报告公司投资评级 - 报告给予速腾聚创“买入”评级，维持前次评级[6] - 基于3x 2027e P/S，给予目标价31港元[4] 报告核心观点 - 速腾聚创机器人业务增量显著，正拓展为物理AI核心零部件供应商[1] - 短期内新产品研发投入较大，下半年汽车新品集中交付及自研芯片量产有望缓解利润压力[4] - 长期来看，产品矩阵扩展将推动单台机器人价值量提升[4] 2026Q2业绩总结 - 2026Q2激光雷达总销量约38.9万台，同比增长145.8%[1] - ADAS激光雷达销量约29.2万台，同比增长135.7%[1] - 机器人及其他激光雷达销量约9.7万台，同比增长182.3%[1] - 2026Q2实现收入约5.6亿元，同比增长23.2%[1] - 2026Q2毛利率约21.9%[1] - 2026Q2 non-IFRS经调整净亏损约0.79亿元[1] - 2026H1实现收入约10.2亿元，同比增长30.2%[1] - 2026H1毛利率约21.8%[1] - 2026H1 ADAS业务受AI算力等供应链影响毛利承压[1] - 2026H1 non-IFRS经调整净亏损约1.23亿元[1] ADAS激光雷达业务 - 截至2026年6月底，已与36家汽车整车厂及一级供应商建立量产合作[2] - 累计获得186款车型定点，为其中81款车型实现SOP[2] - 截至业绩公告发布时，量产定点增至194款车型，其中37项来自海外整车厂及中外合资整车厂，覆盖日本、北美及欧洲市场[2] - 新增小米汽车项目已进入量产交付，小米澎程N90 Max独家搭载公司数字化全固态激光雷达[2] - 凤凰芯片将于2026年Q4迎来首个车载项目SOP[2] 机器人业务 - 2026H1机器人及其他激光雷达销量约28.3万台，同比增长510.4%[3] - 上半年机器人业务收入已占产品收入接近50%，毛利率持续维持较高水平，是2026H1产品收入增量、毛利润的主要来源[3] - 搭载孔雀芯片的第二代高精度、超广角数字化全固态激光雷达E2已于2026年Q3开启量产交付[3] - 2026年下半年孔雀芯片产品交付量预计超过20万颗[3] - 空间相机依托自研SPAD芯片，可输出毫米级精度RGB-D信息，已接收到全球领先企业规模化订单，将于2026年三季度末开始交付、2027年全面量产[3] - 视触觉与MEMS触觉已完成研发，首个企业级量产项目将于2026年9月底开始商业化交付、2026年Q4开始量产[4] - 关节模组已完成研发，已形成首批万级关节模组采购需求，计划2026年Q4启动批量交付[4] 财务预测 - 预计2026-2028年收入约28/43/56亿元[4] - 预计2026-2028年non-IFRS经调整净利润约-0.4/2.3/4.9亿元[4] - 预计2026-2028年激光雷达出货量分别为224.4/397.9/543.1万台[12] - 预计2026-2028年ADAS激光雷达出货量分别为143.0/278.5/373.7万台[12] - 预计2026-2028年机器人激光雷达出货量分别为81.4/119.4/169.4万台[12] - 预计2026-2028年毛利率分别为25.1%/26.6%/27.4%[12] - 预计2026-2028年经调整归母净利润率分别为-1%/5%/9%[12]