募投资金使用异常 - 程序化广告平台升级项目投入资金8.92亿元 但未形成固定资产或无形资产 资金具体流向不明[1][2][4] - 项目资金结构中70%计划用于人工成本 但2024年公司实际支付职工薪酬仅2.4亿元 与计划中超3亿元人工成本严重不匹配[4][8] - 募集资金累计投入12.14亿元 其中程序化广告平台升级项目已100%投入 研发中心建设项目投入进度80.95%[2][3] 财务数据矛盾 - 2025年上半年营业收入17.37亿元 同比增长59.95% 归母净利润1.44亿元 同比增长8.81%[2] - 2024年程序化广告平台升级项目投入金额达5.24亿元 占该项目募资额近60%[4] - 2024年领取薪酬员工数量增加超100人 但当期支付薪酬现金与2023年持平 未同步增长[13] 业务模式风险 - 应收账款持续高企 2025年上半年应收款占营收比例超54%[14] - 历史逾期应收账款规模较大 2021年逾期金额达5.88亿元[14] - 其他应收款高达14.73亿元 主要为应收广告销售代理业务代收款[15] - 代理佣金模式存在资金垫付压力 需代客户向媒体平台支付广告投放成本[16][17] 运营效率变化 - 上市前人均创收超400万元 上市后降至280万元左右[11] - 西安点告2023-2024年参保人数从494人增至610人 但人均创收从93.10万元下降至76.64万元[7] - 研发投入持续不足亿元 远低于对标企业AppLovin 2024年45.39亿元的研发支出[20] 监管环境 - 监管部门加强对募集资金使用的监管 2025年已有超40家上市公司因募集资金使用和信息披露违规被处罚[19] - 证监会修订发布《上市公司募集资金监管规则》 强调募集资金应专款专用[19]