投资评级与目标价 - 投资评级维持为“买入” [1] - 目标价为人民币45.19元 [1][4][6] 核心观点 - 公司3Q25业绩增速承压，但看好后续政策影响消化后业绩恢复增长 [1] - 公司是国产IVD龙头企业，维持买入评级 [4] 财务业绩表现 - 公司9M25收入为31.27亿元，同比下滑7.5%；归母净利润为8.60亿元，同比下滑10.1%；扣非归母净利润为8.15亿元，同比下滑12.4% [1] - 公司3Q25收入为10.67亿元，同比下滑9.0%；归母净利润为2.89亿元，同比下滑14.3%；扣非归母净利润为2.69亿元，同比下滑18.8% [1] - 9M25销售费用率为18.83%，同比提升2.52个百分点；管理费用率为5.22%，同比提升0.84个百分点；研发费用率为12.56%，同比下降2.56个百分点 [3] - 9M25毛利率为64.83%，同比下降1.03个百分点 [3] 业务运营与展望 - 海外业务持续拓展，估计9M25海外收入保持快速增长 [2] - 磁微粒化学发光试剂受集采及DRGs等政策影响收入承压，预期2026年相关影响基本消化并恢复增长 [2] - 估计磁微粒化学发光仪2025年全年装机超1000台 [2] - 公司持续发力流水线业务，进口线体A1/B1以及自主研发制造的流水线X1持续装机，处于国产领先地位 [2] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为11.1亿元、12.3亿元、13.6亿元，同比增速分别为-7.1%、+10.8%、+10.4% [4] - 预测2025-2027年EPS分别为1.94元、2.15元、2.38元 [4] - 目标价基于2026年21倍PE估值得出，可比公司2026年Wind一致预期均值也为21倍 [4] - 截至2025年10月29日，公司收盘价为38.66元，市值为220.91亿元 [6]