报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 悦安新材盈利开启修复，静待募投产量爬坡和新工艺试验线 公司募投项目有望贡献业绩增速，降本新工艺打开成长空间 预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.99/1.40/1.69亿元，同比增速分别为40.5%/42.1%/20.5%，当前股价对应PE分别为32/23/19倍 [6][8] 根据相关目录分别总结 市场表现 - 2025年5月9日收盘价26.60元，总市值31.8757亿元，流通市值31.8757亿元，总股本1.1983亿股，资产负债率22.32%，每股净资产5.74元 [4] 业绩情况 - 2024年度营收4.18亿元，同比+13.4%；归母净利润0.7亿元，同比-12% 第四季度营收1.07亿元，同比+7%，环比+0.8%；归母净利润0.14亿元，同比-32.8%，环比-28.8% 2025年第一季度营收0.96亿元，同比+9.2%，环比-9.9%；归母净利润0.17亿元，同比+0.3%，环比+20.5% [8] - 2024年核心业务营收均增长，软磁粉营收1.53亿元，同比+19%；羰基铁粉1.22亿元，同比+6%；MIM喂料0.74亿元，同比+34% [8] - 2024年毛利率35.22%，同比-3.85pct；净利率16.23%，同比-5.14pct 盈利能力下滑主要系募投铁粉转固折旧影响成本 [8] 产能与新品情况 - 2025年为产能释放期，羰基铁粉募投项目已投产，10万吨降本新工艺正积极试验，一期3000吨示范线预计2025年试生产 [8] - 磁流变减震器用羰基铁粉已实现海外客户供应，国内正与客户积极合作 [8] 盈利预测与估值 |指标|2023年|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|368|418|553|816|1070| |同比增长率（%）|-13.84%|13.38%|32.29%|47.62%|31.13%| |归母净利润（百万元）|80|70|99|140|169| |同比增长率（%）|-19.15%|-12.00%|40.48%|42.11%|20.52%| |每股收益（元/股）|0.67|0.59|0.82|1.17|1.41| |ROE（%）|11.39%|9.89%|12.80%|16.37%|17.60%| |市盈率（P/E）|39.90|45.35|32.28|22.71|18.85|[7] 财务预测摘要 - 资产方面，预计2024 - 2027年流动资产总计分别为364、448、570、700百万元，非流动资产合计分别为544、550、600、691百万元 [9] - 负债方面，预计2024 - 2027年负债合计分别为191、221、306、423百万元 [9] - 盈利指标方面，预计2024 - 2027年毛利率分别为35.22%、36.23%、36.67%、35.38%，净利率分别为16.23%、17.90%、17.22%、15.82% [9] - 现金流方面，预计2024 - 2027年经营性现金净流量分别为85、119、118、160百万元，投资性现金净流量分别为-125、-50、-100、-150百万元，筹资性现金净流量分别为-48、-47、-50、-35百万元 [9]