投资评级与核心观点 - 报告对科锐国际维持“增持”评级 [1][4][5] - 报告核心观点：公司2025年业绩增长亮眼，AI技术应用在商业化和降本增效方面作用显著，看好其2026年利润持续释放 [1] - 基于AI应用创收显著，给予公司2026年17倍市盈率估值，目标价为31.35元人民币 [4][10] 2025年及2026年第一季度业绩表现 - 2025年全年：实现营业收入145.40亿元，同比增长23.35%；实现归母净利润3.14亿元，同比增长52.68%；扣非净利润1.91亿元，同比增长37.61% [1][2] - 2026年第一季度：实现营业收入37.89亿元，同比增长14.74%；实现归母净利润9187万元，同比增长59% [1] - 2025年利润增速显著领先收入增速，管理、财务及研发费用率均同比下降，体现技术升级与人效提升 [2] - 2025年主营业务：中国大陆业务收入120.53亿元，同比增长27.01%，是营收增长核心驱动力；港澳台及海外业务收入24.88亿元，同比增长8.26% [2] - 2025年新技术业务收入9115.25万元，同比增长44.13% [2] - 2025年灵活用工净增7591人，技术与研发类岗位占比攀升，推动业务向“技术与智力密集型”转型 [2] AI技术赋能与业务进展 - 公司高度重视AI赋能，拥有自主研发的行业级CRE Embedding模型（基于1TB数据基座）和Match System匹配系统，并完成了人工智能体2.0产品升级 [3] - 旗下禾蛙平台在2025年用AI重构业务流程：推出交易合作智能体，使发单速度从5小时加速到15秒，匹配准确度提升5倍，平台运营介入量降低47%，接单转化率提升3倍，推荐反馈速度降低到30秒 [3] - 2025年7月发布顾问赋能智能体，第四季度推出“芯链”产品 [3] - MatchSystem2.1与Mira数字分身智能体重塑一线工作流，提高了人岗匹配准确率并缩短了招聘周期 [3] 盈利预测与估值分析 - 盈利预测上修：预计2026年至2028年归母净利润分别为3.63亿元、4.19亿元、4.67亿元（原预测2026/2027年为3.50亿元、4.03亿元） [4][8] - 预计2026年至2028年营业收入分别为163.29亿元、185.80亿元、209.54亿元，同比增长率分别为12.30%、13.79%、12.78% [8] - 预计2026年至2028年每股收益（EPS）分别为1.84元、2.13元、2.37元 [8] - 估值方法：采用市盈率相对估值法，给予公司2026年17倍市盈率，高于12.21倍的可比公司均值，目标市值61.69亿元，对应目标价31.35元 [10] - 截至2026年4月27日，公司收盘价为23.94元，市值为47.12亿元 [5] 财务预测与关键比率 - 预计2026年至2028年归属母公司净利润同比增长率分别为15.75%、15.44%、11.41% [8] - 预计2026年至2028年净资产收益率（ROE）分别为13.16%、13.19%、12.81% [8] - 预计2026年至2028年毛利率稳定在6.00%至6.10%之间 [16] - 预计2026年至2028年净利率稳定在2.22%至2.25%之间 [16] - 预计2026年至2028年资产负债率从43.43%持续下降至40.05% [16]