股东**：联影医疗技术集团有限公司，持股20.33% [1] - **每股净值**：26.65元 [1] - **股价/账面净值 (P/B)**：4.13倍 [1]

股价走势图 数据来源：聚源 -30% 0% 30% 60% 90% 120% 2025-05 2025-09 2026-01 行动教育 沪深300 相关研究报告 社会服务/教育 行动教育（605098.SH） Q1 业绩延续高增，"百校计划"推进或驱动持续增长 2026 年 05 月 06 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/30 当前股价(元) 61.75 一年最高最低(元) 69.80/34.15 总市值(亿元) 73.64 流通市值(亿元) 73.64 总股本(亿股) 1.19 流通股本(亿股) 1.19 近 3 个月换手率(%) 85.68 《2025H1 业绩波动，看好 AI 赋能驱 动长期成长—公司信息更新报告》 -2025.8.12 方光照（分析师） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 2025 年业绩稳增，盈利能力显著提升，维持"买入"评级 公司 2025 年实现营收 8.11 亿元（同比+4%），归母净利润 3.20 亿元（同比+19%）， 扣非归母净利润 2.79 亿元（同比+16%），毛利率 78.9%（同比+2.8pct）， ...

本文首发于公众号"私募排排网"。 （点击↑↑ 上图查看详情 ） 编者按 2025年中国私募行业迎来技术与规则双重变革：AI赋能量化崛起，私募规模突破22万亿，私募出海加速，行业迈向多元化新格局。那在人才济济的私募 行业工作是一种什么体验？2026年私募排排网特别开启 #闪闪发光的金融人 # 第二季 特辑。 本期我们收到了来自 百亿量化私募世纪前沿 —— X同学、C同学 投稿，一起走近两位 百亿量化大厂员工的日常。 在世纪前沿这家百亿量化私募，有一群年轻人——他们有的每天和数据较劲，在潜在信号中挖掘Alpha来源；有的整天与代码为伍，为量化研究与策略运 行系统提供技术支撑。 这一次，我们同时采访了两位通过暑期实习转正留用的同学。X同学是量化研究员，毕业于国内TOP高校数学系，C同学则是量化开发工程师， 计算机竞赛出身，一起走近他们的不同体验，发现同样精彩。 Q1 为什么选择加入量化行业？ X同学 | 量化研究员 国内Top高校数学系 量化最吸引我的是它提供了 纯粹的研究空间 。你可以像做学术一样探索市场的规律，但又有 极其客观及时的反馈 ——策略有没有效，回测和 实盘会直接告诉你。这种用数据和逻辑验证想法的过程 ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 核心观点 - 行动教育2026年第一季度业绩超预期，营业收入与归母净利润均实现高速增长，同时合同负债保持稳健增长，为未来业绩释放奠定基础 [2][6] - 公司盈利能力显著改善，毛利率提升与费用率优化共振，驱动扣非后归母净利润同比大幅增长61.55% [13] - “AI赋能+百校计划”双轮驱动战略清晰，AI战略进入价值创造元年，百校计划加速扩张，共同打开未来成长空间 [13] - 基于强劲的增长动能和清晰的战略路径，预计公司2026-2028年归母净利润将持续增长，对应市盈率估值具有吸引力 [2][13] 财务业绩与预测 - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入1.73亿元，同比增长32.70%；归母净利润0.39亿元，同比增长38.26%；扣非后归母净利润0.37亿元，同比增长61.55% [2][6] - **合同负债（预收款）**：截至2026年第一季度末，合同负债为12.23亿元，环比2025年末增长3.60%，同比2025年第一季度末增长16.73%，显示增长动能强劲 [2][6] - **盈利能力**：2026年第一季度综合毛利率为76.53%，同比提升2.76个百分点；销售、管理、研发费用率分别同比下降0.72、1.12、0.71个百分点 [13] - **业绩预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为4.19亿元、5.02亿元、5.93亿元，对应每股收益（EPS）分别为3.51元、4.21元、4.97元 [2][13][19] - **估值水平**：对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为19倍、16倍、13倍 [2][13] 业务驱动因素 - **核心业务线条增长**：浓缩EMBA报道率提升带动收入增长，并进一步促进校长EMBA的转化；“五星校长”战略深挖大客户价值，推动合同负债快速增长 [13] - **AI战略深化落地**：2026年是公司AI战略从概念到价值创造的关键元年，战略已升级为“实效教育+AI”，正推进教学与管理AI化，目标赋能10,000家企业打造AI型组织 [13] - **百校计划加速扩张**：2025年计划首年已成功开设6家分校，另有4家在筹备；2026年目标新建15家分校，以轻资产模式加速拓展市场覆盖与服务半径 [13] 财务预测与指标摘要 - **利润表预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为1012百万元、1174百万元、1350百万元；营业利润率预计从48%提升至51% [19] - **关键财务比率**：预计净利率从2025年的39.4%持续提升至2028年的43.9%；净资产收益率（ROE）预计从2026年的29.3%逐步变化至2028年的23.5% [19] - **资产负债结构**：预测资产负债率将从2025年的57.4%显著优化至2028年的3.0% [19]

投资评级 - 买入(维持) [5] 核心观点 - 公司2026年第一季度开局强劲，收款、收入、利润均创下历史第一季度最佳表现，随着战略聚焦发力五星校长、百校计划及AI赋能，有望实现收款、收入、利润的共振增长 [8] - 公司战略转型迈向“管理的科学”，进入AI赋能百校加速扩张阶段，大客户战略下有望持续扩展客户行业及地域 [9] - 看好公司2026年战略再聚焦，百校放量有望带来收款确定性增长，到课率改善及发力校长EMBA有望带来收入增长确定性，利润率仍有提升空间 [9] 财务表现与增长动力 - 2026年第一季度公司实现收入1.73亿元，同比增长32.7%；实现归母净利润0.39亿元，同比增长38.3%；实现扣非归母净利润0.37亿元，同比增长61.6% [8] - 2026年第一季度公司实现收款2.23亿元，同比增长111.9% [8] - 2025年第三季度、第四季度及2026年第一季度收款同比分别增长53%、14%、112%，自2025年第三季度以来反转特征显著 [2] - 2026年第一季度公司合同负债为12.23亿元，同比增长16.7%，预计管理培训业务合同负债中70%来自校长EMBA，30%来自浓缩EMBA，粗算对应未来1.35年增长 [2] - 公司预计2026-2028年收入分别为10.13亿元、10.95亿元、11.85亿元，同比增长24.92%、8.10%、8.16%；归母净利润分别为4.16亿元、4.67亿元、5.20亿元，同比增长30.07%、12.17%、11.33% [9] 业务战略与扩张（“百校计划”） - “百校计划”旨在未来3-5年内在全国重点城市开设100家分校 [1] - 通过AI助力，2025年共复制出10位分校总经理，截至2025年末已成功开设6家分校，另有4家正在筹备 [1] - 若按新分校1000万元/家订单量目标假设，2026年有望贡献1亿元订单增量；2026年公司规划新开15家分校，若假设单校贡献200-300万元订单量，则2026年有望贡献3000-5000万元订单增量 [1] - 预计2026年百校增量有望达到1.3-1.5亿元订单量，贡献15%的订单量增长 [8] 课程发展与客户战略 - 2026年公司提出成就3000名企业家校长规划，提升课程科学性 [3] - 2025年4月校长EMBA迎来首个企业专班，智研方略近100人报名，发力校长EMBA战略成效显著，预计2026年校长EMBA贡献提升明显 [3] - 随着企业家信心修复，2025年第三季度以来浓缩新训到课率大幅修复带动订单量高增，预计这一趋势有望延续至2026年 [2] 盈利能力与效率提升 - 2026年第一季度公司扣非归母净利率为21.5%，同比提升3.8个百分点，主要系浓缩到课率提升带来的规模效应以及咨询毛利率提升（2025年下半年咨询毛利率为65.63%，同比提升23个百分点）带来的结构性改善 [3] - 预计浓缩EMBA和校长EMBA毛利率稳中有升，2026年咨询业务占比提高的影响下公司毛利率仍然存在结构性改善空间 [3] - 2026年第一季度公司销售、管理、研发费用率分别同比下降0.7、1.1、0.7个百分点，效率持续优化 [3] - AI技术在教研、营销、服务、财务等全场景应用加速，课程研发周期显著缩短，营销触达效率与转化能力大幅提升，组织运营人效持续优化 [3] - 预计2026年收入摊薄效用可能更加明显，利润率仍有提升空间 [3] 股东回报 - 公司2021年至2025年现金股利支付率分别约为109%、213%、97%、99%、93%，近年来高分红接近100%回报股东 [4] - 2023年、2024年、2025年均披露中期分红计划，2024年、2025年均披露三季度分红计划，未来仍有望一年多次分红 [4] - 若假设分红比例90%，公司动态股息率约为5%（对应2026年4月30日收盘价） [4] 市场表现与估值 - 当前公司对应2026年预计市盈率18倍，同时有5%股息率 [9] - 自2025年8月以来公司股价涨幅达83%，显著跑赢消费指数（截至2026年4月30日） [9]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6][10] 报告核心观点 - 众安在线2026年第一季度净利润同比大幅下滑69.9%至1.71亿元人民币，预计主要受投资收益的阶段性负面影响 [2][10] - 保费收入保持稳健，综合费用率显著优化，但综合赔付率有所抬升 [2][10] - 公司偿付能力保持平稳，净资产较年初增长0.8% [10] - 报告预计公司保险及银行主业将持续经营稳健，给予2026-2028年每股收益（EPS）预测为0.71元、0.76元和0.80元 [10] - 基于2026年1.3倍市净率（P/B）的估值，报告下调目标价至21.03港元 [10] 财务表现与预测 - **2026年第一季度业绩**：实现净利润1.71亿元，同比-69.9% [10] - **历史及预测利润**：2024年净利润为6.03亿元（同比-85%），2025年为11.02亿元（同比+83%），预计2026年至2028年净利润分别为12.04亿元（+9%）、12.78亿元（+6%）和13.42亿元（+5%）[5] - **历史及预测收入**：保险服务收入2024年为317.44亿元（+15%），2025年为334.85亿元（+5%），预计2026年至2028年分别为353.05亿元（+5%）、403.13亿元（+14%）和465.48亿元（+15%）[5] - **估值指标**：报告预测2026年至2028年市盈率（PE）分别为14.37倍、13.54倍和12.90倍；市净率（PB）分别为0.65倍、0.61倍和0.58倍 [5] - **每股数据**：报告预测2026年至2028年每股净资产（BVPS）分别为15.89元、16.73元和17.60元 [12] 业务运营分析 - **保费收入**：2026年第一季度实现签单保费79.26亿元，同比微降0.4% [10] - 车险保费5.16亿元，同比-10.9%，预计受新车销量阶段性波动影响 [10] - 非车险保费74.10亿元，同比+0.4%，预计健康险、数字生活等生态保费稳健增长 [10] - **综合成本率**：2026年第一季度为96.82%，同比上升2.71个百分点 [10] - 综合费用率为39.66%，同比显著优化5.09个百分点，预计得益于AI赋能提升运营效率 [10] - 综合赔付率为57.16%，同比上升7.80个百分点，预计受消费金融部分拖累及业务结构调整影响 [10] 投资与偿付能力 - **投资表现**：2026年第一季度旧准则下投资收益率0.78%，同比+0.12个百分点，预计得益于主动优化配置；综合投资收益率0.06%，同比-0.02个百分点，预计受权益市场阶段性波动影响 [10] - **偿付能力**：2026年第一季度核心偿付能力充足率为231.87%，综合偿付能力充足率为241.21%，分别环比下降1.35和1.29个百分点，保持稳健 [10] - **净资产**：较年初增长0.8%，实现稳定提升 [10] 估值与目标价 - **估值方法**：采用市净率（P/B）估值法，给予众安在线2026年1.3倍P/B [10] - **目标价**：基于上述估值，下调目标价至21.03港元 [10] - **可比公司估值参考**：报告列出了财险、互联网、金融科技及银行等可比公司的市净率，其加权平均值为1.7倍 [14] 市场数据 - **股价与市值**：当前股价对应市值约为197.63亿港元，总股本为16.85亿股 [7] - **股价区间**：过去52周股价区间为11.22港元至21.90港元 [7]